PVC期货周报：需求弱势盘面向下寻底，关注成本上移带来的估值变动

PVC期货周报 需求弱势盘面向下寻底，关注成本上移带来的估值变动 作者：张晓珍联系人：金果实 联系方式：020-88818045 张晓珍 从业资格：F0288167 投资咨询资格：Z0003135 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023-05-21 主要观点 本周策略 上周策略 PVC 原料电石近期因供应缩量出现挺价，预计在成本端予以一定支撑；一体化企业利润跌至盈亏线边缘，PVC估值偏低。供需看，春检检修集中度减弱，供应有回归；不确定性在于是否出现超预期检修。需求上内需逐步进入淡季，具体看订单转弱，采购多为刚需，对PVC价格大幅向上的驱动不足；海外需求疲弱，加之雨季预期，悲观为主。库存方面短期库存去化属预期内，后续的去库延续性及去库力度是主要关注点，若去化不畅高库存压力将持续抑制PVC上方空间。短期盘面寻底为主，结合当前点位追空性价比有限，谨慎操作 暂观望逢高试空 指标与观点 指标 运行情况 观点 电石出厂贸易价格稳定，截止5月19日，乌海主流出厂价在3100元/吨；利润估算电石厂亏损-300元/吨。电石开工率提升至68% 电石一线，明显低于近两年同期。伴随电石供应回升，而PVC受制于利润压力对电石需求谨慎，电石价格上涨受阻。预计下周电石价中性格稳定为主。 供应截至5月18日，PVC整体开工负荷率74.87%，环比下降0.83个百分点；其中电石法PVC开工负荷率73.11%，环比下降0.61个百分点 乙烯法PVC开工负荷率80.50%，环比下降1.55个百分点。 库存卓创数据：截至5月19日，华东库存34.62万吨，华南库存6.79万吨，仓库总库存41.41万吨，环比减少1.59%,同比增38.31%。 隆众数据：截至5月7日当周，国内PVC社会库存在49.36万吨，厂库53.85万吨，总库存环比累库约4.4万吨，同比明显高位。 利润兰炭周内暂稳，电石价格主流区域出厂价上涨后暂稳，估算下电石厂利润亏损缩窄但仍较深。PVC方面利润近期环比回落，但相 较年初已有明显好转。其中外采电石法利润在-655元/吨水平；氯碱一体化利润在盈亏线边缘。 中性 偏空 估值偏低 下游制品企业需求维持疲软，管型材等主要建材制品企业开工维持4-5成低位。据隆众调研研判，6月华东地区迎来梅雨季， 下游建材市场需求放缓，当前国内下游制品企业地板、管型材企业订单偏弱。整体开工继续放缓，对原料采购需求减弱。玄德样本偏空看，下游订单季节性转弱，原料库存同比高位且进一步走强，产成品库存再度回升至高位。 进出口当前市场情绪悲观，亚洲PVC6月预售新报价预计弱势走低10-20美元/吨。天津港报价电石法成交价跌至750美元/吨附近，乙烯偏空法同价。估算出口利润环比小幅走弱，当前处于+100元/吨水平，理论出口窗口打开。 目录 01行情回顾 02原料及其产业链相关品 03聚氯乙烯供需及库存 04聚氯乙烯进出口 一、行情回顾 9,000.00 8,500.00 美联储加息，市场交易衰退逻辑，国内黑色系大幅下跌，电石价格连续数周下跌，需求回补证伪，社会库存逆季节性累库，海外观望情绪渐重下PVC大幅下挫。 8,000.00 7,500.00 7,000.00 前期宏观转暖，地产政策引发市场乐观预期社会库存连续去化近期出口利好支撑盘面震荡上行。节后回来，对节前高涨情绪有所修复，挤出一 定“水分”。基本面方面短期需求预期谨慎叠加高库存压力，价格出现回调 6,500.00 6,000.00 5,500.00 “金九银十”暂看PVC需求未有实际起色，阶段性的利润压力、疫情及限电带来供应端的扰动大方向在高库存下仍是逢高空局面 在需求预期修正、基本面维持弱现实下盘面震荡偏弱。 二季度在春检驱动下关注能否带动库存有效去化。 2022-05-182022-06-182022-07-182022-08-182022-09-182022-10-182022-11-182022-12-182023-01-182023-02-182023-03-182023-04-182023-05- 期货收盘价(活跃合约):PVC日 PVC现货主流价 华东乙电价差 9,500.00 1300.00 8,700.00 1100.00 7,900.007,100.00 900.00 6,300.00 700.00 5,500.00 500.00300.00100.00 PVC(乙烯法):华东市场价元/吨PVC(乙烯法):华南市场价元/吨 PVC(电石法):华东市场价元/吨PVC(电石法):华南市场价元/吨 -100.001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201820192020202120222023 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 国内PVC市场价格小幅走低，贸易商一口价报盘部分小幅下调，部分单价货源有价格优势。下游部分逢低补货，对高价原料抵触，现货市场整体成交气氛一般，局部成交略有好转。 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 华南-华东电石法价差 5型电石料，华东主流现汇自提5720-5780元/吨，华南主流现汇自提5780-5850元/吨，河北现汇送到5650-5700元/吨，山东现汇送到5700-5780元/吨。 -100.00 PVC基差 9-1价差 2000 1700 1400 1100 800 500 200 -1001 -400 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 201820192020202120222023 700 400 100 -200 -500 -800 1 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 201820192020202120222023 PVC活跃合约持仓量 PVC注册仓单 1050000 900000 750000 600000 450000 300000 150000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20000.00 16000.00 12000.00 8000.00 4000.00 0.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 二、原料及其产业链相关品 煤炭相关期货 兰炭价格（元/吨） 3,500.00 3,100.00 2,700.00 2,300.00 1,900.00 1,500.00 1,100.00 4,640.00 4,200.00 3,760.00 3,320.00 2,880.00 2,440.00 2,000.00 1960.00 1800.00 1640.00 1480.00 1320.00 1160.00 期货收盘价(活跃合约):焦煤元/吨期货收盘价(活跃合约):焦炭元/吨神木兰炭中料石嘴山兰炭中料神木兰炭小料石嘴山兰炭小料 兰炭月度产量（万吨） 兰炭开工率（%） 420.0 400.0 380.0 360.0 340.0 320.0 300.0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201820192020202120222023 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201820192020202120222023 电石价格（元/吨） 电石企业利润（元/吨） 电石开工率（%） 4900 4500 4100 3700 3300 2900 2500 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 2100 1700 1300 900 2022/2/21 2022/3/21 2022/4/21 2022/5/21 2022/6/21 2022/7/21 2022/8/21 2022/9/21 2022/10/21 2022/11/21 2022/12/21 2023/1/21 2023/2/21 2023/3/21 2023/4/21 500 100 -3001 -700 乌海价元/吨陕西价元/吨 山东价元/吨河南价元/吨201820192020202120222023 90.00% 82.00% 74.00% 66.00% 58.00% 50.00% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201820192020202120222023 270.0 255.0 240.0 225.0 210.0 195.0 180.0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201820192020202120222023 电石产能及增速（万吨、%） 电石月度产量（万吨） 4200 3500 2800 2100 1400 700 0 20182019202020212022E2023E 产能产量产能增速 5.00% 3.00% 1.00% -1.00% -3.00% -5.00% -7.00% 电石出厂贸易价格稳定，截止5月19日，乌海主流出厂价在3100元/吨。利润估算电石厂亏损-300元/吨。电石开工率提升至68%一线，明显低于近两年同期。 伴随电石供应回升，而PVC受制于利润压力对电石需求谨慎，电石价格上涨受阻。预计下周电石价格稳定为主。 32%液碱山东折百价（元/吨） 山东ECU利润估算（元/吨） 烧碱开工率（%） 5500.00 4600.00 3700.00 2800.00 1900.00 1000.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201820192020202120222023 8000 6100 4200 2300 400 -1500 1 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 201820192020202120222023 90.00% 85.00% 80.00% 75.00% 70.00% 65.00% 60.00% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201820192020202120222023 烧碱库存（万吨） 烧碱月度产量（万吨） 烧碱月度出口量（万吨） 80 70 60 50 40 30 20 10 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201820192020202120222023 360 332 304 276 248 220 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201820192020202120222023 35.00 28.00 21.00 14.00 7.00 0.00 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201820192020202120222023 三、聚氯乙烯供需 PVC电石法开工率（%） PVC乙烯法开工率（%） PVC整体开工率（%） 90.00% 85.00% 80.00% 75.00% 70.00% 65.00% 90.00% 82.00% 74.00% 66.00% 58.00% 87.00% 82.00% 77.00% 72.00% 67.00% 60.00% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/