PVC产业链数据周报：供应回归，积重难返

PVC产业链数据周报：供应回归，积重难返 戴一帆 从业资格证号：F3046357投资咨询证号：Z0015428 周度观点： 估值观察 兰炭整体煤炭近端继续走弱，电厂补库意愿差，港口库存压力非常大，整体仍然维持看跌观点，兰炭预计成本支撑逐步衰减。中电石随着煤炭价格缓缓下跌，电石出厂价格小幅反弹，利润小幅修复，近期开工率有回升，支撑减弱。中 地产二季度地产成交走软，企业拿地意愿很差，开竣工的劈叉在延续，地产品种的真正寒冬仍愿远远没有到来。空 本周总结 供应 库存 需求现货进出口 观点 策略风险 五一后供应如期回归，电石法开工率反弹明显，但是烧碱PVC双双走弱，氯碱综合利润再度走弱，以目前供需看PVC上游出清仍是大概率，关注减产支撑情况。 空 空 受五一假期影响，之前厂库社库双双积累，本周社库基本走平，华东小累，华南小去，厂库方面去库大约2万吨，预售小幅提升大约2万吨，总体压力仍然很大。 51假期下游降负荷情况比较普遍，相对往年放假较多，普遍还是反映新订单不理想。根据地产周期推算，PVC后续需求难有本质性改观。空 成交延续弱势，本周周内没有一天放量。基差弱势维持。中 FOB本周下滑至最低745美金，出口成交仍然比较弱，待发量维持在10万吨附近，似乎没什么爆发力。空 弱势延续 本周商品情绪很糟糕，PVC本周也跌出了新低，从基本面看其实变化不大，之前错过了4月最好的去库窗口，5月整体供应回归后，压力再度来袭，同时叠加出口和内需逐步走弱，在整体需求没有爆发力的背景下，整体逻辑上似乎除了挤出部分供应已经别无他法。当然确实目前估值已经很低了，近端随着电石山东价格小幅反弹，氯碱双双走弱，山东氯碱综合利润又快速来到了接近历史低位的水平。下方未来随着煤炭的继续走弱可能煤炭能可以给出少许的空间，但是也要看碱那端的反馈，估值角度考虑下方空间仍然不大，但是交易逻辑上仍然是应该继续做空，至少得看到供应端出现明显的缩量，空单方值得离场。 前期双卖策略+空单继续持有。 / 01 月度平衡表： 4月表需175附近，环比下滑明显，4月并没有抓住检修的窗口期大幅去库，5-6月供应回归后PVC去库压力仍然很大，仍需挤出供应方可维持平衡。 02 03 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 PVC华东贸易商成交量 氯碱双元道普 物产中哲利源 特产化轻一石 控股象屿胜帮 仁信奥瑞萱 玄德华东 现货成交： PVC华南贸易商成交量 25000 20000 15000 10000 5000 0 申海 广塑 PVC全国贸易成交量 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 华南加总华东加总 PVC成交放量指标 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 2022/12/23 9500 8500 7500 6500 5500 2023/1/23 2023/2/23 放量指标 2023/3/232023/4/23 日成交PVC主连 PVC市场心态指标 100 50 0 -50 -100 15000 13000 11000 9000 7000 5000 看涨信号 看跌信号 看涨-看跌比例 PVC主连 市场心态： 04 PVC周度表需（出口调整后） 605040302010 2020202120222023 PVC华东库存 40353025201510 50 2018 2019202020212022 2023 沿海库存、表需： PVC社库（华东+华南） 60 50 40 30 20 10 0 2019 2020 2021 2022 2023 PVC华南库存 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 05 2018 2019 2020 2021 2022 2023 内地库存、预售： PVC上游预售量 8080 7070 6060 5050 4040 3030 2020 1010 00 PVC上游厂库 PVC电石法厂库PVC乙烯法厂库 70 14 60 12 50 10 40 8 30 6 20 4 10 2 0 0 2019202020212022202320192020 202120222023 2019202020212022202320192020202120222023 06 盘面持仓成交： PVC期货持仓量（单边计算） 1600000 1400000 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 0 2018 2019 2020 2021 2022 2023 PVC期货成交量 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 2018 2019 2020 2021 2022 2023 07 18005年区 月差、基差： 间 1600 5年区间 1500 1200 5年均值 2201基差 14005年均值 12002201-2205 1000 9002301基差 800 600 600 300 400 0 -3007/17/318/309/2910/2911/2812/28 2000-200 2301-2305 1400 400 9/110/110/3111/3012/30 5年区间 1100 800 500 200 5年区间 5年均值 2205基差 2305基差 3005年均值 200 2205-2209 2305-2309 100 0 -10011/112/112/311/302/293/304/29 -400 5年区间 -100 -200 600 1/11/313/13/314/30 5年区间 500 5年均值 5005年均值 300 100 2209基差 2309基差 4002209-2301 3002309-2401 200 100 -1003/13/314/305/306/297/298/28 -300 0 -1005/15/316/307/308/2908 华东电石法 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2020 2021 2022 2023 华南电石法 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2020 2021 2022 2023 华北电石法 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2020 2021 2022 2023 2023-05-03 2023-04-03 华北电石法 华北乙烯法 2023-02-032023-03-03 华东电石法华南电石法 华东乙烯法华南乙烯法 6900 6700 6500 6300 6100 5900 5700 5500 2023-01-03 现货价格： 价格总体走势 09 乙电价差： 2 1400 1200 1000 800 600 400 200 2020/1/1 2020/3/1 020/5/1 0/7/1 9/1 1 0 800 600 400 200 0 -200 电石法华南-华东 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 电石法华北-华东 华东乙电价差 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 2019 2020 2021 2022 2023 20192020202120222023 20192020202120222023 010 非标价差： 6900 6700 6500 6300 6100 5900 5700 5500 非标价格走势 1000 800 600 400 200 0 SG3-SG5价差（杭州） 2022-12-262023-01-262023-02-262023-03-262023-04-26 SG-5（杭州）SG-3（杭州）SG-8(杭州）SG-7（山东） 20192020202120222023 1000 800 600 400 200 0 SG8-SG5价差（杭州） 700 500 300 100 -100 -300 SG7（德州）-SG5（杭州） 20192020202120222023 20192020202120222023 011 山东电石法PVC单环节利润（含氯） 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 2019 2020 2021 2022 2023 内蒙氯碱综合利润 7500 6500 5500 4500 3500 2500 1500 500 -500 2020 2021 2022 2023 内蒙一体化利润（含电石厂） 10000 8000 6000 4000 2000 0 -2000 2020 2021 2022 2023 电石法利润情况： 山东氯碱综合利润（外采电石） 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 20192020202120222023 012 江苏液氯 4000 3000 2000 1000 0 -1000 2020 2021 2022 2023 液氯内蒙 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2020 2021 2022 2023 山东液氯 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 2020 2021 2022 2023 液氯价格： 烧碱各地价格 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 山东 江苏 河南 内蒙 013 2021-03-18 2021-04-18 2021-05-18 2021-06-18 2021-07-18 2021-08-18 2021-09-18 2021-10-18 2021-11-18 2021-12-18 2022-01-18 2022-02-18 2022-03-18 2022-04-18 2022-05-18 2022-06-18 2022-07-18 2022-08-18 2022-09-18 2022-10-18 2022-11-18 2022-12-18 2023-01-18 2023-02-18 2023-03-18 2023-04-18 二氯甲烷开工率 90 80 70 60 50 40 30 2020 2021 2022 2023 三氯甲烷开工率 90 80 70 60 50 40 30 20 2020 2021 2022 2023 液氯下游开工率： 环氧丙烷开工率 环氧氯丙烷开工率 110 90 100 80 90 70 80 60 70 50 60 40 50 30 40 20 2020202120222023 2020202120222023 014 环氧丙烷利润 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 -2000 2020 2021 2022 2023 甲烷氯化物利润 4000 3000 2000 1000 0 -1000 2020 2021 2022 2023 环氧氯丙烷利润 溴素价格 14000 80000 12000 70000 10000 60000 8000 50000 6000 40000 4000 30000 2000 20000 0 10000 -2000 0 2020202120222023 2020 202120222023 液氯下游利润： 015 烧碱价格： 32%离子膜烧碱（西北） 2000 1500 1000 500 0 2019 2020 2021 2022 2023 山东32%碱价格 2000 1500 1000 500 0 2020 2021 2022 2023 华北-西北（32%离子膜） 山东-西北（片碱） 600 1,200 400 1,000 200 800 0 600