商贸零售行业跟踪周报：疫情放开后首个大促节即将开幕，疫后复苏风向标

商贸零售行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·商贸零售 疫情放开后首个大促节即将开幕，疫后复苏风向标 增持（维持） 本周行业观点（本周指2023年5月15日至5月21日，下同） 疫情复苏之后的第一个大促节即将于下周拉开帷幕。本次大促活动安排有什么变化，投资上我们主要关注哪些趋势？ 天猫：大促5月26日开始，预售时间和优惠力度与去年类似。2023年天猫618大促时间从5月26日20:00开始；预售结尾款及开门红、大促狂欢日分别从5月31日20:00和6月15日20:00开始，活动时间与去年相当。活动力度方面，最主要的跨店满减券折扣力度为“满300减 50”，与2022年相当。活动力度和折扣方式与2022年或相差不大。 京东：5月23日开始预售，活动时间与活动力度保持不变。京东2023年618大促预售付定金时间从5月23日20:00开始。京东平台满减券折扣力度为“满300减50”，力度与2022年相当。本次京东618的一大变化，在于平台计划将百亿补贴作为重要的玩法来拉动销售，在现金 补贴之外也更多的百亿补贴流量曝光。 拼多多、抖音、快手：拼多多平台的大促时间为5月23日至6月24日，相比去年向后延长4天，主要为照顾端午节的消费需求。拼多多提出“天天都是618”概念，在618活动期间没有明显的所谓预热、大促阶段。抖音2023年618大促期为5月31日至6月18日，快手为5月18日至 6月18日。拼多多、抖音的活动开启时间比2022年提前1-2天。 618大促主战场在天猫、京东；预售期定大促销售额基调：从销售额上看，过去618、双11这类的主要平台是天猫和京东，而其他平台大促期间的销售额聚集效应相对没有那么明显。而京东、天猫平台大促节中较大部分的成交额，在预售期就已有所体现。 关注大促中排名靠前、具备ALPHA的品牌：我们认为对于品牌商而言，电商大促节不是一个盈利时点，因为折扣和营销费用相对高昂。大促主要反映品牌在消费者心中的认可度，以及近期的经营势能。表现靠前的品牌有望在其他时间段也展现出较强劲的势能。 推荐标的：品牌力与经营能力突出的珀莱雅、贝泰妮、华熙生物、极米科技等，关注石头科技、科沃斯等。 风险提示：消费数据不及预期，宏观经济波动，疫后恢复不及预期等。 2023年05月21日 证券分析师吴劲草 执业证书：S0600520090006 wujc@dwzq.com.cn 证券分析师石旖瑄 执业证书：S0600522040001 shiyx@dwzq.com.cn 证券分析师张家璇 执业证书：S0600520120002 zhangjx@dwzq.com.cn 证券分析师谭志千 执业证书：S0600522120001 tanzhq@dwzq.com.cn 证券分析师阳靖 执业证书：S0600523020005 yangjing@dwzq.com.cn 行业走势 商贸零售沪深300 11% 8% 5% 2% -1% -4% -7% -10% -13% 2022/5/232022/9/202023/1/182023/5/18 相关研究 《AI+教育商业化率先落地，Duolingo商业模式解析，期待AI+教育多点开花》 2023-05-18 《AI+跨境电商：迎来收入和利润共振》 2023-05-17 1/15 东吴证券研究所 内容目录 1.本周行业观点4 2.细分行业观点及估值表5 3.本周发布报告9 4.本周行情回顾11 5.本周行业重点公告11 6.本周行业重点新闻12 7.风险提示14 2/15 东吴证券研究所 图表目录 图1：部分主要电商平台2023年618大促时间表5 图2：本周各指数涨跌幅11 图3：年初至今各指数涨跌幅11 表1：2023年各平台618大促时间点4 表2：天猫、京东等平台2023年618的平台满减券折扣力度维持较大水平5 表3：行业公司估值表（更新至5月21日）7 3/15 东吴证券研究所 1.本周行业观点 疫情复苏之后的第一个大促节即将于下周拉开帷幕。本次大促活动安排有什么变化，投资上我们主要关注哪些趋势？ 天猫：大促5月26日开始，预售时间和优惠力度与去年类似。2023年天猫618大 促时间从5月26日20:00开始；预售结尾款及开门红、大促狂欢日分别从5月31日 20:00和6月15日20:00开始，活动时间与去年相当。活动力度方面，最主要的跨店满 减券折扣力度为“满300减50”，与2022年相当。活动力度和折扣方式与2022年或相差不大。 京东：5月23日开始预售，活动时间与活动力度保持不变。京东2023年618大促 预售付定金时间从5月23日20:00开始。京东平台满减券折扣力度为“满300减50”， 力度与2022年相当。本次京东618的一大变化，在于平台计划将百亿补贴作为重要的玩法来拉动销售，在现金补贴之外也更多的百亿补贴流量曝光。 拼多多、抖音、快手：拼多多平台的大促时间为5月23日至6月24日，相比去年 向后延长4天，主要为照顾端午节的消费需求。拼多多提出“天天都是618”概念，在618 活动期间没有明显的所谓预热、大促阶段。抖音2023年618大促期为5月31日至6月 18日，快手为5月18日至6月18日。拼多多、抖音的活动开启时间比2022年提前1- 2天。 表1：2023年各平台618大促时间点 平台 阶段 2023年618 2022年618 变化 天猫 预售开启，支付定金 5月26日20:00 5月26日20:00 不变 结尾款，大促开门红 5月31日20:00 5月31日20:00 不变 大促狂欢日 6月15日20:00 6月15日20:00 不变 大促结束 6月18日23:59 6月18日23:59 不变 大促返场 6月19日至6月20日 6月19日至6月20日 不变 京东 预售开启，支付定金 5月23日20:00 5月23日20:00 不变 结尾款，大促开门红 5月31日20:00 5月31日20:00 不变 大促高潮开启 6月15日20:00 6月15日20:00 不变 大促巅峰 6月17日20:00 6月17日20:00 不变 大促结束 6月18日23:59 6月18日23:59 不变 大促返场 6月19日至6月20日 6月19日至6月20日 不变 拼多多 618大促 5月23日至6月24日 5月23日至6月20日 与端午节结合向后延长4天 抖音 618好物节 5月31日至6月18日 6月1日至6月18日 提前1天开始 快手 品质购物节 5月18日至6月18日 5月20日至6月18日 提前2天开始 数据来源：平台官网，亿邦动力，东吴证券研究所 4/15 东吴证券研究所 图1：部分主要电商平台2023年618大促时间表 续售期 （6.19-20） 狂欢日 （6.1520:00-6.18） 预热 （6.14-15） 品类狂欢日 （6.4-6.13） 尾款 （5.3120:00-6.3） 预售 （5.2614:00-5.31） 5.185.235.265.295.316.16.36.46.136.146.156.166.186.196.206.24 续售期 （6.19-20） 高潮期 （6.1520:00-6.18） 专场期 （6.4-6.15） 尾款 （5.3120:00-6.3） 预售 （5.2320:00-5.31） 品质购物节（5.18-6.18） 618好物节（5.31-6.18） 618大促活动期（5.23-6.24） 天猫京东拼多多抖音 快手 数据来源：各平台宣传资料、亿邦动力、东吴证券研究所。 表2：天猫、京东等平台2023年618的平台满减券折扣力度维持较大水平 2022年618大促 2023年618大促 天猫：跨店满减 每满300减50 每满300减50 京东：京贴（可跨店可叠加） 每满299减50 每满300减50 拼多多 每满300减50 每满300减50 快手 - 每满200减30 数据来源：平台宣传材料，东吴证券研究所 618大促主战场在天猫、京东；预售期定大促销售额基调：从销售额上看，过去618、 双11这类的主要平台是天猫和京东，而其他平台大促期间的销售额聚集效应相对没有那么明显。而京东、天猫平台大促节中较大部分的成交额，在预售期就已有所体现。 关注大促中排名靠前、具备ALPHA的品牌：我们认为对于品牌商而言，电商大促节不是一个盈利时点，因为折扣和营销费用相对高昂。大促主要反映品牌在消费者心中的认可度，以及近期的经营势能。表现靠前的品牌有望在其他时间段也展现出较强劲的势能。 推荐标的：品牌力与经营能力突出的珀莱雅、贝泰妮、华熙生物、极米科技等，关注石头科技、科沃斯等。 2.细分行业观点及估值表 【医美化妆品板块】医美部分，渗透率处于持续提升的过程当中，95后&00后接受程度更高，随着年轻人群消费能力增强，市场有望进一步扩容。3大逻辑，渗透率提升 +轻医美提升+国产化提升。水光针合规化要求下迎来机会，再生针剂推广效果好，肉毒素等待国产合规产品批复中，胶原蛋白护肤品+注射双管齐下，多产品类目均值得期待。 5/15 东吴证券研究所 化妆品部分，随着2021年新规推行以来，对于上游的披露要求变得越来越严格，整个行业的准入门槛大幅提升，可以说化妆品行业入场门票已经握在现有的几个大集团当中，新进壁垒越来越高。电商依然是最重要的渠道，天猫层面更注重品牌力塑造，抖音渠道更倾向于品牌力变现，近年来化妆品集团向抖音倾向显著。此外，2021年新规推行以来，对于研发的要求也越来越高，对于上游研发的重视程度进一步提升。 推荐：爱美客，雍禾医疗，贝泰妮，珀莱雅，华熙生物，科思股份，上海家化。 【电商板块】持续推荐产业互联网板块。2C电商内卷严重，渗透率已经到了更高的地步，而淘系的男女两位超头主播也不可复制。产业互联网渗透率低，在持续提升的过 程当中，增速快，空间大，目前产业互联网还有非常大的改善空间，工业品类电商也空间广阔。 推荐：国联股份，密尔克卫，汇通达网络，厦门象屿。 【钻石黄金珠宝板块】持续推荐培育钻石，渗透率快速提升下的景气行业，中国在培育钻石产业链中占据重要位置有着核心工艺壁垒，属于供需两旺的一个状态。未来2- 3年预计依然会持续保持高增，相关制造类企业有望显著受益。此外，首饰类品牌公司迪阿股份，有着良好的品牌溢价认知和扩张空间，几乎没有显著竞争对手，在疫情期间预期悲观给予了良好的估值。 推荐：中兵红箭，力量钻石，迪阿股份，周大生，周大福，中国黄金；建议关注：潮宏基、老凤祥等。 【免税旅游出行板块】2022年整体受新冠疫情影响范围大、影响人数多，对出行相关产业链受波及较大。随着“二十条”和“新十条”的出台，全国各地对疫情防控措施进行调整，2023年国内出行有望逐步恢复，带动产业链相关公司业绩回暖。赴海南岛跟团游+自由行政策均已放开，游客数有望逐月向好。中免的海口国际免税城开业有望带动增量客流。看好国内疫情复苏带来的旅游零售景气度提升。 推荐：中国中免、上海机场、海南机场；建议关注：海南发展、美兰空港、海汽集团、北京首都机场、白云机场。 【教育板块】对于职业教育及高校等板块，政策一直处于支持程度较高的状态。此 前因为K12教育政策压制带来的悲观预期，也给予了整个板块良好的估值，高校很多公司，有着优秀的经营能力，但已经出现一二级市场倒挂，一级市场15x，二级市场仅7-8x，随着时间推移，会看到重要的机会。此外，在职教这个层面，类似于公务员，教师，等编制类考试，近年需求持续增强，龙头公司内部关系理顺后也值得重点关注。 推荐中教控股，中公教育，关注中国东方教育，东方时尚，中国科培，希望教育，新高教集团等。 【线下零售及专业零售板块】超市仍然具备重要的供应链能力和价值，在社区团购 6/15 补贴退坡以后，有望迎来恢复，在疫情保供期间展现了重要的经营组织管理和供应链能力，关注超市板块的