偏弱需求维持，盈利有望持续改善

本周行情回顾（05.15-05.19）： 中信钢铁指数报收1603.57点，下跌1.10%，跑输沪深300指数1.27pct，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第21位。 重点领域分析： 供给降幅收窄，偏弱需求维持。本周全国高炉产能利用率、电炉开工率回升，钢材产量降幅收窄，国内247家钢厂炼铁产能利用率为89.1%，环比+0.1pct，同比+0.5pct；91家电弧炉产能利用率为54.2%，环比+0.6pct，同比-5.1pct，五大品种钢材周产量为918.4万吨，环比-0.5%，同比-7.5%；本周钢厂利润显著改善，长短流程企业复产趋势明显，日均铁水增0.1万吨至239.4万吨，由于前期检修减产的影响，本周钢材产量略有回落，随着焦炭等原料价格持续偏弱运行，钢材供应或止跌反弹；库存方面，本周五大品种钢材周社会库存为1283.2万吨，环比-3.6%，同比-15.9%，钢厂库存为511.3万吨，环比-5.7%，同比-26.9%；本周钢材总库存环比回落4.2%，钢厂继续保持较快出货节奏，现货价格企稳后交易情绪有所恢复，其中节后赶工需求推动建材社会库存去库，板材社库继续累积；本周由产量与总库存数据汇总后的五大品种钢材周表观消费为996.3万吨，环比-1.1%，同比-2.6%，其中螺纹钢周表观消费310.6万吨，环比-7.0%，同比持平，本周五大钢材表需依旧偏弱，同比去年有所回落，螺纹钢表需同比持平，本周钢市交投情绪一般，建材成交周均值环比回落5.1%；本周矿价走强焦价回落，主流钢材品种长流程即期毛利维持阶段性高位，本周247家钢厂盈利率为33.3%，较上周回升9.5p Ct 。 四月地产投资增速低迷，钢企盈利有望持续改善。地产投资增速持续低迷，根据wind数据，4月我国房地产开发投资完成额单月同比-16.2%，房屋新开工面积单月同比-28.3%；1-4月粗钢累计产量35439万吨，同比+4.1%，4月粗钢日均产量环比持平，若维持粗钢平控政策，下半年产量调控力度或加大；值得关注的是5月以来钢材周度表需偏弱运行，但随着焦炭价格持续走弱，主流钢材吨钢毛利已显著修复，预计原料供给宽松格局维持，钢厂盈利有望持续改善。 钢管企业持续受益于煤电装机提升及油气景气预期。根据Wind数据，1-3月国内火电投资完成额为126.0亿元，同比增加3.7%，核电投资完成额161亿元，同比增长53.5%，在当前能源自主可控，加快规划建设新型能源体系的背景下，煤电与核电机组建设相关标的有望显著受益；另外油气开采及输送管道相关标的有望受益于油气行业景气周期。 投资策略。本周钢材供给降幅收窄，库存惯性去化，表需维持低位，当前钢铁板块估值水平位于阶段性低位，年后需求维持韧性有望带来吨钢盈利的持续修复，粗钢产量调控政策下行业估值向上修复空间打开，当前钢铁板块多数龙头企业pb偏低，中特估相关概念有望加速低估值国资钢企实现估值进一步修复，行业龙头具备战略配置价值；继续推荐受益于钢铁行业景气周期及产业升级趋势的中信特钢，建议关注兼具抗周期特征的复苏受益标的华菱钢铁，行业龙头宝钢股份；同时继续推荐受益于油气、核电景气周期的久立特材；受益于火电重启及风光新能源装机高增的望变电气，受益于煤电新建及改造周期的盛德鑫泰，受益于复苏周期和镀镍钢壳业务的甬金股份，建议关注受益于煤电新建及进口替代趋势的武进不锈。 风险提示：国内产量调控政策超预期、下游需求不及预期、原料价格超预期上涨。 重点标的 股票代码 1.本周核心观点 1.1.供给：钢材产量降幅收窄 本周钢厂利润显著改善，长短流程企业复产趋势明显，日均铁水增0.1万吨至239.4万吨，由于前期检修减产的影响，本周钢材产量略有回落，随着焦炭等原料价格持续偏弱运行，钢材供应或止跌反弹。 国内247家钢厂炼铁产能利用率为89.1%，环比+0.1pct，同比+0.5pct。 唐山高炉产能利用率为77.0%，环比-0.3pct，同比+1.8pct。 91家电弧炉产能利用率为54.2%，环比+0.6pct，同比-5.1pct。 五大品种钢材周产量为918.4万吨，环比-0.5%，同比-7.5%。 螺纹钢周度产量为266.6万吨，环比-0.5%，同比-9.7%。 热卷周度产量为309.0万吨，环比-1.3%，同比-5.3%。 地产投资增速持续低迷，根据wind数据，4月我国房地产开发投资完成额单月同比-16.2%，房屋新开工面积单月同比-28.3%；1-4月粗钢累计产量35439万吨，同比+4.1%，4月粗钢日均产量环比持平，若维持粗钢平控政策，下半年产量调控力度或加大；值得关注的是5月以来钢材周度表需偏弱运行，但随着焦炭价格持续走弱，主流钢材吨钢毛利已显著修复，预计原料供给宽松格局维持，钢厂盈利有望持续改善。 图表1：247家样本钢厂炼铁产能利用率 图表2：唐山钢厂产能利用率 图表3：91家样本钢厂电炉产能利用率 图表4：五大品种钢材周度产量（万吨） 图表5：螺纹钢周度产量（万吨） 图表6：热轧卷板周度产量（万吨） 1.2.库存：总库存持续回落 本周钢材总库存环比回落4.2%，钢厂继续保持较快出货节奏，现货价格企稳后交易情绪有所恢复，其中建材节后赶工需求推动社会库存去库，板材社库继续累积。 五大品种钢材周社会库存为1283.2万吨，环比-3.6%，同比-15.9%。 螺纹钢周社会库存644.0万吨，环比-4.7%，同比-23.6%。 热卷周社会库存277.5万吨，环比+0.6%，同比+13.5%。 五大品种钢材钢厂库存大幅下降： 五大品种钢材周钢厂库存为511.3万吨，环比-5.7%，同比-26.9%。 螺纹钢周钢厂库存231.4万吨，环比-5.1%，同比-36.3%。 热卷周钢厂库存90.0万吨，环比-3.1%，同比-3.4%。 图表7：五大品种钢材社会库存（万吨） 图表8：螺纹钢社会库存（万吨） 图表9：热轧卷板社会库存（万吨） 图表10：五大品种钢材钢厂库存（万吨） 图表11：螺纹钢钢厂库存（万吨） 图表12：热轧卷板钢厂库存（万吨） 1.3.需求：表观消费环比走弱，建材成交环比略降 本周五大钢材表需依旧偏弱，同比去年有所回落，螺纹钢表需同比持平，本周钢市交投情绪一般，建材成交周均值环比回落5.1%。 五大品种钢材周表观消费为996.3万吨，环比-1.1%，同比-2.6%。 螺纹钢周表观消费310.6万吨，环比-7.0%，同比持平。 热卷周表观消费310.1万吨，环比+2.6%，同比-6.5%。 建材成交环比略降： 截至5月19日，本周建筑钢材成交量均值为15.85万吨，环比前一周-5.1%。 图表13：五大品种钢材周度表观消费量（万吨） 图表14：螺纹钢周度表观消费量（万吨） 图表15：热轧卷板周度表观消费量（万吨） 图表16：主流贸易商日度建材成交量（五日移动平均）（万吨） 1.4.原料：铁矿现货价格走强 铁矿方面：本周铁矿现货价格走强，澳巴发运环比回落，到港量大幅增加，疏港量略降，铁矿港口库存在连续三周回落后转增；近期铁矿供给逐步强于需求，铁水产量止跌反弹，但幅度有限，随着后续粗钢产量调控、外矿发运增加以及终端需求偏弱持续，中期铁矿价格或延续偏弱走势。 普氏62%品位进口矿价格指数110.30美元/吨，周环比+7.2%，同比-18.9%。 澳洲铁矿发运量1614.5万吨，环比-2.7%，同比-7.4%。 巴西铁矿发运量511.9万吨，环比-23.2%，同比+2.8%。 北方港口铁矿到港量1083.9万吨，环比+11.6%，同比+17.6%。 45港口铁矿日均疏港量286.9万吨，环比-3.6%，同比-13.2%。 45港口铁矿港口库存1.28亿吨，环比+1.5%，同比-5.7%。 64家钢厂进口矿库存可用天数（双周）为16天，环比持平，同比-10天。 焦炭方面：本周焦炭现货第八轮提降落地，焦炭总库存环比基本持平，焦企整体利润较好，产能利用率略降，近期钢厂仍以低库存策略为主，但铁水产量止跌转增，钢厂短期采购态度或有改善，预计双焦价格底部已现，继续关注终端需求恢复情况以及近期焦煤进口形势的变动。 天津港准一级冶金焦报价为2090元/吨，周环比持平，同比-38.7%。 全国230家独立样本焦企产能利用率74.6%，周环比-1.0pct，同比-8.1pct。 焦炭加总库存934.8万吨，周环比-0.4%，同比-4.4%。 焦炭钢厂可用天数11.8天，周环比持平，同比-0.3天。 图表17：普氏铁矿石价格指数（62%Fe，CFR）（美元/吨） 图表18：澳洲周度发货量（万吨） 图表19：巴西周度发货量（万吨） 图表20：北方港口到港量（万吨） 图表21：45港口铁矿库存（万吨） 图表22：钢厂进口铁矿库存可用天数（天） 图表23：焦炭现货价格（天津港准一级）（元/吨） 图表24：230家独立焦化厂焦炉生产率（%） 图表25：焦炭港口、钢厂、焦企加总库存（万吨） 图表26：247家钢厂焦炭库存可用天数（天） 1.5.价格与利润：钢材现货价格持续反弹，即期吨钢毛利继续改善 现货价格方面：本周钢材现货价格持续反弹，周初现货成交情况好转，随后在偏弱宏观数据与制造业相关政策预期下窄幅震荡，短期钢市悲观情绪释放较为充分，期现价格有望偏强运行，关注淡季建筑钢材需求改善的持续性。 Myspic综合钢价指数为142.6，周环比+0.6%，同比-21.2%。 北京地区螺纹钢（HRB400，20mm）现货价格3710元/吨，周环比+0.5%，同比-23.0%。 上海地区螺纹钢（HRB400，20mm）现货价格3720元/吨，周环比+1.1%，同比-22.3%。 本周五螺纹钢现货基差为75元/吨，周环比-26元/吨。 北京地区热轧卷板（Q235B，4.75mm）现货价格3870元/吨，周环比+1.0%，同比-22.0%。 上海地区热轧卷板（Q235B，4.75mm）现货价格3890元/吨，周环比+1.3%，同比-17.6%。 本周五热轧卷板现货基差168元/吨，周环比-30元/吨。 成本及毛利方面：本周钢材、铁矿走强，焦炭价格持续回落，华东长流程钢材现货即期吨钢毛利持平上周，维持阶段性高位水平，原料滞后三周吨钢毛利大幅回升；电炉方面，废钢价格与钢价同步上涨，短流程吨钢毛利变动不大。 长流程螺纹、热卷即期现货成本分别为3784元/吨与4010元/吨，毛利分别为-64元/吨与-120元/吨。 长流程螺纹、热卷原料滞后三周现货成本分别为4042元/吨与4268元/吨，毛利分别为-322元/吨与-378元/吨。 废钢（张家港，6-8mm不含税）价格为2450元/吨，周环比+0.8%，同比-25.8%。 短流程螺纹即期现货成本为3928.2元/吨，毛利为-208.2元/吨。 图表27：螺纹钢与热卷现货价格（上海地区）（元/吨） 图表28：螺纹钢与热卷现货基差（元/吨） 图表29：螺纹钢综合成本与即期吨钢毛利（元/吨） 图表30：热卷综合成本及即期吨钢毛利（元/吨） 图表31：原料滞后三周螺纹钢综合成本与吨钢毛利（元/吨） 图表32：原料滞后三周热卷综合成本与吨钢毛利（元/吨） 图表33：废钢现货价格（张家港，6-8mm不含税）（元/吨） 图表34：短流程螺纹即期成本与吨钢毛利（元/吨） 2.本周行情回顾 本周上证指数报3283.54点，上涨0.34%，沪深300指数报收3944.54点，上涨0.17%。 中信钢铁指数报收1603.57点，下跌1.10%，跑输沪深300指数1.27p Ct ，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第21位。 个股方面，本周钢铁板块上市公司有22家上涨。 涨幅前五：盛德鑫泰、永兴材料、抚顺特钢、图南股份、久立特材，涨幅分别为10.0%、8.0%、7.4%、6.6%、4.8%。 跌幅前五：柳钢股份、鞍钢股份、新兴铸管、宝钢股份、马钢股份，跌幅分别