宏观房屋景观周刊

宏观房屋景观周刊 心无旁骛 美联储主席鲍威尔可能会强调对抗通胀的斗争远未结束 宏观房屋景观周刊是您对过去几天的关键研究以及未来一周要注意什么的指南。下周没有版本；我们将返回9月5日星期一 •本周所有的目光都将集中在杰克逊霍尔经济研讨会在怀俄明州。在持续高通胀的风险挥之不去的情况下 ，美联储主席鲍威尔（周五）可能会加强FOMC将政策引导至限制性立场的意图。上周，英国的CPI数 据和 欧盟表明价格压力仍然很大。我们现在预计英国央行将更加激进地收紧政策，9月加息50个基点，11月加息25个基点。 •在美国，我们认为腹部丰盈的空间因为美联储仍然担心通胀预期会变得不稳定。欧洲的滞胀压力正在增加，这应该会鼓励中间远期的表现优于较短的 男高音和长尾。对于超长JGB，风险倾向于牛市压平。在美国信贷方面，鉴于利差过小和宏观环境严峻，我们认为估值不具吸引力。 •留意初步PMI数据（周二），这应该可以为核心经济体的放缓程度提供参考。在欧元区，我们预计制造业采购经理人指数会有所恶化（至49）。根据我们的分析，一个负面的意外将影响 Scandies、欧元、澳元等。在美国，7月核心PCE通胀（周五）应该会比6月上升0.1%。 宏观产品管理研究 2022年8月22日 核 本麦克兰纳汉* +44(0)2031349586 何苏，CFA* +44(0)2031340793 乔什·施伦克* +12125266721 艾拉莫纳科娃* +12125266074 尼克温柔* +6563084266 本文件适用于机构投资者，不受适用于为散户投资者编制的债务研究报告的所有独立性和披露标准的约束 美国FINRA规则2242。巴克莱为自己的账户和代表某些客户酌情交易本报告中涵盖的证券。此类交易利益可能与本报告中提供的建议相反。 *此人是产品管理组的成员，不是研究分析师 本文引用的所有研究均已发表。您可以通过单击本出版物中的超链接或访问我们在BarclaysLive上的研究门户网站来查看完整的报告，包括分析师认证和其他必要的披露。 请参阅从第8页开始的分析师认证和重要披露。 已完成：格林威治标准时间22年8月22日08:29发布时间：格林威治标准时间22月22日09:00受限-外部 图1.美国国债在过去一周的表现优于其全球同行图2.市场预期英国央行将加息至高于美联储的水平 资料来源：彭博、巴克莱研究资料来源：彭博、巴克莱研究 研究亮点 •7400亿美元的《通胀抑制法案》对固定收益产生了重大影响。上周签署成为法律的美国法案通过至少15% 的公司税、1%的股票回购税、超额传递损失限制延期、额外的IRS来增加额外收入 执法和处方药定价改革。科技行业的影响最为明显，一些公司可能会倾向于将回购提前到2022年。对市政债券的需求可能会下降。该法案也是美国在减缓和适应气候变化方面最大的投资，拨款约3700亿美元 。通胀降低法案：对固定收益的影响，2022年8月18日 图3.IRA中的创收项目图4.IRA中的支出项目 资料来源：税务联合委员会资料来源：税务联合委员会 •嘉能可的气候风险缓解措施使其更具投资性.英瑞矿业公司一直受到ESG担忧的困扰，导致估值大幅折让 多元化的同行。但根据IanRossouw和AlexaWalls领导的跨资产团队的说法，市场忽视了该集团的雄心——它是唯一一家拥有与巴黎一致的中期排放目标的多元化矿商——以及ESG指标取得进展的切实迹象。该报告是我们“ESG改进者”系列的最新报告。嘉能可：ESG改进者-变革之风，2022年8月18日 •中国数据继续令人失望。疲弱的信贷和需求数据推动中国央行上周意外降息，本周采取了更多措施。深化属性 常健及其团队表示，经济低迷表明需要降低融资成本来帮助修复拖累消费和投资的家庭和企业资产负债表。目前，疲软的国内需求前景使我们对2022年3.1%的增长预测的风险偏向下行。中国：复苏放缓促使降息，2022年8月15日；中国展望：需求疲软引发更多宽松政策，2022年8月19日 图5.7月份中国房地产投资的收缩程度加深至-12%y/y图6.新开工和土地购买深度处于负值区域 资料来源：Wind，巴克莱研究资料来源：Wind，巴克莱研究 •土耳其的降息是一个很大的惊喜。上周CBT将利率下调100个基点至13%的举措出乎意料，因为上个月CPI达到80%，没有即将逆转的迹象。正如ErcanErguzel解释的那样，该银行通过强调高 全球增长面临下行风险，土耳其国内领先指标疲软。CBT还指出，这不一定是宽松周期的开始，并表示将采取宏观审慎措施来缩小官方和市场贷款利率之间的差距。CBT评论：比以前更加鸽派 ，2022年8月18日 •库存可能需要进行现实检查。美联储著名发言人的鹰派言论推动收益率和美元再次回升，但并未改变股市的涨势。充其量，牛市依赖于新的市盈率扩张。第二季度收益不错，但胜过 是由于利润令人失望，而积极的指导掩盖了对需求和库存的更多谨慎。EmmanuelCau及其团队表示 ，增长放缓限制了全年预期的上行空间。欧洲股票策略：第二季度收益的经验教训——尽可能好？ ，2022年8月17日；股票市场回顾-等待杰克逊霍尔，2022年8月19日 图7.EPS增长放缓第二季度...图8虽然顶线保持弹性 资料来源：彭博、巴克莱研究资料来源：彭博、巴克莱研究 预测变化 •新西兰：我们调整了我们的新西兰联储上周OCR上调50个基点后的预测。我们现在预计10月份会再加息50个基点，然后再转为加息25个基点；我们之前预计10月份开始会有较小的增量。新西兰：RBNZ：还没有 转向鸽派，2022年8月17日 •日本：我们削减了2022-23国内生产总值第二季度数据和贸易条件持续恶化的增长预测。我们对第三季度和第四季度的新（旧）预测分别为1.6%（4.7%）和1.4%（2.0%），这些预测的风险仍将偏向下行。在一个 基于日历年，我们对2022年和2023年的新（旧）预测分别为1.3%(2.0%)和1.1%(1.9%)。日本经济焦点：GDP预测更新：贸易条件恶化拖累增长，2022年8月18日 •欧元区：我们的更新HICP跟踪器显示，与我们7月的预测相比，23年上半年的总体通胀率高出约1-1.5个百分点，反映出夏季天然气和电价冲击的更持久影响。我们仍然预计EA通胀将在9月达到9.5%y/y的峰值。欧元 区域通货膨胀：漂浮的冰山（跟踪资料更新），2022年8月18日 •英国：强劲的工资和通胀数据使我们改变了对英国央行MPC在9月加息50个基点，再加上11月加息25个基点，而9月单次加息25个基点。我们还提出了我们的消费物价指数在7月份的数据强于预期之后做出了预测。我们现在期待 2023年1月达到10.6%的峰值，全年通胀率仍远高于目标（12月：5.9%）。英国展望：工资和通胀迫使MPC更积极地加息，2022年8月19日；英国经济研究：7月通胀和预测更新：价格压力持续不减，2022年8月18日 •油：我们仍对价格持建设性态度，但将今年布伦特原油预测下调8美元/桶，接下来将下调至103美元/桶，主要是由于俄罗斯供应强劲，预计短期内将出现大量盈余。蓝鼓：Catch22，2022年8月16日 未来一周 8月22日星期一 •中国：我们预计央行将指导1yLPR在MLF利率意外下调10个基点后，利率下降10个基点至3.6%。与抵押贷款利率挂钩的5年LPR利率可能会下降约10-25个基点，以提振借款人和低迷的房地产市场。 美元中国新年上周突破近期1m粗略6.74-6.77区间的上限后，可能在6.80附近盘整。中国展望：需求疲软引发更多宽松政策，2022年8月19日；未来一周的外汇思考：颠簸假期，2022年8月21日 •以色列：我们预计博伊将政策利率上调50个基点至1.75%。经济动能依然稳固，而近期通胀意外上行的基础广泛，提升了我们的上行风险。但我们认为，BoI可以更加缓慢地移动，尤其是考虑到 最近的国际劳工标准加强应该会抑制输入型通胀。加息75个基点应该会给货币带来一些有限的提振 。新兴欧洲、中东和非洲展望：看支点，2022年8月19日；未来一周的外汇思考：颠簸假期，2022 年8月21日 8月23日星期二 •印度尼西亚：我们期待双保持搁置。我们的基本情况仍然是在核心通胀明显回升后于9月开始加息。美元印尼盾如果美元广泛走强，本周可能测试14900水平。新兴亚洲展望：一群鹰派， 和一只孤独的鸽子，2022年8月19日；未来一周的外汇思考：颠簸假期，2022年8月21日 •新加坡：仍然强劲的需求拉动通胀压力可能会推动7月份核心CPI数据再次增长至4.8%y/y。这可能会推动市场保持多头新元尼尔。新兴亚洲展望：一群鹰派和一只孤独的鸽子，2022年8月19日；外汇未来一周的思考：颠簸的假期，2022年8月21日 •欧元区：我们预计8月综合PMI由于服务业复苏放缓（50.5），进一步陷入收缩区域（49.2）。这应该会加剧制造业的疲软（49.0）。欧共体消费者信心调查将让我们一窥 在7月创下历史新低(-27.0)之后的情绪。由于工资增长继续远低于即期通胀，我们预计不会有任何实质性改善。欧元区展望：老鹰飞越能源战场，2022年8月19日；未来一周的外汇思考：颠簸假期，2022年8月21日 •英国：我们期待闪存采购经理人指数8月延续5月以来的逐步下滑态势。我们预测服务业为52（之前：52.6），制造业为51（52.1）。我们仍然看跌英镑以滞胀为由，尽管定位已经黯淡。英国展望：工资和通胀迫使货币政策委员会更积极地加息，2022年8月19日；未来一周的外汇思考：颠簸假期，2022年8 月21日 •我们：我们预测2.5%m/m下降新房销售7月份saar为57.5万套，反映了抵押贷款利率高、需求下降以及近几个月新屋开工减少。保持稳定的关键因素美元强势并未减弱。美国展望： 杰克逊霍尔强调谨慎的反应功能，2022年8月19日；未来一周的外汇思考：颠簸假期，2022年8月21 日 8月24日星期三 •南非：我们期待通货膨胀7月达到7.7%的峰值，然后回落至7.3% y/y在8月读数中，将在9月22日MPC会议前一天发布。这种减速应该会让SARB放心，转向不那么强硬的立场。上行惊喜不应引发大扎尔卖光。新兴欧洲、中东和非洲展望：看支点，2022年8月19日；未来一周的外汇思考：颠簸假期，2022年8月21日 •我们：我们预测新的增长1.3%m/m耐用品订单继6月份强劲的2.0%环比增长之后，7月份的增长完全由非国防飞机订单推动。不包括运输，我们预计订单环比下降0.4%，部分反映了通常的不利影响 从季节性。对于核心资本货物，我们预计在6月环比上涨0.7%后将持平。美国展望：杰克逊霍尔强调谨慎的反应功能，2022年8月19日 •巴西：我们预测月中IPCA-15通货膨胀受燃料和电价减税的推动，8月环比下降0.80%。如果我们的预测正确，IPCA-15的年度通胀率将从7月中旬的11.39%下降至9.52%y/y。周边政治风险增加 10月的总统选举和大选可能会带来压力巴西雷亚尔和当地费率。拉丁美洲展望：克服困难，2022年8 月19日；未来一周的外汇思考：颠簸假期，2022年8月21日 8月25日星期四 •韩国：我们预计韩国银行在通胀预期跳升和实际CPI通胀再次上升之后，保持鹰派立场并再次上调政策利率50个基点至2.75%（市场共识：2.50%）。我们预计CPI通胀将继续上升并超过 韩国央行的预测。这韩元可能仍将受到股票表现的驱动。新兴亚洲展望：一群鹰派和一只孤独的鸽子， 2022年8月19日；未来一周的外汇思考：颠簸假期，2022年8月21日 •欧元区：七月的纪要欧洲央行会议应该会进一步阐明利率前景。正如GC成员施纳贝尔上周所说，我们认为技术性衰退不是欧洲央行政策正常化的障碍。然而，令人失望的增长仍然是一个不利因素 任何欧元恢复。未来一周的外汇思考：颠簸假期，2022年8月21日 •墨西哥：班西科在不得不再次上调预测之后，会议纪要应详细说明董事会对通胀的担忧。我们认为它将继续效仿美联