银行行业1Q23货币政策执行报告点评：政策更加稳健，新发贷款利率回升

行业研究 银行行业：政策更加稳健，新发贷款利率回升——1Q23货币政策执行报告点评 2023年5月19日 看好/维持 银行 行业报告 东兴 证事件：5月15日，人民银行发布2023年第一季度中国货币政策执行报告。我 券们点评如下： 股定调经济增长好于预期，政策更加稳健。从1Q23央行货币政策执行报告看，份央行对经济形势判断较为积极，提到“需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压有力得到缓解，经济增长好于预期，市场需求逐步恢复”。在下一阶段主要政策思限路中，在“稳健的货币政策要精准有力”新增“总量适度，节奏平稳”；删除了 公“保持信贷总量有效增长”。一增一删或表明在经济预期好转之下，未来货币政 司策或保持稳健，更注重节奏平稳。 证新发放贷款利率回升，对公新发贷款利率显企稳迹象。3月新发放贷款加权平券均利率4.34%，较12月的4.14%回升20BP，主要是利率企稳回升叠加结构改研善所致。相较12月，3月票据融资利率有大幅回升（回升107BP）、一般贷款究利率较平稳（微降4BP），叠加3月低利率的票据融资占新投放信贷比重下降。报从利率走势来看，（1）对公端，新发放贷款利率显企稳迹象。对公贷款新发利告率3.95%，较12月微降2BP。（2）零售端，3月新发个人住房贷款加权平均利 率4.14%环比下降12BP，降幅有所加大，主要是住房销售较为低迷以及去年底 启动的首套房贷利率政策动态调整机制的影响。零售贷款利率走势取决于居民消费需求修复情况，仍待进一步观察。在经济预期进一步好转之下，零售贷款利率有望触底回升。 投资建议：静待全面复苏，继续看好优质区域行。从宏观环境来看，经济处于逐步复苏阶段，从基建投资到制造业企业融资需求恢复，从企业到居民消费的修复均需一定时间。央行亦指出疫后实体经济的生产流通传导、消费需求等恢 复仍有时滞。我们认为可以保持乐观，静待全面复苏。从行业层面看，资产端贷款利率处于历史低位，新发贷款利率企稳回升，或逐步带动资产端收益率上行；负债端，存款利率市场化调整机制逐步发挥作用，叠加政策引导存款利率下行，银行负债成本刚性约束将逐步打破，带动负债端付息率下行。资负两端利率压力逐步缓解，将支撑净息差企稳回升。我们预计二季度以后息差有望边际改善，支撑营收回升。考虑到当前行业基本面处于触底回升阶段，估值历史 底部，我们建议积极参与配置。我们继续看好高成长的优质区域性银行（①扎 根好区域，企业和居民客户金融需求更旺盛，②自身体制机制灵活，有一定客户基础和品牌优势），如江苏银行、杭州银行、宁波银行和常熟银行。 风险提示：经济复苏不及预期；房地产销售持续低迷影响居民投资及消费预期；区域经济波动加大波及所在区域性银行等。 行业重点公司盈利预测与评级 简称 BVPS(元) PB PB 评级 22A23E 24E22A 23E24E 江苏银行 11.2313.30 15.850.68 0.580.49 0.65 强烈推荐 杭州银行 13.5215.81 18.690.94 0.800.68 0.89 强烈推荐 宁波银行 26.6630.88 35.901.00 0.870.75 1.10 强烈推荐 常熟银行 9.2110.70 12.500.81 0.690.59 0.90 强烈推荐 资料来源：iFinD、公司公告，东兴证券研究所 未来3-6个月行业大事: 5月20日公布5月LPR 资料来源：同花顺、东兴证券研究所 行业基本资料 占比% 股票家数 51 1.07% 行业市值(亿元) 105560.03 11.44% 流通市值(亿元) 68068.66 9.57% 行业平均市盈率 5.23 / 行业指数走势图 银行 沪深300 26.8% 6.8% -13.2% 5/187/189/1811/181/183/185/18 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：林瑾璐 021-25102905linjl@dxzq.net.cn 执业证书编号:S1480519070002 分析师：田馨宇 010-66555383tianxy@dxzq.net.cn 执业证书编号:S1480521070003 P2 东兴证券行业报告 银行行业：政策更加稳健，新发贷款利率回升——1Q23货币政策执行报告点评 图1：3月新发放贷款利率较12月回升20BP 贷款加权平均利率%贷款加权平均利率:一般贷款% 贷款加权平均利率:票据融资%贷款加权平均利率:个人住房贷款% 贷款加权平均利率:一般贷款:企业贷款% 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 2020-06 2020-07 2020-08 2020-09 2020-10 2020-11 2020-12 2021-01 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 0.00 资料来源：iFinD，人民银行，东兴证券研究所 相关报告汇总 东兴证券行业报告 P3 银行行业：政策更加稳健，新发贷款利率回升——1Q23货币政策执行报告点评 报告类型 标题 日期 行业普通报告 银行行业：社融超预期，居民信贷需求加速修复——3月社融金融数据点评-2023-4-12 2023-04-12 行业深度报告 银行业跟踪月报（2023年3月）：年报符合预期，关注行业营收拐点 2023-04-10 行业深度报告 银行投资观点更新：政策持续发力，看好银行配置价值-20230321 2023-03-21 行业普通报告 银行行业：信贷增量延续改善，结构优化在路上-2023-3-13 2023-03-13 行业深度报告 银行业跟踪月报（2023年2月）：经济升温，板块戴维斯双击行情可期-2023-3-1 2023-03-01 行业普通报告 银行行业：差异化、精细化监管，风险权重有升有降——《商业银行资本管理办法 2023-02-22 （征求意见稿）》点评 行业普通报告 银行行业：4Q22盈利增速改善，资产质量指标平稳——2022年商业银行监管数据点评-20230220 2023-02-20 行业普通报告 银行行业：金融资产风险分类新规落地，长期利好银行风险管理-2023-2-13 2023-02-13 行业普通报告 银行行业：1月社融、信贷开门红，看好银行估值修复行情-2023-2-13 2023-02-13 行业深度报告 银行业跟踪月报（2023年1月）：信贷开门红可期，低估值修复在路上-2023-2-3 2023-02-03 公司普通报告 光大银行（601818）：财富中收稳健增长，资产质量保持平稳-2022-10-31 2022-10-31 公司深度报告 光大银行（601818）：财富管理、云缴费释放增长潜力，盈利能力提升可期 2022-10-20 公司普通报告 杭州银行（600926）：高成长性持续，不良率创新低-202201027 2022-10-27 公司普通报告 杭州银行（600926）：规模扩张提速、中收增长亮眼，业绩再创新高-20220819 2022-08-20 公司普通报告 常熟银行（601128）：净利润保持较高增速，1Q23不良双降-2023-4-21 2023-04-21 公司普通报告 常熟银行（601128）：净利润保持高增，资产质量稳健优异-20230324 2023-03-24 公司普通报告 江苏银行（600919）：盈利高增，资产质量持续改善-202201031 2022-10-31 公司普通报告 江苏银行（600919）：盈利增速抬升，净息差逆势走阔-20220829 2022-08-30 资料来源：东兴证券研究所 P4 东兴证券行业报告 银行行业：政策更加稳健，新发贷款利率回升——1Q23货币政策执行报告点评 分析师简介 林瑾璐 英国剑桥大学金融与经济学硕士。多年银行业投研经验，历任国金证券、海通证券、天风证券银行业分析师。2019年7月加入东兴证券研究所，担任金融地产组组长。 田馨宇 南开大学金融学硕士。2019年加入东兴证券研究所，从事银行行业研究。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示 本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。 免责声明 东兴证券行业报告 P5 银行行业：政策更加稳健，新发贷款利率回升——1Q23货币政策执行报告点评 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。本研究报告中所引用信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 我公司及报告作者在自身所知情的范围内，与本报告所评价或推荐的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为东兴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用，未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告、防止被误导，本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任。 行业评级体系 公司投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）： 以报告日后的6个月内，公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义：强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15％以上； 推荐：相对强于市场基准指数收益率5％～15％之间；中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；回避：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 行业投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）： 以报告日后的6个月内，行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义：看好：相对强于市场基准指数收益率5％以上； 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；看淡：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 东兴证券研究所北京 上海 深圳 西城区金融大街5号新盛大厦B 虹口区杨树浦路248号瑞丰国际 福田区益田路6009号新世界中心 座16层 大厦5层 46F 邮编：100033 邮编：200082 邮编：518038 电话：010-66554070 电话：021-25102800 电话：0755-83239601 传真：010-66554008 传真：021-25102881 传真：0755-23824526