圆通速递22年报及23Q1季报点评，国际国内，融合发展

公司研究报 告交通运输物流 2023-05-07 公司研究报告 增持/调低圆通速递(600233) 目标价： 昨收盘：16.99 圆通速递22年报及23Q1季报点评，国际国内，融合发展 走势比较 26% 太19% 平12% 证 洋 5% 22/5/9 22/7/9 券(2%) 股(10%) 份 有股票数据 22/9/9 22/11/9 23/1/9 23/3/9 圆通速递沪深300 事件 圆通速递披露2022年年报。报告期内，2022年实现营业收入535.4亿元，同比+18.6%；归属于母公司股东净利润39.2亿元，同比+86.4%； 公司拟按每10股派发现金红利2.5元（含税）。 2023年Q1季度，公司实现营业收入129.1亿元，同比+9.2%；实 现归母净利润9.1亿元，同比+4.1%。 点评 公司核心业务为快递件的承揽、运输和投送。 >>快递2022年营收，国内国际港澳台全口径计算为461.5亿，同比+21%，毛利率11.1%；快递营收占总值的86.2%；2022年公司件量同比+5.7%，市占率达到15.8%，单票价格同比+14.6%。2023年Q1季 限总股本/流通(百万股)3,442/3,442公总市值/流通(百万元)58,475/58,475司12个月最高/最低(元)22.18/16.99证相关研究报告： 券圆通速递（600233）《圆通速递（600233） 研快递单价回归合理水平，Q4单季业绩大 究增》--2022/01/12 报告 证券分析师：程志峰 电话：010-88321701 E-MAIL：chengzf@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190513090001 度公司件量同比+20%，市占率提升到16.6%，单票价格同比略持平。如果单独看3月单价，比去年全年均价跌-5%。 >>货代业务2022年营收44.9亿，同比+1.8%，毛利率8.5%；货代营收占总值的8.4%；在同类货代公司收入下滑的背景中，公司空运货代业务仍实现小幅增长，为公司航空货运揽货提供有效支撑。 >>航空货运2022年营收17.8亿，同比+15.7%，毛利率11.4%；空运营收占总值的2.1%；公司的航空货运战略，对内提升时效性，对外拓展国际快递市场。截至22年底，自有飞机数量11架。 投资评级 公司着力发展国际快递和供应链业务，推动自有航空、国际货代、快递业务和数字化赋能等融合联动发展，已走出自己的特色。我们看好圆通深度参与国际供应链建设的竞争力，同时公司在国内市场的集中度有望持续提升。我们中长期看好公司发展，维持“增持”评级。 风险提示 油价大幅波动，单价竞争加剧，人工成本上升超出预期等。 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 53,539 59,573 67,015 74,819 （+/-%） 18.6% 11.3% 12.5% 11.6% 归母净利(百万元） 3,920 4,376 5,277 5,866 （+/-%） 86.3% 11.6% 20.6% 11.1% 摊薄每股收益(元) 1.14 1.27 1.53 1.70 市盈率(PE) 14.92 13.36 11.08 9.97 盈利预测和财务指标： 资料来源：Wind，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 圆通速递22年报及23Q1季报点评，国际国内，融合发展 2 公司报告P 资产负债表(百万） 利润表(百万） 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 6,128 7,390 9,129 9,985 11,645 营业收入 45,155 53,539 59,573 67,015 74,819 应收和预付款项 4,798 5,161 5,743 6,460 7,213 营业成本 41,440 47,490 52,938 59,065 65,962 存货 169 108 113 122 134 营业税金及附加 132 162 181 203 227 其他流动资产 1,542 1,478 1,915 2,146 2,297 销售费用 141 228 279 314 350 流动资产合计 12,637 14,136 16,899 18,714 21,290 管理费用 1,051 1,071 1,156 1,314 1,452 长期股权投资 254 388 377 388 400 财务费用 30 14 (58) (77) (94) 投资性房地产 618 609 609 609 609 资产减值损失 (44) (50) (49) (47) (49) 固定资产 12,575 15,103 17,312 19,120 20,605 投资收益 529 480 499 538 571 在建工程 1,715 1,402 1,425 1,463 1,491 公允价值变动 (6) 98 35 30 39 无形资产 4,126 4,441 4,715 5,532 6,345 营业利润 2,851 5,102 5,555 6,703 7,462 长期待摊费用 445 514 540 566 595 其他非经营损益 (84) (49) (65) (65) (65) 其他非流动资产 4,152 4,812 4,860 4,909 4,958 利润总额 2,767 5,053 5,491 6,638 7,397 资产总计 34,222 39,257 44,560 49,056 53,988 所得税 579 1,089 1,065 1,300 1,463 短期借款 2,768 2,925 2,625 2,554 2,368 净利润 2,187 3,964 4,426 5,338 5,934 应付和预收款项 5,658 5,509 8,020 8,187 8,257 少数股东损益 84 44 50 60 68 长期借款 273 369 375 379 382 归母股东净利润 2,103 3,920 4,376 5,277 5,866 其他负债 754 427 456 461 465 负债合计 11,164 12,064 13,723 13,640 13,376 预测指标 股本 986 993 993 993 993 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 资本公积 12,963 13,056 13,056 13,056 13,056 毛利率 0.05 0.08 0.07 0.08 0.07 留存收益 8,654 12,624 16,230 20,769 25,924 销售净利率 0.05 0.07 0.07 0.08 0.08 归母公司股东权益 22,604 26,673 30,279 34,819 39,974 销售收入增长率 0.29 0.19 0.11 0.12 0.12 少数股东权益 455 521 558 597 638 EBIT增长率 0.22 0.91 0.09 0.22 0.12 股东权益合计 23,058 27,194 30,837 35,415 40,612 净利润增长率 0.18 0.81 0.12 0.21 0.11 负债和股东权益 34,222 39,257 44,560 49,056 53,988 ROE 0.11 0.16 0.15 0.16 0.16 ROA 0.07 0.11 0.11 0.11 0.12 现金流量表(百万） ROIC 0.08 0.13 0.13 0.14 0.13 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E EPS(X) 0.61 1.14 1.27 1.53 1.70 经营性现金流 4,068 7,391 7,108 6,719 7,891 PE(X) 27.75 14.92 13.36 11.08 9.97 投资性现金流 (7,127) (5,747) (4,351) (5,112) (5,405) PB(X) 2.58 2.19 1.93 1.68 1.46 融资性现金流 4,504 (443) (1,018) (750) (826) PS(X) 1.29 1.09 0.98 0.87 0.78 现金增加额 1,421 1,241 1,739 857 1,660 EV/EBITDA(X) 15.34 9.50 8.39 6.78 5.90 资料来源：Wind，太平洋证券 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数－5%与5%之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%。 销售团队 职务 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售总监 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 常新宇 13269957563 changxy@tpyzq.com 华北销售 佟宇婷 13522888135 tongyt@tpyzq.com 华北销售 王辉 18811735399 wanghui@tpyzq.com 华东销售总监 陈辉弥 13564966111 chenhm@tpyzq.com 华东销售 徐丽闵 17305260759 xulm@tpyzq.com 华东销售 胡亦真 17267491601 huyz@tpyzq.com 华东销售 李昕蔚 18846036786 lixw@tpyzq.com 华东销售 张国锋 18616165006 zhanggf@tpyzq.com 华东销售 胡平 13122990430 huping@tpyzq.com 华东销售 周许奕 021-58502206 zhouxuyi@tpyzq.com 华东销售 丁锟 13524364874 dingkun@tpyzq.com 华南销售副总 查方龙 18565481133 zhafl@tpyzq.com 华南销售 张卓粤 13554982912 zhangzy@tpyzq.com 华南销售 何艺雯 13527560506 heyw@tpyzq.com 华南销售 李艳文 13728975701 liyw@tpyzq.com 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有经营证券期货业务许可证，公司统一社会信用代码为：91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。