短期流水向好，看好FY24业绩靓丽增长

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财务概览与市场表现

财务指标

• FY2023 营收：270.7亿元人民币，同比下滑15.1%。
• 毛利率：41.7%，同比下降1.7个百分点。
• 净利率：6.8%，同比下降0.9个百分点。
• 归母净利润：18.4亿元人民币，同比下降24.9%。

品牌表现

• 主力品牌：营收下滑15.4%，至233.2亿元。
• 其他品牌：营收下滑12.1%，至35.2亿元。

业务模式

• 批发业务：营收下滑20.4%，至41.6亿元。
• 零售业务：营收下滑13.9%，至226.9亿元。

渠道与效率

• 门店调整：期末直营门店总数下降14.7%，至6565家，关闭1130家。
• 单店效率：单店销售面积同比增加9.2%，店铺总面积减少6.8%。
• 私域销售：会员销售占比94%，复购会员占比稳定在70%以上。
• 存货管理：期末存货金额下降6.6%，6个月以内新品占比改善。

长期展望

• 2024财年预期：营收增长17%，净利润增长超30%。
• 终端销售复苏：预计3-5月终端流水快速恢复，全年实现中高双位数增长。

投资观点

• 盈利预测：调整后FY2024-FY2026归母净利润分别为24.15亿、29.51亿、35.59亿元。
• 估值：现价6.9港元对应FY2024 PE为16倍。
• 评级：维持“买入”。

风险提示

• 终端销售放缓。
• 品牌方合作变动带来的经营风险。

财务报表与比率

• 财务报表：未详细列出，包括但不限于收入、成本、费用、净利润等。
• 主要财务比率：如毛利率、净利率、ROE等，具体数值未提供。