公司简评报告：2022稳健收官，2023开局靓丽

2022稳健收官，2023开局靓丽 明月镜片(301101)公司简评报告|2023.05.05 评级：增持 陈梦 首席分析师 SAC执证编号：S0110521070002 chenmeng@sczq.com.cn 电话：010-81152649 2明月镜片 沪深300 1 0 -1 -2 市场指数走势（最近1年） 25-Apr 13-Feb 4-Dec 24-Sep 15-Jul 5-May 资料来源：聚源数据 公司基本数据 最新收盘价（元）66.50 一年内最高/最低价（元）73.88/29.40市盈率（当前）59.45 核心观点 事件：公司发布2022年报与2023年一季报，2022年实现营收6.23亿，同比+8.25%；归母净利润1.36亿，同比+65.89%，拟每10股派发现金红利3元（含税），以资本公积金向全体股东每10股转增5股。23Q1公司实现营收1.72亿，同比+26%；归母净利润0.35亿，同比+58.5%。点评： 2022稳健收官，2023开局靓丽。2022年公司收入稳健收官，镜片/原料 /成镜/镜架产品分别实现营收4.78/0.89/0.49/0.03亿，同比 +5.63%/+44.93%/-12.63%/-8.05%；其中镜片产品预计受结构升级拉动大，2022年公司“轻松控”系列产品销售额0.79亿，同比+170.56%，原料高增预计主要在于公司竞争力提升。单季度看，公司22Q4/23Q1收入分别同比+1.62%/+26%，归母净利润分别同比+78.44%/+58.5%，2023Q1展现出较强复苏势头，预计在后续消费场景恢复背景下，公司凭借产品结构升级与营销强化，有望持续获得亮眼增长。 管控提效，盈利水平同比改善。2022年公司毛利率同比-0.72pct至53.97%，我们认为主要原因一是新会计准则运费重分类影响，二是原材料价格上涨；期间费用方面，销售费用率受疫情扰动公司暂缓投放叠加 市净率（当前） 5.89 新准则影响，同比-3.19pct至16.20%，管理及研发费用率同比-1.55pct至 总股本（亿股） 1.34 14.87%，财务费用率-0.33pct至-0.32%。综合影响下公司22年净利率同 总市值（亿元） 89.34 比+7.83pct至23.76%。23Q1公司毛利率56.13%（同比+2.04pct/环比 资料来源：聚源数据 +2.73pct），净利率22.09%（同比+4.24pct/环比-9.01pct）。 相关研究 明月镜片（301101）2022 年三季报点 多渠道协同发展，“轻松控”前景可期。公司面向全国数以万计的各类 眼镜连锁店和眼科医院，建立了多层次、高覆盖、行业领先的销售网络 评：Q3经营表现环比修复，看好未来 成长动能   体系，截至2022年12月末，公司直销客户3,145家、“明月”品牌经销客户35家，数量保持稳定，22全年公司直销/经销分别实现营收3.95/1.78亿，同比+14.21%/+1.96%。“轻松控”产品矩阵丰富&营销加码，2023Q1销售规模同比+80%，有望为公司收入增长提供充足动力。 投资建议：公司为国内镜片知名品牌，产品力、品牌力及渠道优势均行业领先，我们上调公司盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.67/2.12/2.67亿元（原预测2023/2024年归母净利润1.60/2.01亿元），对应当前市值PE分别为53/42/34X，维持“增持”评级。 风险提示：新品推广不及预期，原材料价格波动，行业竞争加剧。 盈利预测 2022A 2023E 2024E 2025E 营收（亿元） 6.23 7.67 9.41 11.37 同比增速（%） 8.3% 23.0% 22.8% 20.7% 归母净利润（亿元） 1.36 1.67 2.12 2.67 同比增速（%） 65.9% 23.3% 26.1% 25.9% EPS(元/股) 1.01 1.25 1.58 1.98 PE（倍） 66 53 42 34 资料来源：Wind，首创证券 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 2022 2023E 2024E 2025E 现金流量表（百万元） 2022 2023E 2024E 2025E 流动资产 1,366 1,459 1,627 1,812 经营活动现金流 147 117 201 266 现金 934 940 1,045 1,169 净利润 136 168 212 266 应收账款 113 158 192 222 折旧摊销 37 32 40 46 其它应收款 0 0 0 0 财务费用 -1 0 -1 -1 预付账款 17 17 22 23 投资损失 -17 -30 -31 -31 存货 90 130 147 168 营运资金变动 -29 -58 -47 -50 其他 212 214 221 230 其它 9 -9 9 12 非流动资产 294 361 410 444 投资活动现金流 -107 -100 -90 -80 长期投资 0 0 0 0 资本支出 -85 -106 -95 -84 固定资产 147 215 263 304 长期投资 0 0 0 0 无形资产 41 37 33 30 其他 -22 6 5 4 其他 58 51 46 42 筹资活动现金流 -105 -11 -6 -62 资产总计 1,660 1,820 2,037 2,256 短期借款 -1 0 0 0 流动负债 137 155 182 210 长期借款 -1 0 0 0 短期借款 0 0 0 0 其他 -23 34 102 36 应付账款 77 87 103 118 现金净增加额 -65 6 105 124 其他 19 19 19 19 主要财务比率 2022 2023E 2024E 2025E 11 11 11 11 成长能力 0 0 0 0 营业收入 8.3% 23.0% 22.8% 20.7% 11 11 11 11 营业利润 47.6% 25.5% 28.8% 27.9% 148 166 193 221 归属母公司净利润 65.9% 23.3% 26.1% 25.9% 非流动负债长期借款其他 负债合计 少数股东权益 43 57 76 99 获利能力 归属母公司股东权益 1,469 1,597 1,768 1,936 毛利率 54.0% 57.4% 59.6% 61.1% 负债和股东权益 1,660 1,820 2,037 2,256 净利率 23.8% 23.8% 24.4% 25.5% 利润表（百万元） 2022 2023E 2024E 2025E ROE 9.0% 10.1% 11.5% 13.1% 营业收入 623 767 941 1,137 ROIC 11.4% 13.1% 15.0% 17.2% 营业成本 287 327 380 443 偿债能力 营业税金及附加 6 9 10 12 资产负债率 8.9% 9.1% 9.5% 9.8% 营业费用 101 142 182 216 净负债比率 1.0% 0.9% 0.8% 0.7% 研发费用 22 28 34 41 流动比率 10.0 9.4 8.9 8.6 管理费用 70 85 102 121 速动比率 9.3 8.6 8.1 7.8 财务费用 -2 0 -1 -1 营运能力 资产减值损失 -7 -6 -6 -6 总资产周转率 0.4 0.4 0.5 0.5 公允价值变动收益 14 14 14 14 应收账款周转率 投资净收益 16 16 17 17 应付账款周转率 营业利润 160 200 258 330 每股指标(元) 5.65.65.45.5 4.04.04.04.0 营业外收入5655每股收益1.011.251.581.98 营业外支出1100每股经营现金1.090.871.501.98 利润总额 164 205 263 335 所得税 16 23 33 45 净利润 148 182 230 290 每股净资产10.9311.8913.1614.41 估值比率 P/E66534234 少数股东损益12 15 18 23P/B6655 归属母公司净利润136 167 212 267 EBITDA199 237 303 380 EPS（元）1.01 1.25 1.58 1.98 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明1 分析师简介 陈梦，轻工纺服与家电行业首席分析师，北京大学硕士，曾就职民生证券、华创证券，2021年7月加入首创证券。十三届卖方分析师水晶球入围；十四届卖方分析师水晶球第五名；十八届新财富最佳分析师入围。 分析师声明 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者将对报告的内容和观点负责。 免责声明 本报告由首创证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠，但首创证券不保证其准确性或完整性。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，首创证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告所载的信息、材料或分析工具仅提供给阁下作参考用，不是也不应被视为出售、购买或认购证券或其他金融工具的要约或要约邀请。该等信息、材料及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，首创证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 首创证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。首创证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。首创证券的自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 在法律许可的情况下，首创证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。因此，投资者应当考虑到首创证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。 本报告的版权仅为首创证券所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版、复制、刊登、发表或引用。 评级说明 1.投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级 以报告发布后的6个月内的市场表现为比 较标准，报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准 2.投资建议的评级标准 报告发布日后的6个月内的公司股价（或 行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300 指数的涨跌幅为基准 评级说明 股票投资评级买入相对沪深300指数涨幅15％以上 增持相对沪深300指数涨幅5％-15%之间中性相对沪深300指数涨幅－5％-5％之间减持相对沪深300指数跌幅5％以上 行业投资评级看好行业超越整体市场表现 中性行业与整体市场表现基本持平看淡行业弱于整体市场表现