转债周报：关注高景气度和低估值板块机会

证关注高景气度和低估值板块机会 券 研——转债周报（2023年5月15日-2023年5月19日） 究主要观点 报日期: 告 2023年05月21日 转债行业景气度和市场风格。从过去和未来两个维度来看，电力设备 分析师:廖旦 Tel: E-mail:liaodan@shzq.comSAC编号:S0870521110003 相关报告： 《居民资产负债表有待修复》 ——2023年05月16日 《关注“双低”，重视信用》 ——2023年05月15日 《复苏分化》 ——2023年05月06日 固定收益周报 及新能源、基础化工处于持续增速最快的三个方向；消费者服务、国 防军工、电子、汽车、机械、计算机等预测景气度占优。市场风格维持“双低”占优。 转债一级市场回顾：上周（2023年5月15日-2023年5月19日）暂未有新发行可转债。目前已获得证监会核准待发行可转债的上市公司共有18家，行业主要医药、基础化工、机械、汽车等9个行业。单只转债发行规模最大为九丰能源（10.80亿元），最小为南京聚隆（2.19亿元）。 转债二级市场分析：转债与权益指数由跌转升，整体走势一致。分行业看，28个行业转债仅有纺织服装行业出现下跌，正股与转债涨跌出现分化。可转债周涨幅前十个券主要分布在电力及公用事业、机械、农林牧渔等行业。跌幅前十中搜特转债受正股即将退市影响转债上周周收盘价跌至22.5元。目前已公告赎回的可转债有寿仙转债、现代转债、上能转债和万兴转债。市场已有2只可转债已触发回售条款，另有5只可转债有触发回售条款可能性。修正条款触发进度已达到或超过50%的转债共26只，其中11只修正触发进度已经达到或超过80%，可关注。 投资建议 关注高景气度和低估值板块机会。海外方面，美联储6月或暂停加息。美国时间5月19日，美联储主席鲍威尔在出席一场货币政策研讨会时指出：目前美国银行业面临的压力可能意味着，为了实现抑制通胀目标，利率或许不该提高到原本预计的水平；银行业的问题仍然可能对经济产生影响；美联储将坚定不移地追求降低通胀的目标。未来的决策将依赖于数据，而不是预设的路径。国内方面，国民经济运行延续恢复向好态势。1.服务业持续回升，接触型聚集型服务业明显改善。4月份，全国服务业生产指数同比增长13.5%，比上月加快4.3个百分点。2.工业生产总体稳定，装备制造业增长较快。4月份，全国规模以上工业增加值同比增长5.6%，比上月加快1.7个百分点；环比下降0.47%。3.市场销售较快增长，网上零售增长加快。4月份，社会消费品零售总额34910亿元，同比增长18.4%。4.固定资产投资规模扩大，高技术产业投资增长较快。高技术制造业中，电子及通信设备制造业、医疗仪器设备及仪器仪表制造业投资分别增长19.9%、19.4%；5.货物进出口持续增长，贸易结构继续优化。4月份，货物进出口总额34347亿元，同比增长8.9%。6.就业形势总体稳定，城镇调查失业率下降。资金流方面，北上资金上周净流出16.9亿元，而前一周为净流入99.6亿元。转债配置上，动态风险溢价模型建议100%“双低”，建议关注估值处于历史低位的电力设备及新能源、有色金属、食品饮料中景气度上升的细分方向、次新券以及“双低”板块的配置机会。 风险提示 宏观经济失速风险；市场价格波动风险；海外通胀超预期风险；政策风险；模型风险 目录 1转债行业景气度和市场风格3 1.1正股行业景气度3 1.2市场风格3 2转债一级市场回顾4 2.1上周可转债上市首日表现4 2.2待上市转债一览5 3转债二级市场分析6 3.1转债市场周表现6 3.2转股溢价率和估值8 3.3转债条款：强赎、回售与修正9 4投资建议12 5风险提示14 图 图1：行业景气度度量3 图2：市场风格模型信号4 图3：2022年年初以来可转债上市首日收盘价周平均5 图4：2018年以来中证转债指数表现6 图5：中证转债上周涨跌幅6 图6：可转债行业周涨跌幅7 图7：转股溢价率（%）8 图8：纯债YTM（%）9 表 表1：周可转债发行结果4 表2：已获得证监会核准待发行名单5 表3：周涨幅前十转债7 表4：周跌幅前十转债8 表5：已触发赎回的转债名单（价格单位：元）9 表6：强赎进度过半的转债清单（价格单位：元，进度 条：%）10 表7：已触发或可能即将触发回售的可转债（价格单位：元，进度条：%）11 表8：修正进度过半的转债（价格单位：元，进度条：%）11 1转债行业景气度和市场风格 1.1正股行业景气度 35.00% 消费者服务 30.00% 25.00% 电力设备及新能源 国防军工 20.00% 电子 计算机 汽车 医药 传媒 15.00% 机械 通信 轻工制造 农林牧渔 商贸零售 基础化工 纺织服装 食品饮料 交通运输 10.00%建筑有色金属非银行金融 家电 银行 建材 电力及公用事业 5.00% 钢铁 房地产 石油石化 煤炭 0.00% -5.00%0.00% 5.00% 10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00% 过去两年营收增速 未来两年营收复合增速 图1：行业景气度度量 从历史和未来营收成长性识别高景气度行业：电力设备及新能源、电子、基础化工、消费者服务、计算机、汽车、国防军工、机械、计算机等。2023、2024、2025年具有分析师一致预期数据的个股合成未来两年营收预测复合增速，而通过过去三年年报披露的营收构建过去两年营收复合增速。从过去和未来两个维度来看，电力设备及新能源、基础化工处于持续增速最快的三个方向；消费者服务、国防军工、汽车、电子、机械、计算机等预测景气度占优。 资料来源：Wind，上海证券研究所 1.2市场风格 市场风格总体倾向“双低”策略。双轮驱动、攻守兼备策略中的动态风险溢价模型信号给出倾向于“双低”策略，给予“双低”策略100%的权重。整体而言，市场风格边际倾向“双低”。 图2：市场风格模型信号 6 5 4 3 2 1 0 -1 -2 股票风险溢价动态均值均线-2标准差均值+2标准差动量策略仓位双低策略仓位 资料来源：Wind，上海证券研究所 2转债一级市场回顾 2.1上周可转债上市首日表现 表1：周可转债发行结果 上周（2023年5月15日-2023年5月19日）暂未有新发行可转债。 发行结果公 告日 名称 发行规网上发行数 模(亿元)量(万元) 网上有效 申购户数 (户) 网上中中信一 签率(％)级 资料来源：Wind，上海证券研究所 上周首日收盘价再次回落。2022年初以来，可转债发行首日涨幅较为稳定。第17周、21周、27周出现较大涨幅，主要受聚合转债和永吉转债影响。上周可转债上市首日收盘价均值为 123.62元，较上周上市首日收盘价环比下跌5.55%。 图3：2022年年初以来可转债上市首日收盘价周平均 均值：上市首日收盘价（元） 200.00 180.00 160.00 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 248101214161821232527293133353739424446485052545658606264666870 资料来源：Wind，上海证券研究所 2.2待上市转债一览 可转债待发行标的行业主要集中于医药、基础化工、机械、汽车等行业。截至2023年5月12日，已获得证监会核准待发行 可转债的上市公司共有18家。根据中信一级行业划分，待发行可 转债企业覆盖医药、基础化工、机械、汽车等9个行业。从单只债 券发行规模来看，九丰能源的发行规模最大，为10.80亿元；发行 规模最小的南京聚隆为2.19亿元。分行业看，医药行业发行规模 最大，共20.51亿元。 表2：已获得证监会核准待发行名单 公司代码公司名称方案进度证监会核 发行规模中信一级 准公告日 (亿 公告日期 元) 2023/4/26 688799.SH 华纳药厂 证监会核准 2023/4/26 6.91 医药 2023/4/4 300878.SZ 维康药业 证监会核准 2023/4/4 6.80 医药 2023/3/17 300705.SZ 九典制药 证监会核准 2023/3/17 3.60 医药 2023/2/14 300452.SZ 山河药辅 证监会核准 2023/2/14 3.20 医药 2023/5/17 301022.SZ 海泰科 证监会核准 2023/5/17 3.97 汽车 2023/5/17 300926.SZ 博俊科技 证监会核准 2023/5/17 5.00 汽车 2023/4/12 301098.SZ 金埔园林 证监会核准 2023/4/12 5.20 建筑 2023/1/12 002860.SZ 星帅尔 证监会核准 2023/1/12 4.63 家电 2023/5/18 300644.SZ 南京聚隆 证监会核准 2023/5/18 2.19 基础化工 2023/5/6 688398.SH 赛特新材 证监会核准 2022/11/12 4.42 基础化工 2023/4/28 300829.SZ 金丹科技 证监会核准 2023/4/28 7.00 基础化工 2023/4/13 300980.SZ 祥源新材 证监会核准 2023/4/13 4.60 基础化工 2023/5/17 301008.SZ 宏昌科技 证监会核准 2023/5/17 3.80 机械 2023/4/25 300879.SZ 大叶股份 证监会核准 2023/1/19 4.76 机械 2023/3/7 003036.SZ 泰坦股份 证监会核准 2022/11/21 2.96 机械 2023/2/14 300793.SZ 佳禾智能 证监会核准 2023/2/14 10.04 电子电力设备及新能 2023/5/19 688103.SH 国力股份 证监会核准 2023/5/19 4.80 源 2022/11/16605090.SH九丰能源证监会核准2022/11/1610.80电力及公用事业 资料来源：Wind，上海证券研究所 3转债二级市场分析 3.1转债市场周表现 转债与权益指数由跌转升，整体走势一致。中证转债指数周五收盘价为406.33点，周涨幅为0.90%。万得全A指数周五收于4976.50点，周涨幅为0.72%。中证国债指数周五收于216.83点，周跌幅为0.004%。 图4：2018年以来中证转债指数表现 中证转债万得全A中证国债 1.8 1.6 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 2018/1/22019/1/22020/1/22021/1/22022/1/22023/1/2 资料来源：Wind，上海证券研究所 图5：中证转债上周涨跌幅 上周涨跌幅 0.90% 0.72% 中证转债 万得全A 中0.证0国0%债 1.00% 0.90% 0.80% 0.70% 0.60% 0.50% 0.40% 0.30% 0.20% 0.10% 0.00% -0.10% 资料来源：Wind，上海证券研究所 分行业看，大部分行业转债均有不同幅度的上涨，正股与转债涨跌出现分化。根据中信一级行业统计结果显示，28个行业转债仅有纺织服装行业出现下跌。转债涨幅前五的行业分别为计算机（3.70%）、机械（3.22%）、电力设备及新能源（2.88%）、国防军工（2.70%）和电子（2.45%）行业。 多个行业正股与转债涨跌反向。石油石化（-0.56%，转债涨幅：1.41%）、交通运输（-0.71%，转债涨幅：1.04%）、房地产 （-3.69%，转债涨幅：0.90%）、商贸零售（-1.24%，转债涨幅：0.62%）、建材（-1.63%，转债涨幅：0.45%）、银行（-1.22%，转债涨幅：0.42%）、消费者服务（-0.77%，转债涨幅：0.38%）、传媒（-6.22%，转债涨幅：0.36%）、建筑（-6.22%，转债涨幅：0.36