充电桩行业深度报告：充电桩迎来加速期，出海认证+渠道+技术构建α壁垒
充电桩迎来加速期，出海认证+渠道+技术构建α壁垒 充电桩行业深度报告 充电桩行业 投资评级：推荐（首次） 投资要点 全球充电桩在政策和需求的双重驱动下，迎来加速建设期。新能源汽车需求 高景气，2022年新能源汽车销量已达到1310万辆，新能源汽车的快速发展带 2023年5月17日 证券研究报告|产业专题报告 分析师：胡鸿宇 分析师登记编码：S0890521090003电话：021-20321074 邮箱：huhongyu@cnhbstock.com 销售服务电话： 021-20515355 行业走势图（截至2023.5.17） 资料来源：wind，华宝证券研究创新部 相关研究报告 无 来了巨量的充电基础设施需求，在政策支持下，近年来充电桩建设情况持续改善，但距离2025年的车桩比2：1的目标仍存在一定差距，充电基础设施仍有改善空间，预计到2025年全国充电桩市场规模有望超过700亿元。欧洲各国电动化持续推进，但公共充电桩车桩比较高，2021年仍高达12.3：1，相比中国仍有较大差距，在欧洲补贴政策推动下，预计到2025年充电桩市场规模有 望达到37亿美元；美国市场在政策和需求刺激下预计到2025年市场规模有望 达到27亿美元。 充电桩产业链分为上游零部件、中游整桩及运营商和下游整车企业。充电是新能源汽车的重要补能方式，分为交流慢充和直流快充，快充升级趋势明确。上游零部件主要包括充电设备（充电模块、线缆接口、接触器、功率器件等）、配电设备（变压器、保护设备等）和管理设备（电池、监控计费等），其中充电模块是最重要的环节，具备一定技术壁垒，价值量高达41%，竞争格局相对较好，其他元器件大多为标准化电气产品，产品同质化高。中游整桩环节国内格局基本稳定，海外认证壁垒较高，认证周期长、较为严格，目前国内厂商正通过OEM代工、利用已有业务渠道客户资源等方式开拓海外市场。运营环节市场集中度较高，特来电、星星充电、云快充市占率超过10%，凭借资金、场地、电网容量、数据资源四大竞争壁垒，马太效应显著，头部运营商地位难以撼动。 中国企业具有性价比优势，出海有望获得较大的量利弹性。从量来看，伴随海外充电桩进入加速建设期，尤其欧美市场充电桩需求缺口巨大，在欧美本土充电桩企业生产成本较高的背景下，中国企业有望凭借高性价比的产品，打开欧美市场，实现充电桩业务的快速发展。从利润空间来看，欧美消费者对价格敏感度较低，充电桩产品价格较高，中国充电桩企业能够获得较好的利润水平。2022年以来，国内主要充电桩企业纷纷加速海外标准认证，开拓海外市场，各自取得一定进展。我们认为值得关注头部零部件厂商、出海进程快已获得认证并有渠道布局的桩企有望在后续出海快速放量及获得良好卡位的头部运营商。 风险提示：国内充电桩政策导致需求不及预期；海外充电桩需求不及预期；充电桩市场竞争加剧导致充电桩模块价格下降超预期；新能源汽车销量增速不及预期；充电桩运营商业模式开拓不及预期；充电桩上游设备价格上涨等。 内容目录 1.国内外政策层层加码，充电桩行业景气延续4 1.1.国内：新能源车渗透率不断提升，政策加持充电桩景气度持续走强4 1.2.欧美：政策补贴力度加大，充电桩建设不断加速7 2.构建新能源车市场的最后一环，制造部分更看重模块技术，整桩则考虑认证和渠道壁垒12 2.1.充电是新能源汽车的重要补能方式12 2.2.零部件环节同质化程度较高，充电模块是核心零部件14 2.3.整桩环节国内格局基本稳定，海外认证壁垒高17 2.3.1.国内：充电桩设备企业竞争格局基本稳定17 2.3.2.国外：海外认证壁垒高，更关注渠道开拓19 2.4.运营环节市场集中度较高，头部企业先发优势明显20 3.关注具有客户渠道、技术先发优势企业，海外市场突破带来盈利弹性22 3.1.中国桩企具有性价比优势，出海有望获得较大量利弹性22 3.2.拥有客户渠道优势的企业有望快速放量24 3.3.技术先发优势：高压快充、柔性充电等技术值得关注25 4.相关上市公司26 4.1.零部件26 4.2.整桩及运营27 5.风险提示28 图表目录 图1：我国新能源汽车数量5 图2：我国公共直流充电桩保有量5 图3：欧洲新能源汽车公共充电桩车桩比（右轴）6 图4：欧洲新能源汽车销量（万辆）及同比8 图5：欧洲十国新能源汽车渗透率8 图6：欧洲新能源汽车公共充电桩车桩比（右轴）9 图7：美国新能源汽车公共充电桩车桩比（右轴）11 图8：电动车补能方式12 图9：交流慢充和直流快充示意图13 图10：换电模式示意图13 图11：充电桩产业链构成14 图12：充电桩基本结构示意图15 图13：充电桩外部结构示意图15 图14：充电模块工作原理示意图15 图15：直流充电桩多模块并联集成示意图15 图16：充电桩成本构成16 图17：充电模块成本构成16 图18：2020年充电模块市占率17 图19：2021年充电模块市占率17 图20：欧标液冷充电枪产品17 图21：2021年国网充电桩招标各企业中标金额占比18 图22：充电桩企业的毛利率情况18 图23：三种充电运营商主体代表企业21 图24：国内公共充电桩运营商市场竞争格局21 图25：2021年国内充电运营商市场份额（以充电桩数量计）22 图26：充电桩结构示意图22 图27：海外毛利率高于国内22 图28：充电800V+用电800V方案架构26 图29：集约式柔性公共充电站26 表1：中央层面从顶层设计上助力充电桩行业发展4 表2：地方层面从补贴政策上助力充电桩行业发展5 表3：国内充电桩需求和市场规模测算6 表4：欧洲各国电动汽车充电基础设施激励措施7 表5：2019-2025年国内高压级联渗透率测算9 表6：美国政策补贴力度空前助力充电桩行业发展10 表7：美国充电桩市场规模测算11 表8：交流慢充和直流快充对比13 表9：充电桩上游环节相关公司16 表10：国内主要充电桩设备商18 表11：海外充电桩标准认证19 表12：国内企业出海的难点20 表13：国内企业出海形式探索20 表14：国内主要充电桩企业海外业务情况23 表15：桩企客户渠道类型24 表16：高电压大幅提高充电功率，能支持快充的时间更长25 1.国内外政策层层加码，充电桩行业景气延续 1.1.国内：新能源车渗透率不断提升，政策加持充电桩景气度持续走强 顶层设计助力充电桩发展，行业景气度延续。5月5日，李强总理主持召开国务院常务会议，审议通过关于加快发展先进制造业集群的意见，部署加快建设充电基础设施，更好支持新能源汽车下乡和乡村振兴。会议审议通过了加快推进充电基础设施建设、更好支持新能源汽车下乡和乡村振兴的实施意见。会议强调，要聚焦制约新能源汽车下乡的突出瓶颈，适度超前建设充电基础设施，创新充电基础设施建设、运营、维护模式，确保“有人建、有人管、能持续”。4月28日，中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。会议指出，要加快建设以实体经济为支撑的现代化产业体系，既要逆势而上，在短板领域加快突破，也要顺势而为，在优势领域做大做强。要夯实科技自立自强根基，培育壮大新动能。要巩固和扩大新能源汽车发展优势，加快推进充电桩、储能等设施建设和配套电网改造。 从中央层面的政策来看，对充电桩的建设支持更关注比例目标。政策早在2014年就开始关注到新能源汽车充电基础设施的建设，2014年11月四部委对新能源汽车推广城市或城市群给予奖励，根据新能源汽车推广数量，奖励范围覆盖2000万-8000万；而后中央层面的政策逐渐着眼到建设数量和比例目标，不断支持充电桩的发展，以为电动汽车充电做好充分的保障，2023年2月八部门联合《关于组织开展公共领域车辆全面电动化先行区试点工作的通知》要 求在2023—2025年试点期内，新增公共充电桩（标准桩）与公共领域新能源汽车推广数量（标准车）比例力争达到1：1，高速公路服务区充电设施车位占比预期不低于小型停车位的10%。据行业统计，目前车桩保有量比仅为2.5：1，距离《通知》要求的1：1仍有巨大成长空间。 表1：中央层面从顶层设计上助力充电桩行业发展 形式 时间 发布单位 具体内容 补贴 2014年11月 四部委 对新能源汽车推广城市或城市群给予充电设施建设奖励，根据 新能源汽车推广数量，奖励范围覆盖2000-8000万 目标/要求 2015年10月 国家发改委、能源局、 工信部、住建部 到2020年建成480万个充电桩，其中分散式50万个，私人充 电桩430万个，以满足500万辆电动车的充电需求 补贴 2016年1月 财政部、科技部、工信部、国家发改委、能源 局 对充电基础设施配套较为完善、新能源汽车推广应用规模较大的地区给予充电基础设施奖补，奖励范围覆盖1.2-2亿元 目标/要求 2019年6月 国家发改委 加快大型公共场所充电桩建设，鼓励国有企事业单位充分利用现有停车场地，按照不低于停车位数量10%的比例建设充电设 施 目标/要求 2020年3月 国家电网 积极推广智能有序充电，车联网平台接入充电桩100万个，覆盖80%以上市场和用户 目标/要求 2021年5月 国家发改委、能源局 力争到2025年，国家生态文明试验区、大气污染防治重点区域的高速公路服务区快充站覆盖率不低于80%，其他地区不低于 60% 目标/要求 2022年1月 国家发改委、能源局 “十四五”末，我国电动汽车充电保障能力进一步提升，形成适度超前、布局均衡、智能高效的充电基础设施体系，能够满 足超过2000万辆电动汽车充电需求 目标/要求 2023年2月 工业和信息化部、交通 2023-2025年新增公共充电桩和公共领域新能源汽车推广数量 运输部等八部门（标准车）比例力争达到1：1，高速公路服务区充电设施车位 目标/要求2023年5月 占比预期不低于小型停车位的10%。 资料来源：政府官网，华宝证券研究创新部 从地方层面的政策来看，个别省市推出补贴政策对充电基础设施建设进行刺激。各省市在政策端给予“建设+运营”双重补贴，补贴方式以绝对数额为主，更多以明确的建桩数量目标进行刺激。如上海市对建设的设备金额进行补贴，对2023年底前完成“慢改快”示范改造的公用充电设施，给予充电设备金额30%的财政资金补贴；对运营端，公共桩施以最高0.7元/千瓦时的补贴，专用桩施以最高0.25元/千瓦时的补贴。 表2：地方层面从补贴政策上助力充电桩行业发展 形式时间发布单位具体内容 补贴 2022年4月 重庆市 直流桩150-300元/千瓦，交流桩50元/千瓦 补贴2022年7月南京市 补贴2022年9月上海市 直流桩400-700元/千瓦，交流桩200-300元/千瓦 公共服务领域充电设施运营单位在本市年度充电量达150万千瓦时以上，且全年在线率超过90%的给予充电设施运营补贴，补贴0.05-0.2元/千瓦时 充电桩设备金额的50%，直流桩上限600元/千瓦，交流桩上限 300元/千瓦 覆盖比例广东省到2022年底实现高速公路服务区充电设施全覆盖 覆盖比例广西省到2022年底实现高速公路服务区充电设施全覆盖到2025年底实现高速公路服务区充电设施全覆盖 广告服务领域停车场配充电设施的车位比例不低于25%，示范 覆盖比例河南省 性集中式充电站实现县域全覆盖；新建大型公共建筑停车场、社会公共停车场、公共文化娱乐场所停车场配建充电设施的车位比例不低于15% 覆盖比例安徽省到2025年底实现高速公路服务区充电设施全覆盖 珠三角地区直流桩不超过200元/千瓦、交流桩不超过40元/千 瓦，粤东西北地区直流桩不超过300元/千瓦、交流桩不超过60 补贴2022年11月广东省 资料来源：政府官网，华宝证券研究创新部 元/千瓦，各地市高速公路快充站内充电桩参照珠三角地区补贴标准执行，直流桩不超过200元/千瓦、交流桩不超过40元/千瓦 新能源汽车需求高景气，基础设施仍有改善空间。截至2022年12月末，我国新能源汽车 保有量已经达到1310万辆。据中汽协预测，
