甲醇月报：步入累库周期，甲醇大幅下行

步入累库周期，甲醇大幅下行 甲醇月报 姓名：肖彧 投资咨询证号：Z00162962023年5月6日 姓名：彭昕 期货从业证号：F03089078 月度观点 01 周度观点 上月主要观点：近期产地煤价松动迹象较为明显，煤价连续阴跌，看空情绪凸显。煤制现金流有利润的甲醇及尿素等煤化工品种随着成本端的下移出现了明显的下挫。存量装置恢复、新增产能投产以及进口增量兑现等供应端利空因素仍在发酵，而传统下游开工开始高位回落，前期传闻的几套MTO装置重启仍未兑现，需求未有明显起色前甲醇预计维持弱势运行。目前甲醇已跌破前低，继续追空有风险。Back结构更利于多头移仓远月合约，建议05和09合约逢反弹做空。由于二季度累库预期较强，01合约为传统旺季合约，临近移仓换月05-09反套空间有限，建议寻找09-01逢高反套机会。 本月走势分析：截止至4.28日盘收盘，甲醇主力合约报收2334元/吨，环比上月下跌124元/吨，跌幅在5.04%。4月中上旬，MTO装置重启叠加五一节前备货，甲醇主力合约探低反弹。然4月下旬春检接近尾声，供应利空持续发酵，某MTO装置或提前降负停车，甲醇大幅下挫后跌破前低。 本月主要观点：存量装置恢复、新投产能稳定运行以及进口增量兑现等供应端利空因素一直都有压制。春检已接近尾声，前期春检装置和西北天然气制甲醇装置逐步恢复，后期供应增加预期较强。新增产能方面，宁夏宝丰三期240万吨/年甲醇装置负荷提升，09合约内产能或将完全释放。虽然伊朗地区ZPC一套165万吨/年装置突发临时停车，但其余甲醇装置均稳定运行中，装船发货顺畅，进口大幅增加的预期不变。中原石化（20万吨/年）和南京诚志一期（30万吨/年）MTO装置重启后运行暂稳，但轻烃裂解投产后浙江兴兴（69万吨 /年）停车或降负可能提前，阳煤恒通（30万吨/年）5月检修计划落地，鲁西化工（30万吨/年）重启时间推迟。传统下游迎来需求淡季，后期总体需求并不过分乐观。随着港口和社库进入累库周期，维持逢高做空09合约和09-01逢高反套观点不变。 风险提示：存量装置恢复不及预期；进口增量不及预期；MTO装置超预期重启；煤炭价格大幅下跌 月度重点 02 1000 甲醇产能（万吨） 800 甲醇产量（万吨） 800 600 400 600 200 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 400 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202120222023202120222023 80% 全国甲醇开工率西北甲醇开工率 90% 75% 80% 70% 65% 60% 55% 70% 60% 50% 数据来源：卓创资讯 202120222023 202120222023 4月甲醇行业产能在942.39万吨，环比3月减少9.09万吨；4月甲醇产量在625.36万吨，环比3月减少31.51万吨。 4月全国甲醇整体装置平均开工率为66.76%，环比上月下降2.28%；西北地区的平均开工率为76.31%，环比上月下降1.15%。 根据目前出具的计划进度，春检已接近尾声。随着前期春检装置和西北天然气制甲醇装置的逐步恢复，后期供应增加的预期较强。新增产能方面， 宁夏宝丰三期240万吨/年甲醇装置负荷提升，09合约内产能或将完全释放。 煤制甲醇开工率 1000 内蒙煤制甲醇生产模拟利润（元/吨） 500 0 -500 -1000 -1500 70% 55% 40% 202120222023 天然气制甲醇开工率焦炉气制甲醇开工率 70% 60% 50% 25%40% 10% 30% 2.3外盘开工高位回落，进口利润在盈亏平衡线附近震荡 甲醇国际周度开工率 150 甲醇进口量（万吨） 120 90 60 30 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202120222023 600 -400 甲醇进口利润（元/吨） 400 200 0 -200 202120222023 3月进口量在113.33万吨，环比2月增加11.3万吨，涨幅在11.08%。4月份进口量预计92.47万吨，环比3月份进口量减少20.86万吨，降幅在18.41%。4月中东、南美洲等地部分甲醇装置意外停车检修，全球消费区域存在供应缺口，南美洲、中东和东南亚货物的销售区域出现转移。此外中国4月中下旬进口船货实际放行时间延长。4月份甲醇进口量再度下降。随着中东其它区域工厂顺畅排货，5月份进口量或将稳固上涨。 虽然伊朗地区ZPC一套165万吨/年装置前期突发临时停车，但其余甲醇装置均稳定运行中，装船发货顺畅。国际甲醇开工率也已回升至历年偏高位置，进口大幅增加的预期不变，5月份甲醇进口货源预计将在120万吨上下水平。随着到港量的逐步增加，未来进口量较为充 数据来源：同花顺，卓创资讯 足的预期基本已成定局，但需要关注运力不足以及进口利润偏低而 导致阶段性进口不及预期的风险。 2.4内地库存高位回落，订单量环比走强但同比偏低 西北地区企业库存（万吨） 全国企业总库存（万吨） 60 45 30 15 0 待发订单量（万吨） 50 40 30 20 10 0 202120222023 4月底内地企业总库存较上月同期减少6.65万吨，在31.61万吨，环比上月同期大幅减少17.38%，同比偏低。西北地区企业库存较上月同期减少4.3万吨，环比上月同期大幅减少19.74%，在17.48万吨，同比偏低。 4月甲醇内地平均订单量在27.55万吨，较上月同期增加1.54万吨，环比上月同期增加5.92%。 数据来源：卓创资讯，Mysteel 202120222023 2.5MTO开工率回落，沿海地区MTO装置仍维持亏损 100% 新兴需求MTO开工率 120% 外采甲醇MTO开工率 90%100% 80% 70% 60% 50% 80% 60% 40% 20% 202120222023 202120222023 1500 华东沿海MTO装置加权模拟利润（元/吨）内蒙MTO装置A综合模拟利润（元/吨） 3000 1000 2000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 数据来源：同花顺，卓创资讯 202120222023 202120222023 4月国内甲醇制烯烃装置平均开工率在76.77%，较上月下降1.45%，同比偏低。外采甲醇制烯烃平均开工率在68.82%，环比上月上涨0.17%。同比偏低。 中原石化（20万吨/年）和南京诚志一期（30万吨/年）MTO装置重启后运行暂稳，MTO装置利润虽然较前期出现较大扩张但仍维持亏损状态。据闻轻烃裂解节后出料，浙江兴兴（69万吨/年）MTO装置停车或降负可能提前。阳煤恒通（30万吨/年）MTO装置5月检修计划落地，鲁西化工（30万吨/年）MTO装置重启时间推迟。 2.6传统下游加权开工率高位回落，传统下游综合利润区间震荡 传统下游需求加权开工率 2500 传统下游需求加权综合模拟利润（元/吨） 2000 1500 1000 500 0 传统下游需求加权综合模拟利润—剔除醋酸（元/吨） 700 - - -300 202120222023 600 500 400 300 200 100 0100 200 4月传统下游加权平均开工率在48.97%，环比上月同期减少1.78%，同比偏低。 4月传统下游综合加权利润区间震荡，处于偏低位置。剔除醋酸后的传统下游 综合利润亦区间震荡，同比偏高。 随着梅雨季以及夏季等传统需求的淡季到来，传统下游开工预计将开始高位回落。节后下游或存补货需求，但后期总体需求并不过分乐观。 数据来源：同花顺，卓创资讯 202120222023 2.7MTBE开工率回升，其余传统下游开工率均回落 甲醛开工率 25% 二甲醚开工率 20% 15% 10% 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 数据来源：卓创资讯 202120222023 醋酸开工率MTBE开工率 70% 60% 50% 40% 30% 20% 202120222023 4月甲醛平均开工率为31.91%，环比上月下降1.39%；4月二甲醚平均开工率为10.72%，环比上月下降0.49%；4月醋酸平均开工率为76.75%，环比上月下降4.64%；4月MTBE平均开工率为53.63%，环比上月上涨0.62%。 2.8港口库存同比偏低 港口总库存（万吨）港口可流通库存（万吨） 周度到港量（万吨） 50 40 30 20 4月底主港库存在71.40万吨，环比上月同期下降5.3万吨，跌幅达6.91%，同比偏低。进口船货存在增加预期，但传统下游产品进入消费淡季，供需偏弱，预计5月沿海库存稳中走高。 10 0 数据来源：卓创资讯，Mysteel 202120222023 2.9传统下游采购需求回升，MTO采购需求下降，原料库存同比偏高 传统下游厂家采购量（万吨） 6 5 4 3 2 1 0 MTO企业采购量（万吨） 50 40 30 20 10 0 202120222023 传统下游原料库存（万吨）MTO企业库存（万吨） 20100 1880 16 60 14 1240 1020 数据来源：卓创资讯，Mysteel 202120222023 202120222023 4月传统下游的平均采购量在4.94万吨，环比上月增加26.02%，同比偏高；MTO企业平均采购量在19万吨，环比上月减少18.17%，同比偏低。 4月底传统下游原料库存在15.18万吨，环比上月同期增加0.9万吨，涨幅在6.3%，同比偏高。MTO企业库存在56万吨，环比上月同期减少5.1万吨，跌幅在8.34%，同比偏低。 2.10出口量大幅走低 甲醇出口量（万吨） 120 外盘区域价差（美元/吨） 80 40 0 -40 -80 150 100 50 外盘区域价差（美元/吨） CFR东南亚-CFR中国主港FOB美湾-CFR中国主港 FOB鹿特丹-CFR中国主港中国至东南亚运费 中国至美国运费中国至欧洲运费 3月出口量在0.55万吨，环比上月减少0.30万吨，跌幅高达35.29%。3月出口量预估在0.3万吨。 0 -50 -100 CFR印度-CFR中国主港CFR韩国-CFR中国主港 中国到印度运费中国到东北亚运费 数据来源：卓创资讯，Wind 2.11月度供需平衡表 日期 期初库存 样本产能 开工率 产量 进口量 总供应 消费量 �口量 总需求 供需差 期末库存 内地库存 港口库存 库消比 累计供应 累计需求 累计供需差 新兴+传统需求 其他需求 2023/1/31 117.96 10211.00 67.44% 640.43 90.01 730.43 732.11 0.05 732.16 -1.73 116.23 38.98 77.25 15.87% 730.43 732.16 -1.73 512.95 219.21 2023/2/28 116.23 10211.00 66.83% 573.22 102.03 675.25 677.22 0.85 678.08 -2.83 113.40 41.30 72.10 16.72% 675.25 678.08 -4.56 482.18 195.90 2023/3/31 113.40 10231.00 69.12% 657.67 113.33 771.00 768.89 0.55 769.44 1.56 114.96 38.26 76.70 14.94% 771.00 769.44 -3.00 539.48 229.96 2023/4/30E 114.96 10231.00 66.76% 635.21 92.47 727.68 739.33 0.30 739.63