应用材料(AMAT)FY1Q23业绩交流纪要-美股20230217-调研纪要

FY1Q23要点总结（截至2023/1/29）：业绩表现： 收入67.39亿美元（YoY+7%,QoQ持平），指引区间为63-71亿美元，市场一致预期为66.89亿美元； GAAP毛利率为46.7%（YoY-0.5pct，QoQ+0.8pct），Non-GAAP毛利率为46.8% （YoY-0.5pct，QoQ+0.8pct），指引为46.1%；GAAP净利润为17.17亿美元（YoY- 4%,QoQ+7.9%），市场一致预期为16.30亿美元；Non-GAAP净利润为17.24亿美元 （YoY+2%,QoQ-1%），市场一致预期为16.48亿美元。 Non-GAAPEPS为2.03美元（YoY+7%,QoQ持平）,指引区间为1.75-2.11美元，市场一致预期为1.93美元。 业绩表现——按分部： SemiconductorSystem（半导体业务）：收入约51.62亿美元（其中逻辑与代工厂占77%，DRAM占13%，FlashMemory占10%），指引区间51.5亿美元，市场一致预期为51.26亿美元；GAAP经营利润率为37.1%（YoY-1.7pcts，QoQ+0.4pct），Non-GAAP经营利润率为37.3% （YoY-1.6pcts，QoQ+0.4pct）； AppliedGlobalServices（全球服务）：收入13.69亿美元，指引区间为13.3亿美元，市场一致预期为13.34亿美元；GAAP经营利润率为28.0% （YoY-2.5pcts，QoQ-0.3pct），Non-GAAP经营利润率为28.0%（YoY-2.5pcts，QoQ-0.3pct）；DisplayandAdjacentMarket（显示业务）： 收入1.67亿美元，指引区间为1.7亿美元，市场一致预期为1.70亿美元。GAAP经营利润率为4.8% （YoY-16pcts，QoQ-8.7pcts），Non-GAAP经营利润率为%（YoY-16.2pcts，QoQ-8.7pcts）； FY2Q23指引： 经营动态与市场展望： 连续九个季度积压订单增加，预计23年积压情况改善； 公司近期一个主要供应商遇到中断，将影响FY2Q23出货； PC、智能手机走弱，高性能计算、人工智能、汽车、工业自动化和清洁能源有望带来拐点； 客户进行库存调整并推迟NAND和DRAM的产能爬坡，23年内存支出将下降，预计在23年末迎来复苏； 公司对ICAPS、物联网芯片、通信、汽车、电力和传感器应用的预期比上一季度更加积极； 超过60%的服务收入来自长期协议，这些协议的平均期限为2.6年，续签率高达90%以上。 本十年末，半导体行业仍有望从2022年的6000亿美元增长到1万亿美元或更多。 新材料和材料工程也促成了晶体管、布线和图案化方面的重大技术转变，这些变化扩大了公司的 潜在市场规模。 业绩表现： 收入区间60-68亿美元，市场一致预期为62.9亿美元； Non-GAAPEPS区间为1.66-2.02美元，市场一致预期为1.83美元； Non-GAAP毛利率为46.5%。 业绩表现——分部： SemiconductorSystem（半导体业务）：收入约48.4亿美元，市场一致预期为47.47亿美元； AppliedGlobalServices（全球服务）：收入13.4亿美元，市场一致预期为13.99亿美元； DisplayandAdjacentMarket（显示业务）：收入1.6亿美元，市场一致预期为1.71亿美元。 Q&A Q：23年积压订单将如何发展？上半年和下半年的规划如何？随着积压订单释放，半导体业务收入将会如何变化？ A：积压订单方面，公司每个季度都会与客户进行沟通并更新，目前公司看到前沿逻辑和内存市场的逆风，但本季度仍有大量订单，这使得积压订单规模增加。公司预计今年将执行积压订单的一半，公司正积极改善供应链并消化去年的需求，这需要1-4个季度来达到正常化，积压订单的存在也有助于公司缓冲Q1、Q2市场需求逆风的冲击。 积压订单主要集中在公司的领先产品，包括MDP和离子注入设备，这给公司前进的力量。 Q：对华政策是否将影响中国客户在先进制程的设备需求？公司对ICAPS的实力有什么看法？是否有过度建设的疑虑？ A：ICAPS的基础广泛，公司在去年取得显著增长，今年将加速增长。中国市场确实是ICAPS的重要市场和单一国家，但公司并不担心它会受到贸易法规的影响。 当公司评估ICAPS时，可以看到许多领先的ICAPS公司已经宣布产能和资本密集度正在增加，而市场上几乎没有二手设备，因此管理层认为这些公司将必须进行新的投资，而且这种趋势是可持续的，此外，政府的刺激政策也是一个重要因素，最后，电气化、电动汽车、可持续能源等终端场景也将支撑市场需求。 Q：Q2指引是否隐含了存储客户的需求触底？公司认为下半年存储客户的需求将如何变化？公司Q2指引比同业更加乐观，其中的原因是什么？ A：公司看到存储客户的大量取消或推迟，存储市场的价格依然承压，库存依然上行，公司尚未看到拐点出现的迹象。公司指引隐含的假设是ICAPS的高景气度缓冲了存储、先进逻辑部门的压力。 Q：公司对23年WFE的预期如何？许多同业认为23年WFE将同比下滑20%或者更多，公司是否预期将跑赢市场？最后，公司OPEX和盈利能力的规划如何？ A：公司更注重于披露从下游客户看到的需求情况，因此不对市场总体WFE进行评估。 回到公司层面：（1）ICAPS的实力和增长可能将使得公司与同业形成差异；（2）公司仍在消化22年订单，这点有望形成缓冲。 OPEX方面，由于公司受到供应链限制，运营支出将增长，预计增速将略高于收入增长，对此公司已经实施了员工人数目标；研发方面，公司仍对市场增长持乐观态度，对研发方向充满信心，如果环境发生恶化，公司也有足够的灵活性，可以做出适当改变，但就目前而言投入是理想的。 Q：管理层能否介绍ICAPS目前的结构？以及ICAPS的前景如何？ A：去年ICAPS中代工和逻辑占比2/3，今年存储承压，所以比重将有点变化，目前成熟和先进产品的比例是1：1。受政策支持和终端需求支撑，公司ICAPS正在加速增长。 过去几年中，公司在ICAPS的份额提升，提高了总体的毛利率，并设立了ICAPS物联网、通信、汽车电源、传感器等业务，组建了强大的团队，在不同领域都建立了领先的实力、影响力，过去5年中公司推出了10种ICAPS新产品，其中注入产品有望在23年翻番，从4年前的布局到现在，公司ICPAS处于十分有力的位置 Q：公司提到ICAPS收入在23年将同比翻一倍，这是指整体ICAPS还是注入（Implant）？ A：注入，这个业务22年收到了供应链的限制。 Q：公司预计DRAM将于年底复苏，能否提供更多的指引？ A：公司看到当前DRAM和NAND市场的压力，并预期明年恢复，但公司不会给出具体的时点指引。公司在评估时主要参考3个信号：（1）NAND、DRAM的利用率，本季度利用率较低，客户预期下季度将更低；（2）定价，存储市场的定价目前正在下降或持平；（3）库存，目前看起来库存仍然在增长。所以目前难以判断存储市场复苏的具体时间，但明年将有所改善，客户也会再度投资。 Q：公司能否就订单积压提供更多信息？公司上季度提到SSG积压订单为127亿，对应SSG2.5个季度，从历史来看，正常比例应该是1.5个季度，这个理解对吗？ A：ICAPS总体虽然不是100%的增长，但在一季度足以抵消先进逻辑和存储的压力，这是积压订单的增长来源。上季度公司强调正常的积压订单范围是120-130亿美元，随着供应链限制的改善，公司正努力回到这个方向。 Q：当前的库存情况是否将影响存储客户的技术转型选择？此外，考虑到存储客户的技术路线图，在存储市场基本面修复后，他们的支出是否将有更大幅度的恢复？ A：公司不认为当前市场的库存情况将指导存储客户的技术转型选择，技术转型选择取决于客户所处的领导地位、技术成本、产品性能等因素，因此实际上，客户会拥有更多设备，根据需求将这些设备重新用于路线图，并据此调整设备采购量。管理层不认为有任何一个客户是根据当前库存进行技术迭代决策的。 公司认为DRAM将在年底出现拐点，存储市场将在明年恢复，同时，代工和逻辑在未来也将保持增长，代工/逻辑和存储的比重大约是2：1。美国、日本、欧洲、印度等市场的政策支持也是一个重要因素。 Q：公司认为23年积压订单将得到改善，其中的驱动因素是供应链改善还是客户需求放缓？ A：公司很难估计订单流和确切的积压量，但几个业务部门仍在按去年的需求发货，而且供应的限制也依然存在，随着供应恢复，发货进度将逐步正常化，最快的业务部门将在下季度改善，有1、2个部门可能要到明年才会改善。 订单弹性方面，显然公司并不希望订单放缓，当公司评估明年的情况时，管理层预计24年将是整个行业、存储、先进逻辑等领域更好的一年，因此市场会在某个时候保持稳定。 公司这段期间看到强劲的订单，但这不意味着每个周期都将保持强劲，不过24年将会有良好的基础。 Q：公司提到先进逻辑的疲软，管理层如何评估3nm爬坡的前景？这个预期较上季度、上上季度有什么变化？3nm以外的先进逻辑业务又如何？ A：目前，最大的先进逻辑客户的利用率较低，他们正在调整CAPEX规模，因此相关的工具订单被取消或推迟。 3nm方面，客户反馈表明3nm需求强劲，对其而言也是一笔非常大的投资，公司预计在GAA的份额与FinFET时期相比将上升5%，公司在3nm的地位十分强大，随着客户推动功率、性能迭代，公司认为在 2nm的地位将进一步提高。 Q：中国业务放缓是否会影响ICAPS，两者的关联度有多高？或者管理层预期23年中国市场将出现良好的复苏？ A：中国市场时ICAPS业务的最大单一国家，但ICAPS本身是个覆盖范围广的业务。就中国市场而言，其所有业务都是ICAPS，内存、先进逻辑的投资基本没有。 就23年而言，公司预计中国市场ICAPS持平，指引隐含的假设是非中国市场的显著增长。 Q：推迟到FY3Q23的2.5亿美元是否有助于稳定SSG的收入趋势？A：公司无法保证在FY3Q22获得所有收入，但FY3Q22所占的比例是最大的，如你的假设，这有望缓冲FY3Q22潜在的需求逆风。 Q：ICAPS中注入占比多大？ A：公司并未对其进行量化，只能说得益于材料和结构的驱动，以及公司的市场领导地位，预计注入将在23年翻倍。 Q：积压订单中ICAPS的强劲需求是否由存储需求转化而来？ A：公司看到ICAPS的需求增长强劲，填补了存储、先进逻辑的缺口，但ICAPS的需求是可持续的，当前的动态变化是合理的，客户不会投资于他们用不到的产能，ICAPS的增长已经持续了一段时间，相关客户也在宣布相关的投资计划。 Q：公司能否说明先进逻辑下滑的幅度？ A：公司无法给出确切的数值。众所周知的是相关公司已经削减了资本开支计划，此外他们的利用率在这段时间内也很低，终端的客户依然在去库存阶段，这是目前的情况。但长期来看，先进逻辑将持续投资于下一个节点，并进行产能爬坡，一些设备或许可以复用，但客户一般还会进行投资。 Q：积压订单是否是最新的？公司在存储市场的敞口有多大？ A：这个积压订单数值是最新的。公司的敞口取决于市场、宏观经济的发展，目前各方对未来的预期也有所分歧，但公司持续跟进，不会在市场上错过信号，目前也没有看到即将发生的变化。 Q：中国方面，过去几个季度持续下行，Q3是否有望见底？ A：公司无法确定底部，但这是一个合理的假设，公司预计随着时间推移，显示业务将增长，服务业务也会增长，中国ICAPS也会有显著的增长，同时需要承认的是，公司也吸收了由贸易政策引发的不利影响。