油脂周报：产区数据符合预期，短期预计维持弱势

油脂周报：产区数据符合预期，短期预计维持弱势 大宗商品研究所-农产品 助理研究员：刘鑫 期货从业证号：F03088092研究员：陈界正 期货从业证号：F3045719 投资咨询证号：Z0015458 目录 第一部分周度核心要点分析及策略推荐 第二部分周度数据追踪 第一部分周度核心要点分析及策略推荐 内容摘要 近期核心事件&行情回顾：1.MPOB数据利多�尽；2.GAPKI数据符合预期；3.萨省播种进度较往年略慢；4.瑞典减少生柴的掺混 国际市场—MPOB数据符合预期，利多出尽 马来西亚4月棕榈油产量为1196450吨，环比减少7.13%。出口为1074447吨，环比减少27.78%。库存量为1497535吨，环比减少10.54%。进口为33678吨，环比减少15.32%。整体报告较为符合预期，整体偏中性。 本周三MPOB报告公布，马来产量不及预期继续去库，较符合预期，整体判断本次报告的为利多出尽。近端因为斋月以及开斋节的原因，马来整体的产量不及预期支撑近月价格，去库的预期已经反映在支撑反弹后的价格中，因此报告发布后，整体的油脂因为预期偏空，叠加宏观大幅走低。 据南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，2023年5月1-10日马来西亚棕榈油单产增加28.75%，出油率增加0.23%，产量增加30%。据船运调查机构ITS数据显示，马来西亚5月1-10日棕榈油出口量为355380吨，上月同期为322985吨，环比增加10.03%。预计5月马来棕榈油产量恢复，出口维持弱势，预计库存拐点将会出现。 根据gapki发布的数据来看，印尼3月份棕榈油库存为314万吨，印尼3月棕榈油产量增至476万吨，印尼3月棕榈油出口量为264万吨。 印尼三月数据符合预期，整体的产量趋好，库存拐点出现，预计四月将会继续累库。 根据当前印尼的国内的果串价格来看，进入斋月后整体维持弱势运行，近期下跌至2350印尼盾附近，因此当前推测，印尼当前的库存或累积较快，或在400万吨以上。 国际市场—GAPKI数据符合预期，库存拐点出现 国际市场—萨省播种进度较慢，瑞典预计降低生柴掺混 加拿大萨省由于受到由于天气较冷和春季的暴风雪影响，播种在4月份被推迟。因为播种时田地必须保持干燥。播种进度为9%，落后于23%的五年平均水平（2018-2022年）。西南部、中西部和西北部地区的播种最为先进。东部地区的播种进度较慢，因为那里的降雪量更大，田地里的积水需要更长的时间才能退散。同时我们需要关注阿尔伯塔省的天气与山火对播种的影响。 瑞典将减少汽油和柴油中的生物燃料添加比例一一生物燃料添加比例在2024年初降至6%。目前瑞典柴油添加比例是30.5%，而汽油添加比例是7.8%。根据EIA给出去年的数据，瑞典一年的汽油消费量为219W，柴油消费量519W，换算成200W吨生柴的使用量，预计政策将会减少142.3W生柴的使用量，根据欧盟生柴的菜油的42%的比例来换算，整体的菜油的消费量将会减少60W。 棕榈油盘面进口利润 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 20162017201820192020202120222023 棕榈油基差（华南） 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 201520162017 202020212022 2018 2023 2019 棕榈油库存 160 140 120 100 80 60 40 20 0 2012年2013年2014年2015年 2018年2019年2020年2021年 2016年 2022年 2017年 2023 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周 国内棕榈油市场—销区卖货意愿较强，国内新增近月买船 由于到港较少以及近月的洗船，整体的棕榈油整体呈现持续去库的态势，现为68.7万吨左右，后续预计将继续去库。本周国内新增4船5 月买船,2船6月，2船8月买船，国内近月供应提升。棕榈油整体消费不及预期，终端消费仅为弱复苏，虽然短期将会逐步去库，但未来产区压力逐步体现，预计进口利润将会逐步修复，国内也将会不断买船。现货端目前多空交织，5月份全国24度到港量仅10-15万吨，去库存格局未改，然而经过此前数日的集中采购后，成交转淡，基差维持稳定。继续关注后续的实际消费以及买船情况。 豆油基差（华东） 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 1/52/53/54/55/56/57/58/59/510/511/512/5 2015 2020 2016 2021 2017 2022 2018 2023 2019 豆油库存 200 150 100 50 0 2011年 2016年 2021年 2012年 2017年 2022年 2013年2014年2015年 2018年2019年2020年 2023 国内大豆周度压榨量 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 2016年2017年2018年2019年2020年2021年系列72023年 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周 第51周 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周 国内豆油市场—大豆通关收紧，油厂开机不及预期 近期压榨厂因为大豆过关趋严格，工厂因为缺豆以及挺基差检修停机，本周压榨量为161万吨左右，压榨并没有如期的恢复。由于部分的大豆过关油厂开机，并且受到价格较高，其他油脂挤占的影响，4月中开始豆油库存开始小幅累库，现为72.27万吨左右，维持在历史同期低位，预计后续将会将会继续累库。需求端表现一般，下游随用随买为主，贸易商多滚动做空基差。本周需求上有所好转，周三成交放量，多为包装油厂采购，贸易商也积极补头寸。后期需要重点关注南美内大豆到港通关以及整体的开机情况。新一季美豆的播种生长情况也将决定豆油盘面的相对强弱。 国内菜油市场—开机持续位于高位 三级菜油基差（华东） 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 2018 2019 2020 2021 2022 2023 菜油库存 70 60 50 40 30 20 菜籽周度压榨量 20 18 16 14 12 10 10 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周 0 2014年2015年2016年2017年2018年 2019年2020年2021年2022年2023年 8 6 4 2 0 123456789101112 近端的菜油保持持续的宽松。受到菜籽集中到港的影响，上周压榨量为13.15万吨左右，预计后续继续维持高位运行。因为进口菜油的到港， 以及压榨厂开机，预计后续库存将开始不断累积，预计5月菜籽到港约65万吨以上，未来近端整体的菜籽供应仍偏宽松，基差继续维持弱 势。菜油港口库存上周继续累积，当前为43.7万吨，预计后续将会继续累库。前期菜油的进口盘面利润也的打开，未来菜油也将不断到港，国内的供应也会愈发的宽松。但远端菜籽买船较近端较少，6月预计将会逐步开始去库，因此6月菜油基差报价反弹09+150。后续需要重点关注加拿大新一季菜籽播种生长情况。受到中加关系紧张、阿尔伯塔省的干旱山火以及后续菜籽买船较少的影响，整体菜油远月可在套利中多配 油脂策略推荐 逻辑梳理 长期：22-23年度全球植物油产量预期增长，供需偏于过剩。但国际原油价格震荡，宏观走弱难以逆转，海外消费走弱，长期依旧维持偏空思路。策略 单边策略：本周三MPOB报告公布，马来产量不及预期继续去库，较符合预期，整体判断本次报告的为利多�尽。GAPKI周五发布数据，印尼的库存拐点已经�现。近端因为斋月以及开斋节的原因，马来整体的产量不及预期支撑近月价格，去库的预期已经反映在支撑反弹后的价格中，因此报告发布后，整体的油脂因为预期偏空，叠加宏观大幅走低。3月印尼产量位于历史同期最高位，且未来产区产量季节性恢复，国内、印度高库存，欧盟进口受到菜油供应压力的抑制，因此远端的产区产量恢复以及需求端难寻亮点，预计5-6月份将不断累库，因此当前棕榈油远端继续维持逢高空配思路。7400附近布局的空单，部分止盈部分持有，维持向下的滚动操作，短期关注6800附近的支撑。 套利策略：09菜棕扩背对900-1100布局，继续持有。 期权策略：持有现货的贸易商，卖🎧09合约8000以上的看涨期权继续持有。 第二部分周度数据追踪 马来西亚棕榈油供需 马来毛棕油月度产量（单位：千吨）马来棕榈油月度出口（单位：千吨）马来棕榈油月度库存（单位：千吨） 马来西亚棕榈油月度产量 2500 2000 1500 1000 500 0 123456789101112 2016201720182019 2020202120222023 马来西亚棕榈油月度�口量 2000 1500 1000 500 0 123456789101112 2016201720182019 2020202120222023 马来西亚棕榈油月度库存 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 123456789101112 2016201720182019 2020202120222023 印尼棕榈油供需 印尼棕油月度产量（单位：千吨）印尼棕榈油月度出口（单位：千吨）印尼棕油月度库存（单位：千吨） 印尼棕榈油月度产量 印尼棕榈油月度�口量 印尼棕榈油月度库存 6000 5000 8000 5000 4000 70006000 4000 3000 5000 3000 4000 2000 2000 30002000 1000 1000 1000 0 0 0 12345678910111220162017201820192020202120222023 123456789101112 201620172018201920202021 123456789101112 20162017201820192020202120222023 国际豆油市场 NOPA美豆油月度库存（单位：千磅）NOPA美豆压榨量（单位：千蒲式耳）阿根廷大豆月度压榨量（单位：千吨） 美豆油月度库存 120 100 80 60 40 20 0 101112010203040506070809 2015-20162016-20172017-20182018-2019 2019-20202020-20212021-20222022-2023 美豆月度压榨量 200,000.00 150,000.00 100,000.00 50,000.00 0.00 101112010203040506070809 2015-20162016-20172017-20182018-2019 2019-20202020-20212021-20222022-2023 阿根廷大豆月度压榨量 5,000 4,000 3,00