23Q1业绩恢复明显，可视化业务未来可期

报告概要

• 公司业绩回顾与展望

  • 2022年度：公司实现总收入19.8亿元，同比增长1.72%；归母净利润3.3亿元，同比增长1.8%；扣非归母净利润3亿元，同比增长8.6%。经营活动现金流净额为2.5亿元，较上一年增长44.7%。剔除股份支付和所得税影响，归母净利润为3.3亿元，同比下降15.6%。

  • 2023年第一季度：收入5.5亿元，同比增长24.3%；归母净利润1亿元，同比增长134%；扣非归母净利润1亿元，同比增长131%。经营活动现金流净额为6.6亿元。

• 业绩压力与原因分析

  • 短期业绩承压，主要因新冠疫情导致的手术量减少、国际政治经济环境变化引发的通货膨胀、人工成本上升以及产品结构变化等复杂因素的影响。

• 收入结构与地区表现

  • 国内市场：收入11.5亿元，同比下降4.6%，主要受国内疫情管控措施影响。国内可视化业务收入达1.9亿元，显著提振国内内镜业务。

  • 国际市场：收入8.3亿元，同比增长11.6%，主要市场如美国、欧洲和亚太地区有效应对了外部挑战。

• 产品线与战略方向

  • 传统内镜耗材：EMR/ESD类和ERCP类产品销量分别下滑2.2%和14.3%，扩张类基本稳定增长0.8%，止血闭合类销量显著减少。

  • 新增产品：可视化产品收入1.9亿元，占总营收的9.6%，形成第二增长曲线。

  • 发展战略：聚焦一次性内镜技术，以适应设备耗材化趋势，同时加速可视化产品研发，如一次性胆道镜和支气管镜等产品的上市与推广。

• 盈利预测与投资建议

  • 预计2023-2025年归母净利润分别为4.5亿、6.2亿、8.2亿元。

  • 维持“买入”评级，基于内镜诊疗领域的全球竞争力提升。

• 风险提示

  • 研发失败风险、政策控费风险、汇率风险、新产品放量不及预期。

• 盈利预测与估值

  • 关键假设包括产品销量、价格和毛利率预测。

  • 估值：2023年动态PE为36倍，与行业平均值接近，考虑产品增量空间和利润弹性，给予2023年45倍估值，目标价108.45元。

总结：

该报告详细分析了公司的2022年度及2023年第一季度业绩表现，强调了公司在面对疫情、经济环境变化等挑战下的韧性与策略调整。公司正积极应对市场变化，通过优化产品组合、强化技术创新和拓展国际市场，寻求新的增长点。长期来看，公司凭借其在内镜诊疗领域的深厚积累和全球竞争力的提升，被给予“买入”评级，并预测了未来三年的盈利增长前景。

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