业绩增长加速，看好双重成长空间

核心观点 业绩增长加速，看好双重成长空间 ——法兰泰克1-4月经营情况点评 事件：公司发布2023年1-4月主要经营情况公告。 营收增速保持平稳，业绩增速加快。根据公司公告，公司23M1-4实现营收5.86亿元，同比+33.49%，23Q1营收同比+36.36%；23M1-4实现净利润3142.83万元， 同比+45.41%，23Q1净利润同比+12.69%；23M1-4实现扣非净利润2385.28万元，同比+65.25%。2023年1-4月公司营收增速保持相对平稳，业绩增速显著加快。我们预计，在制造业景气复苏预期以及去年Q2低基数加持下，公司Q2有望取得更好表现。 起重机相关业务逆势增长，工程机械部件受行业下行影响有所下滑。2022年公司起重机相关产品和服务实现营收16.62亿元，同比+25.94%，毛利率25.61%，同比-4.30pct；工程机械部件实现营收2.07亿元，同比-22.65%，毛利率9.82%，同比- 6.61pct。2022年在制造业整体景气承压的大背景下，公司的起重机业务实现逆势增长，主要得益于公司近两年积极拓展物料搬运下游高端领域，如白酒酿造、重卡换电等。同时，由于工程机械行业需求下行，公司工程机械部件营收有所下滑。 欧式起重机享渗透率提升逻辑，白酒酿造、重卡换电等高端应用场景为公司打开新的业绩增长极。随着我国制造业高端升级，欧式起重机产品的渗透率将逐渐提升，公司有望凭借核心零部件优势逐渐提升市占率。白酒业务方面，公司已中标多家白 酒行业头部客户智能酿造线项目，随着白酒酿造自动化需求持续上升，公司作为白酒起重机先行者有望充分受益。重卡换电站方面。公司已在多地布局换电站业务，随着第二代换电站的推出公司此项业务有望开始放量。持续看好公司作为工业起重机龙头，欧式起重机渗透率提升、白酒酿造和换电业务突破带来的双重成长空间。 盈利预测与投资建议 我们预测公司2023-2025年每股收益分别为0.95、1.18、1.45元，参考可比公司 2023年平均市盈率，维持法兰泰克19xPE，目标价18.05元，维持买入评级。 公司研究|动态跟踪法兰泰克603966.SH 买入（维持） 股价（2023年05月19日）13.14元目标价格18.05元 行业机械设备 52周最高价/最低价16.12/8.83元总股本/流通A股（万股）30,033/30,033A股市值（百万元）3,946国家/地区中国 报告发布日期2023年05月22日 1周1月3月12月 绝对表现6.08-9.37-10.3138.92 相对表现5.91-5.01-8.0840.3沪深3000.17-4.36-2.23-1.38 杨震021-63325888*6090 yangzhen@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520060002香港证监会牌照：BSW113 刘嘉倩liujiaqian@orientsec.com.cn 风险提示 原材料价格上升，新业务拓展不及预期，行业竞争加剧，新产品市场变化 工业起重机龙头，看好双重成长空间：法兰泰克22年报及23Q1点评 Q3营收增速拐点向上，持续拓展新兴下游：——法兰泰克三季报点评 工业起重机龙头，拓展下游高端市场：— —法兰泰克首次覆盖 2023-05-01 2022-10-30 2022-09-16 公司主要财务信息 2021A2022A2023E2024E2025E 营业收入(百万元)1,5891,8702,4543,0313,734 同比增长(%)26.0%17.7%31.2%23.5%23.2% 营业利润(百万元)210228326408504 同比增长(%)19.2%8.4%43.3%25.2%23.3% 归属母公司净利润(百万元)185203285355436 同比增长(%)19.7%9.7%40.2%24.5%22.9% 每股收益（元）0.620.680.951.181.45 毛利率(%)27.7%23.9%26.1%26.2%26.2%净利率(%)11.7%10.9%11.6%11.7%11.7% 净资产收益率(%)15.0%14.9%18.2%19.5%20.6% 市盈率 21.3 19.4 13.8 11.1 9.0 市净率 3.0 2.7 2.3 2.0 1.7 资料来源：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算. 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 附表：财务报表预测与比率分析 资产负债表利润表 单位:百万元 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 单位:百万元 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 713 411 646 799 984 营业收入 1,589 1,870 2,454 3,031 3,734 应收票据、账款及款项融资 465 593 647 800 985 营业成本 1,149 1,424 1,813 2,238 2,755 预付账款 33 31 43 53 66 营业税金及附加 9 12 16 20 25 存货 810 837 1,082 1,335 1,644 销售费用 55 53 67 82 101 其他 88 213 129 158 192 管理费用及研发费用 172 181 227 278 343 流动资产合计 2,109 2,085 2,548 3,144 3,870 财务费用 11 14 17 15 13 长期股权投资 2 2 2 2 2 资产、信用减值损失 18 16 19 22 27 固定资产 304 383 591 661 675 公允价值变动收益 10 9 7 7 7 在建工程 31 63 136 55 22 投资净收益 11 8 11 11 11 无形资产 94 137 135 133 131 其他 14 40 15 15 15 其他 532 595 429 428 427 营业利润 210 228 326 408 504 非流动资产合计 962 1,181 1,293 1,279 1,258 营业外收入 9 5 9 9 9 资产总计 3,072 3,266 3,841 4,423 5,128 营业外支出 1 1 1 1 1 短期借款 30 95 175 171 159 利润总额 217 232 334 417 512 应付票据及应付账款 504 508 649 801 986 所得税 31 27 47 58 72 其他 864 704 865 1,027 1,224 净利润 187 205 288 358 440 流动负债合计 1,397 1,307 1,690 1,999 2,370 少数股东损益 1 2 3 3 4 长期借款 96 182 182 182 182 归属于母公司净利润 185 203 285 355 436 应付债券 239 249 275 275 275 每股收益（元） 0.62 0.68 0.95 1.18 1.45 其他 42 81 0 0 0 非流动负债合计 377 512 457 457 457 主要财务比率 负债合计 1,775 1,819 2,147 2,456 2,827 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 少数股东权益 3 5 8 11 15 成长能力 实收资本（或股本） 300 300 300 300 300 营业收入 26.0% 17.7% 31.2% 23.5% 23.2% 资本公积 260 260 280 280 280 营业利润 19.2% 8.4% 43.3% 25.2% 23.3% 留存收益 684 821 1,106 1,376 1,705 归属于母公司净利润 19.7% 9.7% 40.2% 24.5% 22.9% 其他 50 60 0 0 0 获利能力 股东权益合计 1,297 1,447 1,694 1,967 2,301 毛利率 27.7% 23.9% 26.1% 26.2% 26.2% 负债和股东权益总计 3,072 3,266 3,841 4,423 5,128 净利率 11.7% 10.9% 11.6% 11.7% 11.7% ROE 15.0% 14.9% 18.2% 19.5% 20.6% 现金流量表 ROIC 11.1% 11.4% 13.4% 14.5% 15.8% 单位:百万元 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 偿债能力 净利润 187 205 288 358 440 资产负债率 57.8% 55.7% 55.9% 55.5% 55.1% 折旧摊销 25 (138) 15 31 39 净负债率 0.0% 11.1% 2.0% 0.0% 0.0% 财务费用 11 14 17 15 13 流动比率 1.51 1.60 1.51 1.57 1.63 投资损失 (11) (8) (11) (11) (11) 速动比率 0.93 0.95 0.87 0.90 0.94 营运资金变动 (185) (314) (55) (152) (185) 营运能力 其它 108 252 69 15 20 应收账款周转率 4.3 3.6 3.8 3.7 3.7 经营活动现金流 134 11 323 257 315 存货周转率 1.7 1.7 1.9 1.9 1.8 资本支出 (50) (9) (294) (17) (17) 总资产周转率 0.5 0.6 0.7 0.7 0.8 长期投资 (0) (0) 0 0 0 每股指标（元） 其他 93 (348) 94 17 17 每股收益 0.62 0.68 0.95 1.18 1.45 投资活动现金流 43 (357) (200) 0 0 每股经营现金流 0.45 0.04 1.08 0.86 1.05 债权融资 (109) 72 29 0 0 每股净资产 4.31 4.80 5.62 6.51 7.61 股权融资 51 0 20 0 0 估值比率 其他 (98) (24) 63 (105) (130) 市盈率 21.3 19.4 13.8 11.1 9.0 筹资活动现金流 (156) 47 112 (105) (130) 市净率 3.0 2.7 2.3 2.0 1.7 汇率变动影响 (4) (1) -0 -0 -0 EV/EBITDA 16.0 37.8 11.0 8.6 7.1 现金净增加额 17 (299) 235 152 185 EV/EBIT 17.8 16.3 11.5 9.3 7.6 资料来源：东方证券研究所 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信