两轮车业务快速成长，新品类有望逐渐进入收获期

公司年度及一季度业绩概览

2022年

• 总收入：101.2亿元，同比增长10.7%。
• 归母净利润：4.5亿元，同比增长9.7%。
• 扣非净利：3.8亿元，同比增长48.2%。
• 毛利率：26%，同比增加2.8个百分点。
• 净利率：4.4%，同比减少0.03个百分点。

2022年第四季度

• 收入：24.9亿元，同比增长28.2%。
• 归母净利润：0.6亿元，同比增长155.2%。
• 扣非净利：-0.18亿元。
• 毛利率：28.3%，同比增加14.25个百分点。
• 净利率：2.23%，同比增加1.15个百分点。

2023年第一季度

• 收入：16.6亿元，同比下降13.3%。
• 归母净利润：0.17亿元，同比下降54.5%。
• 扣非净利：0.008亿元。
• 毛利率：28.2%，同比增加6.2个百分点。
• 净利率：1.04%，同比减少0.9个百分点。

业务表现概览

1. 电动平衡车与电动滑板车：2022年收入55.4亿元，同比下降13.6%，毛利率29.44%，同比增长4.35个百分点。
2. 电动两轮车与电踏车：2022年收入26.6亿元，同比增长99.6%，毛利率16.16%，同比增长4.97个百分点。
3. 机器人：2022年收入1.2亿元，同比增长467%，毛利率49.07%，同比增加12.88个百分点。
4. 其他产品：2022年收入18亿元，同比增长30.2%，毛利率28.3%，同比增加2.3个百分点。

电动两轮车亮点

• 销量：全年销售82.62万台。
• 中国市场：中国区电动两轮车累计销售出货量分别在2022年8月突破100万辆，在2023年3月达到150万辆。
• 市场布局：覆盖700多个县市，拥有近3000家专卖门店。
• 产品策略：发布Bmax系列、F系列、A+系列和MMAX系列等战略级产品，同时E系列和B系列产品进军海外市场，带动销量显著增长。

投资建议

• 展望：除电动两轮车外，割草机器人和全地形车等新产品有望进入收获期。
• 调整预测：将2023、2024年的归母净利润预测从11.8亿、19.5亿调整为5.5亿、11亿，预计2025年归母净利润18亿。
• 评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 行业竞争：市场竞争加剧可能影响公司市场份额。
• 成本风险：原材料价格上涨可能增加生产成本。
• 渠道挑战：渠道布局不达预期可能影响销售效率。
• 研发风险：研发进展低于预期可能延迟新产品上市。
• 新品风险：新产品的推出可能不如预期，影响业绩增长。