Q1业绩环比改善，募投项目加码车电&工业领域

事件：公司2022年实现营收13.01亿元，同比+32.17%；实现归母净利润2.46亿元，同比+0.89%；实现扣非净利润2.36亿元，同比-0.42%。并于4月27日发布了2023年一季报，2023年Q1实现营收2.86亿元，同比-32.08%，环比+11.76%；实现归母净利润0.31亿元，同比-75.83%，环比+6630.43%； 实现扣非净利润0.31亿元，同比-75.69%，环比+505.56%。 竞争加剧影响23年Q1营收，研发投入加大构建核心竞争力：2022年公司产品成功导入众多知名终端客户，特别是电荷泵充电管理芯片导入较多终端手机机型之中，公司营收大幅增长。2023年，因下游终端市场整体需求下降，行业竞争加剧，公司营收短期受挫。2023年Q1公司毛利率为41.23%，同比-3.24pcts;净利率为10.84%，同比-19.61pcts，环比+10.66pcts。费用方面 ，23年Q1销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为5.26%/6.02%/19.82%/0.06%同期变动分别为+2.73/+2.55/+12.57/-0.36pct。因23年Q1公司加大研发投入，研发项目数量增加使得研发人员薪酬、研发材料等投入大幅增长，研发费用同比+85.73%。 产品获得客户认可，市场增长带动营收提升：充电管理芯片产品是公司最主要的产品，在手机等消费电子领域、工业领域及汽车领域得到多家厂商认可，细分产品线有：用于22.5W以上手机大功率充电主流充电方案的电荷泵充电管理芯片，已被荣耀、OPPO、小米、vivo、moto、传音等各大手机品牌使用； 广泛应用在各种消费和工业市场领域的通用充电管理芯片，其终端客户包括小米、Anker、美团、华宝新能源、大疆、搜电、三星、荣耀、TTI等；用于无线充电的无线充电管理芯片，终端客户包括一鑫研创、蜜蜂、方昕、麦科铭芯等。因充电管理芯片直接关系到终端设备的安全及性能，品牌客户在选择芯片供应商时会极为严格谨慎，并对长期合作的充电管理芯片供应商黏性较大。据Frost&Sullivan预测，2025年全球电池管理芯片市场规模将增长到525.6亿美元，CAGR达到9.8%；2026年中国电源管理芯片市场规模将增长到1,284.4亿元，CAGR达到7.53%。多家知名终端品牌厂商的认可确保了公司产品的市场份额，并有望受益于快速增长的国内外电池管理芯片市场，获得充电管理芯片营收的持续增长。 募投项目加码布局汽车&工业领域，产品矩阵持续丰富：公司于2023年4月7日在上海证券交易所科创板上市。首次公开发行所募集资金用于高性能充电管理和电池管理芯片研发和产业化项目、高集成度AC-DC芯片组研发和产业化项目、汽车电子芯片研发和产业化项目、测试中心建设项目等项目。 根据Frost&Sullivan的统计，以2021年出货量口径计算，公司在电源及电池管理领域属于国内领先企业，公司产品电荷泵充电管理芯片位列全球首位，升降压充电管理芯片位列全球第二、国内首位。本次募集资金投资项目的实施助力公司不断丰富产品矩阵，提升在消费电子领域的优势，同时拓展在工业和汽车电子领域的应用，有助于增强公司的核心竞争力，保障公司的领先地位。 首次覆盖，给予“增持”评级：公司主营业务为模拟与嵌入式芯片的研发、设计和销售，专注于电源及电池管理领域。主要产品有充电管理芯片（电荷泵充电管理芯片、通用充电管理芯片、无线充电管理芯片）、DC-DC芯片、AC-DC芯片、充电协议芯片及锂电管理芯片。公司视科技创新为核心发展驱动力，持续对现有产品进行迭代升级，不断丰富产品矩阵，提升在消费电子领域的优势，拓展在工业和汽车电子领域的应用，有望成为全球领先的模拟与嵌入式芯片企业。预计2023-2025年公司归母净利润分别为3.04亿元、4.48亿元、6.20亿元，EPS分别为0.72元、1.06元、1.46元，对应PE分别为55X、37X、27X。 风险提示：宏观经济波动风险、下游需求不及预期、技术开发和迭代升级风险、市场竞争加剧。