腾讯控股(00700)交流纪要-调研纪要

【Pony】 1季度我们实现了两位数的增长，主要是受到国内消费市场复苏的影响，广告收入实现了快速增长，利润增长很快，因为各方面数据的增长。我们在AI和云能力投资很多，受益于我们的大量投入。1500亿元的总收入，YoY+11%，nongaap经营利润484亿，YoY32%，归母净利润同比增长27%。我们进行了关键技术的升级和创新，在社交网络和通讯领域取得了很好的增长，微信活跃用户达到13.9亿。游戏领域的领导地位得到了巩固，有些游戏很受欢迎，本土和国际市场都推出了受欢迎的游戏。数字化方面收费增值付费会员数增加了，金融科技方面，商业支付出现了一定的反弹，主要是因为中国消费活动的回暖。云业务，我们是一家非常大的基础设施及服务平台的提供商，推出了自己的高性能计算机，现在，是中国第二大的PAAS服务商，SAAS也是领先供应商，现在腾讯会议在国内得到了普遍的推广和使用。【Martin】 社交网络的增长非常明显，游戏很明显的增长，金融科技和企业服务也实现了很好的表现。VAS方面，同比很高的增长，游戏和社交网络同样如此，涉及到音乐订购和游戏内购。腾讯视频会员数有所下降，主要是内容排播的问题，近期《漫长的季节》获得了高的评价。短视频+长视频结合，抓住更多的盈利机会。新品游戏，国内和本土都很不错，例如胜利女神尼基等。通讯和社交产品，视频号的电商基础设施有所提升，在电商交易中获得佣金和中介费，例如我们的视频号小店就是第一个很好的举措，更高的交易转化。视频号的创作者越来越有活力，粉丝数超过1w的创作者越来越多。QQ做了很多技术体验来留住用户，优化了开发效率，增加图像体验，相信这样一个架构可以进一步提高QQ体验。本土市场游戏，我想要指数，我们在未成年人保护方面的持续投入，未成年人的时长少于1%。不论是时长还是流水都有90%的下滑。王者荣耀实现很好的增长，穿越火线吸引了一些回头的玩家，实现了季度内的历史性增长。新的游戏，涉及到新的类型，比如金铲铲之战，是一个自行走的棋类游戏，21年8月推出，实现了30%的YoY增长，她的日活在23年4月达到了1000万。合金弹头也是一个新上的排名第一的游戏。Volarant在海外1季度yoy+30%，在日本等地区推出了外星人主题的运营。PUBGmobile季度也实现了环比增长，pvp的打法和新的战斗特征推出。还有一个tripplematch3D的游戏，1Q23实现了创纪录的流水收入。广告业绩：1Q的增长是收到了去年奥运会的影响。广告增长主要是有消费复苏的驱动，快消类的广告增长非常强劲，主要是消费复苏的带动，一些大的电商平台越来越认可我们的广告效果。机器学习广告平台做了更新，包括SPU数据库。我们音乐广告有很好的增长，长视频广告收入有所下滑，但主要受排期的影响。手机端的广告增长很好，主要是释放了高转化率的广告库存，例如电商相关的。金融服务和云，实现了双位数增长，线下增长比线上更快，用户的线下活动增加。消费贷也是健康增加。云业务1Q实现了正增长，云服务进过一段时间的调整，进入了稳定的阶段。利润和利润率都出现了年同比增长，削减了一些业务成本，增加了新的收入类型。财务数据，我们可以看到各方面一些数据，VAS毛利率提高主要是游戏收入和利润率的增加，网络广告毛利率的提升主要是受视频号利润增加带动；金融科技和企业服务毛利率也有提升，主要是增加了效率，特别是电商平台方面的服务取得了更好的效果。运营支出方面：销售费用年比下降13%，研发方面年比下降1%，G&A和新增费用年比下降了16%，主要是裁员方面的影响。季度末10万6k员工，同比下降9%，环比下降2%。强调资本支出方面的表现，我们的运营capex和非运营capex都出现了一定程度的下滑，其中，环比下降幅度比较大；现金方面也有很好的变现，FCF是同比很好的反弹，主要是游戏的驱动。【Q&A】 Q>我们看到游戏方面一些老游戏依然非常受欢迎，流水创下了记录，根据腾讯的观察，从游戏表现看到这些内容，玩家的游戏行为有什么变化吗，规律和支出的变化，和疫情前相比有什么变化？想问一下这个季度优异的表现，是因为很多促销活动，还是整个行业都非常好？想问一下企业服务方面，其他友商对腾讯有什么影响？游戏方面，我们觉得提到老游戏，是经久不衰的游戏，我们的游戏，最受欢迎的比如《王者荣耀》、 《LOL》、》《穿越火线》、《和平解决》和《PUBG》都是经久不衰的，几十年都会受欢迎。这些以团队为基础的竞技游戏是我们很重视的品类，可以说是常青树品类。1Q的表现主要是受内容驱动，被内容吸引，玩家愿意花更多时间/钱。我们一直都在做促销，比如虚拟皮肤，随着时间的推移，现在推出的皮肤是季节性的推出，比如春节限定款，劳动节也有限定，会有一些促进。玩家行为方面的变化，尤其是疫情前的不同，我们看到很多变化，甚至可以说，疫情三年中，经济趋势喜忧参半，大家的购买力是普遍增强了。我们考虑保护未成年人，普遍的玩家年龄是增加，成年玩家的购买力更强，可以花更多的钱。对于我们经典游戏来说，更是有这个规律，还有一些内容驱动的游戏，这个季度主要是受到大型常青树游戏的驱动。企业服务方面，友商的价格调整，对腾讯会有一些影响，云占我们总收入的比例低于10%，是基础设施服务的一种，最近几周业内广泛宣布了降价，主要是长期预付合同，都是中小企业客户，行业投入成本是在下降，降价本身是有一定的道理，因为你的投入成本下来了。我们可以看到，价格调整对我们的影响只是几个基点的范围内，我们想要加强产品的竞争力，价格只是其中一个考量因素。Q>这个季度同比的递延费用增加了？因为VAS游戏的影响吗？金融科技的发展，我们是在微信用户推出了新的举措，这个举措是否会进一步铺开，金融科技收入的影响？递延收入，其实包含了很多部分，虚拟游戏的收入，年比的增长，主要是因为游戏收入，现金收入表现不错，我们应该看总的递延收入，而不是只看这一部分。有些递延收入可能会递延超过1年，总的递延收入下降了1%，环比增加了17%，主要是因为我提到的游戏收入变化的原因。预付广告，环比下降主要是季节性的影响，递延收入要看总的递延收入。微信支付里面的分期贷款，主要跟消费挂钩，有人想买一个价值比较高的商品，用户可以通过分期的方式付款，这个金融产品，我们现在还在进行试点，不打算很快铺开到所有用户，这个产品需要遵循合 规，考虑用户需求，是否真的能为用户创造价值，用户如果真的很像想买一个东西，又有信用分的积累，可以考虑提供这个产品。商家希望我们提供这类金融产品，风控我们会严格控制，这也是为什么还没有全面铺开，我们会根据信用分的情况逐步放开。未来管理金融产品的方向：严控风险+高质量提升服务。Q>广告和消费，放开了，视频号的贡献，2年的carg会是怎么样，业务的趋势？AI的基础模型是什么状况？腾讯在2B和2C端是什么推进模式？各个品类的增长和服务是不一致的，现在是价格比较低的产品复苏比较快一点。对我们广告收入的影响来看，各方面都有一定的增强，快消，电商，金融，线上服务，旅游，医疗，都增长的非常快。还有一些领域目前增长的比较慢，比如汽车，电子产品，我们可以看到这些疲软一点。大模型：市场上很多公司都会有自己的基础模型，这些模型会支撑各自的各种用力，2C和2B都会有。也会有初创公司，搭建自己的模型，是通用的，或者是垂直的，行业的应用。这个行业会充满活力。应用方面，相信会有很多不同的应用，总的来说，用户到机器的互动，尤其是搜索和信息生成，这类引用可以更具有颠覆性，垂类搜索，通用搜索，这类应用会看到很多颠覆性的入局者。用户到用户的互动，社交网络，短视频，游戏，长视频内容创作，这些方面，应该会有很多应用，提高内容的质量和创作生成的效率和生成内容的成本降低，这些应用都会有意义。监管方面，政府总的来说是比较支持的，行业肯定要受到监管，不仅是国内，全球是如此，美国现在就有很多讨论，甚至OpenAI的创始人都去作证，需要有相关的行业监管。监管是必要的，正确的框架到位了，政府的立场是支持创新的，行业肯定也会迎来健康增长的机会。芯片基本上没有短缺的情况了，GPU可以买到，大家都会买，短期可能会有短缺。随着时间推移，大家都是可以买到，只要想搭建基础模型，肯定是能拿到芯片。Q>如何考虑收入和盈利增长的差异？tax这个季度比较高？如何考虑这个变化？一次性的吗？2年的收入carg，收入和nongaap利润增长是非常一致的，1Q23差距看起来相对比较大，是因为一年前的基数比较低，nongaap的利润基数比较低，差距比较 大。之后会有一些举措可以提高我们的收益率，比如视频号，电商直播，小游戏，小程序的收入，他们的利润率会比较高。希望不断增长利润，甚至希望利润增长快于收入增长。有效tax，如果要汇更多的钱，有递延有效税率的影响。nongaap的有效税率应该是18-20%。Q>AI方面的信息？关于基础模型的搭建，我们进展不错，不同的方面 l模型搭建进度很好 l数据收集，涵盖整个互联网，考虑中国的数据管理情况，高质量的公共数据，以及我们生态内的数据，很多是企业内部的数据，比通用数据有 更高的价值 l模型训练方面，不断增加训练量，基础设施方面，考虑到我们云端的实力，是我们的优势，HPC，超算，高性能计算机集群，提高训练模型的效率AI是行业一个增长倍增器，对于腾讯来说，用户的业务不会受到颠覆，得到基础设施的辅助和增强，帮我们服务生成更有吸引力的内容，降低成本，是有意义的提高服务质量，提高变现率，降低成本 基础模型帮助我们用户到机器服务，提供新的角度，搜索微信搜索，浏览器的搜索效率云的效率也很重要，基础模型会有很多有用的服务，帮助我们的saas有更高的竞争力Q>上个季度，介绍了国内监管的变化，这方面给我们一些更新，尤其是关于本土市场游戏，短视频和金融科技方面？本土市场游戏趋势非常好，这个季度表现很理想，是不是这方面增长会不会加快到双位数？监管环境，越来越常态化，政府重视经济发展，支持数字经济行业的健康发展 4月28号习主席主持会议，促进平台公司的健康发展，特别是巨头公司的创新发展。这个表态能够标明政府会持续支持行业的发展。本土游戏，监管越来越常态化，版号的批准是频率更高，对于中国游戏行业是利好。短视频方面没有什么监管新闻，一直都是比较被关注的方面。金融科技，整个行业在常态化监管阶段，整个历史，2021年的时候，央行希望整个平台进行自查，行业自查，对我们的财付通进行了定期的检查，这 个都在新闻里面看到了。我们也一直在遵循征信要求，检查接近尾声了，检查的结果会很快敲定，相信到时候会看到监管更加关注常态化监管，更加支持行业的创新和发展。Q>海外M&A？第一季度这方面有什么进展？策略？考虑竞争对手的并购有什么影响？竞争格局，游戏公司的收 购，总的来说比较稳定。尽管有些公司想要收购，但他们的收购目标和我们的目标不重叠。他们更多考虑游戏机，或者考虑短期收益。短期收益进行估值获得额外收入。我们收购策略，端游的游戏工作室我们感兴趣，也有手游工作室，以及游戏机的工作室，相信会有一些小众品类受欢迎的游戏也有一定的影响，这些公司一开始会是亏损的，一开始需要扩大团队规模，要看远期的收入。我们的策略不一定适用于其他公司。这方面巨大的并购变化，我们没看到，也许取决于一些比较大的交易是不是能通过执行。Q>微信广告占到广告收入的50%以上？能不能说一些其他产品的贡献率？视频号，其他的表现如何？收入，微信占比是最大的，公众号，小游戏的占比低一些，比例差不多；视频号趋势非常不错。Cpm数据是不错的。趋势方面的变化，考虑qq和长视频，其他一些方面的广告。利润率方面，除了长视频，其他的利润率相对都比较高，增长也比较快。Q>这个季度本土游戏，之后会不会推出新的游戏，带动收入增长趋势是怎么样？这个季度投资流出比较高，能不能介绍下？游戏，没法指引增速是更快还是降低，1Q表现好主要是常青树游戏的表现。其实过去1-2年推出的一些游戏表现也不错。新游戏上线的季度，变现不会很高，要递延，后续变现情况会改善，递延的情况进入后面季度收入的提升。日活都是不断增加。有些游戏一开始变现不行，慢慢改善。资金流出方 面，比