业绩同比增长92.25%，新签订大幅增加

证券研究报告|2023年05月16日 核心观点公司研究·财报点评 2022年收入同比增长72.94%，归母净利润同比增长92.25%。公司2022年 实现营收35.40亿元，同比增长72.94%；归母净利润7.13亿元，同比增长92.25%，业绩大幅增长主要系光伏行业快速发展以及公司订单充足且快速增长。2022毛利率/净利率为38.92%/19.63%，同比提升+1.26/+1.68个pct，盈利能力持续提升。2022销售/管理/研发/财务费用率为3.28%/5.00%/6.69%/0.55%，同比变动-54/-0.39/-0.39/-0.45个pct，期间费用率略有下降。2022经营性现金流净额为5.78亿元，同比变动+85.36%，主要系公司销售收款增加。2023Q1公司实现营收10.39亿元，同比增长66.27%，归母净利润2.21亿元，同比增长107.42%。 多业务维持高增，单晶炉竞争力不断提高。分产品看，公司2022光伏设备/锂电设备/半导体/改造及其他营收分别为29.94/1.31/0.04/4.09亿元，同比变动+73.55%/+35.7%/-/+83.19%，毛利率分别为38.72%/25.94%/11.93%/44.93%，同比变动+1.22/+1.76/-/-2.59个pct。分 区域看，公司2022国内/国外分别实现营收29.25/6.14亿元，同比变动 +101.14%/+3.88%，国内市场份额持续上升，海外市场方面公司单晶炉首次出口印度，通过远程合作方式成功拉出高品质单晶棒，海外客户增加6个国 家，目前已覆盖40多个国家，全球市场竞争力不断提升。 订单高增，新产品持续取得突破。订单方面，公司2022年新增订单73.74亿元（含税），同比增长72.25%，其中光伏设备占比93.47%，锂电设备占6.1%，半导体设备占比0.43%；2022年末公司在手订单73.22亿元（含税）同比增长72.04%，其中光伏设备占比91.40%，锂电设备占比8.2%，半导体设备占比0.4%，公司核心产品串焊机、硅片分选机继续保持高市场份额，单晶炉全年新签订单12.86亿，同比增长666.56%，增速最高。新产品方面，公司新推出的丝网印刷整线已取得江苏润阳东方光伏科技有限公司批量订单；储能模组/PACK生产线取得了江苏天合储能有限公司、大丰阿特斯储能科技有限公司等知名客户订单；半导体铝线键合机在多家客户验证、试用，并取得小批量订单，公司半导体设备验证转化开始提速。 风险提示：光伏新增装机不及预期；行业竞争加剧；原材料价格波动风险。 投资建议：公司是光伏串焊机龙头，新增订单保持高增，我们上调公司2023-25年归母净利润至11.61/16.25/21.07（2023-2024前值为 10.61/14.03）亿元，对应PE22/16/12倍，维持“买入”评级。 盈利预测和财务指标 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 2,047 3,540 5,868 8,197 10,687 (+/-%) 78.9% 72.9% 65.8% 39.7% 30.4% 净利润(百万元) 371 713 1161 1625 2107 (+/-%) 138.6% 92.3% 62.9% 39.9% 29.7% 每股收益（元） 3.76 4.61 7.52 10.52 13.64 EBITMargin 20.9% 23.3% 21.7% 21.7% 21.6% 净资产收益率（ROE） 26.3% 27.7% 32.6% 32.9% 31.3% 市盈率（PE） 44.1 35.9 22.1 15.8 12.2 EV/EBITDA 44.0 37.1 26.2 20.5 17.6 市净率（PB） 11.62 9.96 7.20 5.19 3.81 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算 机械设备·专用设备 证券分析师：吴双联系人：年亚颂 0755-819813620755-81981159 wushuang2@guosen.com.cnnianyasong@guosen.com.cnS0980519120001 基础数据 投资评级买入(维持) 合理估值 收盘价172.82元 总市值/流通市值26757/13106百万元 52周最高价/最低价428.84/153.18元 近3个月日均成交额191.68百万元 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《奥特维（688516.SH）-预计2022年归母净利润同比增长 87%-92%，单晶炉、键合机持续取得突破》——2023-01-11 《奥特维（688516.SH）-2022年三季报点评：业绩同比增长108%，新签订单同比增长79%》——2022-10-24 《奥特维（688516.SH）-2022年半年报点评：业绩同比增长110%，新签订单保持高增》——2022-08-12 《奥特维（688516.SH）-光伏串焊机龙头，新业务突破打开更大成长空间》——2022-04-18 奥特维（688516.SH） 2022年报&2023一季报点评：业绩同比增长92.25%，新签订单大幅增加 买入 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 图1：奥特维2022营收同比+72.94%图2：奥特维2022归母净利润同比+92.25% 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 图3：奥特维盈利能力有所上升图4：奥特维期间费用率略有下降 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 图5：奥特维研发费用维持高位图6：奥特维ROE上升 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 表1：可比公司估值表 20A 21A 22E 23E 20A 21A 22E 23E 迈为股份 未评级 473.14 818.58 7.57 5.95 5.24 8.51 62.50 79.52 90.32 55.61 晶盛机电 买入 69.81 912.99 0.67 1.33 2.03 2.74 104.19 52.49 34.39 25.48 帝尔激光 买入 169.14 287.72 3.53 3.59 4.62 5.98 47.92 47.11 36.61 28.28 平均值 71.54 59.71 53.77 36.46 奥特维 买入 339.00 360.61 1.57 3.76 6.22 9.23 215.92 90.16 54.54 36.73 证券简称投资评级收盘价总市值（亿元） EPSPE 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理及预测注：未评级公司系Wind一致预期 ） ） 附表：财务预测与估值 资产负债表（百万元 2021 2022 2023E 2024E 2025E 利润表（百万元） 2021 2022 2023E 2024E 2025E 现金及现金等价物 549 712 1605 2980 4701 营业收入 2047 3540 5868 8197 10687 应收款项 391 852 1506 2105 2686 营业成本 1276 2162 3643 5096 6649 存货净额 1852 3888 5530 6958 9473 营业税金及附加 9 23 37 47 66 其他流动资产 809 1244 2191 3060 3912 销售费用 78 116 205 287 374 流动资产合计 3851 7665 11801 16073 21741 管理费用 110 177 308 429 558 固定资产 282 491 671 877 1076 研发费用 145 237 399 557 727 无形资产及其他 44 60 59 57 56 财务费用 21 20 (3) (35) (72) 投资性房地产 105 292 292 292 292 投资收益 15 12 11 13 12 长期股权投资 0 0 0 0 0 资产减值及公允价值变动 87 86 75 83 81 资产总计 4282 8508 12823 17300 23165 其他收入 (236) (341) (399) (557) (727) 短期借款及交易性金融负债 435 640 472 515 542 营业利润 419 801 1366 1912 2479 应付款项 987 2789 4782 6136 8444 营业外净收支 (0) (5) 0 0 0 其他流动负债 1400 2400 3877 5543 7248 利润总额 418 795 1366 1912 2479 流动负债合计 2822 5829 9131 12195 16234 所得税费用 51 100 205 287 372 长期借款及应付债券 0 10 10 10 10 少数股东损益 (3) (18) 0 0 0 其他长期负债 33 81 106 138 174 归属于母公司净利润 371 713 1161 1625 2107 长期负债合计 33 91 116 148 183 现金流量表（百万元 2021 2022 2023E 2024E 2025E 负债合计 2854 5919 9247 12343 16417 净利润 371 713 1161 1625 2107 少数股东权益 20 18 18 18 18 资产减值准备 22 (15) 35 26 28 股东权益 1408 2571 3558 4939 6730 折旧摊销 9 25 54 67 78 负债和股东权益总计 4282 8508 12823 17300 23165 公允价值变动损失 (87) (86) (75) (83) (81) 财务费用 21 20 (3) (35) (72) 关键财务与估值指标 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营运资本变动 (152) (284) 287 181 129 每股收益 3.76 4.61 7.52 10.52 13.64 其它 (25) 2 (35) (26) (28) 每股红利 0.70 1.08 1.13 1.58 2.05 经营活动现金流 138 355 1427 1790 2232 每股净资产 14.27 16.65 23.04 31.98 43.57 资本开支 0 (301) (192) (215) (222) ROIC 39% 48% 66% 96% 118% 其它投资现金流 180 (718) 0 0 0 ROE 26% 28% 33% 33% 31% 投资活动现金流 180 (1019) (192) (215) (222) 毛利率 38% 39% 38% 38% 38% 权益性融资 (0) 612 0 0 0 EBITMargin 21% 23% 22% 22% 22% 负债净变化 0 10 0 0 0 EBITDAMargin 21% 24% 23% 23% 22% 支付股利、利息 (69) (168) (174) (244) (316) 收入增长 79% 73% 66% 40% 30% 其它融资现金流 84 532 (168) 44 27 净利润增长率 139% 92% 63% 40% 30% 融资活动现金流 (53) 828 (343) (200) (289) 资产负债率 67% 70% 72% 71% 71% 现金净变动 265 164 892 1375 1721 息率 0.3% 0.7% 0.7% 1.0% 1.2% 货币资金的期初余额 284 549 712 1605 2980 P/E 44.1 35.9 22.1 15.8 12.2 货币资金的期末余额 549 712 1605 2980 4701 P/B 11.6 10.0 7.2 5.2 3.8