股指期货周报：利空因素逐渐落地，市场或探底企稳

品种研究报告 2023年5月14日股指期货周报产业研究中心 宏观股指研究组 股指研究员：刘影 从业资格证号：F3064904邮箱：liuying@mfc.com.cn 更多研报，扫码关注 利空因素逐渐落地，市场或探底企稳 市场回顾：截至5月12日当周，沪深300跌1.97%、上证50跌2.02%、中证500跌1.76%，中证1000跌1.77%；IF跌2.00%、IH跌2.05%、 IC跌1.84%，IM跌1.68%。Shibor隔夜利率上行9个基点，DR007上行3.35个基点，银行间市场利率平稳运行。沪深两市资金净流出 1745.06亿，主板净流出1221.69亿，创业板净流出389.25亿，两融 余额增加约77.16亿。外资方面，北上资金净流入约99.59亿元。 宏观基本面：4月数据公布之后引发了市场对宽松政策的预期，但我们认为目前属于经济转型的阵痛期，结构性问题比较突出，核心矛盾在于扩大有效需求，降低失业率、增加中等收入人群从而释放需求空间。同时需求和信心的恢复和政策的传导也需要一个过程，经济底部已经逐渐显现，5-6月份经济复苏有望稳步进行，市场风险偏好或逐步回暖。 观点策略：国内方面，上周公布的4月CPI和社融等数据再次印证了经济弱复苏的现实情况。4月社会融资规模不及市场预期，虽然季节性回落但同比处于近年低位，显示4月实体融资需求偏弱，4月CPI的回落引发了通缩担忧，叠加海外影响，国内市场承压调整。4月社融和CPI数据确实证实了需求偏弱，但核心需求保持一定的韧性，同时M1-M2剪刀差缩窄指向货币活化趋势增加、企业中长期贷款同比增加，随着宽信用向下传导、需求仍然具有修复空间。预计指数持续下跌空间或有限，探底企稳的可能性较大。 风险提示：美国债务上限问题；政策不及预期；国内经济修复不及预期；中美关系恶化 一、市场表现 1、行情回顾 市场回顾：进入5月，海外加息决议落地、回落的通胀令美联储6月暂停加息的担忧降温，但通胀粘性施压美联储，美国维持中高利率水平，叠加国内公布的经济数据再次印证国内经济弱复苏，在风险因素释放的过程中，国内市场承压调整，三大股指期货集体调整。板块涨少跌多，仅仅公用事业、汽车、电气设备小幅上涨，其余板块下跌及，其中建筑装饰、传媒、有色金属、商业贸易调整幅度居前。截至5月12日当周，沪深300跌1.97%、上证50跌2.02%、中证500跌1.76%，中证1000跌1.77%；IF跌2.00%、IH跌2.05%、IC跌1.84%，IM跌1.68%。 持仓：截至5月12日当周，机构前20会员持有IF、IH净空单由28858手、 20775手增加至29306手、25732手，IC、IM净空单由6531手、12713手减少至 3340手、10569手。IF、IH净空单增加，IC、IM净空单减少。 2、流动性和资金面 银行间流动性：截至5月12日当周，Shibor隔夜利率上行9个基点，DR007 上行3.35个基点，银行间市场利率平稳运行。 股市资金面：截至5月12日当周，沪深两市资金净流出1745.06亿，主板 净流出1221.69亿，创业板净流出389.25亿，两融余额增加约77.16亿。外资 方面，北上资金净流入约99.59亿元。 图1：指数、期货周度涨跌图2：申万一级行业板块周度涨跌 指数/合约2023/5/52023/5/12涨跌幅度 上证综指 3334.50 3272.36 -1.86% 深证成指 11180.87 11005.64 -1.57% 创业板指数 2267.63 2252.38 -0.67% 中小板指 7330.14 7195.54 -1.84% 科创50指数 1049.09 1014.11 -3.33% 香港恒生指数 20049.31 19627.24 -2.11% 沪深300 4016.88 3937.76 -1.97% 上证50 2685.17 2630.95 -2.02% 中证500 6200.58 6091.65 -1.76% 中证1000 6653.65 6535.94 -1.77% IM 6650.00 6538.60 -1.68% IF 4017.80 3937.40 -2.00% IH 2686.80 2631.80 -2.05% IC 6196.40 6082.20 -1.84% 数据来源：WIND美尔雅期货 图3：机构前20会员持仓与成交量变化 数据来源：WIND美尔雅期货 图4：基差、价差跟踪 数据来源：WIND美尔雅期 图5：流动性和资金面 数据来源：WIND美尔雅期货 二、宏观基本面 4月CPI和社融等数据再次印证了经济弱复苏。4月新增社融1.22万亿、新增人民币贷款同比增长4431亿元，社融存量同比增长10%、与前值持平，4月社会融资规模不及市场预期，虽然季节性回落但同比处于近年低位，显示4月实体融资需求偏弱。4月CPI同比增长0.1%，较前值0.7%下滑0.6%，从分项数据来看，食品分类里鲜菜价格同比大幅下跌，居住CPI、交通和通信CPI同比负增长、是主要拖累项，居住CPI的负增长或显示了当前房地产市场的疲软，交通CPI可能受到去年同期4月上海防控放松之后的高基数效应影响。4月CPI的回落引发了通缩担忧，但核心通胀同比增长0.7%、与前期持平，显示出一定的粘性。4月 社融和CPI数据确实证实了需求偏弱，但核心需求保持一定的韧性，同时M1-M2剪刀差缩窄指向货币活化趋势增加、企业中长期贷款同比增加，随着宽信用向下传导、需求仍然具有修复空间。 4月数据公布之后引发了市场对宽松政策的预期，但我们认为目前属于经济转型的阵痛期，结构性问题比较突出，核心矛盾在于扩大有效需求，降低失业率、增加中等收入人群从而释放需求空间。同时需求和信心的恢复和政策的传导也需要一个过程，经济底部已经逐渐显现，5-6月份经济复苏有望稳步进行，市场风险偏好或逐步回暖。 图6：4月通胀和社融数据 数据来源：WIND美尔雅期货 三、观点和风险 海外方面，随着美联储加息决议和美国通胀数据落地，降低了6月美联储加息的预期，但同时核心通胀保持粘性，叠加服务业具有韧性，美联储下半年维持高利率水平的概率较大，叠加两党仍未就美国债务上限问题达成一致，5月中上旬海外的市场情绪偏向谨慎，美股、美债偏弱，北上资金流入放缓。往后看，目前美联储的鹰派预期降温、根据历史经验临近6月1日两党就债务上限问题达成一致性的可能性较大，意味着风险影响或边际减弱。 国内方面，上周公布的4月CPI和社融等数据再次印证了经济弱复苏的现实情况。4月社会融资规模不及市场预期，虽然季节性回落但同比处于近年低位，显示4月实体融资需求偏弱，4月CPI的回落引发了通缩担忧，叠加海外影响，国内市场承压调整。4月社融和CPI数据确实证实了需求偏弱，但核心需求保持一定的韧性，同时M1-M2剪刀差缩窄指向货币活化趋势增加、企业中长期贷款同比增加，随着宽信用向下传导、需求仍然具有修复空间。预计指数持续下跌空间或有限，探底企稳的可能性较大。 投资策略：建议高抛低吸的区间操作应对区间震荡向上的行情，多单左侧低阶轻仓试多。 风险提示：美国债务上限问题；政策不及预期；国内经济修复不及预期；中美关系恶化 美尔雅期货市场部门 北京长虹桥营业部 北京市朝阳区朝外大街甲6号万通中心C座1006室 电话：010-84463679 广州营业部 广东省广州市越秀区广州大道307号富力新天地32楼 电话：020-83888366 武汉化工产业部 武汉市江岸区江汉北路8号金茂大楼展厅四楼（430022） 电话：027-85560597 武汉煤焦钢产业部 武汉市东湖新技术开发区珞瑜路光谷世界城1栋1505-1510 （430079） 电话：13871147712 上海陆家嘴东路营业部 上海浦东新区陆家嘴东路161号招商局大厦1204室 电话：15026938653 荆州营业部 湖北省荆州市北京西路508万达广场SOHO8楼B815 （434000） 电话：0716-8220835 襄阳营业部 湖北省襄阳市高新区长虹路9号万达广场写字楼1幢8层 A-801室（441000）电话：0710-3472966 上海源深路营业部 上海市浦东新区源深路1088号1806室（200122） 电话：021-51758100 杭州营业部 杭州市上城区长生路58号西湖国贸401室（310002） 电话：0571-89978782 武汉粮油产业部 武汉市江岸区江汉北路8号金茂大楼展厅四楼 （430022）电话：027-85770425 武汉棉纺产业部 武汉市江岸区江汉北路8号金茂大楼展厅四楼 （430022） 电话：027-85733983 武汉有色金属产业部 武汉市江岸区江汉北路8号金茂大楼展厅四楼 （430022）电话：15527468522 武汉直销中心 武汉市江岸区江汉北路8号金茂大楼展厅四楼 （430022） 电话：027-85750671 黄石营业部 湖北省黄石市交通路121号名门世界7楼701-702 室（435000） 电话：0714-6309781 宜昌营业部 湖北省宜昌市西陵一路18-1号0007幢1005-1007室 （443000） 电话：0717-6451518 武汉武昌营业部 武汉市武昌区中南路7号中商广场写字楼B座17层09号 （430070） 电话：027-87831886 济南营业部 山东省济南市历下区趵突泉北路1号A416室（250011） 电话：0531-86085909 南昌营业部 南昌市青山湖区洪都北大道299号高能金域名都12栋1415 室、1416室、1417室、1418室（330077）电话：0791-85225616 石家庄营业部 石家庄市中山西路83号东方大厦9层0927室（050000） 电话：0311-89103825 富阳营业部 浙江省杭州市富阳区江滨西大道10号1307室 电话：13567133673 成都营业部 四川省成都高新区吉泰五路88号香年广场T2栋31层2、3 号 电话：028-65785466 深圳营业部 深圳市福田区福田街道深南大道与彩田路交界西南星河世纪大厦A栋1702 电话：0755-83203580 十堰营业部 湖北省十堰市人民北路68号大都会广场写字楼21 层（442000） 电话：0719-8663190 武汉汉口营业部 武汉市江岸区江汉北路8号金茂大楼展厅四楼 （430022） 电话：027-85804810 常州营业部 常州市新北区高新科技园3-B-302室（213000）电话：0519-81290686 福州营业部 福建省福州市鼓楼区东水路55号设计大楼2层 （350001） 电话：0591-87672777 南京营业部 南京市玄武区珠江路88号新世界中心A座1515A电话：025-83199982 杭州古玉路营业部 杭州市西湖区玉古路173号中田大厦21层D座 电话：0571-86623280 莆田营业部 福建省莆田市荔城区中暨艾力艾国际中心3号楼 819 电话：0594-7968716 泉州营业部 泉州市浦西万达广场甲A写字楼4110室 电话：0595-22589182 免责条款 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为美尔雅期货研发部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。