4月债券托管数据跟踪：广义基金配置力度大幅回升

固收研究|固定收益跟踪报告 2023年05月18日 广义基金配置力度大幅回升 ——4月债券托管数据跟踪 固收研 究 固定收益跟踪报告 证券研究报 告 投资要点： 总览：债券托管总增量环比回升。中债登和上清所债券总托管余额为131.61万亿元，较上月增加11522.15亿元，增量较上月抬升14%。其中，中债登总托管余额为98.95万 亿元，较上月增加5585.68亿元，增量较上月回落32%，增量主要来源于国债和地方政府债；上清所总托管余额为 32.66万亿元，较上月增加5936.47亿元，增量较上月增长 209%，增量主要来源于短融及超短融、同业存单。 分券种：1）利率债方面，国债托管量小幅正增，地方债、政金债由正转负。2023年4月，利率债托管总增量为6289.51亿元，其中：国债、地方政府债、政策性银行债托管月增量分别为1850.01亿元、3501.81亿元、937.7亿元，增量较上月分别431.22亿元、-1102.35亿元、-2671.1亿元。国债托管增幅较上月有所扩大，地方债、政金债增量明 显收窄。2）信用债及同业存单方面，2023年4月，信用债托管总增量为581.7亿元，其中：企业债、中期票据、短融及超短融、定向工具托管月增量分别为-371.61亿元、- 554.12亿元、+1401.18亿元、+106.24亿元，增量较上月分别+97.51亿元、-709.99亿元、+484.32亿元、+106.49亿元。2023年4月，同业存单托管总增量为2,839.31亿元，增量较上月+4,693.50亿元。企业债托管增量连续6个月为负，中票增量大幅转负，短融及超短融、定向工具增量显著回升，同业存单增量由负转正。 分机构：1）商业银行：主要增配利率债，整体配置力度持续回落。2）广义基金：利率债、同业存单全面增配，整体 配置力度显著回升。3）证券公司：仅小幅增持地方债，其余券种全面减配。4）保险机构：同业存单持续增配，信用债配置力度回升。5）信用社：利率债、信用债及同业存单配置力度全面回升。6）境外机构：配置力度持续减弱，主要券种普遍减配。 风险因素：资金面宽松不及预期，经济修复不及预期等 分析师:于天旭 3559 执业证书编号：S0270522110001 电话：17717422697 邮箱：yutx@wlzq.com.cn 研究助理:刘馨阳 电话：18652269737 邮箱：liuxy1@wlzq.com.cn 相关研究 资产荒行情延续 银行增持力度减弱，债市杠杆率显著回升发行持续回暖，收益率多数下行 正文目录 1总览：托管增量环比回升3 2分券种：3 2.1利率债：国债托管增量小幅走高，地方债、政金债明显收窄3 2.2信用债及同业存单：托管增量整体回升4 3分机构：4 3.1商业银行：主要增配利率债，整体配置力度持续回落4 3.2广义基金：利率债、同业存单全面增配，整体配置力度显著回升4 3.3证券公司：仅小幅增持地方债，其余券种全面减配5 3.4保险机构：同业存单持续增配，信用债配置力度回升5 3.5信用社：利率债、信用债及同业存单配置力度全面回升6 3.6境外机构：配置力度持续减弱6 4债市杠杆率7 5风险因素7 图表1：中债登、上清所债券托管余额及增量（单位：亿元）3 图表2：利率债主要券种托管月增量（单位：亿元）3 图表3：信用债及同业存单托管月增量（单位：亿元）4 图表4：机构主要券种托管月增量（单位：亿元）5 图表5：商业银行债券托管情况（单位：亿元）5 图表6：广义基金债券托管情况（单位：亿元）5 图表7：证券公司债券托管情况（单位：亿元）6 图表8：保险机构债券托管情况（单位：亿元）6 图表9：信用社债券托管情况（单位：亿元）6 图表10：境外机构债券托管情况（单位：亿元）6 图表11：债市杠杆率走势（估算）7 1总览：托管增量环比回升 债券托管总增量环比回升。中债登和上清所债券总托管余额为131.61万亿元，较上月增加11522.15亿元，增量较上月抬升14%。其中，中债登总托管余额为98.95万亿元，较上月增加5585.68亿元，增量较上月回落32%，增量主要来源于国债和地方政府债；上清所总托管余额为32.66万亿元，较上月增加5936.47亿元，增量较上月增长209%，增量主要来源于短融及超短融、同业存单。 图表1：中债登、上清所债券托管余额及增量（单位：亿元） 1500000 中债登托管量 中债登环比增量（右轴） 上清所托管量 上清所环比增量（右轴） 24000 20000 1200000 16000 900000 12000 600000 8000 4000 300000 0 0 -4000 2021… 2021… 2021… 2021… 2021… 2021… 2021… 2021… 2021… 2021… 2021… 2021… 2022… 2022… 2022… 2022… 2022… 2022… 2022… 2022… 2022… 2022… 2022… 2022… 2023… 2023… 2023… 2023… 资料来源：Wind，万联证券研究所 2分券种： 2.1利率债：国债托管增量小幅走高，地方债、政金债明显收窄 2023年4月，利率债托管总增量为6289.51亿元，其中：国债、地方政府债、政策性银行债托管月增量分别为1850.01亿元、3501.81亿元、937.7亿元，增量较上月分别431.22亿元、-1102.35亿元、-2671.1亿元。国债托管增幅较上月有所扩大，地方债、政金债增量明显收窄。 图表2：利率债主要券种托管月增量（单位：亿元） 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 国债 地方政府债 政策性银行债 2023-012023-022023-032023-04 资料来源：Wind，万联证券研究所 2.2信用债及同业存单：托管增量整体回升 2023年4月，信用债托管总增量为581.7亿元，其中：企业债、中期票据、短融及超短融、定向工具托管月增量分别为-371.61亿元、-554.12亿元、+1401.18亿元、+106.24亿元，增量较上月分别+97.51亿元、-709.99亿元、+484.32亿元、+106.49亿元。2023年4月，同业存单托管总增量为2,839.31亿元，增量较上月+4,693.50亿元。企业债托管增量连续6个月为负，中票增量大幅转负，短融及超短融、定向工具增量显著回升，同业存单增量由负转正。 图表3：信用债及同业存单托管月增量（单位：亿元） 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 企业债 中期票据短融及超短融定向工具 同业存单 2023-012023-022023-032023-04 资料来源：Wind，万联证券研究所 3分机构： 3.1商业银行：主要增配利率债，整体配置力度持续回落 利率债方面，商业银行分别增持记账式国债、地方政府债2178.05亿元、2800.26亿元，小幅减持政策性银行债297.22亿元。信用债方面，商业银行分别减持企业债、中期票据17.32亿元、160.59亿元，增持短融及超短融200.79亿元。商业银行还减持同业存单676.1亿元。 3.2广义基金：利率债、同业存单全面增配，整体配置力度显著回升 利率债方面，广义基金分别增持记账式国债、地方政府债、政策性银行债274.94亿元、653.33亿元、1675.73亿元。信用债方面，广义基金分别减持企业债、中期票据309.67亿元、24.02亿元，增持短融及超短融1240.42亿元。广义基金还增持同业存单3916.52亿元。 图表4：机构主要券种托管月增量（单位：亿元） 单位：亿元 记账式国债 地方政府债 政策性银行债 企业债 短融及超 中期票据 同业存单 政策性银行 - - - - -2-70 -67 商业银行 2,178 2,800 -297 -17 201-161 -676 国有行+股份行 ---- -45-306 -1,254 城商行 ---- 15296 -160 农商行+农合行 ---- 6529 279 外资银行 ---- 39 -121 广义基金 275 653 1,676 -310 1,240-24 3,917 非银机构 - - - - -- - 证券公司 -365 265 -312 -37 -29-228 -184 保险机构 -209 231 -39 6 -241 39 信用社 -30 26 122 -0 15 440 境外机构 -117 - -155 -1 6-32 -92 短融 资料来源：Wind，万联证券研究所 图表5：商业银行债券托管情况（单位：亿元）图表6：广义基金债券托管情况（单位：亿元） 350,000 2023-03 2023-04 300,000 月增量（右轴）3,000 2,500 250,000 2,000 1,500 200,000 1,000 150,000 500 100,000 0 50,000 -500 0 -1,000 80,000 2023-03 2023-04 月增量（右轴）5,000 4,000 60,000 3,000 40,000 2,000 1,000 20,000 0 0 -1,000 资料来源：Wind，万联证券研究所资料来源：Wind，万联证券研究所 3.3证券公司：仅小幅增持地方债，其余券种全面减配 利率债方面，证券公司分别减持记账式国债、政策性银行债365.31亿元、311.95亿元，增持地方政府债265.03亿元。信用债方面，证券公司分别减持企业债、短融及超短融、中期票据37.02亿元、29.05亿元、227.95亿元。证券公司还减持同业存单183.83亿元。 3.4保险机构：同业存单持续增配，信用债配置力度回升 利率债方面，保险机构分别减持记账式国债、政策性银行债208.92亿元、38.7亿元，增持地方政府债231.02亿元。信用债方面，保险机构分别增持企业债、中期票据5.6 8,000 2023-03 2023-04 月增量（右轴） 400 7,000 6,000 200 5,000 4,000 0 3,000 2,000 -200 1,000 0 -400 16,000 2023-03 2023-04 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 月增量（右轴）300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 亿元、40.8亿元，减持短融及超短融1.85亿元。保险机构还增持同业存单39.2亿元。图表7：证券公司债券托管情况（单位：亿元）图表8：保险机构债券托管情况（单位：亿元） 资料来源：Wind，万联证券研究所资料来源：Wind，万联证券研究所 3.5信用社：利率债、信用债及同业存单配置力度全面回升 利率债方面，信用社分别增持地方政府债、政策性银行债25.92亿元、121.71亿元，减持记账式国债29.8亿元。信用债方面，信用社分别增持短融及超短融、中期票据1.07亿元、5.21亿元，减持企业债0.11亿元。信用社还增持同业存单439.61亿元。 3.6境外机构：配置力度持续减弱 利率债方面，境外机构分别减持记账式国债、政策性银行债117.46亿元、154.67亿元。信用债方面，境外机构分别减持企业债、中期票据0.54亿元、32.24亿元，增持短融及超短融5.6亿元。境外机构还减持同业存单91.93亿元。 图表9：信用社债券托管情况（单位：亿元）图表10：境外机构债券托管情况（单位：亿元） 8,000 2023-03 2023-04 月增量（右轴） 600 7,000 6,000 400 5,000 4,000 200 3,000 2,0