悲观预期基本消化，价格底部存支撑

悲观预期基本消化，价格底部存支撑 研究员：丁祖超 期货从业证号：F03105917 投资咨询证号：Z0018259 第一部分：周度核心要点分析及策略推荐 第二部分：铁矿基本面数据追踪 全球铁矿发运量（万吨）澳巴铁矿全球发运量（万吨） 3300 3000 2700 2400 2100 1800 1500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202320222021202020192018 3100 2900 2700 2500 2300 2100 1900 1700 1500 1300 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202320222021202020192018 5月5日当周，铁矿全球发运量2965万吨，环比降低37万吨；澳巴全球发货量2615万吨，环比增加36万吨，其中澳洲发货量1876万吨，环比降低1万吨，巴西发货量740万吨，环比增加38万吨（19港口）。 非澳巴矿来看，5月5日当周非澳巴矿全球发运量350万吨，环比回落74万吨。非四大矿全球发货量852万吨，环比降低92万吨，澳巴非主流矿发运量502万吨，环比降低9万吨。 2023年至今非澳巴矿周度发运均值在466万吨，同比去年同期515万吨回落49万吨，近期非主流矿发运量持续回落。 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 非澳巴矿全球发运量（万吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202320222021202020192018 17000 16000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 进口铁矿港口库存（万吨） 25% 20% 15% 10% 5% 0% 进口铁矿港口库存分品种占比（元/吨） 90% 80% 70% 60% 50% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202320222021202020192018 2017/012018/012019/012020/012021/012022/01 块矿占比球团占比铁精粉占比粉矿占比-右 进口铁矿港口+压港库存（万吨） 截止5月12日，进口铁矿港口总库存12600万吨，环比回落136万吨，港口+压港环比回落32万吨，贸易矿库存环比回落36万吨，澳洲矿库存环比回落154万吨，巴西矿库存环比增加7万吨。 虽供需基本面逐步走弱，铁水产量高位回落，但5月份进口铁矿港口库存预计延续去库态势。 19000 18000 17000 16000 15000 14000 13000 12000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202320222021202020192018 247钢厂进口铁矿库存（万吨）钢厂厂内库存（万吨） 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202320222021202020192018 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202320222021202020192018 截止5月12日，247钢厂库存8715万吨，环比回落126万吨，同比降低2307万吨。 钢厂厂内库存3394万吨，环比降低2万吨，进口铁矿港口+钢 厂+压港总库存17086万吨，环比降低35万吨。 今年年初至今钢厂持续采用低库存策略，或者钢厂铁矿库存前置。 23000 22000 21000 20000 19000 18000 17000 16000 进口铁矿总库存（万吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 螺纹盘面利润与高中低品价差（元/吨）进口铁矿港口库存分品种占比（元/吨） 2100 500 25% 90% 18001500 400 20% 80% 1200 300 15% 70% 900 200 10% 600300 100 5% 60% 0 2020/04 2020/092021/022021/072021/122022/052022/102023/03 螺纹盘面利润卡粉-PB粉PB粉-超特粉 0 0%2017/012018/01 块矿占比 2019/012020/012021/01 球团占比铁精粉占比 2022/01 粉矿占比 50% -右 螺纹主力合约盘面利润小幅回落。 卡粉与PB粉价差环比持平、PB粉与超特粉价差环比小幅回落。 当前市场港口低品粉矿性价比有所回落，同时中高品粉库存高位回落，低品粉库存低位回升，随着时间的推移最优交割品有望逐步向中低品粉切换，但时间预计较为缓慢。 2000 1500 1000 500 0 螺纹盘面利润（元/吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 255钢厂废钢日耗（万吨）255钢厂废钢库存（万吨） 80 70 60 50 40 30 20 10 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202320222021202020192018 1100 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202320222021202020192018 255钢厂废钢日耗45.6万吨，环比增加0.6万吨。钢厂废钢库存464万吨，环比降低31万吨。废钢到货量周度日均36.5万吨，环比降低1.6万吨，同比降低22.3万吨。 2023年至今废钢日耗均值44.77万吨同比去年50.59万吨回落5.82万吨。 近期废钢日耗和到货较快下滑，在当前下游需求难以承接高铁水背景下，废钢日耗降幅可能大于铁水下降幅度，预计钢厂对废钢消耗量难言乐观，在去年高基数情形下可能仍会较快回落。 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 255钢厂废钢到货量（万吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20232022202120202019 260 250 240 230 220 210 200 247钢厂日均铁水产量（万吨） 3000 2500 2000 1500 1000 500 周度粗钢表观需求（万吨） 190 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202320222021202020192018 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202320222021202020192018 铁水产量239.25万吨环比降低1.23万吨，铁水产量持续回落。 下游粗钢周度表需2208万吨，环比增加292万吨，同比增加95万吨。 一季度钢材净出口同比增加820万吨，净进口钢坯同比回落225万吨，4月份钢材净出口同比增加333万吨，拉动4月份日均铁水增量超10万吨，拉动二季度铁水增量3.7万吨。 从周度表需来看，本周表需较快回升，但下游终端需求仍未实质好转，同时近期在当前铁水高供应下下游钢材去库速度整体放缓。 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 全国钢材总库存（万吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202320222021202020192018 国内铁矿总供应量（万吨）国内铁矿总需求量（万吨） 3000 2800 2600 2400 2200 2000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202320222021202020192018 2900 2800 2700 2600 2500 2400 2300 2200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202320222021202020192018 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 国内铁矿供需差（万吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202320222021202020192018 交易逻辑：本周铁矿价格底部宽幅震荡，市场对下游钢材需求的偏弱预期较为确定，且盘面价格低位较多交易悲观预期。4月中旬开始市场在悲观预期主导下价格持续回落，当前市场对铁矿基本面给予较高权重。供应端全球主流矿发运较为平稳，非主流矿发运持续回落，当前供应并不是主导价格走势核心因素。年初至今需求同比维持较高位置，主要在于一季度钢材净出口同比增加820万吨，净进口钢坯同比回落225万吨，同时4月份钢材净出口同比增加333万吨，拉动4月份日均铁水增量超10万吨，拉动二季度铁水增量3.7万吨，但这一支撑因素很难在5、6月份继续看到，因此铁水产量继续回落较为确定，同时当前下游终端需求难以承接高铁水供应还体现在钢材总库存去库速度显著低于正常年份。 总体来看，考虑近期废钢日耗和到货较快下滑，在当前下游需求难以承接高铁水背景下，废钢日耗降幅可能大于铁水降幅，因此当前铁矿供需 紧平衡有望延续，铁矿港口库存仍难以看到累库周期，同时当前盘面价格已经基本消化悲观预期，价格底部存较强支撑。 风险提示：1、下游钢材需求恢复超市场预期；2、供应端发货量超季节性收缩。 第一部分：周度核心要点分析及策略推荐 第二部分：铁矿基本面数据追踪 FMG发运量回落较多 VALE全球发运量(万吨)力拓发运至中国(万吨) 900 800 700 600 500 400 300 200 100 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 900 800 700 600 500 400 300 200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202320222021202020192018202320222021202020192018 700 650 600 550 500 450 400 350 300 250 200 BHP发运至中国(万吨)FMG发运至中国(万吨) 500 450 400 350 300 250 200 150 100 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202320222021202020192018 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202320222021202020192018 400 350 300 250 200 150 100 50 0 卡粉进口利润(元/吨) 500 400 300 200 100 0 -100 超特粉进口利润(元/吨) -501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -100 202320222021202020192018 -200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202320222021202020192018 PB粉进口利润(元/吨)PB块进口利润(元/吨) 150 100 50 0 -50 -100 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202320222021202020192018 400 350 300 250 200 150 100 50 0 -501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -100 202320222021202020192018 PB块-PB粉(元/吨)卡粉-PB粉(元/吨) 500 400 300 200 100 0 -100 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 500 450 400 350 300 250 200