晨会| 晨会之音-铜&镍

晨会之音 5月铜价在国内宏观经济疲弱的压力下持续下挫。 但从铜消费来说，实际表现并没有大家预期的那么弱。在新能源领域高增速的提振下，铜消费韧性较强。4月电源投资完成额单月同比增长49.8%；光伏装机同比增长299%，风电装机同比126.2%。国内新能源汽车产量同比增长77.6%。而且电网投资同比也实现了16.2%的增速。地产竣工亦提振了家电消费，4月空调产量同比增长12.1%。但是地产新开工延续弱势，而且二季度难以看到改善的迹象，地产前端对铜消费有所拖累。经测算4月国内铜表观消费仅环比下降1.1%，国内铜消费韧性较强。 从高频数据来看，5月铜价下跌后对下游消费有所提振，另外铜价下跌后，精废价差大幅收窄，废铜不具备价格优势，精铜替代部分废铜消费。国内精铜杆周度开工率在五一节后环比持续回升，上周环比回升4.33个百分点至79.99%，创年内高位。而且近两周国内铜去库加快。目前国内库存处于较为位置，近期铜现货报价也比较强势。 但是自4月下旬开始，LME铜持续交仓，截至本周LME铜库存较4月下旬低点回升4万余吨。 而且4月国内经济数据明显走弱，二季度地产投资或难看到改善，基建投资也有走弱压力，目前也未看到国内将出台相关刺激政策的迹象；市场对国内经济走弱悲观情绪蔓延，人民币持续贬值，工业品普跌。预计在国内经济偏弱的压力下，铜价延续弱势运行。但在新能源领域高增长的影响下，铜消费相对有韧性，再加上精铜对废铜的替代，国内铜库存处于低位，铜价也不宜过度看空。 1-3月国内电解镍产量同比增长24.8%至4.9万吨，年后国内精炼镍产量大幅增长，纯镍供应短缺局面大幅缓解；而且随着国内精炼镍新增产能产量持续释放，中期电解镍供应过剩预期持续压制镍价。但电解镍产量的增加并未传导至库存的累库，今年以来电解镍库存持续下降，低库存导致4、5月份沪镍逼仓风险上升，因此4月镍价短暂反弹。目前国内电解镍低库存局面一方面是因为下游合金需求保持刚性，另一方面国内电解镍进口大幅下滑，尤其是3月份自俄镍进口量为0。但是由于外企开始在计价问题上有所让步，一季度末国内企业陆续与俄镍签订长单，长单量单月预计有1500吨。 据Mysteel调研，4月国内电解镍产量环比增加4.15%至17685吨；4月金川镍生产稳定，而新疆冶炼厂仍在设备检修当中，预计将于二季度后半复产；华东地区大小冶炼厂年内纷纷新建或扩产，4月浙江又新增一家企业样本；广西、天津等地精炼镍产线仍处停产当中，企业以生产硫酸镍为主。5月各地精炼镍企业生产将继续维持增涨态势，浙江华友镍钴预计将有较大规模的扩产，湖北格林美将继续维持增产，天津茂联精炼镍产线在停产两年半后或将有复产可能。预计5月国内产量18930吨，环比上涨7.04%，同比上涨32.72%，将再破单月产量历史新高。 虽然上周上期所镍库存下降829至908吨，国内镍库存又降至低位，短期低库存或对镍价造成扰动；但是5月产量预计大幅增加，叠加俄镍长单量，预计后续逼仓风险下降。中期国内电解镍供应过剩是大概率事件，下半年或能看到国内电解镍库存开启累库，预计镍价重心将继续下移，或跌至13-14万元的水平。 分析师：李瑶瑶 执业资格号：F3060236 投资咨询资格号：Z0014443 电话：021-22155569 E-mail:liyaoyao@xhqh.net.cn 审核人：孙匡文 免责声明 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建 议。