景气趋势跟踪（2023.05）：弱现实下，哪些行业景气仍强？

投资策略 证券研究报告|市场策略研究 2023年05月22日 弱现实下，哪些行业景气仍强？——景气趋势跟踪（2023.05） 一、周期：火电增速保持强劲，汽车销量同比高增。 1、金融稳定行业景气多数承压： ——地产基建方面，地产销售与竣工延续改善，但房地产开发投资与新开工继续走弱；基建投资同比小幅降速、地方新增专项债净融资规模下降。 ——金融行业看，信贷社融超预期回落；保费收入增速小幅提升，但10年期国债利率显著回落；A股成交金额环比明显下降。 ——其他行业中，发电量同比增速提高，其中火电增速保持强势；航运干散货、集运运价以及油运运价指数均回升。 2、上游资源行业景气多数承压： ——能源方面，动力煤价格稳定、焦煤价格回落；原油价格下跌。 ——金属方面，铜、铝价格均下跌；美债利率、美元指数均小幅回升，金价高位震荡；钢材价格回落，但钢材表观消费量同比转正、钢矿比价提升。3、传统制造行业景气整体改善： ——建材零售同比增速再度回落，装修建材景气指数加速回升；挖掘机销 量同比增速小幅回升；乘用车、商用车销量均同比高增且增速提升。二、消费：社零同比继续提速，“�一”出行消费强劲。 1、可选消费行业景气多数改善： （1）地产链方面，家电零售同比增速转正，但出口金额同比降速；家具零售增速小幅回落，出口同比增速显著回落。 （2）零售业方面，社会消费品零售与商品零售同比增速继续大幅提升；海南旅游收入与人次均同比高增均增速显著提升。 2、必需消费行业景气多数回升： ——食饮医药方面，白酒、啤酒产量同比增速略有回升；乳制品成本回落较多、产量增速提升；调味品成本回落；医药制造业利润同比增速回落。 ——其他行业看，猪价延续下行，但生猪养殖亏损收窄；服装零售额同比高增且增速提升，但出口金额同比降速。 3、服务消费行业景气整体回升： ——餐饮收入高增且增速提升，“�一”旅游收入修复至19年水平；票房收入、观影人次同比均高增；民航旅客周转量、机场旅客吞吐量均高增。三、科技：半导体销售增速企稳，游戏销售收入改善。 1、高端制造行业景气分化： ——新能车销量高增，渗透率同步提升；光伏产业链价格下跌；全球与中国半导体销售额同比大幅负增但增速降势停滞；面板出货量增速修复。2、TMT行业景气多数改善： ——软件产业利润增速继续改善；北美云计算厂商资本开支同比转负；国 产游戏版号发放数量保持稳定，游戏市场销售收入增速回升。 风险提示：1、地缘政治恶化；2、经济大幅衰退；3、政策超预期变化。 作者 分析师张峻晓 执业证书编号：S0680518110001邮箱：zhangjunxiao@gszq.com 研究助理�昱涵 执业证书编号：S0680121070009邮箱：wangyuhan3665@gszq.com 相关研究 1、《投资策略：继续看好中特估的三点理由——中国特色估值系列（四）》2023-05-21 2、《投资策略：低位掘金：供需率先反转的方向——策略周报（20230521）》2023-05-21 3、《投资策略：市场回顾（5月3周）——汇率破“7”，主题分化》2023-05-20 4、《投资策略：二次探底后，全年A股盈利如何看？ 2023-05-19 5、《投资策略：中特估热度扩散提速——交易情绪跟踪第191期》2023-05-17 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、周期：火电增速保持强劲，汽车销量同比高增5 1.1金融地产：地产销售竣工改善，火电增速保持强劲6 1）地产：销售与竣工延续改善，但投资与新开工走弱6 2）基建：投资增速小幅回落、专项债净融资下降6 3）银行：信贷社融超预期回落，大型商业银行相对占优7 4）保险：保费收入增速小幅提升，国债利率显著回落7 5）证券：成交显著缩量，两融余额微增8 6）电力：发电量增速回升，火电增速保持强势8 7）航运：干散货、集运与油运运价均回升9 1.2上游资源：金价高位震荡，钢矿比价小幅提升9 1）煤炭：动力煤、焦煤价格均有所回落9 2）油气：原油价格下跌，美国原油库存回落10 3）工业金属：铜、铝价格均有所下跌10 4）贵金属：美债利率、美元指数均小幅回升，金价高位震荡11 5）钢铁：钢材表观消费量同比转正、钢矿比价小幅提升11 1.3传统制造：装修建材景气回升，汽车销量同比高增12 1）建材：零售同比增速再度回落，装修建材景气度较强12 2）工程机械：挖机销量同比增速小幅回升12 3）汽车汽零：乘用车、商用车销量均同比高增且增速提升13 二、消费：社零同比继续提速，“�一”出行消费强劲14 2.1可选消费：家电零售同比转正，社零同比继续提速15 1）白电：零售同比增速转正，出口金额同比降速15 2）家居：零售增速小幅回落，出口同比显著回落15 3）零售：社零与商品零售增速有所提升16 4）免税：海南旅游收入与游客数增速转正16 2.2必需消费：调味品成本回落，纺服零售继续改善17 1）白酒：产量同比增速略有回升17 2）啤酒：同比增速略有提升，成本多数回落17 3）乳制品：成本回落较多、产量增速小幅提升18 4）调味品：成本整体回落18 5）医药医疗：医药制造业收入同比转负、利润增速回落19 6）养殖业：猪价延续下行，但生猪养殖亏损收窄19 7）纺织服饰：零售同比高增且增速提升，但出口同比降速20 2.3服务消费：餐饮旅游收入高增，机场旅客吞吐量高增20 1）餐饮旅游：餐饮收入、旅游收入同比均高增20 2）影视院线：票房收入、观影人次同比均高增21 2）航空机场：民航周转量、机场吞吐量均高增21 三、科技：半导体销售增速企稳，游戏销售收入改善22 3.1高端制造：新能车销量同比高增，半导体销售增速企稳23 1）新能车：销量高增且增速回升，渗透率同步提升23 2）光伏：产业链价格下跌，出口同比小幅降速23 3）半导体：销售额同比增速企稳24 4）消费电子：智能手机出货量增速回升，面板出货量增速修复24 3.2TMT：软件利润延续正增，游戏销售收入改善25 1）计算机：收入同比降速，但利润增速继续改善25 2）通信：北美云计算厂商资本开支同比转负25 3）游戏：游戏市场销售收入增速明显改善26 风险提示26 图表目录 图表1：周期行业中观指标表现与景气趋势判断5 图表2：商品房销售面积与房屋竣工面积同比增速（%）6 图表3：房地产开发投资及房屋新开工同比增速（%）6 图表4：基建投资完成额同比增速（%）6 图表5：地方新增专项债净融资规模（亿元）6 图表6：新增社融与人民币贷款同比多增（亿元）7 图表7：大型商业银行总资产及其同比增速（亿元，%）7 图表8：保险公司保费收入及其同比增速（万元，%）7 图表9：1年期与10年期国债到期收益率走势（%）7 图表10：A股日均成交金额及其环比增速（亿元，%）8 图表11：A股融资融券余额及其环比增速（亿元，%）8 图表12：发电量及其同比增速（亿千瓦时，%）8 图表13：火电发电量及其同比增速（亿千瓦时，%）8 图表14：波罗的海干散货指数及巴拿马型、好望角型运费指数走势9 图表15：原油与成品油运输指数走势9 图表16：动力煤港口价走势（元/吨）9 图表17：焦煤库提价走势（元/吨）9 图表18：布伦特原油及WTI原油价格（美元/桶）10 图表19：美国原油及原油和石油产品期末库存量（千桶）10 图表20：SHFE铜及LME铜价格走势（元/吨，美元/吨）10 图表21：SHFE铝及LME铝价格走势（元/吨，美元/吨）10 图表22：美债利率及COMEX黄金价格走势（%，美元/盎司）11 图表23：美元指数走势11 图表24：钢材表观消费量及其同比增速（万吨，%）11 图表25：钢价、矿价指数及其比价11 图表26：建筑及装潢材料类零售额及其同比增速（亿元，%）12 图表27：建材家居景气指数及其同比增减12 图表28：挖掘机内销数量及其同比增速（台，%）12 图表29：挖掘机出口数量及其同比增速（台，%）12 图表30：乘用车销量及其同比增速（辆，%）13 图表31：商用车销量及其同比增速（辆，%）13 图表32：消费行业中观指标表现与景气趋势判断14 图表33：家用电器和音像器材类零售额及其同比（亿元，%）15 图表34：家用电器出口金额及其同比（万美元，%）15 图表35：家具类零售额及其同比增速（亿元，%）15 图表36：家具及其零件出口额及其同比增速（亿元，%）15 图表37：社会消费品零售总额及其同比增速（亿元，%）16 图表38：商品零售类零售额及其同比增速（亿元，%）16 图表39：海南旅游收入及其同比增速（万元，%）16 图表40：海南接待游客人数及其同比增速（万人次，%）16 图表41：白酒产量及其同比增速（万千升，%）17 图表42：高端白酒京东零售价（元/瓶）17 图表43：啤酒产量及其同比增速（万千升，%）17 图表44：玻璃与瓦楞纸价格走势（元/吨）17 图表45：牛奶零售价与生鲜乳平均价走势（元/升，元/公斤）18 图表46：乳制品产量及其同比增速（万吨，%）18 图表47：大豆市场价走势（元/吨）18 图表48：白砂糖价格走势（元/吨）18 图表49：医药制造业营业收入及其同比（亿元，%）19 图表50：医药制造业利润总额及其同比（亿元，%）19 图表51：猪肉价格走势（元/500克）19 图表52：生猪养殖利润走势（元/头）19 图表53：服装鞋帽针纺织品类零售额及其同比增速（亿元，%）20 图表54：服装及衣着附件出口额及其同比增速（万美元，%）20 图表55：餐饮收入类零售额及其同比增速（亿元，%）20 图表56：“�一”假期旅游收入及其较2019年同期恢复情况（亿元，%）20 图表57：电影票房收入及其同比增速（亿元，%）21 图表58：电影观影人次及其同比增速（亿元，%）21 图表59：民航旅客周转量及其同比增速（%）21 图表60：机场旅客吞吐量同比增速（%）21 图表61：科技行业中观指标表现与景气趋势判断22 图表62：新能源汽车销量及其同比增速（辆，%）23 图表63：新能源汽车渗透率走势（%）23 图表64：光伏产业链各环节价格指数走势23 图表65：太阳能电池出口金额及其同比增速（万美元，%）23 图表66：全球半导体销售额及其同比增速（十亿美元，%）24 图表67：中国半导体销售额及其同比增速（十亿美元，%）24 图表68：智能手机出货量及其同比增速（万部，%）24 图表69：平板电脑面板出货量及其同比增速（百万片，%）24 图表70：软件产业业务收入及其同比增速（亿元，%）25 图表71：软件产业利润总额及其同比增速（亿元，%）25 图表72：北美云计算厂商资本开支及其同比增速（亿美元，%）25 图表73：移动通信基站设备产量及其同比增速（万射频模块，%）25 图表74：国产网络游戏版号发放数量（款）26 图表75：中国移动游戏市场实际销售收入及其同比增速（亿元，%）26 一、周期：火电增速保持强劲，汽车销量同比高增 1、金融稳定行业景气多数承压： （1）地产基建方面，地产销售与竣工延续改善，但房地产开发投资与新开工继续走弱；基建投资同比小幅降速、地方新增专项债净融资规模下降。 （2）金融行业看，信贷社融超预期回落，大型商业银行总资产增速相对占优；保费收入增速小幅提升，但10年期国债利率显著回落；A股成交金额环比明显下降，融资融券余额环比小幅增长。 （3）其他行业中，发电量同比增速提高，其中火电增速保持强势；航运干散货、集运运价以及油运运价指数均回升。 2、上游资源行业景气多数承压： （1）能源方面，动力煤价格稳定、焦煤价格回落，秦皇岛港煤炭库存回升；原油价格下跌，且美国原油库存保持低位。 （2）金属方面，铜、铝价格均有所下跌；美债利率、美元指数均小幅回升，金价高位震荡；尽管钢材价格回落，但钢材表观消费量同比转正、钢矿比价小幅提升。 3、传统制造行业景气整体改善： 建材零售同比增速再度回落，装修建材景气度