金工周报2023年第10期：温度上升但预期下降，分化体现拥挤

证券研究报告 金工点评报告 温度上升但预期下降，分化体现拥挤 2023年04月26日 投资要点 金工周报2023年第10期 上证50-沪深300-中证500走势图 上证50沪深300中证500 46% 26% 6% -14% 2022-042022-072022-102023-01 指数估值 指数名称 PE中位数 PB中位数 上证50 2.30 18.22 沪深300 2.73 21.45 中证500 2.03 22.95 刘飞彤分析师 执业证书编号:S0530522070001 liufeitong@hnchasing.com 相关报告 1金工周报2023年第9期：情绪整体升温，但观望情绪演绎2023-04-19 2金工周报2023年第8期：宏观数据或对情绪面提供较强支撑2023-04-12 3金工周报2023年第7期：情绪浓度或转向提升，拉动一致预期2023-03-30 三维情绪指标及点评： 近一周，情绪预期指标继续下行，代表主力资金热度的情绪温度指标继续稳步上行，情绪浓度继续下行。情绪预期和情绪温度持续分化，是由于市场资金高度拥挤于TMT板块造成 温度持续上升，而对于短期市场整体表现的谨慎态度造成情绪 预期下行。 我们暂根据成交额集中度大致观察板块拥挤度，四月以来，TMT板块（传媒、通信、电子、计算机行业）和社会服务行业保持较高拥挤度，尤其是传媒行业，市场的热度过度集中于少数几个行业，其他行业分散发展，未有统一步调，造成整体的情绪浓度下行。 TMT板块热度较高，但基本来看，少数特定行业持续高拥挤度的趋势无法长期持续，或有其他主题加入，等待市场进一步确认。TMT板块内部来看，4月以来，电子行业拥挤度持续下行、热度相对较低。4月以来，拥挤度较低但处于上升趋势的行业有：有色金属、家用电器、美容护理、建筑材料、建筑装饰。 近20交易日模型输出： 由于情绪预期向下，目前仓位保持50%。 “三维情绪择时策略”表现： 回测区间（20220101至20230425）内，情绪策略的年化收益为-3.1%，持有沪深300的策略为-15.5%；情绪策略的最大回撤为9.1%，持有沪深300的策略为28.27%，该策略各指标均远优于持有沪深300ETF的策略。 风险提示：统计数据仅代表市场历史情况；模型依赖于历史数据；模型存在一定的误差；回测效果不代表未来使用效果。 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 1三维情绪模型 1.1三维情绪指标及点评 近一周，情绪预期指标继续下行，代表主力资金热度的情绪温度指标继续稳步上行，情绪浓度继续下行。情绪预期和情绪温度持续分化，是由于市场资金高度拥挤于TMT板块造成温度持续上升，而对于短期市场整体表现的谨慎态度造成情绪预期下行。 图1：近20交易日情绪指标情况 情绪浓度 情绪温度 情绪预期 2023-03-28 0.7831 0.2086 0.4363 2023-03-29 0.7791 0.2171 0.4489 2023-03-30 0.7746 0.2181 0.4863 2023-03-31 0.7698 0.2343 0.5296 2023-04-03 0.7648 0.2543 0.5919 2023-04-04 0.7596 0.2714 0.6133 2023-04-06 0.7545 0.2790 0.6352 2023-04-07 0.7494 0.2857 0.6411 2023-04-10 0.7444 0.2905 0.6181 2023-04-11 0.7393 0.2990 0.6126 2023-04-12 0.7345 0.3048 0.5937 2023-04-13 0.7297 0.3038 0.5978 2023-04-14 0.7252 0.3133 0.5819 2023-04-17 0.7207 0.3133 0.5370 2023-04-18 0.7162 0.3152 0.5415 2023-04-19 0.7119 0.3238 0.5278 2023-04-20 0.7078 0.3314 0.4996 2023-04-21 0.7040 0.3333 0.5033 2023-04-24 0.6970 0.3343 0.4641 2023-04-25 0.6940 0.3343 0.4511 近20个交易日折线图趋势 资料来源：财信证券、ifind 我们暂根据成交额集中度大致观察板块拥挤度，四月以来，TMT板块（传媒、通信、电子、计算机行业）和社会服务行业保持较高拥挤度，尤其是传媒行业，市场的热度过度集中于少数几个行业，其他行业分散发展，未有统一步调，造成整体的情绪浓度下行。 TMT板块热度较高，但基本来看，少数特定行业持续高拥挤度的趋势无法长期持续，或有其他主题加入，等待市场进一步确认。TMT板块内部来看，4月以来，电子行业拥挤度持续下行、热度相对较低。4月以来，拥挤度较低但处于上升趋势的行业有：有色金属、家用电器、美容护理、建筑材料、建筑装饰。 2023-04-20 -0.30 -0.19 0.45 -0.21 0.05 1.40 2.49 1.48 -0.69 -0.51 -0.37 0.00 -0.25 -0.19 -0.30 -0.07 2023-04-21 -0.28 -0.21 0.25 -0.24 0.55 1.53 2.32 1.42 -0.71 -0.40 -0.37 0.09 -0.42 -0.26 -0.32 -0.19 2023-04-24 -0.33 -0.27 0.29 -0.24 0.35 1.13 2.65 1.41 -0.64 -0.45 -0.19 0.10 -0.36 -0.21 -0.32 -0.03 2023-04-25 -0.42 -0.29 0.14 -0.15 0.18 1.18 2.76 1.31 -0.59 -0.54 -0.28 0.11 -0.32 -0.16 -0.25 -0.06 农林牧渔基础化工钢铁 -0.06-0.40-0.50 -0.05-0.38-0.53 -0.20-0.42-0.55 -0.30-0.44-0.54 -0.35-0.40-0.59 -0.26-0.40-0.49 -0.32-0.39-0.30 -0.37-0.42-0.49 -0.44-0.37-0.52 -0.33-0.29-0.37 -0.31-0.35-0.51 -0.30-0.38-0.47 -0.32-0.35-0.39 -0.31-0.33-0.45 -0.32-0.39-0.34 -0.37-0.30-0.33 有色金属电子 -0.17 -0.24 -0.10 -0.29 -0.31 0.07 -0.02 -0.11 0.41 0.16 0.14 0.05 0.01 -0.25 -0.06 -0.03 家用电器食品饮料纺织服饰轻工制造医药生物公用事业交通运输房地产商贸零售社会服务综合 2023-04-03 2023-04-04 2023-04-06 2023-04-07 2023-04-10 2023-04-11 2023-04-12 2023-04-13 2023-04-14 2023-04-17 2023-04-18 2023-04-19 2023-04-20 2023-04-21 2023-04-24 2023-04-25 0.63 0.81 1.36 0.92 0.82 0.58 0.67 0.61 0.66 0.44 0.44 0.59 0.65 0.73 0.41 0.39 -0.29 -0.44 -0.47 -0.40 -0.48 -0.28 -0.44 -0.54 -0.59 -0.33 -0.23 -0.31 -0.20 -0.34 -0.33 -0.33 -0.67 -0.67 -0.68 -0.69 -0.54 -0.56 -0.49 -0.61 -0.64 -0.58 -0.60 -0.69 -0.67 -0.70 -0.61 -0.64 -0.30 -0.25 -0.15 -0.10 -0.11 -0.15 -0.15 -0.17 -0.15 -0.22 -0.22 -0.26 -0.29 -0.27 -0.25 -0.23 -0.06 -0.11 -0.18 -0.16 -0.17 -0.23 -0.33 -0.35 -0.31 -0.13 -0.45-0.33-0.26 -0.49 -0.56 -0.56 -0.35 -0.46 -0.38 -0.28-0.38-0.49 -0.35-0.47-0.47 -0.27-0.40-0.53 -0.43 -0.38 -0.37 0.22 -0.16 -0.08 -0.29 -0.16 -0.22 -0.17 -0.17 -0.27-0.41 -0.44-0.36 -0.27 -0.28 -0.30 -0.32 -0.29 -0.42 -0.45 -0.19 -0.30 -0.31 -0.26-0.36 -0.13-0.35 -0.20-0.38 -0.44-0.38 -0.21 -0.11 0.01 -0.28 -0.12 -0.12 -0.48 -0.47 -0.45 -0.43 -0.46-0.39 -0.44 -0.43 -0.19 -0.34 -0.32 -0.31 -0.42 -0.02 -0.03 -0.15 -0.12 -0.19 -0.10 0.00 0.20 0.22 0.18 -0.04 0.07 0.10 -0.08 -0.03 0.08 0.51 0.51 0.31 0.66 0.81 1.13 1.05 1.72 1.71 0.91 0.83 1.15 1.00 0.84 0.96 0.91 -0.13 -0.34 -0.27 -0.28 -0.35 -0.36 -0.39 -0.42 -0.51 -0.42 -0.43 -0.49 -0.30 -0.28 -0.33 -0.42 2023-04-03 2023-04-04 2023-04-06 2023-04-07 2023-04-10 2023-04-11 综合 -0.13 -0.34 -0.27 -0.28 -0.35 -0.36 建筑材料建筑装饰电力设备国防军工计算机传媒 通信 -0.38 -0.44 -0.48 -0.35 -0.43 -0.36 -0.09 0.45 0.27 0.20 0.12 0.09 -0.31 -0.21 -0.36 -0.35 -0.12 -0.14 0.10 0.15 0.20 0.05 0.11 -0.05 1.76 1.75 1.60 1.55 1.68 1.48 2.11 1.77 1.69 1.97 1.98 2.67 1.54 1.36 1.62 1.65 1.52 1.18 银行 -0.79 -0.79 非银金融汽车 -0.16 -0.35 -0.24 -0.22 机械设备煤炭 -0.13-0.35 石油石化环保 -0.03 -0.01 0.03 0.04 -0.03 -0.48 0.04 -0.12 -0.35 -0.32 -0.81-0.49-0.34 -0.82-0.42-0.39 -0.43-0.29-0.30 -0.47 -0.45 -0.46 -0.16 -0.22 美容护理 -0.21 -0.32 -0.37 -0.40 -0.81 -0.43-0.32 -0.14-0.35-0.36 -0.75-0.35-0.35 -0.18 -0.35 -0.32 图2：成交额集中度（申万一级） 2023-04-12 -0.39 -0.43 0.15 -0.30 -0.18 1.60 2.85 1.45 -0.73 -0.49 -0.37 -0.03 -0.44 -0.18 -0.32 -0.32 2