铜周报：全球宏观偏空，铜价当反弹看待

黄忠夏 电话：0769-22119245 从业资格号：F0285615 投资咨询从业证书号：Z0010771 铜周报 期货研究报告 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1285号 研究员 全球宏观偏空，铜价当反弹看待 2023-05-21星期日 主要观点： 宏观方面，截至本周六，美国债务危机仍看不到解决的希望，如果出现债务违约，预计对金融市场冲击较大。与此同时，受增长动能减弱、美联储激进加息、银行业危机等因素拖累，美国经济或将在今年晚些时候陷入衰退。行业方面，海外铜精矿供应逐步增加，铜精矿加工费上升，但中国港口库存持续回落。部分大型冶炼企业检修，影响5月精铜产量。终端消费修复缓慢，加工企业补 库动力不足。WBMS最新公布2023年3月全球精炼铜供应短缺7.44万吨，供需偏紧格局延续。综合来看，市场情绪稍有缓和，铜价反弹。但全球宏观面长期偏空，铜价上方仍存在明显压力，因此当前是反弹而非反转，做多暂时保持谨慎，短线为宜。 操作建议： 短线适当做多，中线等待企稳买入。下周沪铜2307参考运行区间63800-67000元/吨。 基本面分析 1、价格/价差 期货方面，本周沪铜小幅反弹。其中沪铜主力CU2307合约全周上涨1070元/吨，幅度1.66%，收于65550元/吨。 外盘方面，本周伦铜电3横盘震荡，全周微跌1美元/吨，幅度为0.01%，收于8242.00美元/ 吨。 现货方面，本周五上海市场1#电解铜价格报65585元/吨，周度上涨980元/吨。 基差方面，本周华东铜主力基差小幅上升，本周五基差在450元/吨左右。 上海物贸铜现货升贴水平均价(元/吨) 近年铜主力基差走势对比图 数据来源：WIND华联期货研究所 数据来源：华联期货研究所 2、铜精矿市场 价格方面，本周五Mysteel标准干净铜精矿TC均价在89.00美元/干吨，周上涨0.20美元/干吨。Mysteel干净铜精矿（26%）现货价2037美元/干吨，较上周上涨6美元/干吨。 全球产量方面，世界金属统计局(WBMS)公布的最新报告显示，2023年3月全球铜矿产量为176.25万吨。ICSG数据显示，2022年，全球矿山产铜2189万吨，前10大矿企产量占比46%，较2021年下降1个百分点；2022年全球铜矿供应增量为75万吨，增速达3.5%，而全球前10大矿企产量增量仅为8万吨，增速为0.8%。头部矿企对全球铜矿产量增速造成拖累，究其原因是全球铜矿主产国智利在2022年铜产量下滑5.2%，使得智利国家铜业、英美资源在智利铜矿以及安托法加斯塔年产量同比下滑。 目前秘鲁铜矿恢复运营，3月份铜产量增长20%；3月份卡莫阿库拉铜矿的铜产量达到创纪录34,915吨铜；此外，阿根廷进军铜矿开采以及智利Codelco与必和必拓签署可持续 采矿协议，整体看全球铜矿产量有增加预期，对铜价形成打压。与此同时，澳大利亚开始向中国出口铜，这是2022年以来首次向中国出口价值约4000万美元的铜矿石和铜精矿。 我国进口方面，中国4月铜矿砂及其精矿进口量为210.3万吨；1-4月进口875.9万吨，同比增长6.7%。2022年，中国进口铜矿2531.7万吨，累计同比增长8%。国内进口铜矿数量处于上升状态。 我国产量方面，2022年，中国铜矿产量187.3万吨，累计同比增长5.82%，国内铜矿产量整体上处于增长状态，预计2023年较2022年增加6万吨左右，达到200万吨左右。 国内库存方面，截至2023年5月19日，Mysteel统计中国7个主流港口进口铜精矿当 周库存为58.3万吨，较上周环比减0.2万吨。 进口铜精矿现货加工费（美元/干吨） 中国铜精矿主流港口库存（万吨） 数据来源：我的有色网华联期货研究所 数据来源：我的有色网华联期货研究所 3、铜供应：国内冶炼、进出口及再生铜 全球方面，世界金属统计局(WBMS)公布的最新报告显示，2023年3月，全球精炼铜产量为209.79万吨，精炼铜消费量为217.24万吨，供应短缺7.44万吨。2022年全球精炼铜 总产量为2508.48万吨。 海外铜矿主要关注智利和秘鲁，2022年智利铜矿产量506.1万吨，累计同比下降10%。智利铜矿产量下降主要受天气疫情、铜矿罢工、港口运输受阻等事件冲击。2022年秘鲁铜矿产量239.4万吨，累计同比增长2%。2023年一季度，智利和秘鲁铜矿因运输受阻，以及印尼自由港铜矿受洪水影响供应偏紧，全球主要港口铜矿出口量和国内主要港口铜矿入港量有所回落，刺激短期铜价反弹，预计3月供应紧张或有缓解。 海外港口运力得到一定程度的修复，秘鲁矿山的铜精矿发往港口的陆运形势存在好转预期。2月中旬，Matarani港口封锁解除，CerroVerde铜矿能够通过Matarani港口正常发运。不过南美国家政治不稳以及印尼天气不利条件仍对供应构成一定阻碍。一方面，受到其他社区堵路影响，LasBambas和Antapaccay铜矿无法成功从Matarani港口发运。另一方面，BatuHijau和Grasberg先后遭遇了泥石流冲击，使得BatuHijau铜矿停产装期延误和Grasberg铜矿短时间内停产，BatuHijau铜矿预计将于3月底、4月初恢复生产，Grasberg在停产15天后于2月28日宣布重新恢复生产，基本符合市场预期。此前的强降雨和泥石流生产事故对Grasberg铜产量的负面影响有限。 国内冶炼方面，国家统计局数据：4月份精炼铜(电解铜)105.9万吨，同比增长14.1%。1-4月份产量411.1万吨，同比增长12.9%。5月是国内铜冶炼企业密集检修期，粗铜供应或再度收紧，并抑制电解铜产量，且4月铜进口量下降明显，同比降低了12.5%，供应压力不大。2022年，我国精炼铜(电解铜)产量为1106.3万吨，同比增长4.5%。 进口方面，中国海关数据显示，1-3月我国精炼铜进口量为746,692吨，同比下降12.6%，创下至少2015年以来的同期最低水平，引发了对需求疲软的担忧。2022年我国累计进口精炼铜为368.81万吨。 废铜进口方面，据海关总署统计显示,2023年1-3月我国进口废铜46.9万吨，环比和同比分别增长13.3%和10.9%。2022年我国累计进口量为177.06万吨，同比增长4.5%。 WBMS全球铜月供需平衡（美元/吨，万吨） 铜精矿冶炼利润（元/吨） 数据来源：WBMS华联期货研究所 数据来源：WIND华联期货研究所 再生铜方面，2022年受新财税政策及疫情影响，国内废铜产量大幅下滑，2022年,我国废铜产量为91.5万吨,同比减少18.6%。不过，根据工信部、发改委、生态环境部三部门印发《有色金属行业碳达峰实施方案》，方案提出到2025年，我国再生铜产量达到400万吨。 4、铜库存 社会库存方面，据Mysteel统计上海7家样本库存，广东4家样本库存，江苏3家样本 库存，浙江2家样本库存，江西1家样本库存，重庆2家样本库存，天津3家样本库存， 四川1家样本库存，河南1家样本库存，总样本覆盖79%,数据显示：5月18日国内市场 电解铜现货库存13.50万吨，较11日降2.83万吨，较15日降1.22万吨；上海库存7.83 万吨，较11日降1.75万吨。 保税区库存方面，据Mysteel统计上海保税区6家样本库存，广东保税区3家样本库存，总样本覆盖率85%。5月18日上海、广东两地保税区铜现货库存累计13.85万吨，较11 日降1.35万吨，较15日降0.6万吨；上海保税区12.65万吨，较11日降1.05万吨，较 15日降0.60万吨；广东保税区1.20万吨，较11日降0.3万吨，较15日持平。 我国电解铜社会库存（万吨） 上海保税区电解铜库存（万吨） 数据来源：WIND华联期货研究所 数据来源：WIND华联期货研究所 5、铜材市场 产量方面，国家统计局数据显示，2023年4月中国铜材产量189.6万吨，同比增长12.4%；1-4月累计产量687.0万吨，同比增长6.9%。 进口方面，国家统计局数据显示，2023年4月中国进口未锻轧铜及铜材407,293.5吨； 1-4月进口1,694,811.7吨，同比减少12.6%。 铜材企业平均开工率（%） 中国铜杆企业平均开工率（%） 数据来源：WIND华联期货研究所 数据来源：WIND华联期货研究所 5、铜消费 世界金属统计局(WBMS)公布的最新报告显示，2023年3月，全球精炼铜产量为209.79 万吨，精炼铜消费量为217.24万吨，供应短缺7.44万吨。2022年全球精炼铜总消费量为 2,599.18万吨，全球精炼铜市场供应短缺90.7万吨。 6、终端需求：新兴产业保持强劲 电力方面，国家电网表示，2023年公司将加大投资，电网投资将超过5200亿元人民币，再创历史新高。“十四五”期间，国网计划投入3500亿美元（约合2.23万亿元），南电规划投资约6700亿元，合计投资将超过2.9万亿元，较“十三五”高出13%。2022年电网投资计划达5012亿元，首次突破5000亿元，同比增长8.84%。电网是逆周期调节的重要环节，叠加新能源大范围消纳、负荷结构变化等问题，电网行业投资加快。在新能源大力发展背景下，特高压电网持续迎来增量需求。 房地产方面，1—4月份，全国房地产开发投资35514亿元，同比下降6.2%（按可比口径计算，详见附注6）；其中，住宅投资27072亿元，下降4.9%。1—4月份，房地产开发企业房屋施工面积771271万平方米，同比下降5.6%。其中，住宅施工面积542968万平方 米，下降5.9%。房屋新开工面积31220万平方米，下降21.2%。其中，住宅新开工面积22900万平方米，下降20.6%。房屋竣工面积23678万平方米，增长18.8%。其中，住宅竣工面积17396万平方米，增长19.2%。 汽车方面，1-4月，中国汽车产销累计完成835.5万辆和823.5万辆，同比分别增长 8.6%和7.1%，累计产销实现由负转正。4月，中国汽车产销量分别达到213.3万辆和215.9万辆，环比分别下降17.5%和11.9%，同比分别增长76.8%和82.7%。4月，中国新能源汽车继续延续良好表现，市场占有率稳步提升，当月产销分别达到64万辆和63.6万辆，环比分别下降5%和2.5%，同比均增长1.1倍，市场占有率达到29.5%。1-4月，中国新能源汽车产销累计完成229.1万辆和222.2万辆，同比均增长42.8%，市场占有率达到27%。 家电方面，2023年4月中国空调产量2586.9万台，同比增长12.1%；1-4月累计产量8869.5万台，同比增长12.2%。4月全国冰箱产量840.9万台，同比增长29.7%；1-4月累计产量3009.4万台，同比增长11%。4月全国洗衣机产量920.9万台，同比增长41.6%；1-4月累计产量3211.4万台，同比增长15%。4月全国彩电产量1721.1万台，同比增长14.3%； 1-4月累计产量6082.6万台，同比增长3.3%。 可再生能源方面，在碳达峰、碳中和背景下，传统火力发电企业正逐渐向新能源发电运营商转型，预计到2030年，新能源发电量占比达42%，2060年新能源发电量占比达80%。在发电结构转型过程中，电源侧、电网侧投资增速将会平稳增长。2022年，电网投资完成额5012亿元，累计同比增速2%。2023年是"十四五"规划的第三年，我国可再生能源发展被认为将在"十四五"时期进入高质量跃升发展新阶段。根据国家能源局数据，一季度全国新增发电装机容量3175万千瓦，比上年同期多投产824万千瓦。其中，水 电343万千瓦、火电581万千瓦、风电790万千瓦、太阳能发电1321万千瓦。截至3月底， 全国发电装机容量约24亿千瓦，同比增长7.8%。其中，风电装机容量约3.4亿千瓦，同比增长17.4%；太阳能发电装机容量约3.2亿千瓦