利率债周报：中国经济半年度数据出炉，MLF等量平价续作

度增长0.4%。 公开市场操作与货币市场 本周央行公开市场共有150亿元逆回购和1000亿元MLF到期，央行在公开市场进行逆回购操作150亿元、MLF投放1000亿元、国库现金定存发行400亿元，本周净投放资金为400亿元。下周公开市场将有150亿元逆回购到期。本周商业银行共发行同业存单4028.3亿元，发行量增加2029.1亿元（上周为1999.2亿元）。本周同业存单发行利率方面，国股行和中小行以下行为主。本周资金面整体转松，回购利率涨跌互现。本周回购交易方面，银行间质押式回购日均量为6.39万亿元，日均量较上周增加0.16万亿元。 债市运行 本周一级市场共发行利率债32只，实际发行总额4328.9亿元，净融资-389.0亿元（较上周减少4142.9亿元），其中国债、地方政府债、政金债净融资分别为324.7、-1008.9、295.2亿元（与上周相比分别变动-1687.7、-1697.3、-757.9亿元）。后续一级市场等待发行利率债35只，计划发行金额3741.7亿元。二级市场，国债期货收涨明显，国债收益率全线下行。 风险提示 近期疫情有所反复，全球经济复苏的不确定因素仍存，国内经济仍处于恢复进程中，后续仍有不少不确定性。 1、重要事项 1）国内重要事件： 国务院总理李克强主持召开经济形势专家和企业家座谈会时表示，要抓住经济恢复重要窗口期，坚持发展是解决我国一切问题的基础和关键，推动经济运行尽快回归正常轨道；保持经济运行在合理区间，要应对好两难多难问题，既稳增长，又防通胀、注意防输入性通胀；保持宏观政策连续性，既要有力，尤其要加大稳经济一揽子政策措施实施力度，又要合理适度，不预支未来；稳经济一揽子政策实施时间才一个多月，还有相当的实施空间，要继续推动政策落地和效果显现。 银保监会回应“房贷断供”事件称，将引导金融机构市场化参与风险处置，加强与住建部门、央行工作协同，支持地方政府积极推进“保交楼、保民生、保稳定”工作，依法依规做好相关金融服务，促进房地产业良性循环和健康发展。 中国央行7月15日开展1000亿元1年期MLF操作，利率维持不变；当日有1000亿元MLF到期，完全对冲到期量。 2、重要数据 1）中国6月金融数据超预期。央行公布数据显示，6月新增人民币贷款2.81万亿元，同比多增6867亿元；6月社融增量5.17万亿元，比上年同期多1.47万亿元；6月末M2同比增长11.4%，创下今年以来同比增速新高。 2）美国通胀数据继续“爆表”。美国劳工部数据显示，美国6月CPI同比上涨9.1%，为1981年11月以来最大增幅，环比则上涨1.3%，创2005年9月以来新高；6月核心CPI上涨5.9%，环比上涨0.7%；PPI同比上升11.3%，超出市场预期的10.7%，环比升1.1%，预期0.8%。 3）今年上半年，我国外贸进出口总值19.8万亿元，同比增长9.4%，连续8个季度保持同比正增长；其中出口11.14万亿元，同比增长13.2%；进口8.66万亿元，同比增长4.8%；6月当月出口总值同比增长22.0%，好于市场预期；6月当月进口同比增长5.4%。 4）财政部发布数据，我国上半年一般公共预算收入105221亿元，扣除留抵退税因素后增长3.3%，按自然口径计算下降10.2%；上半年全国一般公共预算支出128887亿元，增长5.9%；全国政府性基金预算收入下降28.4%，其中国有土地使用权出让收入下降31.4%。 5）中国半年度经济数据出炉，上半年GDP同比增长2.5%，其中二季度经济顶住压力实现正增长，增幅为0.4%。6月份，规模以上工业增加值增长3.9%，比上月加快3.2个百分点；社会消费品零售总额由降转升，同比增长3.1%。上半年固定资产投资同比增长6.1%。上半年城镇新增就业654万人，全国城镇调查失业率平均为5.7%，其中二季度平均为5.8%。 3、高频数据跟踪 图表1：本周高频数据表现 图表2：猪肉和蔬菜批发价格走势 图表3：南华指数及各分项走势 图表4：高炉开工率走势 图表5：原油价格走势 图表6：焦煤、动力煤价格走势 4、公开市场操作与货币市场 本周（7月11日至7月16日）央行公开市场共有150亿元逆回购和1000亿元MLF到期，央行在公开市场进行逆回购操作150亿元、MLF投放1000亿元、国库现金定存发行400亿元，本周净投放资金为400亿元。下周（7月18日至7月24日）公开市场将有150亿元逆回购到期，其中周一至周五每天分别到期30亿元。 本周商业银行共发行同业存单4028.3亿元，发行量增加2029.1亿元（上周为1999.2亿元）。从期限来看， 1M 、 3M 、 6M 、 9M 、1Y品种分别发行662.6、436.8、666.3、292.4、1970.2亿元。发行主体来看，国有银行、股份制银行、中小银行分别发行71.0、1170.5、2786.8亿元。净融资方面，本周净融资为-524.1亿元，其中国有银行、股份制银行、中小银行净融资分别为-847.4、-443.1、766.4亿元。 本周同业存单发行利率方面，国股行和中小行以下行为主。国股行 1M 、 3M 、 9M 、1Y加权发行利率分别为1.51%、1.77%、2.15%、2.28%；中小行 1M 、 3M 、9M 、1Y加权发行利率分别为1.66%、1.99%、2.33%、2.39%。 本周资金面整体转松，回购利率涨跌互现。截至7月15日收盘，DR001、DR007、DR014、 DR1M 分别为1.21%、1.56%、1.54%、1.82%，较7月8日收盘分别变动-0.02bp、0.60bp、-6.04bp、13.92bp。 本周回购交易方面，银行间质押式回购日均量为6.39万亿元，日均量较上周增加0.16万亿元（上周为6.23万亿元），其中隔夜为5.78万亿元（上周为5.60万亿元），7天为0.52万亿元（上周为0.51万亿元）。 图表7：本周央行公开市场操作净投放资金为400亿元，下周到期资金为150亿元 图表8：同业存单发行量情况 图表9：同业存单发行价格情况 图表10：DR利率走势情况 图表11：回购利率与逆回购利率情况 图表12：银行间质押式回购交易月均值变化情况 5、债市运行 5.1、一级市场：本周利率债总发行量和净融资额分别为4328.9、-389.0亿元，后续等待发行利率债有35只 本周一级市场共发行利率债32只，实际发行总额4328.9亿元（较上周减少1732.2亿元），到期4717.9亿元，净融资-389.0亿元（较上周减少4142.9亿元），其中国债、地方政府债、政金债净融资分别为324.7、-1008.9、295.2亿元（与上周相比分别变动-1687.7、-1697.3、-757.9亿元）。后续一级市场等待发行利率债35只，计划发行金额3741.7亿元。 图表13：本周利率债发行32只，后续等待发行的有35只 5.2、二级市场：国债期货收涨明显，国债收益率全线下行 本周国债期货价格全线收涨，7月15日2Y、5Y、10Y国债期货收盘价分别较7月8日变动0.18%、0.53%和0.66%。截至7月15日，1年期、3年期、5年期、10年期、20年期、30年期、50年期国债收益率分别较上周末收盘变动-7.82 bp、-11.63bp、-10.20bp、-5.94bp、-5.26bp、-5.70bp、-1.76bp至1.90%、2.38%、2.58%、2.78%、3.14%、3.28%、3.39%。 图表14：本周国债期货价格全线收涨 图表15：本周国债收益率全线下行 图表16：本周收盘利率债各品种主要期限收益率变动情况（与上周收盘相比） 图表17：国开债隐含税率情况 图表18：本周相关债券收益率利差情况 图表19：本周其他资产价格表现 6、风险提示 近期疫情有所反复，全球经济复苏的不确定因素仍存，国内经济仍处于恢复进程中，后续仍有不少不确定性。