铜期货周报：美债上限略有进展下游逢低采买区间调整趋势继续

铜期货周报 2023年5月19日 联系我们 美债上限略有进展下游逢低采买区间调整趋势继续 研究员：王华 联系方式：010-56711762 从业资格：F3011325投资咨询：Z0012780 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 多空逻辑：(短期震荡，中期下移） 利空因素：美通胀韧性高息下衰退预期、房地产开发资金走弱、工业增加值环比下滑、铜材订单下滑、铜线缆下游订单下滑电网招标总量偏低。 独立性声明 利多因素：美债务上限进展、进口到港减少、升水走高、库存去化。 操作建议：逢高空。继续区间内寻底，月差近月升水将稳中偏弱，升水将走低。 内盘运行区间63000-66000外盘运行区间8030-8400 风险提示：美债务上限问题处置的不确定性；海外衰退超预期； 本期分析 Part2 风险提示 Part3 目录 Part1 上期复盘 Part1上期复盘 上期观点：  铜材及终端：铜材产能利用率和订单均下滑，房地产订单减弱、空调出口不及预期、电子和新能源增速放缓。 供给：检修季厂库充裕，冶炼加工费持稳，铜矿供给偏稳，月产量维稳。 未锻轧铜及铜材进口减少，内需弱。 废铜进口同比增速。 库存：保税区库存减少，上期所库存减少，伦铜库存累积。全球显性库存减少。 宏观：美债务上限取得一致性的迹象，财政预算赤字，债务上限问题纠葛，商业地产风险高，国内宏观数据不及预期， 经济弱复苏。 行情预判：短期美债务危机缓解迹象，情绪偏乐观，但是只是延迟了问题，没有解决问题的核心，如果通胀没有明显回落，将出现更严重的流动性问题，需持续关注降息扩表是否能实现。在降息之前，美依然延续高息运转环境，衰退加深预期。国内通胀数据偏通缩，社融和信贷走弱，新增居民中长期贷款减少，从资金层面反应经济内生动力不足，本周发布的4月社会零售消费数据增幅显著，但是因为基数低，房地产开放资金延续下降，固定资产投资增速不及预期等，继续表明国内弱复苏或不及预期的情况。故中期看下行的趋势并未结束。基本面看，矿端无干扰，冶炼集中检修，产量维稳为主，需求上，终端表现走弱，铜材订单减弱，备库积极性不高，供需矛盾在转弱，但是库存持续走低，对抗跌势，预计库存拐点将至后，继续区间内寻底。月差近月升水将稳中偏弱，升水将走低。 内盘运行区间63000-66000外盘运行区间8030-8400 请务必阅读文后免责声明 走势概述： 本周区间内反弹，主因美债务上限两党或取得一致性进展，市场情绪偏乐观，风险偏好回升；现货方面，检修季，进口货源减少，流 通货源少，逢低采买，升水走高；国内宏观延续走弱，无超预期因素。综合因素下铜价阶段性走高，仍在跌落后的区间内。 截至周五下午三点收盘，沪铜周上涨1310元/吨，涨幅2.03%；伦铜上涨23.5美元/吨，涨幅0.27%。 请务必阅读文后免责声明 价格运行特征： 单边上未连续下行，上行未超出区间； 月差方面，延续近月升水，升水走弱； 沪伦比走扩符合预期，因境内外经济基本面差异利多，而美指阶段性上行。 Part2本期分析 本期观点：  铜材及终端：除铜杆受益于基建政策刺激外，其他铜材产能利用率和订单均下滑。 供给：检修季，冶炼加工费持稳，铜矿供给偏稳，月产量维稳。 未锻轧铜及铜材进口减少，内需弱。 废铜进口同比增速。 库存：保税区库存持平，国内社库减少，伦铜库存累积。 宏观：美银行业危机，财政预算赤字，债务上限问题纠葛，商业地产风险高，国内宏观数据不及预期，经济弱复苏。 行情预判：短期美高息下，危机正在蔓延，银行业、政府、商业地产等多领域，衰退加深预期增强。国内供给端无显著边际变化，需求端订单减少，铜杆受政策提振，全球库存去库减弱或转累。美通胀韧性依然较高，即便不加息，暂时也看不到降息。故延续偏空的判断。内外比值走扩。月差延续近月升水。 内盘运行区间63000-66000外盘运行区间8030-8400 宏观因素：海外：本周美两党就债务上限问题略见一致性，市场风险偏好略回升，但这只是延迟了问题，但并没有解决问题的核心。部分国家出现美债增持，纯属美利率下行预期的程序化反应，美股指上行，主因美债避险资金选择科技股避险。通胀韧性和尚好的就业数据支持高息，银行危机持续蔓延，风险暴露银行接连发生，信贷紧缩下商业地产融资困难隐患高，危机正在向更多行业和领域渗透。美联邦政府财政预算盈余同比下降43%至1762亿美元,主要由于报税截止月份的税收收入下降。美今年财政赤字大概率会超2万亿美元。美债规模现已达到31.4万亿美元，按2008年中国增持比例7.6%计算，约2万亿美债，市场层面购债是在紧缩下对流动性的考验；在通胀未见显著回落之前，美联储印钞扩表的压力亦较大。所以，还需要关注通胀回落的情况，4月失业率低位和时薪处于上涨中。美暂停加息和衰退支持美指下行。但是衰退和流动性危机对铜价影响大于美指下行对铜价的推升。 数据来源：memtal,格林大华期货有限公司 宏观因素：国内：宏观无边际改善。4月信贷、社融数据转弱，人民币中长期贷款反而减少，都现实内生需求和动能偏弱。社会消费品零售总额当月同比维持较高增速18.4%，但是不及预期的20.21%，且主因去年同期上海疫情所致。中国4月固定资产投资增速回落至4.7%，低于预期的5.23%，环比下降；其中房地产投资额仍处于下滑中。房屋新开工面积处于下降趋势中。工业增加值环比增速回落。整体处于偏通缩的弱复苏趋势中，工业需求难以改善，有色金属需求预期减弱。美指上行，叠加国内宏观偏弱，美元对人民币持续走高，利多进口盈利。 基本面因素： 需求：铜材及终端：4月，精铜制杆企业产能利用率68.8%，环比增加0.3%，同比减少1.36%；铜管企业产能利用率60.82%，环比减少1.94%，同比减少3.18%；铜板带企业产能利用铝71.85%，环比减少1.23%，同比减少1.15%；铜棒企业产能利用率56.9%，环比减少4.04%，同比减少9.1%；废铜制杆产能利用率48.67%，环比增加0.3%，同比减少1.36%。铜价上涨，但是铜棒企业观望为主，主因订单不足，不急于采购，虽升水走高，但成交有限。下游终端看空的情绪依旧，地产消费不佳，空调出口低于预期，电子、新能源需求在放缓。废铜供应紧缺，利多精铜替代，但是价差对需求刺激有限，接单积极性不足。美商业地方危机加重，预计铜需减弱。 基本面因素： 供给：集中检修季原料库存充足，进口矿加工费高位，矿端成交有限，冶炼供给维持同比增速；进口铜废碎料同比增速。紫金矿业全球铜精矿配送中心落地海南省东方市，计划6月开工，有望年内完成。 2023年5月18日，中国铜冶炼厂粗炼费TC为88.8美元/吨，精炼费RC8.88美分/磅，周上涨3.98%，5月冶炼检修， 加工费更多体现检修，铜矿供应稳定，预计精铜产量增速维稳为主。我的钢联数据显示，4月样本企业运行产能为1322万吨，产能利用率为82.92%，运行产能环比下降；4月电解铜产量为47.2350万吨，环比减少2.52%，但是全年累计同比出单量增加5.6%。 废铜方面，截至3月，废铝碎料累计进口量为48.1143万吨，累计同比增速13.85%。精废差周走扩，利多原铝。 数据来源：Wind,格林大华期货有限公司 基本面因素： 进口：美债务上限问题两党取得一致性意见迹象，海外情绪偏乐观，美指对人民币走高，利多进口盈利，国内宏观数据虽然偏弱，但是进口到港少，短期流通货源少，升水走高，整体上进口盈利略走窄。4月中国未锻轧铜及铜材进口量为40.7294万吨，同比下跌12.47%，环比下跌0.22%。据wind数据显示，5月18日，单吨进口盈利592.35元/吨，随着进口盈利走扩，洋山溢价小幅上涨5美元/吨至35美元/吨，表明内需改善的情况。后市预计海外的风险因素更大，进口盈利可能再度走扩。 数据来源：Wind,格林大华期货有限公司 基本面因素： 库存：全球库存持续减少1.4022万吨，去库幅度收窄。其中，LME铜库存增加1.535万吨，Comex铜库存增加0万吨，上期所库存减少1.5872万吨，保税区库存铜减少1.35万吨。我的钢铁网社会库存铜减少1.14万吨至16.3万吨。各市场主要库存去库幅度收窄或转累。 市场量价结构： LME：截至5月18日，lme铜投资基金多头持仓数量为38205.49手，周减少3529.66手；LME铜商业企业多头持仓数量增加8684.83手。LME铜注销仓单占比为0.25%，上周同期为0.30%。伦铜现货贴水走扩13.77美元/吨。 SHFE:期货公司总买量持仓减少4685手，总卖量持仓减少5941手，期货活跃合约持仓量减少40299手。近月升水增加0元/吨至220元/吨。 INE：期货持仓量增加4287手。 Part3风险提示 3.1风险提示 美债务上限问题处置的不确定性； 海外衰退超预期； 免责声明： 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证报告信息已做最新变更，也不 保证分析师做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货品种买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就报告中的任何内容对任何投资所做出任何形式的担保，投资者据此投资，投资风险自我承担。我公司可能发出与本报告意见不一致的其他报告，本报告反映分析师本人的意见与结论，并不代表我公司的立场。未经我公司同意，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。 联系地址：北京市朝阳区建国门外大街8号楼21层2101单元联系部门：研究与投资咨询部