与孚能签订铝塑膜大单，19业绩有望维持高速增长

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 材料 材料II 与孚能签订铝塑膜大单，19业绩有望维持高速增长 [Table_Summary] 事件：公司全资子公司新纶复材与孚能科技签订2019年度铝塑膜产品采购协议，双方约定2019年度铝塑膜产品保供需求为800万平方米，并且新纶将根据孚能的需求计划，优先保证孚能需求。 主要观点： 1、与孚能签订采购合同，铝塑膜19年销量预计大幅增长。孚能科技为国内动力软包电池龙头，18年孚能在镇江扩产20GWh电池产线，预计19年将陆续投产，随着产能释放，对铝塑膜需求将快速增加。新纶为孚能铝塑膜第一供应商，将直接受益。 2018年公司在动力电池铝塑膜市场占有率已超70%，已成为包括孚能科技、捷威动力、微宏动力、卡耐新能源、中信盟固利、桑顿新能源、多氟多等知名软包动力电池的独家或主要铝塑膜供应商。常州铝塑膜工厂一期300万平/月产线已于18年Q4正式投入运行，预计2019年1月份产量接近50万平方米，19年Q2实现批量供货。2019年全年日本三重及常州工厂合计出货量将不低于3000万平方米，同比实现翻倍增长。且凭借规模优势，铝塑膜毛利率有望提升。 2、高端功能材料放量，收购千洪电子带来协同效应。公司为苹果公司在国内唯一的胶带类原材料供应商，占苹果胶带采购量约10%，随着新增料号的进一步导入，预计19年胶带业务仍保持快速增长。凭借强大的高端定制化胶带的能力，加上并购模切商千洪电子带来的协同效应，19年对包括OV 等国内手机生产商的渗透将进一步加大。 3、光学膜将打开公司未来成长空间。常州三期光学膜项目是公司未来的主要战略方向。光学膜市场空间广大，公司重点布局车载防爆膜、CPI、偏光片用膜（TAC、COP）等高端产品。公司两条产线已于18年11月正式投产，预计19年3月还将投产3条产线。 4、盈利预测及评级 预计公司2018-2020年实现归母利润4.52、6.47、9.20亿元，EPS为0.39、0.56、0.80元，对应PE为27X、19X、13X。首次覆盖，按照19年30X估值计算，目标价16.8元，“买入”评级。 风险提示：胶带、铝塑膜销量不及预期 [Table_ProfitInfo]  走势比较 [Table_Info]  股票数据 总股本/流通(百万股) 1,151/625 总市值/流通(百万元) 12,100/6,571 12 个月最高/最低(元) 26.60/9.78 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： 证券分析师：杨伟 电话：010-88695130 E-MAIL：yangwei@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190517030005 证券分析师：刘和勇 电话： 010-88695130 E-MAIL：liuhy@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190518090003 (32%)(19%)(6%)7%20%33%18/1/2418/3/2418/5/2418/7/2418/9/2418/11/24新纶科技 沪深300 [Table_Message] 2019-01-24 公司点评报告 买入/维持 新纶科技(002341) 目标价：16.8 昨收盘：10.51 公司研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 公司点评报告 P2 与孚能签订铝塑膜大单，19业绩有望维持高速增长 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远  盈利预测和财务指标： 2017 2018E 2019E 2020E 营业收入(百万元) 2,064 3,406 4,769 6,438 （+/-%） 24.5% 65.0% 40.0% 35.0% 净利润(百万元） 173 452 647 920 （+/-%） 244.1% 162.0% 43.1% 42.2% 摊薄每股收益(元) 0.15 0.39 0.56 0.80 市盈率(PE) 70.1 26.7 18.7 13.1 资料来源：Wind，太平洋证券 公司点评报告 P3 与孚能签订铝塑膜大单，19业绩有望维持高速增长 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 资料来源：WIND，太平洋证券 资产负债表利润表会计年度20172018E2019E2020E会计年度20172018E2019E2020E货币资金1,4071,3391,3031,543营业收入2,0643,4064,7696,438应收票据34455361营业成本1,4992,4703,4264,603应收账款1,0971,6092,2523,040营业税金及附加24395574预付账款140343476639销售费用108119167225存货4276188571,151管理费用204204300399其他流动资产88114137158财务费用109120155180流动资产合计3,1934,0675,0786,592资产减值损失5252020其他长期投资183300300300公允价值变动收益0566长期股权投资56757575投资收益8201010固定资产1,4261,4771,5231,465营业利润162453661953在建工程302600400300营业外收入23303030无形资产474474474474营业外支出1111其他非流动资产8712,2392,3382,427利润总额184482690982非流动资产合计3,3115,1655,1105,042所得税195072102资产合计6,5059,23210,18811,634净利润165432618879短期借款1,2261,8001,8002,000少数股东损益-8-20-29-41应付票据34550660759归属母公司净利润173452647920应付账款361343476639NOPLAT2065147351,018预收款项84139194262EPS（摊薄）0.150.390.560.80其他应付款42200240276一年内到期的非流动负债171171171171其他流动负债132132132132主要财务比率流动负债合计2,0503,3353,6734,239会计年度20172018E2019E2020E长期借款163113113113成长能力应付债券296296296296营业收入增长率24.5%65.0%40.0%35.0%其他非流动负债654400400400EBIT增长率125.8%149.2%43.1%38.5%非流动负债合计1,113809809809归母公司净利润增长率244.1%162.0%43.1%42.2%负债合计3,1634,1444,4825,048获利能力归属母公司所有者权益3,3345,1005,7476,667毛利率27.4%27.5%28.2%28.5%少数股东权益8-12-41-81净利率8.0%12.7%13.0%13.7%所有者权益合计3,3415,0885,7066,586ROE5.2%8.9%11.3%13.8%负债和股东权益6,5059,23210,18811,634ROIC4.3%10.0%12.3%14.2%偿债能力现金流量表资产负债率48.6%44.9%44.0%43.4%会计年度20172018E2019E2020E债务权益比75.1%54.6%48.7%45.3%经营活动现金流44443202293流动比率155.7%121.9%138.3%155.5%现金收益3386719011,192速动比率134.9%103.4%114.9%128.4%存货影响-47-190-239-294营运能力经营性应收影响-83-750-805-980总资产周转率0.30.40.50.6经营性应付影响-188710338366应收账款周转天数191170170170其他影响24368应付账款周转天数87505050投资活动现金流-518-1,977-82-73存货周转天数103909090资本支出-259-49710每股指标（元）股权投资611010每股收益0.150.390.560.80其他长期资产变化-265-1,480-93-83每股经营现金流0.040.390.180.25融资活动现金流1141,465-15520每股净资产2.904.434.995.79借款增加4115240200估值比率财务费用-109-120-155-180P/E70.126.718.713.1股东融资-1371,31400P/B3.62.42.11.8其他长期负债变化-51-25400EV/EBITDA40.920.215.011.3单 位 :百 万 元单 位 :百 万 元单 位 :百 万 元 公司点评报告 P4 与孚能签订铝塑膜大单，19业绩有望维持高速增长 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之间； 看淡：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间； 持有：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间； 减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 销 售 团 队 [Table_Team] 职务 姓名 手机 邮箱 销售负责人 王方群 13810908467 wangfq@tpyzq.com 华北销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售 李英文 18910735258 liyw@tpyzq.com 华北销售 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 孟超 13581759033 mengchao@tpyzq.com 华北销售 袁进 15715268999 yuanjin@tpyzq.com 华北销售 付禹璇 18515222902 fuyx@tpyzq.com 华东销售副总监 陈辉弥 13564966111 chenhm@tpyzq.com 华东销售 洪绚 13916720672 hongxuan@tpyzq.com 华东销售 张梦莹 18605881577 zhangmy@tpyzq.com 华东销售 李洋洋 18616341722 liyangyang@tpyzq.com 华东销售 杨海萍 17717461796 yanghp@tpyzq.com 华东销售 梁金萍 15999569845 liangjp@tpyzq.com 华东销售 宋悦 13764661684 songyue@tpyzq.com 华南销售总监 张茜萍 13923766888 zhangqp@tpyzq.com 华南销售副总监 杨帆 13925264660 yangf@tpyzq.com 华南销售 查方龙 18520786811 zhafl@tpyzq.com 华南销售 胡博涵 18566223256 hubh@tpyzq.com 华南销售 陈婷婷 18566247668 chentt@tpyzq.com 公司点评报告 P5 混晶、涂覆材料业务趋好，业绩大幅增长 华南销售 张卓粤 13554982912 zhangzy@tpyzq.c