“一带一路”：十周年，奋楫新征程，扬帆再出发

“一带一路”步入新起点，看好企业海外订单兑现及新一轮行情持续性 2023年“一带一路”有新的站位和要求。大国博弈加速升级，全球经济进一步放缓。国内疫后经济缓慢复苏，共建“一带一路”是我国构建双循环新发展格局、实现高质量发展的重要抓手。22年以来“一带一路”基建项目捷报频传，二十大后高层外交出手频繁并取得重大突破，人民币国际化加速推进，微观层面企业海外订单已释放回暖信号，且疫情制约因素消除后或显现更高弹性。23年既是“一带一路”十周年叠加第三届“一带一路”国际合作高峰论坛召开的里程碑，也是“一带一路”在新的时代背景下奋楫新征程的起点。我们认为“一带一路”新一轮行情或有更大空间和更好持续性（国际工程板块23年初至今较沪深300超额收益134%，vs前三轮行情分别为107%、25%、19%），人民币国际化进程及疫后出海企业订单蕴含更大弹性或为此轮行情更突出的逻辑，同时应重视外交事件催化作用。 建议沿三个方向寻找投资标的：1）在海外市场深耕的国际工程公司，推荐中材国际、中油工程、北方国际，建议关注中钢国际、上海港湾、中工国际； 2）建筑央企亦为基建出海主力军，推荐中国化学、中国铁建、中国建筑、中国交建、中国中铁、中国中冶、中国电建、中国能建等；3）新疆地区为亚欧大陆腹地，是中国向西开放和丝绸之路核心区，受益“一带一路”推进，新疆地区基建或景气向上，建议关注新疆交建、北新路桥、雪峰科技、青松建化等。 “一带一路”有什么变化&后续期待什么？ （1）外交主线：二十大后高层外交在中亚、中东、巴西、东南亚、欧洲等地区频繁出手。拟于2023/5/18-19召开的中国-中亚五国峰会是今年中国首场重大主场外交活动，也是建交31年来六国元首首次以实体形式举办峰会，在中国同中亚国家关系发展史上具有里程碑意义，各国元首将共同签署重要政治文件。拟于23年内举办的第三届“一带一路”国际合作高峰论坛，是“一带一路”框架下最高规格的国际合作平台。或可期待重磅会议及外交事件带来订单落地。 （2）人民币国际化主线：“一带一路”沿线的人民币跨境结算需求不断扩大（19-21年沿线国家人民币跨境收付金额分别为2.7/4.5/5.4万亿元，分别同增32%/66%/20%），23年以来人民币结算在沙特、俄罗斯、巴西、伊拉克、阿根廷、东盟等取得重要积极进展。国际货币去美元化趋势亦或为人民币国际化提供机遇。 （3）企业海外订单主线：我国出海企业主要为建筑央企和专业国际工程公司，在基建多领域有竞争优势。22年八大建筑央企海外新签1.4万亿，yoy+10%，已有明显回暖信号。23年叠加疫情影响消除，海外订单弹性或更大。需求角度，“一带一路”沿线东南亚（受益产业链转移）、阿拉伯国家（合作基础拓宽）基建景气度较高，企业订单亦有较好支撑基础。 风险提示：国际宏观环境恶化风险、“一带一路”推进不及预期、人民币国际化推进不及预期、汇率波动风险 重点标的推荐 1.“一带一路”十周年硕果累累，“十字路口”亟待变革 1.1.“一带一路”十年缔结硕果，合作领域不断拓宽 “一带一路”十周年缔结硕果，“五通”取得重要成绩，能源、数字等新兴领域合作空间拓宽。 “一带一路”倡议于2013年由习近平主席首次提出，2015年《推动共建丝绸之路经济带和21世纪海上丝绸之路的愿景与行动》中指出建设“五大通路”、打造“六大经济走廊”（亚欧大陆桥、中蒙俄、中国－中亚－西亚、中国－中南半岛及中巴、孟中印缅国际经济合作走廊）。十年来，“一带一路”取得瞩目成就，主要概括为两个方面： 1）合作平台发展壮大，“五通”取得重要成果。截止2023/01，中国已与151个国家和32个国际组织签署200余份共建“一带一路”合作文件。中巴经济走廊公路以及瓜达尔港、斯里兰卡科伦坡港及汉班托塔港、印尼雅万高铁、肯尼亚蒙内铁路、中老铁路、希腊比雷埃夫斯港、澜沧江-湄公河国际航道治理工程等基础设施工程相继启动或运营。国际陆运线路开通356条，国际航线新增403条，每周约4500个航班直航沿线43个国家。中欧班列累计开行超过5.7万列，通达欧洲24个国家的196个城市，助力沿线交通互通。 2）在传统双边合作基础上，拓展新型产业领域，如能源、绿色发展、数字等。“一带一路”两头连接欧洲与东亚两大能源消费市场和新能源技术先进地区，途径中亚、中东、俄罗斯能源供给地区，中国已与相关国家、国际组织签署40余项能源合作机制、100多份能源合作文件；2013年至2020年，中国新能源企业投资建设的境外光伏和风能装机规模就都已经超9GW；数字领域，中国参与建设多条亚、非与欧、美之间的海底光缆工程，如非洲电信服务网络50%以上无线基站和移动网络以及首个5G商用网络、20万公里光纤网络，为9亿多非洲人民提供了网络服务。 图1：“一带一路”倡议提出十年来主要成果 1.2.“一带一路”推进亦有一定压力，发展思路/模式等亟待变革 近年“一带一路”推进面临一定压力，发展思路/模式等亟待变革。从“一带一路”沿线的新签、营收及直接投资额数据来看，近年整体面临较大压力，反映“一带一路”倡议推进中也存在困难和阻碍，我们总结为以下几点： 1）新冠疫情对部分经济体投资能力产生一定冲击，是“一带一路”部分项目进度放缓或暂停的直接原因。疫情导致的隔离和航空运输锐减，大批援外工程技术和劳务人员难以返回施工项目和园区企业。部分产业链供应链中断，沿线产业园区订单减少、开工不足。 2）地缘政治冲突影响。欧亚大陆是矛盾冲突多发区，领土、领海纠纷多，国家间的历史恩怨多，如印度与巴基斯坦，中国与越南等。这些矛盾对“一带一路”项目的落地带来困难。 又如，中亚国家间在水资源利用上分歧明显，中企在该地区水电站开发上不得不慎之又慎。 3）部分国家对拥抱“一带一路”有疑虑。部分沿线国家担心疑虑进一步开放会造成对中国的更大依赖，西方国家炒作的“中国威胁论”加剧了倡议推进的难度。各种形式的国家主意和贸易保护主义直接影响到“一带一路”推进所需的外部环境。沿线国家历史上多受过侵略，与西方打交道的结论就是“国强必霸”，中国需要时间自证共建“一带一路”是互利的发展模式。 4）中国企业自身能力/经验积累等需要过程。中国企业走出去时间不长，经验不足，对当地文化、自然环境缺乏足够了解。最典型的案例是2010年中国铁建在沙特的轻轨项目出现大幅亏损。在投标前缺乏详细实地勘探，对当地地质、土壤、水文环境以及施工要求等不熟悉，中标后又遭遇了拆迁难度大，宗教要求多等问题，最终导致亏损。此外，企业在一些特定领域没能形成抱团出海的方式参与海外投资与经营，内耗的情况时有发生，一定程度加大了“走出去”难度。 图2：近年“一带一路”对外直接投资额及增速 图3：“一带一路”工程新签合同额及增速 图4：“一带一路”工程完成营业额及增速 图5：“一带一路”直接投资/新签/营业额占比 2.“一带一路”有什么新变化？ 2.1.“一带一路”向高质量发展转变，基建重要性进一步提升 参考“十四五”规划阐述，“一带一路”谋求高质量发展，推进基础设施互联互通重要性提升。据中国一带一路网，十四五规划关于“一带一路”表述由之前的“推进‘一带一路’建设”变为“推动共建‘一带一路’高质量发展”，具体章节来看，内容也更具象更丰富。在“加强发展战略和政策对接”小节中，提出推进已签文件落实见效，对接水平和领域也将进一步提高。 基建在十四五规划中单列“推进基础设施互联互通”小节，强调有序推动重大合作项目建设，将高质量、可持续、抗风险、价格合理、包容可及目标融入项目建设全过程。中国与“一带一路”共建国家共同开展的项目向来是各方关注焦点，被视为“一带一路”成效的重要指标，我们认为落地节奏或加快。2022/10二十大及2023/03第十四届全国人大会议中，高层均提及“推动共建‘一带一路’高质量发展”，“一带一路”发展或上新台阶。 图6：十四五/十三五规划关于“一带一路”表述变化 整体而言，我们认为“一带一路”的推进为自上而下推动，政治、外交互动是牵引，人民币国际化是结果也是助推器。 2.2.“二十大”后重磅外交成果持续落地 2.2.1.中国-中亚：即将举行首届元首峰会 高层交往频繁，中国-中亚峰会擘画中国－中亚关系新蓝图，即将举行首届元首峰会。2013年，习近平主席在哈萨克斯坦纳扎尔巴耶夫大学演讲时提出“丝绸之路经济带”倡议，中亚成为“一带一路”首倡之地。双边高层频繁互动，尤其疫情发生后，习近平主席首次出访选择哈萨克斯坦和乌兹别克斯坦，体现高度重视中亚地区。目前，中国已同中亚所有国家（哈萨克斯坦、乌兹别克斯坦、吉尔吉斯斯坦、塔吉克斯坦、土库曼斯坦）签署了有关“一带一路”的合作文件，中国-中亚合作处于历史最高水平。中国-中亚峰会将于5月18日至19日在陕西省西安市举行，国家主席习近平将主持峰会。这是今年中国首场重大主场外交活动，也是建交31年来六国元首首次以实体形式举办峰会，在中国同中亚国家关系发展史上具有里程碑意义。各国元首将回顾中国－中亚关系发展历程，就中国－中亚机制建设、各领域合作以及共同关心的重大国际和地区问题交换意见，各国元首还将共同签署重要政治文件。 图7：中国-中亚近期外交事件梳理 中国与中亚共建“一带一路”走深走实，中吉乌铁路或于23年秋季动工。 2022年中国同中亚五国双边贸易额约702亿美元，比建交时增长了约100倍。中欧班列西安集结中心已开通西安至中亚国家等17条干线通道，成为中国中亚双向物流的“黄金通道”。 中亚是中国最便捷、最安全的境外能源供应地，中国-中亚天然气管道是世界最长的天然气管道，截至去年底累计对华输气超过4200亿立方米。由中铁隧道集团承建的“中亚第一长隧”乌兹别克斯坦安格连-帕普铁路隧道实现贯通，让天堑变通途，彻底改变了上千万人的出行方式。中吉乌公路顺利通车，让昔日的“马帮驼铃”被现代化车队代替，使古丝绸之路焕发新生机。 2023年4月12日，乌兹别克斯坦总统表示“愿筹备好乌中政府间合作委员会会议，加快落实中吉乌铁路项目”。中吉乌铁路预计2023年内动工，是欧班列南线的重要组成部分，最终通过乌兹别克斯坦等，经过伊朗、土耳其进入东欧和南欧，建成后将是从中国运输货物到欧洲和中东的最短路线，货运路程将较当前途径俄罗斯缩短900公里，时间节省7至8天。中吉乌铁路全长523公里，其中213公里在我国境内，在吉尔吉斯斯坦境内有260公里，乌兹别克斯坦境内有50公里，根据规划，中吉乌铁路计划从我国新疆的喀什向西出境，经吉尔吉斯斯坦卡拉苏，到达乌兹别克斯坦的安集延。中吉乌铁路的建成将改变我国新疆乃至整个西部的交通格局，加快西部大开发的步伐；有利于中亚、里海石油的开发和利用，对开辟我国新的石油进口源，调整我国能源发展战略具有重要意义。 图8：中吉乌铁路情况梳理 2.2.2.中国-中东：中国斡旋，沙伊和解，中东局势进入新阶段 二十大后元首外交步入中东，中国-中东合作进入新篇章。2022年12月7日至10日，习近平主席应邀出席在沙特首都利雅得举行的首届中国—阿拉伯国家峰会、中国—海湾阿拉伯国家合作委员会峰会并对沙特进行国事访问。这是新中国成立以来我国对阿拉伯世界规模最大、规格最高的一次外交行动，或成为中阿关系发展史上具有划时代意义的里程碑，是党的二十大后中国特色大国外交又一成功实践。2023年3月，在中国斡旋下，沙特和伊朗恢复外交关系。我国“一带一路”倡议实现了与沙特阿拉伯“2030愿景”、埃及“振兴计划”、塔吉克斯坦“2030年前国家发展战略”、伊朗四大走廊及跨境走廊对接，外交持续突破亦或助力“一带一路”持续取得新进展。 图9：中国-中东近期外交事件梳理 2.2.3.中国-东南亚：与区域战略融合加快 中国-东盟合作扎实推进。东南亚地区自古以来就是“海上丝绸之路”的重要枢纽，东盟为我国周边外交优先方向和高质量共建“一带一路”重点地区。共建“一带一路”倡议提出以来，与《东盟互联互通总体规划2025》加快对接，并与柬埔寨“四角战略”、菲律宾“大建特建”计划、泰国“泰国4.0”发