宏观周刊

宏观周刊 金信期货研究院 2023/05/15-2023/05/21 GOLDTRUSTFUTURES 高频数据跟踪 居民出行链条维持较高景气度，地铁客运量仍高于往年季节性，继续支撑居民消费活动的修复。 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 12 12 12 11 11 10 10 9 9 8 8 7 7 7 6 6 5 5 4 4 3 3 2 2 1 1 1 30 16 2 18 4 21 7 23 9 26 12 29 15 1 17 3 20 6 22 8 25 11 26 12 29 15 1 月日 月日 月日 月日 月日 月日 月日 月 月月月月月月月月月月月月月月月月月月月 日 日日日日日日日日日日日日日日日日日日日 0 10个主要城市地铁客运量（7DMA） 2020年 2021年 2022年 2023年 58.0 56.0 54.0 52.0 50.0 48.0 46.0 44.0 42.0 40.0 38.0 服务业PMI主要城市地铁客运量:月度均值 3000 2800 2600 2400 2200 2000 1800 1600 1400 1200 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 1000 2021年 2022年 2023年 1,000 900 800 700 600 500 400 300 200 2023/01 2022/11 2022/09 2022/07 2022/05 2022/03 2022/01 2021/11 2021/09 2021/07 2021/05 100 百度全国迁徙规模指数:7DMA 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 12 12 12 11 11 10 10 9 9 8 8 7 7 7 6 6 5 5 4 4 3 3 2 2 1 1 1 31 17 3 19 5 22 8 24 10 27 13 30 16 2 18 4 21 7 23 9 26 12 26 12 29 15 1 月日 月日 月日 月日 月日 月日 月日 月 月月月月月月月月月月月月月月月月月月月 日 日日日日日日日日日日日日日日日日日日日 0 国内执行航班(不含港澳台)中国港澳台执行航班 300 250 200 150 100 50 2023/05 2023/03 0 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 30城商品房成交面积:7DMA 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 30大中城市 一线城市 二线城市 三线城市 140 120 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 上周新房和二手房成交面积变动不大，但仍然弱于往年同期，二手房挂牌价指数继续回落。在商品房前期积压需求释放后，地产需求的可持续性依然存疑。 4月居民中长贷重回同比负增，居民观望情绪加重，后续地产供求的良性循环能否打通仍是居民信贷能否回暖的关键。 250,000 重点城市二手房成交面积 样本城市包括：北京、深圳、杭州、苏州、厦门、南京 200,000 150,000 100,000 50,000 1月1日 1月7日 1月13日 1月19日 1月25日 1月31日 2月6日 2月12日 2月18日 2月24日 3月1日 3月7日 3月13日 3月19日 3月25日 3月31日 4月6日 4月12日 4月18日 4月24日 4月30日 5月6日 5月12日 5月18日 5月24日 5月30日 0 1月1日1月18日2月4日2月21日3月9日3月26日4月12日4月29日5月16日 2019年2020年2021年2022年2023年 城市二手房�售挂牌价指数:全国 201 199 197 195 193 191 189 187 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2020-05-14 2020-08-14 2020-11-14 2021-02-14 2021-05-14 2021-08-14 2021-11-14 2022-02-14 2022-05-14 2022-08-14 2022-11-14 2023-02-14 2023-05-14 185 工业生产总体保持稳健，开工率多数回升，高炉开工率、轮胎开工率、江浙下游织机开工率、水泥发运率均小幅回升，不过季节性淡季下石油沥青装置开工率仍继续下行，建筑业下游需求恢复仍偏缓慢。 江浙下游织机:开工率 90.0 80.0 70.0 60.0 50.0 40.0 30.0 20.0 10.0 0.0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 2020202120222023 100 90 80 70 60 50 40 30 90.0 80.0 70.0 60.0 50.0 40.0 30.0 20.0 10.0 0.0 唐山钢厂高炉开工率 1357911131517192123252729313335373941434547495153 全国水泥发运率 20192020202120222023 1357911131517192123252729313335373941434547495153 20192020202120222023 80.0 汽车轮胎开工率:半钢胎 70.0 60.0 50.0 40.0 30.0 20.0 10.0 0.0 65.0 60.0 55.0 50.0 45.0 40.0 35.0 30.0 25.0 20.0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 2020202120222023 石油沥青装置:开工率 1357911131517192123252729313335373941434547495153 20192020202120222023 120 110 100 90 80 70 60 85 80 燃料油 LPG NYMEX原油 焦炭 PVC 铁矿石 螺纹钢 铜 铝 1301251201151101051009590 工业品价格整体持稳，农产品价格环比回落 工业品价格整体持稳，国际油价低位回升，工业金属周内持稳，海外银行业风险和债务上限仍是扰动。国内原材料价格表现分化，经济修复不及预期以及地产需求恢复偏弱仍是负面扰动，铁矿石价格相对偏强。 2023/2/10 2023/2/17 2023/2/24 2023/3/3 2023/3/10 2023/3/17 2023/3/24 2023/3/31 2023/4/7 2023/4/14 2023/4/21 2023/4/28 2023/5/5 2023/5/12 2023/5/19 2023/2/10 2023/2/17 2023/2/24 2023/3/3 2023/3/10 2023/3/17 2023/3/24 2023/3/31 2023/4/7 2023/4/14 2023/4/21 2023/4/28 2023/5/5 2023/5/12 2023/5/19 农产品价格环比回落，蔬菜价格仍在回落，生猪价格低位运行，供需僵持博弈下猪价磨底。 145.00 农产品批发价格200指数 菜篮子产品批发价格200指数 140.00 135.00 130.00 125.00 120.00 115.00 110.00 250.0 230.0 210.0 190.0 170.0 150.0 130.0 110.0 90.0 70.0 2022-06-12 2022-07-12 2022-08-12 2022-09-12 2022-10-12 2022-11-12 2022-12-12 2023-01-12 2023-02-12 2023-03-12 2023-04-12 2023-05-12 50.0 蔬菜价格 2019 2020 2021 2022 2023 13579111315171921232527293133353739414345474951 55.00 50.00 45.00 40.00 35.00 30.00 25.00 20.00 1月4日 2月4日 3月4日 4月4日 5月4日 6月4日 7月4日 8月4日 9月4日 10月4日 11月4日 12月4日 15.00 平均批发价:猪肉 2023 2022 2021 2020 国内经济基本面 4月经济数据全面不及预期，修复动能从“补偿性”向“内生性”切换下，经济环比 走弱，内生动能偏弱和总需求不足下经济复苏进入反复期。3月以来“就业-->收入-- >消费”以及地产两大循环的修复未能持续，在本轮政策强调消费而非投资的拉动模式下，由出行链条向内生需求拉动的链条辐射较短且滞后性强，叠加当前价格端与库存的共振偏弱，内生循环的畅通仍需要时间，微观主体活力和预期仍然偏弱。 20.0 15.0 6.50 经济修复早期阶段就业仍然偏弱 城镇调查失业率 25-59岁人口 16-24岁人口(右) 25.0 10.0 5.0 6.00 20.0 0.0 5.50 15.0 -5.0 -10.0 5.00 10.0 -15.0 4.50 5.0 22-11 22-12 23-01 23-02 23-03 23-04 -20.0 22-11 22-12 23-01 23-02 23-03 23-04 4.00 0.0 经济数据图表 社零 基建投资 制造业投资 房地产投资 工业增加值 22-11 22-12 23-01 23-02 23-03 23-04 22-11 22-12 23-01 23-02 23-03 23-04 22-11 22-12 23-01 23-02 23-03 23-04 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 当月同比两年复合 房地产投资低基数下进一步回落 房地产投资:当月同比 资金来源:当月同比 商品房销售面积:当月同比 2020-2021为两 年复合增速 施工面积:当月同比 竣工面积:当月同比 新开工面积:当月同比 2020-2021为两年 复合增速 地产投资低基数下进一步回落，“低开 50 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 工+强竣工”仍是地产投资数据的结构特征。房企现金流难言好转，基数效应下销售回款增速继续回升，但两年复合增速下滑，且融资性现金流增速均有明显