利率债周报：中国4月经济运行数据出炉，MLF操作加量平价续作

2023年5月20日 总量研究 中国4月经济运行数据出炉，MLF操作加量平价续作 要点 ——利率债周报20230520 重要事项 央行发布2023年一季度货币政策执行报告。5月MLF操作加量平价续作：央行5月20日开展1250亿元MLF操作和20亿元公开市场逆回购操作，中标利率分别持平于2.75%、2%，MLF利率连续9个月维持不变，当日有1000亿元MLF到期。中国外汇市场指导委员会2023年第一次会议召开。 重要数据 中国4月经济运行数据出炉：4月份全国规模以上工业增加值同比增长5.6%，比3月加快1.7个百分点；社会消费品零售总额同比增长18.4%，比3月加快7.8个百分点；1-4月全国固定资产投资（不含农户）同比增长4.7%，比1-3月份回落0.4个百分点；房地产开发投资同比下降6.2%，商品房销售额增长8.8%；4月份全国城镇调查失业率为5.2%，比上月下降0.1个百分点，连续两个月下降；其中，16-24岁劳动力城镇调查失业率为20.4%，继续上升。4月份全社会用电量同比增长8.3%；1~4月同比增长4.7%。 公开市场操作与货币市场 本周（5月15日至5月19日）央行在公开市场共开展100亿元7天期逆回购 操作，本周共有120亿元7天期逆回购到期。5月20日开展1250亿元MLF操作，当日有1000亿元MLF到期。本周央行公开市场操作净投放资金230亿元。下周（5月22日至5月28日）央行公开市场将有100亿元资金到期：其中周一、周二、周三、周四、周五分别有逆回购20亿元、20亿元、20亿元、20亿元、20亿元到期。本周商业银行共发行同业存单4556.4亿元，发行量较上周少 410.2亿元（上周为4966.6亿元）。本周同业存单发行利率方面，国股行和中小行发行利率整体下行。本周资金面收敛，回购利率整体上行。本周回购交易方面，银行间质押式回购日均量为7.76万亿元，日均量较上周减少0.09万亿元。 债市运行 本周一级市场共发行利率债78只，实际发行总额7092.5亿元（较上周增加 2146.2亿元），到期4832.3亿元，净融资2260.2亿元（较上周减少710.8亿元）其中国债、地方政府债、政金债净融资分别为-1576.0、2146.2、1690.0亿元（与上周相比分别变动-3338.2、1623.0、1004.4亿元）。后续一级市场等待发行利率债74只，计划发行金额4582.6亿元。二级市场，国债期货价格全线收跌，国债收益率全面上升，10年期国债收益率维持在稍高于2.7%的水平。 风险提示 国内经济仍处于恢复进程中，后续仍有不少不确定性。 作者分析师：张旭 执业证书编号：S0930516010001010-58452066 zhang_xu@ebscn.com 分析师：危玮肖 执业证书编号：S0930519070001 010-58452070 weiwx@ebscn.com 分析师：李枢川 执业证书编号：S0930521040004010-58452065 lishuchuan@ebscn.com 分析师：方钰涵 执业证书编号：S0930523020001 010-58452047 联系人：毛振强 010-56513030 maozhenqiang@ebscn.com 联系人：董乃睿 010-56513032 dongnr@ebscn.com联系人：秦方好010-56513054 qinfanghao@ebscn.com 4000 3.4 上证综指 10Y国债收益率（右） 3.3 3800 3.2 3600 3.1 3400 3 2.9 3200 2.8 3000 2.7 2800 2.6 重要指数走势 2023-05-19 2023-05-05 2023-04-21 2023-04-07 2023-03-24 2023-03-10 2023-02-24 2023-02-10 2023-01-27 2023-01-13 2022-12-30 2022-12-16 2022-12-02 资料来源：同花顺，光大证券研究所 1、重要事项 1）央行发布2023年一季度货币政策执行报告。报告指出，我国经济运行有望持续整体好转，其中二季度在低基数影响下经济增速可能明显回升；未来几个月受高基数等影响，CPI将低位窄幅波动；预计下半年CPI中枢可能温和抬升，年末可能回升至近年均值水平附近。当前我国经济没有出现通缩，也不存在长期通缩或通胀的基础。下阶段，稳健的货币政策要精准有力，总量适度，节奏平稳。 2）5月MLF操作加量平价续作。央行5月20日开展1250亿元MLF操作和20亿元公开市场逆回购操作，中标利率分别持平于2.75%、2%。MLF利率连续9个月维持不变。当日有1000亿元MLF到期，故央行本月实现MLF净投放250亿元。 3）中国外汇市场指导委员会2023年第一次会议召开。会议指出，人民币汇率近日双向波动态势明显。我国外汇市场广度和深度日益拓展，拥有自主平衡的能力，人民币汇率也有纠偏力量和机制，能够在合理均衡水平上保持基本稳定。下一阶段，央行、外汇局将加强监督管理和监测分析，强化预期引导，必要时对顺周期、单边行为进行纠偏，遏制投机炒作。自律机制成员单位要自觉维护外汇市场基本稳定，坚决抑制汇率大起大落。 2、重要数据 1）中国4月经济运行数据出炉。国家统计局公布数据显示，4月份，全国规模以上工业增加值同比增长5.6%，比3月加快1.7个百分点；服务业生产指数同比增长13.5%，比3月加快4.3个百分点；社会消费品零售总额同比增长18.4%，比3月加快7.8个百分点。另外，1-4月全国固定资产投资（不含农户）同比增长4.7%，比1-3月份回落0.4个百分点；房地产开发投资同比下降6.2%，商品房销售额增长8.8%。4月份，全国城镇调查失业率为5.2%，比上月下降0.1个百分点，连续两个月下降；其中，16-24岁劳动力城镇调查失业率为20.4%，继续上升。 2）国家能源局发布数据显示，4月份，全社会用电量6901亿千瓦时，同比增长 8.3%。1~4月，全社会用电量累计28103亿千瓦时，同比增长4.7%。 3、高频数据跟踪 图表1：本周高频数据表现 指标 本周收盘值（当周值） 本周变动 较上月底变动（%） 备注 变动值 变动率（%） 主要食品价格 猪肉批发价 19.35 -0.07 -0.36 -1.63 元/公斤 蔬菜批发价 4.77 -0.12 -2.45 -0.83 南华指数 综合指数 2,218.23 34.70 1.59 -1.44 工业品 3,535.58 57.17 1.64 -1.92 农产品 1,040.46 -3.21 -0.31 -1.27 金属 5,978.16 116.51 1.99 -1.50 能化 1,712.58 18.18 1.07 -2.45 贵金属 746.84 -3.51 -0.47 -1.06 工业生产 高炉开工率 82.36 1.26 1.55 -0.24 单位为%，变动 为百分点 原油价格 布伦特原油 75.58 1.41 1.90 -3.56 期货结算价，美元/桶 WTI原油 71.55 1.51 2.16 -4.29 煤炭价格 焦煤 1,364.00 20.00 1.49 -1.48 期货结算价（活 跃合约），元/吨 动力煤 801.40 0.00 0.00 0.00 资料来源：同花顺，光大证券研究所注：“本周变动值”指的是5月19日收盘值相比5月12日收盘值的变动值 图表2：猪肉和蔬菜批发价格走势 猪肉28种重点监测蔬菜（右） 50 7.0 45 6.0 40 35 5.0 30 25 4.0 20 2023-05-19 2023-05-05 2023-04-21 2023-04-07 2023-03-24 2023-03-10 2023-02-24 2023-02-10 2023-01-27 2023-01-13 2022-12-30 2022-12-16 2022-12-02 2022-11-18 2022-11-04 2022-10-21 2022-10-07 2022-09-23 2022-09-09 2022-08-26 2022-08-12 2022-07-29 2022-07-15 2022-07-01 2022-06-17 2022-06-03 2022-05-20 2022-05-06 2022-04-22 2022-04-08 2022-03-25 2022-03-11 2022-02-25 2022-02-11 153.0 资料来源：同花顺，光大证券研究所单位：元/公斤 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 2023-05-19 2023-05-05 贵金属指数 金属指数（右） 2023-04-21 2023-04-07 2023-03-24 2023-03-10 2023-02-24 2023-02-10 2023-01-27 2023-01-13 能化指数 工业品指数（右） 2022-12-30 2022-12-16 2022-12-02 2022-11-18 2022-11-04 2022-10-21 2022-10-07 图表3：南华指数及各分项走势 农产品指数 2022-09-23 南华综合指数 2022-09-09 资料来源：同花顺，光大证券研究所 2022-08-26 图表4：高炉开工率走势 2022-08-12 2022-07-29 2022-07-15 2022-07-01 2022-06-17 2022-06-03 2,700 2,200 1,700 1,200 700 200 2022-05-20 2023-05-19 2023-04-14 2023-03-10 2023-02-03 2022-12-30 期货结算价:WTI原油 2022-11-25 2022-10-21 2022-09-16 2022-08-12 2022-07-08 2022-06-03 2022-04-29 2022-03-25 2022-02-18 2022-01-14 期货结算价:布伦特原油 2021-12-10 2021-11-05 2021-10-01 2021-08-27 资料来源：同花顺，光大证券研究所纵轴：% 2021-07-23 2021-06-18 2021-05-14 2021-04-09 2021-03-05 图表5：原油价格走势 140 2021-01-29 2020-12-25 2020-11-20 2020-10-16 2020-09-11 2020-08-07 100 90 80 70 60 50 40 30 2020-07-03 2023-05-19 2023-04-14 2023-03-10 2023-02-03 2022-12-30 2022-11-25 2022-10-21 2022-09-16 2022-08-12 2022-07-08 2022-06-03 2022-04-29 2022-03-25 2022-02-18 2022-01-14 2021-12-10 2021-11-05 2021-10-01 2021-08-27 2021-07-23 120 100 80 60 40 20 0 2021-06-18 固定收益 资料来源：同花顺，光大证券研究所单位：美元/桶 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 图表6：焦煤、动力煤价格走势 期货结算:焦煤 期货结算价:动力煤（右轴） 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 2,500 2,000 1,500 1,000 1,000 500 500 2023-05-19 2023-04-14 2023-03-10 2023-02-03 2022-12-30 2022-11