聚烯烃2023年8月月报：成本上移，估值修复，供应回归，关注需求回升力度

期货研究报告|商品研究 成本上移，估值修复，供应回归，关注需求回升力度 ——聚烯烃2023年8月月报 2023年8月31日 •研究员-吕杰 •lvjie@cmschina.com.cn •联系电话：0755-8278176 •执业资格号：F3021174Z00122822 01聚烯烃行情回顾 目录 contents 02聚烯烃全球供需情况 03聚烯烃国内供需情况 04估值 05库存 06需求 07小结 八月PE行情回顾 9500 9000 8500 8000 7500 7000 LLDPE期货-现货LLDPE结算价华北LLDPE自提 300 200 100 0 -100 -200 2023-08-01 -300 2000 9-1价差 1-5价差 5-9价差 1500 1000 500 Date2012-12-07 2013-04-26 2013-09-09 2014-01-232014-06-11 2014-10-23 2015-03-09 2015-07-16 2015-11-30 2016-04-13 2016-08-22 2017-01-05 2017-05-23 2017-09-28 2018-02-09 2018-06-29 2018-11-12 2019-03-27 2019-08-07 2019-12-19 2020-05-08 2020-09-15 2021-01-28 2021-06-17 2021-11-01 2022-03-15 2022-07-27 2022-12-08 2023-04-24 0 -500 -1000 2023-01-01 2023-02-01 2023-03-01 2023-04-01 2023-05-01 2023-06-01 2023-07-01 -1500 -2000 库存持续去化，检修量仍偏大，旺季启动，人民币贬值，叠加伊朗限制部分化工品出口传闻，是八月聚乙烯市场变化的主要影响因素。八月份产业库存持续去化，旺季启动，检修量维持高位，叠加伊朗限制部分化工品出口传闻，盘面走出一波震荡上涨的行情。 全球PE供需展望-全球经济触底回升，需求持稳为主 欧元区:制造业PMI美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI 70 65 60 55 50 45 40 2014-01-01 2014-06-01 2014-11-01 2015-04-01 2015-09-01 2016-02-01 2016-07-01 2016-12-01 2017-05-01 2017-10-01 2018-03-01 2018-08-01 2019-01-01 2019-06-01 2019-11-01 2020-04-01 2020-09-01 2021-02-01 2021-07-01 2021-12-01 2022-05-01 2022-10-01 2023-03-01 2023-08-01 35 印度:制造业PMI月俄罗斯:制造业PMI月 越南:Markit越南制造业PMI月 韩国:制造业PMI:季调月日本:制造业PMI月 70 60 50 40 从全球范围来看，聚乙烯需求平均年增速约为4.5%（IHS评估结果）。下半年海外经济经济触底回升，国内经济复苏，下半年全球经济持稳为主，因此需求在正常水平附近。 2015-01 2015-06 2015-11 2016-04 2016-09 2017-02 2017-07 2017-12 2018-05 2018-10 2019-03 2019-08 2020-01 2020-06 2020-11 2021-04 2021-09 2022-02 2022-07 2022-12 2023-05 30 全球PE供需-处于扩张周期，但产能增速放缓，供应压力放缓 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 全球PE产能全球产能增速 7% 8% 6%7% 5%6% 4%5% 4% 3%3% 2%2% 1%1% 0% 0% 全球PE新增产量增速 201720182019202020212022E2023 一季度 二季度 三季度 四季度 从全球范围来看，聚乙烯需求历年平均年增速约为4.5%（IHS评估结果），下半年海外经济触底回升，国内经济延续复苏，因此持稳为主。2022年全球新增聚乙烯产能690万吨，2023年全球新增聚乙烯产能在480万吨，大部分装置都在前三季度投产，实际产量增幅5.2%左右。对照全球聚乙烯年均需求增速，2023年全球聚乙烯处于供需弱平衡的格局，如果新增装置投放不及预期，则处于一个供需平衡格局。 全球PE供需-全年PE新装置集中三季度之前投产，四季度投产大幅减少 区域 省份 企业名称 LLDPE HDPE LDPE LL+FD PE 投产时间 华北 山东 鲁清石化 35 35 2022年1月 华东 中国 镇海炼化二期 30 30 60 2022年1月 东北亚 韩国 HYUDNDAICCL 25 50 35 110 2022年2月 东南亚 马来西亚 马来西亚国油 35 40 35 75 2022年6月 华东 浙江 浙石化二期 40 40 2022年6月 华东 浙江 浙石化二期 30 30 2022年6月 华东北美 浙江美国 卫星石化二期SHELL 50 100 40 40150 2022年8月 2022年10月 东南亚 菲律宾 JGSummitPC 25 25 2022年12月 东南亚 印度 印度HPCLMittalEnergy 45 80 125 2022年12月 华南 广东 中石油揭阳 80 40 120 2023年2月 华南 海南 海南炼化 30 30 60 2023年2月 华北 山东 东明劲海化工 40 40 2023年3月 华南 福建 古雷石化 30 30 2023年3月 北欧 俄罗斯 Stavrolen/Lukoil 10.5 2023年3月 东南亚 越南 SCGcement 50 45 95 2023年8月 北美 加拿大 MOORETOWN 45 45 2023年8月 北美 美国 BAYPORT 62.5 62.5 2023年8月 华北 宁夏 宝丰三期 40 25 65 2023年9月 华北 天津 天津石化一期 30 30 2023年12月 中东 伊朗Halvaie BoroujenPetrochemical 30 30 2023年12月 北欧 捷克 OrlenUnitpetrol 58.5 58.5 2023年12月 合计 345 671 170 175 1336.5 国内PE供需展望-国内年内新增产能已经落地，四季度新增大幅减少 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 中国PE产能中国产能增速中国产能占比 25% 20% 15% 10% 5% 0% 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 国内PE新装置 2013201420152016201720182019202020212022E2023 2018年PE损失量 2021年PE损失量 2019年PE损失量 2022年PE损失量 2020年PE损失量 2023年PE损失量 60 50今年国内仍处于扩产大周期，国内占比全球比例逐步提升，今年 产能占比超20%。国内产能增速有所回落，产能增速在10%以内； 40 30国内这两年处于扩产大周期，今年产能增长回升，总体280万吨， 20三季度之前已经投产，四季度没有新增装置投放，新投产压力缓和； 10今年检修损失量二三季度检修偏多，四季度大幅减少。 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 0 国内PE供需展望-年内新增产能投放结束，四季度没有新增产能 区域 省份 企业名称 项目 LLDPE HDPE LDPE/EVA LL+FD PE 投产时间 华北 山东 鲁清石化 油制烯烃 35 35 2022年1月 华东 中国 镇海炼化二期 油制烯烃 30 30 60 2022年1月 华东 浙江 浙石化二期 油制烯烃 40 40 2022年6月 华东 浙江 浙石化二期 油制烯烃 30 30 2022年6月 华东 浙江 卫星石化二期 轻烃制烯烃 40 40 2022年8月 华南 广东 中石油揭阳 油制烯烃 0 40 80 120 2023年2月 华南 海南 海南炼化 油制烯烃 0 30 30 60 2023年2月 华北 山东 东明劲海化工 轻烃 40 40 2023年3月 华南 福建 古雷石化 油制烯烃 30 30 2023年4月 华北 宁夏 宝丰三期 煤制烯烃 40 0 40 2023年9月 华北 宁夏 宝丰三期 煤制烯烃 25 25 2023年12月 华北 天津 天津石化一期 油制烯烃 30 30 2023年12月 华北 山东 裕龙石化 油制烯烃 75 20 100 195 2024年6月 广东 惠州 埃克森美孚惠州大亚湾 油制烯烃 120 47 167 2024年6月 华北青海青海大美油制烯烃 15 15 302023年12月 合计150 335 202 255 942 LLDPE进口利润 HDPE薄膜进口利润 HDPE注塑进口利润 LDPE进口利润 国内PE供需展望-海外扩产减少，导致今年进口增量有限 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 2013201420152016201720182019202020212022E2023 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 海外产能海外新增产能海外产能增速 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% 海外新增产能PE进口增量 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 2017-01-30 2017-05-30 2017-09-30 2018-01-31 2018-05-31 2018-09-30 2019-01-31 2019-05-31 2019-09-30 2020-01-31 2020-05-31 2020-09-30 2021-01-31 2021-05-31 2021-09-30 2022-01-31 2022-05-31 2022-09-30 2023-01-31 2023-05-31 今年海外新装置投产不断推迟，海外产能增速维持低位，导致海外新增供应逐步减弱，预计全年海外进口增量有限。 国内PE供需展望-全年供需弱平衡，四季度供需没压力 ＰＥ新料国产量ＰＥ新料进ＰＥ新料出口ＰＥ新料表ＰＥ新料累计ＰＥ新料表ＰＥ新料累计累积同比累积同比 2022年1月 216.4 113.51 2.84 332.75 332.75 -0.10% -0.10% 2022年2月 188.01 108.28 2.47 298.76 631.51 7.02% 3.15% 2022年3月 199.23 135.2 3 337.43 968.94 -7.48% -0.82% 2022年4月 172.26 98.08 6.59 276.93 1245.87 -8.27% -2.58% 1-4月同比-2.58% 2022年5月 197.86 99.51 7.74 305.11 1550.98 1.89% -1.73% 2022年6月 195.59 102.15 10.33 308.07 1859.05 6.20% -0.50% 2022年7月 194.3 102.15 8.56 305.01 2164.06 0.60% -0.35% 2022年8月 195 116.53 5.75 317.28 2481.34 -3.33% -0.74% 5-8月同比1.19% 2022年9月 209.56 121.37 4.86 335.79 2817.13 9.79% 0.