玉米周报：替代谷物充足，反弹幅度有限

替代谷物充足，反弹幅度有限 2023年5月21日 玉米周度报告 报告要点： 国内方面，本周港口上量较少，价格止跌回升，南北港口价差修复明显，北港继续去库，南港谷物维持高库存状态，玉米整体供应较为充足。值得注意的是，由于前期小麦价格下跌较快，饲料企业建小麦库存意愿增强，本周部分地区小麦拍卖价格出现溢价，小麦整体价格企稳小涨，但仍具有替代性价比，叠加新麦上市在即，预期玉米价格维持震荡格局，不排除小麦集中上市对玉米价格形成较大冲击。进口方面，美巴CNF回落，完税价格重心下移明显，进口利润再次得到修复，且4月份进口谷物数量较多，替代较为充足。 国外方面，美玉米产区天气降水充沛、土壤湿度较好，整体种植进度快于去年同期，出口减缓将增加结转库存，以及新季产量预估较高，对美玉米形成利空。巴西方面，二茬玉米躲避霜冻，丰产预期较强，整体上调玉米产量。黑海协议再次延长2个月至7月18日，全球谷物供应整体较为充足，价格从高位回落。 需求端，生猪养殖继续亏损，小麦流入饲料企业增加，在饲料中添加比例提升，养殖端对玉米需求减弱。深加工方面，本周淀粉企业和酒精厂开机率略有回升，深加工对玉米需求企稳回升，但独木难支，整体需求依旧处于偏弱态势。 总体来看，虽然小麦价格企稳，但替代价值仍在，且新季小麦上市在即，进口替代较为充足，进口利润修复明显，同时下游玉米需求较为疲软，预计短期玉米反弹幅度有限，中长期仍需关注小麦、下游需求以及种植季天气。 策略：逢高空C2307 关注点：下游需求、小麦价格、贸易商行为等。 创元研究 创元研究农产品组研究员：张琳静 邮箱：zhanglj@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0016616 联系人：陈仁涛 邮箱：chenrt@cyqh.com.cn期货从业资格号：F03105803 目录 一、市场表现3 1.1行情回顾3 1.2基差与价差4 二、供应端5 2.1国内玉米市场5 2.1.1产区和港口5 2.1.2进口替代谷物7 2.2国际玉米市场9 2.2.1美国9 2.2.2南美10 三、需求端11 3.1饲料消费11 3.2深加工消费13 四、总结16 一、市场表现 1.1行情回顾 本周北方港口上量偏少，同时小麦价格企稳小幅反弹，港口玉米收购报价上张，截止19日报2590-2600元/吨；但由于产区干粮较为多，价格 依旧偏弱为主，哈尔滨玉米价格2520元/吨，长春玉米价格2530元/吨。 相反，南港价格较为稳定，南北价差修复，但4月份进口谷物数量较 多，对玉米替代增多，预计玉米价格企稳为主；截止19日，蛇口港玉米价 格为2700yuan/dun，南通港价格为2670元/吨，玉米主力07合约收报 2547点，整体呈震荡格局 报2861点，淀粉较玉米偏弱。 图：玉米07合约（单位：元/吨）图：淀粉07合约（元/吨） 1907合约 2207合约 2007合约 2307合约 2107合约 1907合约 2207合约 2007合约 2307合约 2107合约 3,1003,500 2,9003,300 2,7003,100 2,5002,900 2,3002,700 2,1002,500 1,9002,300 1,7002,100 资料来源：wind、创元研究 资料来源：wind、创元研究 图：主要产区玉米现货价格（单位：元/吨） 图：港口价格（元/吨） 由于玉米价格下跌较块，加工利润修复，开机率提升，淀粉库存增加，本周玉米淀粉价格下调10-50元/吨；截止5月19日，玉米淀粉07合约收 3100 2900 2700 2500 2300 2100 1900 1700 1500 长春沈阳哈尔滨 8-1 8-17 9-2 9-18 10-4 10-20 11-5 11-21 12-7 12-23 1-8 1-24 2-9 2-25 3-12 3-28 4-13 4-29 5-15 5-31 6-16 8-1 8-17 9-2 9-18 10-4 10-20 11-5 11-21 12-7 12-23 1-8 1-24 2-9 2-25 3-12 3-28 4-13 4-29 5-15 5-31 6-16 石家庄潍坊郑州 鲅鱼圈锦州港蛇口港南通港 3100 2900 2700 2500 2300 2100 1900 1700 2020-03-192021-03-192022-03-192023-03-192020-03-202021-03-202022-03-202023-03-20 资料来源：我的农产品网、创元研究资料来源：我的农产品网、创元研究 1.2基差与价差 本周玉米现货价格止跌企稳，盘面博弈较为激烈，高基差由前期现货快速下跌得到收敛。从跨品种价差来看，盘面玉米价格震荡调整，淀粉加工利润得到修复，但下游需求仍不及预期，淀粉库存止跌小增，淀粉价格高位回落，价差短期或维持震荡格局。 图：锦州港玉米主力基差（单位：元/吨）图10：主要地区价差（单位：元/吨） 300 200 100 0 -100 -200 -300 2018年2019年2020年 2021年2022年2023年 潍坊-长春潍坊-沈阳沈阳-长春 00 50 00 50 00 50 0 2020-03-17 -50 100 2021-03-17 2022-03-17 2023-03-17 3 2 2 1 1 1月2日 1月18日 2月3日 2月19日 3月7日 3月23日 4月9日 4月25日 5月12日 5月28日 6月13日 6月29日 7月15日 7月31日 8月16日 9月1日 9月17日 10月10日 10月26日 11月11日 11月27日 12月13日 12月29日 - 资料来源：我的农产品网、创元研究资料来源：我的农产品网、创元研究 图：9-7合约价差（单位：元/吨）图：1-9合约价差（单位：元/吨） 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 10-1 10-13 10-25 11-6 11-18 11-30 12-12 12-24 1-5 1-17 1-29 2-10 2-22 3-5 3-17 3-29 4-10 4-22 5-4 5-16 5-28 6-9 6-21 -80 1909-19072009-20072109-2107 2209-22072309-2307 1901-18092001-19092101-2009 2201-21092301-22092401-2309 100 50 0 -50 -100 2-1 2-11 2-21 3-2 3-12 3-22 4-1 4-11 4-21 5-1 5-11 5-21 5-31 6-10 6-20 6-30 7-10 7-20 7-30 8-9 8-19 8-29 -150 资料来源：iFind、创元研究资料来源：iFind、创元研究 图：玉米淀粉-玉米主力合约价差（单位：元/吨）图：玉米淀粉-玉米价差（单位：元/吨） 700 600 500 400 300 200 100 0 2018年2019年2020年 2021年2022年2023年 公主岭绥化潍坊 1,200 1,000 800 600 400 1月2日 1月18日 2月3日 2月19日 3月7日 3月23日 4月9日 4月25日 5月12日 5月28日 6月13日 6月29日 7月15日 7月31日 8月16日 9月1日 9月17日 10月10日 10月26日 11月11日 11月27日 12月13日 12月29日 200 0 2020-02-212021-02-212022-02-212023-02-21 资料来源：我的农产品网、创元研究资料来源：我的农产品网、创元研究 二、供应端 2.1国内玉米市场 2.1.1产区和港口 本周港口价格企稳小涨，锦州港平仓价为2600元/吨，涨幅30-50元/ 吨；同时南北价差修复至100-110元/吨，本周北港下海量增幅明显，北港仍以去库位置，库存低于往年同期；相反，南港玉米库存止跌回升，谷物库存依旧维持高位。 图：全国售量进度（单位：%）图：东北售粮进度（单位：%） 100 80 60 40 20 0 2017/182018/192019/20 2020/212021/222022/23 2017/182018/192019/202020/212021/222022/23 100 80 60 40 20 第45周第47周第49周第51周第53周第02周第04周第06周第08周第10周第12周第14周第16周第18周第20周 第22周 第45周第47周第49周第51周第53周第02周第04周第06周第08周第10周第12周第14周第16周第18周第20周第22周 0 资料来源：我的农产品网、创元研究资料来源：我的农产品网、创元研究 图：华北售量进度（单位：%）图：锦州港+鲅鱼圈集港量（单位：万吨） 100 80 60 40 20 0 2017/182018/192019/20 2020/212021/222022/23 2019/202020/212021/222022/23 45 40 35 30 25 20 15 10 5 第45周第47周第49周第51周第53周第02周第04周第06周第08周第10周第12周第14周第16周第18周第20周 第22周 第41周第44周第47周第50周第53周第03周第06周第09周第12周第15周第18周第21周第24周第27周第30周第33周第36周第39周 0 资料来源：我的农产品网、创元研究资料来源：公开资料整理、创元研究 图：北港下海量（单位：万吨）图：北方四港库存（单位：万吨） 120 100 80 60 40 20 第41周第44周第47周第50周第53周第03周第06周第09周第12周第15周第18周第21周第24周第27周第30周第33周第36周第39周 0 2017/182018/192019/20 2020/212021/222022/23 2017/182018/192019/202020/212021/222022/23 550 500 450 400 350 300 250 200 150 第41周第44周第47周第50周第53周第03周第06周第09周第12周第15周第18周第21周第24周第27周第30周第33周第36周第39周 100 资料来源：我的农产品网、创元研究资料来源：我的农产品网、创元研究 图：南港玉米到货量（单位：万吨）图：南港玉米出货量（单位：万吨） 2017/182018/192019/20 2020/212021/222022/23 70 60 50 40 30 20 10 第41周第44周第47周第50周第53周第03周第06周第09周第12周第15周第18周第21周第24周第27周第30周第33周第36周第39周 0 2017/182018/192019/202020/212021/222022/23 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 第41周第44周第47周第50周第53周第03周第06周第09周第12周第15周第18周第21周第24周第27周第30周第33周第36周第39周 0 资料来源：我的农产品网、创元研究资料来源：我的农产品网、创元研究 图：南港玉米库存（单位：万吨）图：南港谷物库存（单位：万吨） 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 第41周第44周第47周第50周第53周第03周第06周第09周第12周第15周第18周第21周第24周第27周第30周第33周第36周第39周 0 2017/182018/192019/20 2020/212021/222022/23 2017/182018/192019/202020/212021/222022/23