市场回顾（5月3周）：汇率破“7”，主题分化

投资策略 证券研究报告|市场策略研究 2023年05月20日 市场回顾（5月3周）——汇率破“7”，主题分化 一周要闻点评：基本面扰动汇率破“7”，TMT分化、“中特估”承压基本面扰动之下，人民币汇率跌破7.0关口：继上周国内通胀与信贷数据低于预期冲击市场情绪后，本周经济数据疲弱继续对A股表现形成制约，人民币汇率跌破7.0关口。TMT表现分化、“中特估”整体承压：TMT中 前期率先调整的电子与通信超跌反弹、周内领涨，而前期涨幅较高的传媒继续领跌；“中特估”在实体经济疲弱的背景下延续调整。 要闻：1、央行发布《2023年第1季度中国货币政策执行报告》； 2、5月央行小幅加量平价续作MLF，MLF利率已连续9个月维持不变； 3、4月经济仍弱，进一步凸显内生动力不强、需求不足、信心不足； 4、国家发改委召开新闻发布会，介绍宏观经济运行情况并回应热点问题； 5、美国债务上限谈判进程反复，目前谈判处于“暂停”状态。 A股行情复盘：A股小幅上涨，中游制造和科技占优 指数与风格：指数全面上行，科创50和创业板指涨幅居前，周度涨跌幅分别为2.57%和1.16%。风格表现来看，中游制造和科技、中盘、高市盈率和微利股占优。 行业表现：多数下跌，电子、国防军工和机械设备涨幅居前。DRAM货价格止跌早于预期；中船系基本面迎利好；马斯克称机器人市场将超电动车。 领涨指数：近20交易日上证指数占优，公用事业、银行、传媒领涨。估值跟踪：A股估值提升，行业估值分化程度大幅收敛。 海外行情回顾：全球股市多数上涨，A股中等偏弱 全球股市：多数上涨，日经225、台湾证交所和纳斯达克占优。美股市场：指数全面上涨，信息技术、电信服务和可选消费占优。港股市场：指数全面下跌，能源业、金融业与电讯业占优。 大类资产表现：人民币汇率破“7”，海内外风险偏好回升 绝对表现：商品价格涨跌不一，原油涨幅居前，伦敦金跌幅较大，美债利率回升、美元指数上涨，人民币汇率贬值。 作者 分析师张峻晓 执业证书编号：S0680518110001邮箱：zhangjunxiao@gszq.com 研究助理�昱涵 执业证书编号：S0680121070009邮箱：wangyuhan3665@gszq.com 相关研究 1、《投资策略：二次探底后，全年A股盈利如何看？ 2023-05-19 2、《投资策略：中特估热度扩散提速——交易情绪跟踪第191期》2023-05-17 3、《投资策略：外资加速增配大金融——外资周报第 159期》2023-05-16 4、《投资策略：“哑铃”配置的两端——策略周报 （20230514）》2023-05-14 5、《投资策略：市场回顾（5月2周）——题材股集体降温》2023-05-13 相对表现：中美利差、德美利差均有所扩大，万得全A口径下的修正风险溢价有所回落，对应国内风险偏好有所回升。 风险提示：海外波动加剧；宏观经济政策超预期变化；监管政策超预期扰动。 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一周要闻点评：基本面扰动之下，人民币汇率破“7”，TMT分化、“中特估”承压4 要闻点评（5月第3周）4 A股行情复盘：A股小幅上涨，中游制造和科技占优6 指数与风格：A股小幅上涨，中游制造和科技占优6 行业表现：多数下跌，电子、国防军工和机械设备涨幅居前8 领涨指数：近20交易日上证指数占优，公用事业、银行、传媒领涨9 估值跟踪：A股估值提升，行业估值分化程度大幅收敛10 海外行情回顾：全球股市多数上涨，A股中等偏弱12 全球股市多数上涨，A股中等偏弱12 美股市场：指数全面上涨，信息技术、电信服务和可选消费占优13 港股市场：指数全面下跌，能源业、金融业与电讯业占优15 大类资产表现：人民币汇率贬值，海内外风险偏好回升16 商品价格涨跌不一，人民币汇率贬值16 海内外风险偏好均回升16 领涨资产：美元指数、中国10年期国债期货和中国信用债20日表现占优18 风险提示18 图表目录 图表1：A股核心指数走势（近120个交易日，首日基点1000）6 图表2：A股核心指数本周涨跌幅（%）6 图表3：股价创新高个股比例（%，剔除近60日新股）6 图表4：A股各类风格指数本周涨跌幅（%）7 图表5：最小市值指数/万得全A、中证1000/沪深300走势7 图表6：科创50/沪深300、创业板指/沪深300走势7 图表7：申万一级行业本周、近20个交易日涨跌幅（%）8 图表8：申万一级行业本周股价创新高个股比例（%，剔除近60日新股）8 图表9：近20个交易日最优市场、行业与概念指数表现（%）9 图表10：近120个交易日最优市场、行业与概念指数表现（%）9 图表11：万得全A、万得全A（除金融、石油石化）、全部A股PE中位数走势10 图表12：A股市场指数PE估值历史分位（2010年至今）10 图表13：申万一级行业PE估值历史分位（2010年至今）11 图表14：申万一级行业估值分化系数（基于PE估值历史分位计算）11 图表15：全球重要股指本周涨跌幅（%）12 图表16：全球重要股指历史分位（2010年至今）12 图表17：美股市场与行业指数本周涨跌幅（%）13 图表18：纳斯达克/道琼斯工业、罗素2000/标普500走势13 图表19：美股市场与行业指数历史分位（2010年至今）14 图表20：港股市场与行业指数本周涨跌幅（%）15 图表21：港股市场与行业指数历史分位（2010年至今）15 图表22：全球大类资产本周表现16 图表23：铜金比、油金比走势17 图表24：伦敦金价/CRB商品走势17 图表25：中美利差走势（%，基于10年期国债利率）17 图表26：德美利差走势（%，基于10年期国债利率）17 图表27：A股修正ERP走势（%）17 图表28：SPX-ERP与VIX指数走势（%）17 图表29：近20个交易日与近120个交易日全球大类资产表现（%）18 一周要闻点评：基本面扰动之下，人民币汇率破“7”，TMT分化、“中特估”承压 基本面扰动之下，人民币汇率跌破7.0关口：继上周国内通胀与信贷数据低于预期冲击市场情绪后，本周经济数据疲弱继续对A股表现形成制约，人民币汇率跌破7.0关口。TMT表现分化、“中特估”整体承压：TMT中前期率先调整的电子与通信超跌反弹、周内领涨，而前期涨幅较高的传媒继续领跌；“中特估”在实体经济疲弱的背景下延续调整。 要闻点评（5月第3周） 1、5月15日，央行发布《2023年第1季度中国货币政策执行报告》。 点评：本次报告总体延续了政治局会议&央行一季度例会的说法，包括对一季度经济偏满意、但强调“内生动力还不强、需求仍然不足”，强调“稳健的货币政策要精准有力，信贷要总量适度、节奏平稳”，对通胀担心进一步降温、且强调“没有出现通缩”，房地产没有新表述等。对比看，本次报告有许多新变化，包括删了“不搞大水漫灌”，删了“警惕未来通胀反弹压力”、且强调“没有出现通缩”，新增“海外金融稳定风险上升，防范境外风险向境内传导”，新增疫情“伤痕效应”尚未消退，利率水平适当向“稳健的直觉”靠拢，货币政策应避免大放大收，处置金融风险要迅速且强力等。此外，四个专栏分别分析了利率水平如何把握、M2和存款高增、硅谷银行事件的启示、今年通胀阶段性回落等热点问题。 2、5月15日，央行开展1250亿元MLF操作和20亿元公开市场逆回购操作，中标利率分别持平于为2.75%、2%。至此，MLF利率已连续9个月维持不变。 点评：5月央行小幅加量续作MLF，但MLF加量规模处于“地量”，反映在一季度降准和4月信贷投放节奏回调的情况下，商业银行对于MLF操作的需求减弱；同时MLF利率连续9个月保持不变，反映在经济保持复苏的态势下，央行对调降利率的必要性不高。 3、5月16日，2023年4月工业增加值同比5.6%（前值3.9%），社零同比18.4%（前值10.6%）；1-4月固投同比4.7%（前值5.1%），其中：地产投资同比-6.2%（前值-5.8%）；狭义基建投资同比8.5%（前值8.8%）；制造业投资同比6.4%（前值7%）。 点评：整体看，4月经济仍弱，进一步凸显内生动力不强、需求不足、信心不足。消费方面，同比续升，实际较弱；出行链继续提升，必选、地产链消费回落。投资方面，地产，投资、销 售、新开工、施工增速均回落，仅竣工回升；制造业投资续降，仅医药分项提升；基建投资小降，沥青开工率和水泥发运率等高频近期也走弱。供给方面，工业增加值同比明显低于预期，环比走弱，但汽车、通用设备等行业生产增速提升较多。 4、5月18日，国家发改委召开5月新闻发布会，介绍宏观经济运行情况并回应热点问题。 点评：发改委称“4月份制造业PMI回落到临界点以下”，原因有前期经济恢复发展的基数效应、市场需求有不足、经济发展内生动力有待提升等，下一步将在稳定和扩大制造业投资方面持续发力，统筹用好中央预算内投资、地方政府专项债券、结构性货币政策工具等，继续 加大制造业中长期贷款投放力度，扩大工业和技术改造投资，推动企业技术改造和设备更新。具体看，在打造现代化产业体系方面，发改委称重点在“促转型、扬优势、增动力、补短板、强协同”�方面持续发力；在发展新能源方面，发改委会同相关部门发布《关于加快推进充电基础设施建设更好支持新能源汽车下乡和乡村振兴的实施意见》，将通过适度超前建设充电基础设施、优化新能源汽车购买使用环境，着力推动新能源汽车下乡。 5、5月18日，美国财政部长耶伦在银行政策研究所召开的高管会议上强调，国会必须紧急解决债务上限问题，拜登和共和党领袖麦卡锡表示不会出现债务违约。5月19日，美国共和党谈判代表离开现场，债务上限谈判突然中止。 点评：美国债务上限谈判进程反复，距离美国最早可能违约日只剩两周时间，一旦美国政府出现债务违约，美国借贷成本将出现飙升，同时美股将出现大幅回落。拜登周三在临出访亚洲前说，有信心将就预算达成一致，共和党众议院领袖麦卡锡预计众院下周将审议债务上限协议。但周�美国共和党债务上限谈判代表格雷夫斯与白宫代表举行闭门会议，会议开始后 不久就突然离开，并表示目前谈判处于“暂停”状态，债务上限谈判进程再度反复。 A股行情复盘：A股小幅上涨，中游制造和科技占优 指数与风格：A股小幅上涨，中游制造和科技占优 本周A股上涨，指数全面收涨。科创50和创业板指涨幅居前，周度涨跌幅分别为2.57% 和1.16%；上证50和沪深300表现较弱，周度涨跌幅分别为0.09%和0.17%。 个股新高视角来看，A股股价创60日新高个股比例回落。本周股价创60日新高以及 250日新高的个股比例分别为6.33%和3.24%，环比分别变动-5.29%和-3.65%。 图表1：A股核心指数走势（近120个交易日，首日基点1000） 上证指数深证成指创业板指科创50上证50沪深300中证500中证1000 1150 1100 1050 1000 950 900 850 800 2022-11-212022-12-212023-01-212023-02-212023-03-212023-04-21 资料来源：wind，国盛证券研究所 图表2：A股核心指数本周涨跌幅（%）图表3：股价创新高个股比例（%，剔除近60日新股） 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 2.6 1.2 1.0 0.8 0.4 0.3 0.2 0.1 本周涨跌幅（%） 30% 25% 20% 15% 10% 5% 60日新高个股比例250日新高个股比例右轴 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 50 300 500 1000 50 科创中深中上沪上创业证证证证深证 板成指 指指数 1% 0%0% 2022/5/202022/9/92022/12/302023/4/21 资料来源：wind，国盛证券研究所资料来源：wind，国盛证券研究所 风格绝对表现来看，中游制造和科技TMT、中盘、高市盈率和微利股占优。资金