碳酸锂：市场预期转暖，价格超跌反弹

碳酸锂：市场预期转暖价格超跌反弹 大宗商品研究所陈婧FRM投资咨询资格证号：Z0018401 供应端 锂矿成交更加活跃。非洲辉石矿到港增加，盐湖产量季节性回升，只有江西云母矿受限较大 碳酸锂生产亏损收窄，预计5月碳酸锂产量环比小幅增长 锂盐集中在主要的生产商手中，市场可流通货源减少，散单价格大涨 需求端 新能源汽车4月产销环比回落，动力电池亦是如此，但同比增速仍能维持30-40%。后市需要关注相关补贴政策能否拉动旺季产销有超预期的表现 电芯企业仍在消化成品库存，原料采购谨慎，开工率不足50%；正极材料需求不足，且碳酸锂价格大涨后 生产利润受损，开工保持低位 锂盐价格上涨抑制产业链需求 价格判断 短期，下游情绪修复集中补库，持货商成本偏高不愿出货，导致碳酸锂价格大涨 中期，碳酸锂30万元/吨以上的价格已经可以吸引供应增加而抑制需求。今年供应增速高于需求，供需预计向过剩转化，市场年初受伤后行为更加理性。即使反弹尚未结束，价格也难以重返年初高点，关注40万元/吨一线压力 锂精矿价格 锂精矿进口量 左轴：美元/吨右轴：元/吨单位：万吨 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 锂辉石精矿CIF锂云母 13000 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 40 35 30 25 20 15 10 5 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 2023-01-022023-02-022023-03-022023-04-022023-05-02 •本周锂矿价格跟随锂盐价格上涨，折算碳酸锂亏损收窄 2020202120222023 资料来源：SMM •锂云母生产仍然受江西环保督查的限制保持低位。锂云母精矿2-2.5%均价周环比上涨15.9%至4710元/吨；但本周宜春414矿2.2%品位8000吨精矿拍卖成交价 8666.66元/吨，折碳酸锂成本约27.5万元/吨，相比现货均价24.2万元仍有3.3万元/吨的亏损 •锂辉石精矿进口量今年一季度同比去年大幅增加，且价格企稳后非洲矿山逐渐复产，散货进口到港增加，因此CIF价格周环比仅上涨5%，不过进口商持货成本较高的货源也不会轻易流出，锂辉石流通量以近期进口到港为主。澳洲进口锂辉石精矿6%均价为3920美元/吨，折算碳酸锂成本约为29万元/吨，相比现货均价24.2万元仍有将近5万元/吨的亏损 锂盐价格 工碳价差 单位：元/吨单位：元/吨 600000 碳酸锂（电池级）碳酸锂（工业级）氢氧化锂（工业级）氢氧化锂（电池级） 200000电碳-工碳电氢-工碳 150000 100000 50000 0 -50000 500000 400000 300000 200000 100000 0 2023-01-022023-02-022023-03-022023-04-022023-05-02 -100000 资料来源：SMM •本周电碳上涨34.1%至24.2万元/吨，工碳上涨30.7%至22.75万元/吨，电氢和工氢涨幅略低 •前期工碳价格跌幅较大，导致工碳提纯电碳或加工电氢均出现可观利润，吸引企业大量采购工碳进行加工；工碳与电碳价差快速收窄至 14500元/吨，工碳与电氢均价已经相同 碳酸锂产量 电池级碳酸锂产量 工业级碳酸锂产量 单位：吨单位：吨单位：吨 40000 20000 20000 30000 15000 15000 20000 10000 10000 10000 5000 5000 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 2020202120222023 2020202120222023 2020202120222023 碳酸锂分原料产量 碳酸锂生产利润及开工率 单位：吨左轴：元/吨右轴：% •下游电池厂追涨补库情绪热烈，加之持货 锂辉石锂云母盐湖锂回收 40000 30000 20000 10000 2018-02-01 2018-06-01 2018-10-01 2019-02-01 2019-06-01 2019-10-01 2020-02-01 2020-06-01 2020-10-01 2021-02-01 2021-06-01 2021-10-01 2022-02-01 2022-06-01 2022-10-01 2023-02-01 0 400000 300000 200000 100000 2022-04-01 2022-05-01 2022-06-01 2022-07-01 2022-08-01 2022-09-01 2022-10-01 2022-11-01 2022-12-01 2023-01-01 2023-02-01 2023-03-01 2023-04-01 2023-05-01 0 -100000 -200000 80 75 70 65 60 55 50 碳酸锂生产毛利碳酸锂开工率 商惜售，现货价格快速上涨 •碳酸锂生产亏损没有进一步扩大，开工率有企稳的迹象。预计5月产量环比上升，其中云母提锂产量下滑明显，进口辉石提锂产量企稳，盐湖旺季产量回升 •短期来看，价格受情绪指引较重，追涨杀跌的动作比较一致。长期供需仍偏向过剩，逐渐引导市场回归理性 资料来源：SMM 中国动力电池产量 消费电子产量 单位：MWh单位：亿台 •消费电子产品走势平稳，变化不大 •动力电池总产量在3月达到高峰，4月环比小幅回落。磷酸铁锂电池和三元电池双双下降，反映需求仍然没有明显改善 •无论是新能源汽车的库存还是动力电池产量和装机量的差值都重新增长，库存压力 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 80% 60% 40% 20% Jan-20Apr-20Jul-20Oct-20Jan-21Apr-21Jul-21Oct-21Jan-22Apr-22Jul-22Oct-22Jan-23 Apr-23 0% 三元LFP锰酸锂钛酸锂三元占比 2.5 2 1.5 1 0.5 2020-01-01 2020-03-01 2020-05-01 2020-07-01 2020-09-01 2020-11-01 2021-01-01 2021-03-01 2021-05-01 2021-07-01 2021-09-01 2021-11-01 2022-01-01 2022-03-01 2022-05-01 2022-07-01 2022-09-01 2022-11-01 0 手机笔记本电脑平板电脑 正极材料分类型产量 正极材料开工率 仍存左轴：吨右轴：%单位：% •磷酸铁锂用途包括动力和储能，并且适用于汽车“价格战”的场景，占比更高；而三元材料不能用于储能，且高价车今年不受消费者青睐，所以占比不足40%，表现较弱 250000 200000 150000 100000 50000 0 300% 200% 100% 0% 2020-01-01 2020-04-01 2020-07-01 2020-10-01 2021-01-01 2021-04-01 2021-07-01 2021-10-01 2022-01-01 2022-04-01 2022-07-01 2022-10-01 2023-01-01 2023-04-01 -100% 120 100 80 60 40 20 2020-01-01 2020-03-01 2020-05-01 2020-07-01 2020-09-01 2020-11-01 2021-01-01 2021-03-01 2021-05-01 2021-07-01 2021-09-01 2021-11-01 2022-01-01 2022-03-01 2022-05-01 2022-07-01 2022-09-01 2022-11-01 2023-01-01 2023-03-01 2023-05-01 0 磷酸铁锂三元材料钴酸锂三元材料磷酸铁锂钴酸锂锰酸锂锰酸锂同比增速 资料来源：中国汽车动力电池产业创新联盟、SMM 三元材料产量 三元材料利润 8 6 4 2 0 -2 单位：吨单位：万元/吨 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 10 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec-42020202120222023 40 35 30 25 20 15 10 5 0 三元材料生产利润三元材料生产成本 资料来源：SMM、Mysteel 下游终端电芯生产订单止跌，但也没有明显增长，而成品库存巨大，拖累三元正极材料的利润及需求。三元正极材料企业采购原料仍相对谨慎，开工率40-50%，预计5月会有小幅回暖 磷酸铁锂产量 磷酸铁锂成本及利润 单位：吨单位：万元/吨 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 183.0 162.5 14 2.0 12 101.5 81.0 6 0.5 4 20.0 0-0.5 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec2020202120222023 磷酸铁锂成本磷酸铁锂利润 资料来源：SMM、Mysteel •正极材料企业仍在去库，短期难以提高产量，碳酸锂价格受锂盐厂控货推动大涨，但磷酸铁锂价格受电芯企业需求下滑抑制，磷酸铁锂的生产盈利转为亏损，磷酸铁锂企业检修产线纷纷开始运行，多数厂家维持开工率，少数厂家有增产意愿，目前开工率40-50% 全球新能源汽车渗透率 •中汽协统计，2023年4月，新能源汽车产销分别 单位：%单位：万辆 完成64万辆和63.6万辆，同比平均增长1.1倍，1-4月累计同比增长42.8%，市场占有率达到29.5% •终端新能源汽车市场虽然产销量同比增速较高，但累计库存已经超过2个月的销量。整车市场还是以去库为主，特别是财务状况不佳的车企甚至面临退出的风险 50% 中国新能源汽车产销量 40% 30% 20% 10% 0% 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 中国美国欧洲十国合计 100 80 60 40 20 0 新能源汽车产量新能源汽车销量新能源汽车渗透率 40% 30% 20% 10% 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 0% 中国新能源汽车出口量 新能源汽车库存系数 •后市等待新能源汽车补贴 单位：万辆库存销量比 政策发力。国常会提及“更好支持新能源汽车下乡”，但不同于去年框架性指引，这次没有量化数字，需要等待具体补贴金额明朗 100 80 60 40 20 0 15 10 5 0 -5 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 2020202120222023 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 20