甲醇周报：偏空因素主导 甲醇大幅下跌

专业研究·创造价值 2023年4月7日甲醇周报 偏空因素主导甲醇大幅下跌 核心观点 甲醇-MA 宝城期货研究所 投资咨询团队 甲醇：在国内煤炭期货价格持续下跌的拖累下，国内甲醇期货价格也稳步下跌。本周甲醇2305合约虽一度上冲至2550元/吨附近， 不过随着成本支撑减弱，期价连续收低下探至2402元/吨，当周累计跌幅达3.97%。5-9月差呈现显著收敛态势，缩小至5元/吨。由于短期内聚丙烯期货价格强于甲醇期货价格，导致聚丙烯PP2305合约-甲醇2305合约的盘面利润盈利幅度再度扩大。目前国内甲醇装置转入检修模式，供应压力有所趋缓，港口库存维持偏低水平，不过随着伊朗船货3月到港陆续增多以后，港口累库压力正在趋增。预计后市甲醇 2305合约仍将维持偏弱姿态运行，5-9月差存在继续收敛的空间。 在宏观主导逻辑淡化以后，甲醇重新回归偏弱供需基本面逻辑主导的行情中。由于短期煤炭价格跌幅显著，在成本支撑减弱的背景下，甲醇期货价格跟随煤炭价格同步走低。与此同时，从供应角度来看，今年国内甲醇行业的“春季检修”的传统意义正逐步淡化。对比来看，2023年春检规模仅为2021年的60.66%，仅为2022年的58.87%。不 难看出，今年3-5月份国内甲醇企业生产装置检修规模要低于2021 年和2022年同期的春季检修规模水平。虽然目前甲醇下游需求仍在改 善中，但面对成本和供应双双弱化的拖累，预计后市甲醇期货2305合约仍将维持震荡偏弱的走势运行。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 03 专业研究·创造价值 甲醇|周报 1/13请务必阅读文末免责条款 请务必阅读文末免责条款部分 正文目录 1市场回顾4 1.1甲醇现货价格小幅下跌，基差小幅收敛4 1.2期价弱势下行，月差显著收敛5 2甲醇市场供需预期改善5 2.1国内甲醇开工率略降周度产量回落5 2.2海外装置陆续重启3月伊朗船货到港增加6 2.3甲醇下游传统和烯烃需求小幅改善7 2.4港口库存小幅下降内陆库存小幅增加9 2.5国内煤制甲醇亏损幅度小幅缩小9 3结论10 图表目录 图1国内甲醇现货价格走势4 图2甲醇基差走势4 图3华东和关中地区甲醇现货价格4 图4华东和华中地区甲醇现货价格4 图5甲醇期货价格走势5 图6甲醇5-9月差走势5 图7国内甲醇周度产量走势（万吨）6 图8国内甲醇开工率走势6 图92019-2022年各季度平均甲醇装置检修规模对比图（万吨/年）6 表12021年国内甲醇春检规模情况（万吨/年）7 表22022年国内甲醇春检规模情况（万吨/年）7 表32023年国内甲醇春检规模情况（万吨/年）7 图10甲醇进口与华东报价及价差走势7 图11国内甲醇进口量走势7 图12国内甲醛开工率走势8 图13国内二甲醚开工率走势8 图14国内醋酸开工率走势8 图15国内MTBE开工率走势8 图16国内MTO/MTP开工率走势8 图17国内盘面烯烃利润走势8 图18国内港口甲醇库存走势10 图19国内甲醇社会库存走势10 图20我国西北煤制甲醇成本及盘面利润10 图21我国山东煤制甲醇成本及盘面利润10 图22我国内蒙煤制甲醇成本及盘面利润10 图23我国西北山东内蒙地区甲醇市场报价走势10 1市场回顾 1.1甲醇现货价格小幅下跌，基差小幅收敛 2023年4月7日当周，我国华东地区甲醇现货主流报价在2500元/吨，当 周累计下跌100元/吨，华南地区甲醇现货主流报价在2585元/吨，华北地区 甲醇现货主流报价在2300元/吨。 以国内华东地区甲醇现货主力报价作为现货参考价格，以甲醇2305合约期 价作为期货参考价格，二者基差升水幅度小幅收敛。截止2023年4月7日当 周，二者基差维持在76元/吨。 图1国内甲醇现货价格走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图2甲醇基差走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图3华东和关中地区甲醇现货价格 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图4华东和华中地区甲醇现货价格 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2期价弱势下行，月差显著收敛 在国内煤炭期货价格持续下跌的拖累下，国内甲醇期货价格也稳步下跌。本周甲醇2305合约虽一度上冲至2550元/吨附近，不过随着成本支撑减弱，期价连续收低下探至2402元/吨，当周累计跌幅达3.97%。5-9月差呈现显著收敛态势，缩小至5元/吨。由于短期内聚丙烯期货价格强于甲醇期货价格，导致聚丙烯PP2305合约-甲醇2305合约的盘面利润盈利幅度再度扩大。目前国内甲醇装置转入检修模式，供应压力有所趋缓，港口库存维持偏低水平，不过随着伊朗船货3 月到港陆续增多以后，港口累库压力正在趋增。预计后市甲醇2305合约仍将维持偏弱姿态运行，5-9月差存在继续收敛的空间。 图5甲醇期货价格走势图6甲醇5-9月差走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2甲醇市场供需预期改善 2.1国内甲醇开工率略降周度产量回落 对于我国甲醇行业来讲，在过去的十多年里，每年3-5月份为甲醇企业生产装置集中检修的阶段。导致这种产业现象出现的背后原因主要有两方面：其一、甲醇的传统下游3-5月是需求淡季，相对来说，工厂利润是一年中偏差的时间段，此时此刻进行大规模装置检修，能将企业利润最大化。其二、冬季气温低，甲醇装置开停车风险较大，待来年春季气温回升后更利于甲醇装置的开停。不过值得注意的是，由于近两年国内煤炭价格波动率显著提高，在煤价重心上移背景下，甲醇下游需求却持续低迷，导致煤制甲醇成本传导不畅，从而 引起多数煤制甲醇生产企业陷入低利润甚至亏损的境遇。在甲醇行业低利润影响下，甲醇生产企业开工率维持偏低水平。截止2023年4月7日当周，国内甲醇平均开工率维持在73.14%，周环比略微回落0.78%，月环比小幅回升1.86%。受此影响，我国甲醇周度产量环比略微减少0.62万吨，至160.70万吨。 据不完全统计，2023年3月份甲醇产量约635万吨，较上月增加25万吨，随着前期装置的的重启，以及新增装置的投产，市场整体供应有所增加，市场日产量同步增加。 与此同时，企业为了追求效益最大化，需要重新综合考量，将生产装置亏损较大的月份，进行集中检修，而煤价走弱，装置利润回暖的月份，进行启动复产，由此打乱了以往春季（3-5月份）集中检修装置的行业规律。据统计，从季度检修量也可以看到，2021年开始，我国煤制甲醇装置检修的高峰期出现在三四季度，而非一二季度，另外随着亏损时间及幅度的加深，各季度检修量的差距也在拉大。 从2023年2月份开始，随着今年部分甲醇厂家的春检计划逐步出炉以后，统计发现，今年国内甲醇装置春检力度对比过去两年处于偏低水平。据显示，截止2023年3月初，国内总共停车及春检计划产能约700万吨左右。而2021 年3-5月份，我国甲醇装置春季检修规模合计达1154万吨，2022年3-5月份，我国甲醇装置春季检修规模合计达1189万吨。换言之，2023年春检规模仅为2021年的60.66%，仅为2022年的58.87%。 不难看出，今年3-5月份国内甲醇企业生产装置检修规模要低于2021年和 2022年同期的春季检修规模水平。由此也可以预计，在供应偏紧预期弱化的背景下，今年甲醇春季检修做多行业将明显弱于往年同期。 图7国内甲醇周度产量走势（万吨）图8国内甲醇开工率走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图92019-2022年各季度平均甲醇装置检修规模对比图（万吨/年） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 表12021年国内甲醇春检规模情况（万吨/年） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 表22022年国内甲醇春检规模情况（万吨/年） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 表32023年国内甲醇春检规模情况（万吨/年） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2.2海外装置陆续重启3月伊朗船货到港增加 国际甲醇装置方面，近期伊朗装置Marjan165万吨装置目前已重启，目前装置开工一般；FPC100万吨甲醇装置已重启，装置开工不高；kaveh自2022.12.5开始停车，计划4月初重启；Petronas1#装置2月12日停车检修至2月17日，目前装置运行平稳。 据海关数据显示，2023年1月份，中国甲醇进口总数量90.01万吨，同比减少5.66%，环比减少6.96%。其中1月份进口数量前三的国家：阿曼、特立尼达和多巴哥、沙特阿拉伯；分别占进口总量的32%、16%、12%。2月份，中国甲醇进口总量102.03万吨，同比增加51.27%，环比增加13.35%。2月份进口数量前三的国家：新西兰、阿曼、特立尼达和多巴哥；分别占进口总量的20%、16%、15%。3月进口量方面，伊朗全月装船量预估45-50万吨，其余地区货源预估60-62万吨。预估3月进口100万—105万吨附近。由此来看，后续甲醇进口货源或有所增加。 图10甲醇进口与华东报价及价差走势图11国内甲醇进口量走势预估 数据来源：Wind、宝城期货研究所数据来源：Wind、宝城期货研究所 2.3甲醇下游传统和烯烃需求小幅改善 2022年，中国甲醇表观消费量较去年有所增加，其中上半年增加幅度较为明显。据显示，2022年全年，中国甲醇表观消费总量9273.12万吨，较去年同期增加375.79万吨，同比增加4.22%。烯烃方面，依旧处于外采甲醇需求收缩状态中，斯尔邦、鲁西化工、中原石化维持停车，2月中下旬待宁波富德检修预期兑现。另外，虽然浙江兴兴MTO装置在春节前就已重启，但其轻烃利用项目的投产推进令市场担忧是否会影响甲醇外采需求。MTO利空隐患对2305合约估值不利，且2023年暂无新增外采甲醇烯烃装置，即MTO利润及外采甲醇需求增长皆陷入瓶颈期。 本周国内甲醇传统需求和烯烃需求小幅回升。截止2023年4月7日当周，国内甲醛开工率维持在31.54%，周环比小幅回升4.76%。同时二甲醚方面，开工率维持在20.93%，周环比小幅回落1.60%。醋酸开工率维持在84.82%，周环比小幅回落5.75%。MTBE开工率维持在47.98%，周环比小幅回升3.34%。除了传统消费领域改善有限外，作为甲醇下游最大需求的烯烃需求依然表现偏弱。截止2023年3月底，国内甲醇制烯烃装置开工率在77.24%，周环比略微回落 0.44%，处于同期偏低水平。截止2023年4月7日，国内甲醇制烯烃期货盘面 利润为299元/吨，月环比大幅回升287元/吨。随着下游烯烃需求逐渐复苏，叠加近期甲醇价格震荡回落，甲醇制烯烃利润开始有所改善，预计后市需求或将稳步提升。 图12国内甲醛开工率走势图13国内二甲醚开工率走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图14国内醋酸开工率走势图15国内MTBE开工率走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图16国内MTO/MTP开工率走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图17国内盘面烯烃利润走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2.4港口库存小幅下降内陆库存小幅增加 截止2023年4月7日当周，我国华东和华南地区的港口甲醇库存量维持在 50.75万吨，周环比小幅下降2.95万吨，月环比回升3.15万吨，较去年同期下跌3.15万吨。截至2023年4月5日当周，我国内陆甲醇库存合计达38.92万吨，周环比小幅增加0.65万吨，同比下滑3.99万吨。目前国内华东下游烯烃需求以刚性为主，叠加主流区域库存提货情况有所好转以及进口船货抵港量有限，导致港口地区甲醇库存有所下降，不过未来港口甲醇库存去化动力不足，料转为累库趋势。 图18国内港口甲醇库存走势图19国内甲醇社会库存走势 数据来源：Wind、宝城期货研究所数据来源：Wind、宝城期货研究所 2.5国内煤制甲醇亏损