宏观周刊

宏观周刊 金信期货投资咨询部黄婷莉Z0015398(2023/4/17-2023/4/21) GOLDTRUSTFUTURES 出行链条维持高位，商品房销售4月以来修复有所转弱 1.出行链条修复继续保持较高水平，居民生活半径回暖支撑服务业和后续就业的增长。 2.商品房销售4月以来改善有所转弱，尤其是新房表现仍弱于二手房，前期积压需求释放后，地产需求可持续性仍待观察。 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 12 12 12 11 11 10 10 9 9 8 8 7 7 7 6 6 5 5 4 4 3 3 2 2 1 1 1 30 16 2 18 4 21 7 23 9 26 12 29 15 1 17 3 20 6 22 8 25 11 26 12 29 15 1 月 月月月月月月月月月月月月月月月月月月月 日 日日日日日日日日日日日日日日日日日日日 0 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 10个主要城市地铁客运量（7DMA） 2020年 2021年 2022年 2023年 58.0 56.0 54.0 52.0 50.0 48.0 46.0 44.0 42.0 40.0 38.0 90 80 70 60 50 40 30 20 10 1月1日 1月6日 1月11日 1月16日 1月21日 1月26日 1月31日 2月5日 2月10日 2月15日 2月20日 2月25日 3月1日 3月6日 3月11日 3月16日 3月21日 3月26日 3月31日 4月5日 4月10日 4月15日 4月20日 4月25日 4月30日 0 服务业PMI主要城市地铁客运量:月度均值 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 30城商品房成交面积:7DMA 3000 2800 2600 2400 2200 2000 1800 1600 1400 1200 月日 月日 月日 月日 月日 月日 月日 1000 重点城市二手房成交面积 样本城市包括：北京、深圳、杭州、苏州、厦门、南京 1月1日1月15日1月29日2月12日2月26日3月11日3月25日4月8日4月22日 2019年2020年2021年2022年2023年 2019年2020年2021年2022年2023年 生产端开工率小幅波动 3.上周高炉开工率小幅回落，不过仍处近两年来高位 ；轮胎开工率平稳运行；江浙地区涤纶长丝开工率维持平稳；水泥发运率和石油沥青装置开工率小幅回升，但较往年相比相对偏低。 江浙下游织机:开工率 90.0 80.0 70.0 60.0 50.0 40.0 30.0 20.0 10.0 0.0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 2020202120222023 100 90 80 70 60 50 40 30 90.0 80.0 70.0 60.0 50.0 40.0 30.0 20.0 10.0 0.0 唐山钢厂高炉开工率 1357911131517192123252729313335373941434547495153 全国水泥发运率 20192020202120222023 1357911131517192123252729313335373941434547495153 20192020202120222023 80.0 汽车轮胎开工率:半钢胎 70.0 60.0 50.0 40.0 30.0 20.0 10.0 0.0 65.0 60.0 55.0 50.0 45.0 40.0 35.0 30.0 25.0 20.0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 2020202120222023 石油沥青装置:开工率 1357911131517192123252729313335373941434547495153 20192020202120222023 农产品价格指数加速下行，工业品价格整体偏弱 4.农产品价格指数加速下行，蔬菜和猪价续跌，为避免五一假期集中出栏，上周大型养殖企业出栏量有所增加，散户大猪顺势跟随出栏，市场供应仍显宽松。 2023/1/13 2023/1/20 2023/1/27 2023/2/3 2023/2/10 2023/2/17 2023/2/24 2023/3/3 2023/3/10 2023/3/17 2023/3/24 2023/3/31 2023/4/7 2023/4/14 2023/4/21 2023/1/13 2023/1/20 上周国际油价高位回落，国内原材料价格持续走低，且近期建筑相关原材料均偏弱。 130 120 焦炭 PVC 铁矿石 螺纹钢 铜 铝 110 100 90 80 70 60 125 120 115 110 105 100 95 90 85 2023/1/27 2023/2/3 2023/2/10 2023/2/17 2023/2/24 2023/3/3 2023/3/10 2023/3/17 2023/3/24 2023/3/31 2023/4/7 2023/4/14 2023/4/21 80 燃料油LPGNYMEX原油 农产品批发价格200指数 菜篮子产品批发价格200指数 145.00 140.00 135.00 130.00 125.00 120.00 115.00 110.00 250.0 230.0 210.0 190.0 170.0 150.0 130.0 110.0 90.0 70.0 50.0 蔬菜价格 2019 2020 2021 2022 2023 13579111315171921232527293133353739414345474951 55.00 50.00 45.00 40.00 35.00 30.00 25.00 20.00 2022-05-21 2022-06-21 2022-07-21 2022-08-21 2022-09-21 2022-10-21 2022-11-21 2022-12-21 2023-01-21 2023-02-21 2023-03-21 2023-04-21 1月4日 2月4日 3月4日 4月4日 5月4日 6月4日 7月4日 8月4日 9月4日 10月4日 11月4日 12月4日 15.00 2023 2022 2021 2020 平均批发价:猪肉 资金面小幅收紧，央行公开市场净投放缓解月末流动性压力 上周央行共开展1700亿元1年期中期借贷便利（MLF）操作和3010亿元7天期逆回购操作 ，当周共有1500亿MLF和540亿逆回购到期，周内共实现净投放2670亿元。 MLF利率维持不变下，4月LPR报价不变，符合市场预期，为连续第8个月持稳。1年期LPR报3.65%，上次为3.65%；5年期以上品种报4.3%，上次为4.30%。 资金面小幅收紧，长债收益率先上后下，国债收益率曲线趋平。 2000 1500 1000 500 0 4月11日 -500 5.00 4.80 4.60 4.40 4.20 4.00 3.80 3.60 2020-04-20 2020-07-20 2020-10-20 2021-01-20 2021-04-20 2021-07-20 2021-10-20 2022-01-20 2022-04-20 2022-07-20 2022-10-20 2023-01-20 2023-04-20 3.40 4月12日 4月13日 4月14日 4月17日 4月18日 4月19日 4月20日 4月21日 4月23日 2022/5/16 2022/6/15 2022/7/15 2022/8/15 2022/9/15 2022/10/17 2022/11/15 2022/12/15 2023/1/16 2023/2/15 2023/3/15 2023/4/17 贷款市场报价利率(LPR):1年贷款市场报价利率(LPR):5年 12,000 OMO7天 OMO63天TMLF OMO14天 MLF 净投放 OMO28天 国库现金定存 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 2022/4/15 0 常备借贷便利(SLF)利率:7天逆回购利率:7天 银行间质押式回购加权利率:7天 存款类机构质押式回购加权利率:7天 4.00 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 2022-10-10 2022-10-24 2022-11-07 2022-11-21 2022-12-05 2022-12-19 2023-01-02 2023-01-16 2023-01-30 2023-02-13 2023-02-27 2023-03-13 2023-03-27 2023-04-10 2023-04-24 1.00 MLF到期量MLF投放量 上周宏观数据显示，分化式复苏仍是国内宏观经济主线 一季度经济总量增长超预期，GDP同比增长回升至4.5%，但数据分歧、结构分化问题仍然存在。3月“出口异常高+投资走弱+地产新开工降幅扩大+消费回升但低基数效应显著”，靠近政策端的基建和制造业仍是支撑内需的主要动能，内生动能仍然偏弱下经济修复的斜率或逐步放缓，经济环比改善最快的阶段正在过去。 政策驱动仍是内需的主要特征，内生顺周期力量不强，分化式复苏仍是宏观经济主线。在分化式复苏的宏观经济主线下，经济图景尚不清晰，未来“就业-->收入-->消费”以及地产端能否形成良性循环仍是关键，两大循环已有积极信号，但动能尚偏弱。 25.0 20.0 15.0 10.0 5.0 0.0 -5.0 -10.0 -15.0 -20.0 政策驱动仍是经济修复特征 施工面积:当月同比 竣工面积:当月同比 新开工面积:当月同比 2020-2021为两年 复合增速 40 工业增加值 制造业投资 出口 社零 房地产投资 基建投资全口径 2020-2021为两年复合增速 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 -50 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 -60 海外：美国PMI超预期推升市场加息预期 PMI超预期推升市场加息预期，美元指数微涨，美欧长端收益率上行。美欧4月综合PMI超预期上行，服务业维持高景气，全球和美国出行活动持续升温。美联储5月会议加息25bp的概率升至89.1%， 75.00美国:Markit制造业PMI:季调 70.00 65.00 60.00 美国:Markit服务业PMI:商务活动:季调 55.00 50.00 45.00 40.00 35.00 30.00 2022-02-24 2022-03-24 2022-04-24 2022-05-24 2022-06-24 2022-07-24 2022-08-24 2022-09-24 2022-10-24 2022-11-24 2022-12-24 2023-01-24 2023-02-24 2023-03-24 2023