甲醇月报：甲醇处于淡季累库周期，成本端走弱率先兑现下跌空间

行业 甲醇月报 日期 2023年6月3日 研究员：彭婧霖 021-60635740 pengjl@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3075681 研究员:李捷,CFA 021-60635738 lijie@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3031215 研究员：彭浩洲 021-60635727 penghz@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3065843 研究员：任俊弛 021-60635737 renjc@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3037892 研究员：吴奕轩 021-60635726 wuyx@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3087690 研究员：刘悠然 021-60635570 liuyr@ccbfutures.com 期货从业资格号：F0309492 能源化工研究团队 甲醇处于淡季累库周期，成本端走弱率先兑现下跌空间 观点摘要 《突发矿难，成本支撑再度走 强》 2023-2-26 《成本运行中枢下行，春检规 模待检验》 2023-3-4 《边际供应增加，金三需求回 升见顶》 2023-4-3 近期研究报告 随着气温节节攀升，多地先后宣布入夏，而煤炭市场却感到阵阵寒意。前期报告中，我们分析过煤炭高进口高库存的现实压力，迎峰度夏对于煤炭采购的需求支撑拐点，以及夏季水电的不稳定因素，4月以来煤价持续呈现弱跌趋势，市场较为一致看空心态下，煤价在下旬出现恐慌性下跌，在突破千元关口口再度探底850元/吨，月末尽管煤价短暂企稳，市场价向长协709看齐。受成本支撑坍塌影响，煤化工下旬一波流畅下跌。 国内供应端，春检周期结束后国内产能重启恢复，5月产能恢复量对冲检修损失，6月预计产能利用率持续回升，而传统下游淡季消费走弱，内地生产企业库存呈现累库趋势。5月受封航及转口原因，到港船货低于预期，港口下旬累库持续性中断，港口现货基差偏强，5月海外稳定装船在70万吨附近，6-7月进口到港增量预期持续兑现，进口增量无疑。华东MTO主流装置运行暂稳，月末80万吨斯尔邦开车预期改善沿海需求提振市场，目前暂未重启消，6月开车待观察。截至月末，沿海总库存在79.4万吨，低位区间库存压力较小。我们认为，甲醇处于淡季累库阶段，基本面供需格局转弱，前期成本端走弱率先兑现下跌空间，进口涌入库存累积背景下看空和情绪持续，煤价难言企稳，但我们也提示风险在于当前随着各地入夏，气温抬升及电厂日耗处于回升过程中，尽管短期市场信心改善条件仍不充分，煤价可预见的需求改善时点临近，煤化工下方空间有限，甲醇预计1950-2100区间反复磨底，重点关注沿海烯烃重启情况。 风险提示：能源价格剧烈波动 一、行情回顾 图1：期货价格（元/吨）图2：9-1价差（元/吨） 数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图3：区域现货价格（元/吨）图4：区域价差（元/吨） 数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图5：基差（元/吨）图6：仓单数量（张） 数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部 随着春检题材结束、传统需求金三银四旺季收尾，甲醇自身供需转向宽松，但短期港口累库不及预期，沿海基差偏强。成本端煤炭出现超预期下跌，港口5500大卡动力煤跌破1000元/吨关键支撑，一路下破至850元/吨，电厂日耗回升缓慢而库存居高不下，市场悲观情绪蔓延至月末，成本支撑坍塌，煤化工甲醇、尿素创下2020年6月以来新低，MA主力09运行区间从2350-2450元 /吨下移至1980-2050元/吨。现货市场，内地及港口甲醇市场下行为主。内蒙 古月内均价环比下跌5.06%至2096元/吨，太仓地区市场均价环比下跌7.71% 至2298元/吨。 5月份，亚洲甲醇市场宽幅下跌。现货宽幅下滑且需求趋弱，带动美金价 格下滑。远月到港的非伊船货成交从285美元/吨下跌至月底的249美元/吨，远月到港的非伊船货公式价成交从+1.5%下滑至月底的+1.1%，但中东其它区域船货商谈重心走高。 二、基本面分析 1.恢复产 国内甲醇产量5月预估在650.57万吨，环比4月625.36万吨减少25.21 万吨。预估5月甲醇开工负荷66.81%，较上月上涨0.45个百分点。西北地区的开工负荷为72.99%，较上月下跌1.96个百分点。5月份，虽然西北、华中开工负荷下滑，但受西南等地区开工负荷上涨的影响，导致全国甲醇开工负荷略有上涨。国内非一体化甲醇平均开工负荷为59.36%，较上月上涨2.04个百分点。5月份涉及产能980万吨/年，环比4月检修涉及产能减少662万吨/年； 恢复甲醇装置涉及产能共计863万吨/年。考虑到6月国内部分检修甲醇装置 有恢复计划，预估6月份国内甲醇产量在650万吨。 表1：部分甲醇装置运行情况 名称 原料 甲醇产能(万吨) 检修计划 宁夏宝丰一期 172 煤+焦炉气 甲醇装置与5月6日停车，计划检修30天 新疆广汇 120 煤 甲醇装置5月9日停车，6月初恢复运行 新疆新业 50 煤 甲醇装置5月27日检修，计划检修25天 新疆兖矿 30 煤 5月27日开始检修，计划检修25天 陕西渭化 60 煤 检修中，重启待定 甘肃华亭 60 煤 5月12日陆续检修，计划检修30天 上海华谊 100 煤 计划6月中旬停车检修20天左右 明水大化 60 煤 5月23日恢复运行，运行正常 图9：西北开工率（%） 西北能源 30 煤 5月23日开始检修20天，计划6月11日结束 江苏索普 50 煤 5月23日开始检修，计划检修一个月 数据来源：卓创资讯，隆众资讯，建信期货研究发展部 图7：月产量（万吨） 图8：中国主要企业周度开工率（%） 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 图10：2023年开工VS3年均值（%） 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 图11：天然气制甲醇开工率（%） 图12：焦炉气制甲醇开工率（%） 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 2.煤价下旬跌幅扩大 5月国内动力煤市场整体以下行为主，下旬跌幅有所扩大。产地方面，本月国内多数煤矿保持正常生产，仅中旬榆林局部地区部分民营小矿存在阶段性暂停生产现象，但对供应整体影响不大，主流煤矿多继续以兑现长协用户需求为主，落实中长期合同合理价格；市场煤价格则整体呈现下行态势。下游需求整体偏疲软，电厂日耗提升缓慢，库存高位，拉运长协及市场煤积极性均较有限；非电用户则受利润表现欠佳影响，多继续控制采购节奏，除刚需外推迟采购。需求不振，到矿拉运车辆不多，煤矿市场煤出货有压力，多下调坑口价格以刺激销售；至下旬随港口煤价降幅扩大，下游用户买涨不买跌情绪升温，产地动力煤坑口价格降速也有加快。 截至周四，鄂尔多斯Q5500动力煤价格较上周下滑至720元/吨，山西大同Q5500不粘煤价格较上周下滑至720元/吨，西南天然气价格较上周稳定至 2.13元/立方。利润方面，煤制甲醇周度平均利润（根据完全成本折算）为-514.86元/吨，较上周+15.14元/吨，环比+2.86%；煤制甲醇周度平均利润（根据现金流成本折算）为-114.86元/吨，较上周+16.57元/吨，环比+12.61%；焦炉气制甲醇周度平均利润为241.91元/吨，较上周-87.20元/吨，环比-56.36%；天然气制甲醇周度平均利润为-162.86元/吨，较上周-35.71元/吨，环比-28.09%。 3.内地持续去库，订单待发量大幅减少 内地企业库存累积，订单待发量下跌。5月内地生产企业库存窄幅累库，绝对水平偏低。截至月末，样本企业库存在38.75万吨，较月初累积4.95万吨， 企业订单待发量为20.07万，环比减少8.87万吨。消费转入淡季，贸易商及下游入市采购转弱，春检装置陆续回归，内地供应有增无减，下旬原料端价格松动带弱甲醇价格，跌幅扩大，市场观望情绪浓厚，下游维持刚需，订单环比明显减少。 图13：主产区企业库存量(万吨) 图14：企业订单待发量(万吨) 数据来源：隆众资讯，建信期货研究发展部数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 4.港口累库节奏终端，沿海基差偏强 沿海主港库存先增后减，截至5月末沿海主港库存为79.4万吨，环比月 初去库4.3万吨。中东装置4月陆续回归，尽管后期个别装置出现运行不稳定，但进口回归基本确定。华东地区周期内卸货速度良好，内地货源套利空间有限，以及区域内部分烯烃工厂负荷有所提升，从而支撑高位表需，同时太仓部分主流区域船发维持，最终库存呈现宽幅去库。华南地区进口船只较上月明显增量，虽提货量表现平稳，且部分转口货物装港，但进口及内贸双重供应下，累库明显。 5月份甲醇进口量环比上涨。预估5月甲醇进口量在131.45万吨，环比上涨40.85万吨，涨幅为45.09%，5月份甲醇出口量预估3.01万吨，环比上涨2.9万吨，涨幅为2736.62%。中东其它区域多套装置运行，装港排货顺畅，抵达中国船货显著增，非伊到港量增多。台风季来临，对于进口船货到港卸货或有一定影响，延缓实际到港时间。预估6月甲醇进口量在120-123万吨， 出口量预估在1.3-1.5万吨。 表：伊朗地区装置运行情况 名称 甲醇产能(万吨) 目前运行情况 KPC 66 装置稳定运行中 Marjan 165 装置稳定运行中 Bushehr 165 开工负荷不高，近期销售远月装港船货 Kimiya 165 装置开工负荷不高 FPC 100 装置稳定运行中 Sabalan 165 装置稳定运行中，计划后期提升负荷 Kaveh 230 装置运行负荷不高 ZPC 330 一套停车，一套稳定运行中 数据来源：隆众资讯，建信期货研究发展部 图15：港口总库存（万吨） 图16：江苏港口库存（千吨） 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 图17：到港量预报（万吨）图18：可流通货源（万吨） 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 图19：进口量（千吨）图20：出口量（千吨） 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 5.MTO负荷窄幅下滑，斯尔邦传闻6月重启 本月国CTO/MTO装置平均开工负荷在75.15%，较上月下跌1.62个百分点。月内宁夏及山东部分烯烃装置停车检修，所以国内MTO装置整体开工负 荷出现下滑。6月份关注山东及江苏地区MTO装置重启进展。 表3：部分下游烯烃装置运行情况 企业 烯烃产能（万吨） 甲醇产能(万吨) 目前运行情况 南京诚志一期 30 60 正常运行中 南京诚志二期 60 - 运行中 宁波富德 60 - 超负荷运行中 常州富德 30 - 运行中 江苏盛虹 80 - 恢复时间待定 浙江兴兴 69 - 满负荷运行 阳煤恒通 30 20 MTO6成负荷运行，甲醇尚未重启 天津渤化 60 - 5成负荷运行 中原石化 20 60 满负荷运行 中天合创 137 360 正常运行中 中煤蒙大 内蒙古久泰 6060 - 300 满负荷运行200万吨装置停车检修中， 100万吨装置及MTO正常运行中 青海盐湖33100暂未重启 2#90万吨甲醇正常运行 山东鲁西 30 80 暂未重启 山东联泓 36 92 稳定运行中 大唐多伦 46 168 正常运行中 延安中煤 60 180 正常运行中 中煤榆林 60 200 正常运行中 神华榆林 60 180 正常运行中167万吨+60万吨/年甲醇装置正常运行； 蒲城清洁7018090万吨甲醇及MTO5月24日检修10天； 神华宁煤 100 352 100万吨/年甲醇装置预计本周重启； 25万吨/年甲醇装置停车检修，暂无重启计划