江苏雷利(300660)-鼎智科技(873593)22年报及23Q1一季报-调研纪要

江苏雷利22年报及23Q1一季报 财务情况：分两块板，一块是年报的情况，一块是季报的情况，每一块分两个，一个是整体经营财务数据，第二个是分板块的收入拆分。第一部分是2022年的年报，去年实现销售收入28.99亿，较上年同期基本持平，下降了0.65个百分点。归母净利润2.58亿，同比增长5.96%，扣非以后是3.39亿，同比增长46%。扣非主要是去年做了比较大比例金额的远期结汇，所以产生了一定浮动的损失，另外还有一些政府补贴，还有一些贴现的支出。 经营活动现金流是3.29亿，跟去年基本差不多，只下降了百分之9.26，还是比较健康的。每股收益都是一样，总资产跟归属上市公司股东的净资产都同比增长了10%，所以整个财务状况还是比较健康的。 毛利率的情况，22年整体的毛利率比21年上升了2.93百分点。这块上升的主要驱动因素主要是两个，一块是我们整个产品销售结构逐步地从家电向新能源、医疗、工业控制转型。虽然说和去年比，我们的销售收入是一样的，但是销售结构发生了比较大的变化，所以新能源、工控还有医疗和去年相比上升是比较多的，家电是下降的，整体来讲其他新增的几个板块的平均毛利率要比家电要高。 另外一部分是美元升值也会导致外销部分的产品的毛利率也会有一定的上升，整体上升大概是一个点，所以整体加 起来毛利率提升2.9%。随着我们战略的调整，新能源、工控还有医疗的板块收入的提升，逐步体现在产品毛利率上，毛利率端的盈利能力得到提升。 第三个简单地分板块讲一讲收入的变动。2022年收入整体下降0.65%，基本上跟2021年是持平的。四个业务板块，一个是家电板块，家电板块2022年是18亿的收入，比2021年下降了9.78%。其中空调下降了五个多点，洗衣机这些下降就比较多了，可能达到了20%。整体来讲，家用电器里面小家电这一块同比上升的，去年因为受到疫情，包括国内房地产的整体影响，家电收入下降了将近10%。同时对于红海竞争，毛利率是特别低的，我们也在适时地做一些动态的退出，把精力放在其他几个板块。 工控的话，去年实现营收3.4个亿，同比增长17.33%，，整体来讲重点还是在工业自动化的设备上面，增长达到30%+，另外一些监控行业，一些电机的销售也都达到30%+。另外像阀门控制这一块，同比有一点下降，主要是因为四季度整个出口这一块受到一定影响。在三季报，像我们国外的阀门控制这一块应该还是同比上升的，全年来看可能也就刚好持平，稍微还有一点点下降。所以整个来讲，工业控制这块，目前的产品以电机为主。 新能源板块，光伏的这一块实现的收入是4200多万，前年是只实现了1000万不到，所以整体的话增长大概有三倍多。 运动健康里面，年报里面披露出来是下降了3.8%，但是里面有两块，一块是医疗，去年的医疗主要是鼎智科技整体增长大概80%+，另外一块是运动，跑步机这块下降的比例比较大，确实跟疫情有关，因为跑步机这块主要是是出口的，所以整个这一块的下降还是比较大。但是跑步机也不是我们的主要产品，所以也不是什么过大的影响，而且这一块的毛利相对也比较低。 新能源汽车这一块，总收入在3.2个亿，总体增长了38%，像压铸件产品，达到了9000多万的收入，同比增长了60-70%。 整体来讲的话，去年家电下降了9个多点，工控上涨了17个多点，然后，新能源汽车大概增长了38个点，运动健康持平，光伏这块增长了有3倍。 从我们的收入结构的变化来看，从绝对额来讲，我们的新能源汽车板块增长得比较大，储能板块也增长得比较大，以及工业控制板块的增长刚好补足了家用电器这一块的下降。 第二块是我们一季度的情况，一季度整个江苏雷丽实现收入是7个亿，同比是下降了2.2个百分点。实现归母上市公司净利润是7100万，同比是增长3.4%，扣非净利润是 5940万，同比是下降了12个百分点。扣非里面同样有一部分，主要是政府补贴，大概有几百万，第二个是汇率有一部分的下降。所以整体来看，收入端的话是基本持平。经营活动现金流同比下降了40%多，应该是去年这一部分里面有一部分贴现，是财务上的影响，正常的话应该是没有的，其他的总资产、净资产都是应该是比较健康的。毛利率的情况，一季度比去年一季度上升了5.7%，里面影响比较大的是汇率，因为去年一季度的汇率大概是在6.6左右，今年是在6.9，所以整体来说，外贸这一块的产品的毛利率影响大概有三个点。另外一块是产品结构的影响，虽然下降2个点，但是我们的家电从我们一季度销售开票结算的角度还是下降的。 第二块就是产品结构的影响。因为其他几个板块的相对占比高了，所以对整体毛利率大概影响同比有2.7%，环比的情况，一季度比去年四季度毛利率还上升了两个点，汇率的话比去年四季度还下降了。最主要的影响还是我们的产品结构，就是我们刚才讲的家电的占比下降了，所以我们毛利反而上升了。所以整体来看，随着我们家电的主动与被动的转型，产品的盈利能力还是在不断地向好。可能在营业额上面会有一些小的阵痛，但是我们还是认为这样的转型是非常正确的。 第三个大概分一下一季度的销售构成的情况。家电的话，因为家电结算要1到2个月的周期，目前结算的都是四季度的订单，所以整体来讲，我们一季度家电的销售收入比去年同期还下降了10个点，也是整体收入一季度会下降2个点的主要的原因，从我们一季度的订单来讲，实际上是比去年一季度的订单好一些，因为特别是国内这块恢复得还是比较不错的，所以应该来讲这一部分利好会延续到二季度去。 第二个就是出口情况，出口的话从去年四季度来讲实际上是有点下滑，目前的一季度的整个出口的情况跟去年同比是稍微有一点下降，大概在3%左右，目前算是平稳，也没有继续。未来二季度的情况也要看订单的情况，目前来看也只能算是平稳，没有恢复特别好的一个情况。出口订单平稳的前提下，结构也有一些变化，传统的家电的板块还是有一部分下降的，我们在国外的一些新的客户，包括我们工业的水泵这些还是有一 些上升，所以整体来讲出口还是比较比较平稳。整个运动健康，运动加医疗的话是同比上涨47%，这一块主要的影响是我们鼎智科技的医疗比去年同期上升100%。这一块的话主要是呼吸机为主要驱动因素，另外是IVD板块也有一定比例的增长。所以这样子使得我们整体在医疗运动健康这一块就是同比增长还是比较大的。 第三个就是工业控制，工业控制从第一季度来看，实际上同比是差不多的，跟去年相比影响还是出口这一块，因为我们工业里面出口比较多，在阀门控制这一块，出口这一块还是有一些下降的。另外的像供应链自动化这一块，同比有9%-10%的一个增长。所以综合下来，工业控制这一块是差不多跟去年持平。 第三块是新能源板块，新能源板块里面像新能源汽车加上新能源光伏同比增长13%左右。这一块的影响重点还是一季度新能源汽车的增长趋势是受到了一定的影响。第二个我们安徽凯斯汀刚刚投产，所以整体的销售并没有马上起来，一季度的增长还是放慢了。储能这一块的话，基本上也是跟去年同比是差不多的，整体应该是市场放缓的一些趋势，所以整个来讲跟去年是差不多的。第二块就是新能源汽车板块，应该预计在4月份左右产能就会按照订单排的相对比较满一些。 总体的话就相当于是家电同比有一部分下降，因为是受到结算周期的影响，当然也是去年四季度的影响。增长这一块，一个是医疗这一块，第二个是叫新能源汽车这一块有一些小幅的增长。二季度的话，家电这一块应该会要好一些。 我们国际化进程也在加速，在越南的话，大概现在有差不多200多号人，而且产能是优质的产能。所以整体情况 下，像去年的话有2个亿的销售，今年可能还会继续增长。第二块我们也会在不久的将来，找第二个国际化的生产基地，为下一步，特别是欧美地区能获取新的业务，有一个比较好的一个国际化的产能的保障。 Q&A： 家电智能组件化的进展情况？ 家电的策略是，红海竞争的单件产品，慢慢地从红海里面撤退。同时我们会加快步伐开发跟进入到家电里面一些有竞争门槛的，有高毛利的产品。同时我们国内市场跟国外市场，针对于智能组件化的产品会加大投入，总体策略是这个策略。 新能源板块，工控板块，这些领域对电机产品的要求是不是会更高？可以替代的空间会更大？细分领域是不是有一些比较好的机会？ 未来在工控这一块，因为目前实现的收入还是以无刷电机、线性执行器、以步进电机为主的产品。那未来随着我们整个供应自动化，包括智能化的应用终端的一个产生。未来在工控领域应该是有三条线的产品。 第一条线就是鼎智科技的丝杆为主的这一块，可能以滑动丝杆，滚柱丝杆以及微型的行星滚柱丝杆这一块为主，包 括自动化机器人应用的产品线，第二块就是以空心杯电机为主的，在工控，包括在医疗，军工这一些板块的应用。当然空气杯电机，也不是光一个电机，可能它也是带控制器、带编码器、带精密齿轮箱为主的，在掌握整个空心杯电机绕线的相对的门槛的基础上，能够来做一些系统化产品。目前的话也有一些客户样品，已经在客户端做测试了。最后一块就是利用我们在工业控制里面的另外一块是伺服系统，我们刚好也是依托我们参股的洛源科技的伺服系统，包括我们雷利现在也在给他配伺服电机。未来在这一块领域，包括一些工业自动化，包括一些机床，包括一些纺织机械，包括很多的机器设备上去做这个伺服系统加伺服电机的一些综合解决方案，工业整个领域范围非常大，但是我们会选好相对来说有一定技术门槛的产品路线，去不断地积累、研发、投入，一旦这个需求量爆出来的时候，实际上就是我们最好的一个机会，所以我觉得是在这一块上面我们还是比较有信心的。三个大方向是捆绑着推广，举个例子，譬如说我们跟洛源科技的配合，应该在今年的下半年我们的伺服就可以给他们做测试，年底的话就可以批量了。那未来只要是洛园的伺服系统对外销售的话，那里面的伺服电机肯定是用我们雷利自己本身所生产的，我们会以这种搭配式，组合式的结构销售。包括未来鼎智，它可以提供给我们丝杆组件，减速机等。 对洛源控股权的考虑，未来的收购计划？ 针对洛园的话，我们目前还是先维持，因为这样能够让它更好地以自身的优势去发展，那对于未来的整个布局的话，我们待定。江苏雷利一季报交流会鼎智部分 鼎智科技Q1医疗和工控领域分别增长多少？两个行业收入占比达到多少？医疗的增长除了呼吸机外，有没有其他有潜力的产品或市场？ 2023年第一季度总营收1.3亿多，医疗总营收9700万，工业自动化总营收3160万。其中呼吸机是5464万，如果把呼吸机扣除的话，医疗正常的增长是在30%，也就是传统的IVD这一块保持比较稳定的增长，在30%左右。 医疗的研发过程相对来说较长，暂时单个项目还没有新的特别大的增长，主要还是维持整体平稳的增长。 未来医疗的增长主要是拿到更多的客户，或者在客户的份额里提升更多，产品形式可能还是目前这些的产品形式？是的。咱们是一种比较通用的产品，是吗？在呼吸机或者是其他的设备里面都可以应用，外延的可能性很大是吗？ 是的，像公司主要产品线性执行器相对来说是比较通用的，只要仪器里面涉及到自动化，要动了，都会用到我们的产品。鼎智和雷利的产品在医疗、工控领域是否会有一些重合？未来是怎么规划的？两家的下游是否也会重合？ 医疗IVD领域会全部划给鼎智，由鼎智全面承接产品的市场开发、产品研发，包括产品销售。工控领域，是跟鼎智配合，相互都有交集，因为整个工控市场领域很广，细分领域很多，会有一些重叠，但是对于重叠我们不会地过分地去划得太清楚，也不会去逃避，而是以谁的产品为主力来进行双方的配合 线性执行器国产替代空间有多大？新产品，例如直线执行器的应用前景怎么样？ IVD行业，在中国的公司里我们在国内的市场占有率应该已经是第一了。竞争对手，国外那一家的话，市场占有率比我们高一点，所以还是有比较大的增长空间。 从全球整体医疗器械产业来说，国际市场占80%，国内只有20%左右，在国际市场上，外资的品牌占比肯定比我们 大，所以我们在国际市场的成长空间也是非常不错的。目前公司布局的直线执行器以及微型电缸等新产品的空间我认为是非常巨大的，因为现在自动化的产品越来越多，自动化程度越来越高，里面涉及到很多