周期下行业绩承压，重点发力车规与工业级市场

公司发布2022年年报，报告期内实现营业收入54.12亿元，同比增长2.61%； 归母净利润7.89亿元，同比减少14.79%；扣非归母净利润7.47亿元，同比减少16.45%。 公司2023年一季度实现营收10.69亿元，同比减少24.36%；实现归母净利润1.15亿元，同比减少50.50%；实现扣非归母净利润1.11亿元，同比减少50.89%。 消费低迷影响业绩，存储业务贡献增长：受到2022年上半年经济形势的低迷及海外局部地区战争等影响，智能视频领域终端消费力明显下降，形成供过于求的状况，市场竞争不断加剧。不同于消费类市场的需求下滑，汽车、工业等行业市场基本保持了良好的需求，公司存储类芯片在行业市场的销售收入实现了同比增长，尤其在2022年上半年，市场需求较为坚挺，但是到2022年第四季度，全球经济形势的影响也波及至行业市场，汽车、工业、医疗等行业市场的需求均出现下调压力，公司预计该趋势将持续至2023年。 持续发力车规与工业级存储市场，国内龙头地位稳固：公司积极推广DDR4、LPDDR4等产品，其中8Gb LPDDR4产品于2022年开始送样，汽车、工业等领域不断有客户成功完成产品的设计导入；SRAM产品中，汽车和工业市场保持了良好的需求；高密度NOR Flash产品需求旺盛，公司车规Flash产品持续推广，销售增长迅速。2022年，公司车规SRAM和车规DRAM在全球车规细分市场均名列前茅，车规Flash芯片的市场销售较2021年相比实现了大幅增长。 在车规级模拟互联芯片方面，公司拥有丰富的车规级LED驱动芯片，GreenPHY产品已经送样，支持部分Tier1厂商进行方案设计，并在部分客户的产品中逐渐落地；公司车规LIN芯片开始向客户送样，未来有望形成收入。 盈利预测、估值与评级：考虑行业周期影响，我们下调公司2023年和2024年归母净利润为8.58亿元（-48.5%）与11.04亿元（-47.9%），并新增2025年业绩预测。我们预计公司2023-2025年营业收入分别为56.70、68.74、84.12亿元，归母净利润分别为8.58、11.04、14.50亿元，当前市值对应PE为50、39、30倍。虽然公司业绩受经济周期与存储行业周期影响而下滑，但是考虑到公司车规级产品的竞争力以及龙头地位，我们维持公司“买入”评级。 风险提示：周期反转不及预期，行业竞争加剧。 公司盈利预测与估值简表