推进多维结构优化，加快品类区域延伸

厦门象屿在2022年实现了稳健的业绩增长，全年实现营收5381.5亿元，同比增长16.4%，净利润26.4亿元，同比增长20.2%，扣非归母净利润26.6亿元，同比增长21.8%。其主要产品包括金属矿产、农产品、能源化工和新能源，其中金属矿产和农产品的营收分别为3490.8亿元和519.7亿元，分别增长8.0%和12.5%；能源化工和新能源的营收分别为918.9亿元和250.7亿元，分别增长34.9%和176.2%。

国内大宗供应链行业的集中度正在提高，市场规模保持在40-50万亿元，前四大企业的市场份额从2018年的2.2%增长到2022年的4.2%，但整体利润率仍处于较低水平，仅为1%左右，远低于海外平均水平的2%。厦门象屿通过优化商品组合和客户结构，提高了对市场周期的抵御能力，并通过增加制造业企业客户和资源型、产业型战略客户的合作，进一步增强了盈利能力。

为了适应市场发展，厦门象屿加强了一体化平台建设，通过构建核心能力如渠道、物流、风控系统，以及推出“屿链通”数字供应链服务平台，为客户提供优质服务。国际化业务的拓展也取得了显著成效，公司实现了247亿美元的国际化业务总额，其中进出口总额超过160亿美元，出口国家和地区达到100多个，出口业务总额增长56%。

考虑到厦门象屿在优化商品组合和客户结构上的努力，以及其在供应链整合、国际化和数字化方面的创新，预计未来三年（2023-2025年）公司的归母净利润将分别达到32.6亿、38.4亿和44.4亿元，对应的市盈率分别为7倍、6倍和5倍。鉴于此，维持对厦门象屿的“买入”评级。

然而，投资者需要注意大宗商品价格波动风险以及产业链上下游扩展可能遇到的挑战。

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