贵金属周报：美联储官员讲话多变 贵金属波动加大

期货研究报告|贵金属周报2023-05-21 美联储官员讲话多变贵金属波动加大 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 付志文 020-83901026 fuzhiwen@htfc.com从业资格号：F3013713投资咨询号：Z0014433 联系人 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 近期美联储官员发表的鹰派观点相对偏多，市场对于美联储6月维持利率不变的预期有所动摇，贵金属价格一度回落，但本周五美联储主席鲍威尔的讲话又相对鸽派，叠加市场目前面对相对较多的不确定性，因此操作而言，贵金属仍建议逢低配置，实体企业也可积极进行买入套保操作。 核心观点 ■贵金属市场分析 宏观面 本周，美联储诸位官员连续发表明显偏鹰的观点，目前从联邦基金利率期货的定价来看，6月维持利率水平不变的概率从此前的接近100%一度下降至60%一线。此外，零售销售数据走强和当周初请失业金人数意外减少也为美联储后续的加息前景蒙阴。但就在本周五，美联储主席鲍威尔暗示下个月暂停加息，并指�信贷环境收紧可能意味着政策利率峰值下降，贵金属价格呈现回升。目前美联储官员讲话使得当下相对敏感的市场波动加大。同时，美国总统拜登和共和党籍众议院议长麦卡锡强调，他们决心尽快达成协议，提高联邦政府31.4万亿美元的举债上限，以避免�现将给经济造成灾难 性影响的债务违约，如果不提升31.4万亿美元的债务上限，预计到6月1日就无法支付政府账单。因此未来市场仍面临诸多不确定性。就操作而言，贵金属仍建议逢低配置，实体企业也可积极进行买入套保操作。此外，近期美元汇率逐步走强使得人民币略显承压，因此也可关注此后多内盘空外盘的套利机会。 基本面 5月19日当周，黄金T+d累计成交量为90,604千克，较此前一周上涨31.35%。白银T+d累计成交量为2,935,544千克，较此前一周下降16.70%。 5月19日当周上期所黄金仓单为2,739千克，较此前一周下降15千克。白银仓单则是 �现了149,411千克的下降至1,660,682千克。而在Comex库存方面，本周Comex黄金库存下降12,420.15盎司至22,580,639.23盎司，Comex白银库存则是�现了3,836,131.99盎司的上涨至274,195,396.54盎司。 在贵金属ETF方面，5月19日当周黄金SPDRETF上涨5.20吨至942.74吨，而白银SLVETF持仓�现48.56吨的下降至14,572.91吨。 5月19日当周，沪深300指数较前一周上涨0.17%，与贵金属相关的电子元件板块指数 则是上涨5.30%。光伏板块上涨2.69%。 在光伏价格指数方面，截至2023年5月15日（最新）数据报47.83，较此前一期下降10.28%。光伏经理人指数报148.33，较此前一期下降0.48%。 ■策略 黄金：谨慎偏多白银：谨慎偏多 套利：逢低做多金银比价；多内盘，空外盘期权：暂缓 ■风险 美元以及美债收益率持续走高 持续加息可能引发的流动性风险的冲击 目录 策略摘要1 核心观点1 宏观面4 5月12日当周行情与经济事件综述4 欧美公债利率监控4 5月22日至5月26日重要数据与事件汇总展望5 黄金、白银ETF持仓6 基本面7 上海黄金交易所T+d市场监控7 金银库存情况监测8 相关下游行业市场表现概述8 图表 图1:美国国债各期限利率丨单位：%4 图2:欧元区公债各期限利率丨单位：%4 图3:10年期欧美利差（美-欧）丨单位：%5 图4:1年期欧美利差（美-欧）丨单位：%5 图5:TIPS债券收益率丨单位：%5 图6:BREAKEVENINFLATIONRATE丨单位：%5 图7:黄金CFTC多头净持仓丨单位：张6 图8:白银CFTC多头净持仓丨单位：张6 图9:黄金ETF持仓量丨单位：吨7 图10:白银ETF持仓量丨单位：吨7 图11:黄金T+D成交量与交收量丨单位：千克7 图12:白银T+D成交量与交收量丨单位：千克7 图13:上期所黄金库存丨单位：千克8 图14:上期所白银库存丨单位：吨8 图15:COMEX黄金库存丨单位：百万盎司8 图16:COMEX白银库存丨单位：百万盎司8 图17:WIND电子元件行业指数丨单位：点9 图18:申万光伏行业指数丨单位：点9 图19:光伏价格指数丨单位：点9 图20:光伏经理人指数丨单位：点9 表1:下周重要经济数据汇总5 表2:下周重要经济事件汇总6 表3:递延费支付方向7 宏观面 5月19日当周行情与经济事件综述 本周，美联储诸位官员连续发表明显偏鹰的观点，目前从联邦基金利率期货的定价来看，6月维持利率水平不变的概率从此前的接近100%一度下降至60%一线。此外，零售销售数据走强和当周初请失业金人数意外减少也为美联储后续的加息前景蒙阴。但就在本周五，美联储主席鲍威尔暗示下个月暂停加息，并指�信贷环境收紧可能意味着政策利率峰值下降，贵金属价格呈现回升。目前美联储官员讲话使得当下相对敏感的市场波动加大。同时，美国总统拜登和共和党籍众议院议长麦卡锡强调，他们决心尽快达成协议，提高联邦政府31.4万亿美元的举债上限，以避免�现将给经济造成灾难 性影响的债务违约，如果不提升31.4万亿美元的债务上限，预计到6月1日就无法支付政府账单。因此未来市场仍面临诸多不确定性。就操作而言，贵金属仍建议逢低配置，实体企业也可积极进行买入套保操作。此外，近期美元汇率逐步走强使得人民币略显承压，因此也可关注此后多内盘空外盘的套利机会。 欧美公债利率监控 5月19日当周，1年期美债收益率收于5.020%，较此前一周上涨24个基点。10年期美债收益率上涨24个基点至3.700%，2年期与10年期美债收益率差为-0.58%，较上一周下降6个基点。 就欧美利差（美-欧）而言，1年期公债利差上周收于2.0223%，较此前一周基本上涨16 个基点。10年期公债利差收于1.1329%，较此前一周上涨2个基点。 此外，Breakeveninflationrate（通常用于反映市场对于通货膨胀之预期）较前一周上涨6个基点至2.24%。 图1:美国国债各期限利率丨单位：%图2:欧元区公债各期限利率丨单位：% 美国:国债收益率:1年美国:国债收益率:2年 美国:国债收益率:3年美国:国债收益率:5年 美国:国债收益率:10年美国:国债收益率:20年 6 5 4 3 2 1 0 欧元区:公债收益率:1年欧元区:公债收益率:3年 欧元区:公债收益率:5年欧元区:公债收益率:10年 欧元区:公债收益率:20年欧元区:公债收益率:30年 4 3 2 1 0 -1 2019/05/182021/05/182023/05/182019/05/172021/05/172023/05/17 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图3:10年期欧美利差（美-欧）丨单位：%图4:1年期欧美利差（美-欧）丨单位：% 10年期欧美利差（美-欧）欧元区:公债收益率:10年美国:国债收益率:10年 欧美利差（美-欧）美国:国债收益率:1年欧元区:公债收益率:1年 45 23 01 -2 2019/05/182021/05/182023/05/18 -1 2019/05/192021/05/192023/05/19 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图5:TIPS债券收益率丨单位：%图6:breakeveninflationrate丨单位：% 美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):5年美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):10年美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):20年 2美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):30年 1 0 -1 -2 -3 美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):10年美国:国债收益率:10年 breakeveninflationrate 5 3 1 -1 -3 2019/05/192020/05/192021/05/192022/05/192023/05/19 2019/05/182021/05/182023/05/18 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 5月22日至5月26日重要数据与事件汇总展望 本周需要关注美国方面PCE物价指数以及新西兰联储利率决议结果。 表1:下周重要经济数据汇总 日期 北京时间 国家、地区 数据 05月22日 09:15 中国 中国至5月22日一年期贷款市场报价利率 05月23日 16:00 欧元区 欧元区5月制造业PMI初值 05月23日 16:00 欧元区 欧元区3月季调后经常帐(亿欧元) 05月23日 21:45 美国 美国5月Markit制造业PMI初值 05月23日 21:45 美国 美国5月Markit服务业PMI初值 05月23日 22:00 美国 美国4月新屋销售总数年化(万户) 05月25日 20:30 美国 美国第一季度实际GDP年化季率修正值 05月25日 22:00 美国 美国4月成屋签约销售指数月率 05月26日 20:30 美国 美国4月核心PCE物价指数年率 05月26日 20:30 美国 美国4月耐用品订单月率 资料来源：金十数据华泰期货研究院 表2:下周重要经济事件汇总 日期北京时间国家、地区、组织事件 2025年FOMC票委、圣路易斯联储主席布拉德就美国经济和货币政策发 05月22日20:30美国 表讲话 05月24日 10:00 新西兰 新西兰联储公布利率决议 05月25日 02:00 美国 美联储公布货币政策会议纪要 资料来源：金十数据华泰期货研究院 黄金、白银CFTC持仓 截至2023年5月16日数据（目前最新）黄金CFTC多头净持仓较此前一期数据下降 8.17%至179,814张合约。而在白银方面净多头持仓为23,815张合约，较前一期数据下降26.41%。 图7:黄金CFTC多头净持仓丨单位：张图8:白银CFTC多头净持仓丨单位：张 500000 400000 300000 200000 100000 0 -100000 -200000 多头净持仓 COMEX:黄金:非商业多头持仓:持仓数量COMEX:黄金:非商业空头持仓:持仓数量 160000 120000 80000 40000 0 -40000 多头净持仓 COMEX:银:非商业多头持仓:持仓数量COMEX:银:非商业空头持仓:持仓数量 2019/05/162021/05/162023/05/16 2019/05/162021/05/162023/05/16 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 黄金、白银ETF持仓 在贵金属ETF方面，5月19日当周黄金SPDRETF上涨5.20吨至942.74吨，而白银SLVETF持仓�现48.56吨的下降至14,572.91吨。 图9:黄金ETF持仓量丨单位：吨图10:白银ETF持仓量丨单位：吨 2100 1800 期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金 SPDR:黄金ETF:持有量(吨) 30 1350 120025 105020 白银ETF持仓（右）Comex白银价格（左） 24000 20000 16000 1500 900 15 750 12000 1200 60010 8000 2019/05/192021/05