甲醇产业链数据周报：煤炭大幅走强，甲醇供应回归受阻。

甲醇产业链数据周报： 煤炭大幅走强，甲醇供应回归受阻。 戴一帆 从业资格证号：F3046357 投资咨询证号：Z0015428 周度产业链价格总览： 本周盘面价格上行，月差走强。内地价格强于盘面，主要受煤炭端支撑影响。外盘小幅走强，乙烯端仍在上行，甲醇估值上方仍有空间。 期货 合约今日上周周涨跌上月月涨跌价差今日上周周涨跌上月月涨跌01合约26552584712773-1181-5价差-1012-2228-38 05合约26652572932745-805-9价差64568856 09合约26012516852737-1369-1价差-54-6814-3618 国内市场 今日上周周涨跌上月月涨跌今日上周周涨跌上月月涨跌南线218021800210080鲁南265025101402500150 北线225521351202040215河北255524301252455100 关中23802340402280100山西24252375502347.577.5 河南25552555025550华南2700264060267030 鲁北25952455140258015太仓27802695852670110 国际市场 今日上周周涨跌上月月涨跌今日上周周涨跌上月月涨跌CFR中国3293254346-17CFR印度300308-8335-35 CFR东南亚374.5376-1.5389.5-15FOB鹿特丹3363333346-10 CFR日韩3693690371-2FOB美湾(美分/加仑）107.75112-4.2598.259.5 下游价格 今日上周周涨跌上月月涨跌今日上周周涨跌上月月涨跌乙烯（美金）9409355765175MEG426041601004320-60 丙烯（美金）990990090090EO6800680006100700 丁二烯（美金）124012400980260醋酸2925292504320-1395 01 PE830082001008200100甲醛1220120020980240 PP7900790007700200二甲醚3800380004120-320 PVC#N/A#N/A#N/A#N/A#N/AMTBE710069501506900200 周度观点： 估值观察 动力煤本周动力煤发生了比较重大的事故，导致市场产生了全国范围安全大检查的预期，坑口价格大幅反弹，目前看高点在哪尚不清晰。多天然气天然气价格大幅下跌后欧美甲醇利润已经修正至往年正常区间，近期价格低位震荡，没有明显趋势。北美装置复苏。空 下游化工品 节后各下游品种需求虽然同比表现仍然一般，但逐周需求环比还是有明显改善，聚酯、塑料下游等开工率均有明显提升，乙烯上涨至中 950美金。对甲醇估值形成一定的拉动。 本周总结 供应 多 近端开工率变化不大，本周变化的预期差主要在煤制端，上周我们认为煤价下跌后各地煤制供应会逐步回归，但是这周的意外不仅使得部分回归预期落空，甚至利润问题还造成了部分计划检修装置的延迟回归，比如久泰润中等。这是一个相对比较大的预期差。 库存 多 内地复苏情况不错，山东下游基本都已正常开工，港口近几周到港偏少，伊朗慢于预期，3月仍有继续去库的预期。期现商前期锁着流动性仍未释放，港口仍然比较紧张。 需求 中 传统下游需求复苏，表现不错，烯烃利润修复后，近端烯烃厂有提负荷的行为，鲁西、中原乙烯、南京诚志一期均有可能回归。盛虹我们觉得重启概率仍然较低。同时宁波富德检修落地，近期即将回归。未来主要关注兴兴轻烃进度情况。 现货进出口 近端纸货很强，3月下基差再度逼近100，总体仍然偏强。多 多 伊朗近端气温回升，虽然有装置重启的消息，但是兑现仍然偏慢，目前只有一套100的FPC确认。2月整体装船进度比较慢，进一步支撑月间结构。 煤炭大幅走强，供应回归受阻。 本周主要的变数在煤炭端，事故造成的煤炭价格上行使得整条甲醇产业链估值上移。之前我们看跌煤炭，且把煤制利润修复后装置的回归视为 5-9反套的重要驱动之一。但是目前来看这一逻辑受到了重大冲击，本周出现了不少装置因为利润问题延迟重启的消息。近端乙烯价格持续小幅 观点上行，由于外盘甲醇波动不大，使得MTO利润明显修复，部分装置出现了提负荷的情况。伊朗装置回归仍然较慢，港口流动性持续偏紧，3月 预期港口仍然很紧张。虽然以目前平衡表看，甲醇4月环比的恶化仍然很明显，但是由于3月近端可能出现的现实对于反套党与空头太过于不利，且煤炭大检查的持续性暂时很难评估，因此君子不立于危墙之下，建议反套暂时离场。待煤炭问题过去，4月伊朗进口、煤制装置回归格局更清晰或者盘面给出更极端的价格之后，再度考虑策略问题。 策略反套离场，暂时观望。02 风险/ 月度平衡表： 由于本周煤炭端的事故导致动力煤价格大幅反弹，使得部分煤制装置回归推迟，比如久泰、润中等，对平衡表来看3月去库幅度加大，4月累库幅度缩小。近端做空的风险在变大。 03 内地库存： 西北甲醇库存 800000 700000 600000 500000 400000 300000 200000 550000 500000 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 西北甲醇库存（剔除MTO) 300000 250000 200000 150000 100000 西北MTO甲醇库存(久泰+大唐+蒙大+神华榆林) 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 20192020202120222023 南线甲醇厂库存 200000 150000 100000 50000 0 20192020202120222023 北线甲醇厂库存 500000 400000 300000 200000 100000 0 20192020202120222023 内地企业订单待发量总计 650000 600000 550000 500000 450000 400000 350000 300000 250000 200000 20192020202120222023 全国厂库 20192020202120222023 550000 450000 350000 250000 150000 50000 -50000 -150000 20192020202120222023 全国净厂库（厂库-预售） 20192020202120222023 270000 220000 170000 120000 70000 20000 2020202120222023 西北企业订单待发量 04 2020202120222023 港口库存： 沿海四省总库存 150 130 110 90 70 50 30 浙江库存 100 90 80 70 60 50 40 30 20 江苏库存 41 36 31 26 21 16 11 6 2023 2022 2021 2020 2019 2018 201820192020202120222023201820192020202120222023 广东库存 福建库存 广西库存 25 12 54.5 20 10 4 8 3.5 1510 64 32.52 5 2 1.51 0 0 0.5 201820192020202120222023 2020202120222023 江苏各仓库库存 40 30 20 10 0 长江石化 孚宝 常州建滔 常州宏川(华润、新润) 阳鸿 长江国际南通千红南京 太仓甲醇库存 45 40 35 30 25 20 15 10 5 2019 2020 2021 2022 2023 05 太仓走货量（周均值） 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 2018 2019 2020 2021 2022 2023 华东下游库存（不含山东） 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 2021 2022 2023 沿海可流通库存 45 40 35 30 25 20 15 10 5 2018 2019 2020 2021 2022 2023 提货量： 太仓走货量（周低位） 50004000 太仓走货量（周高位） 700060005000 3000 4000 2000 30002000 1000 1000 0 0 201820192020202120222023 201820192020202120222023 06 甲醇持仓量（单边计算） 160 140 120 100 80 60 40 20 0 2018 2019 2020 2021 2022 2023 甲醇成交量 500 400 300 200 100 0 2018 2019 2020 2021 2022 2023 甲醇纸货成交量 35 30 25 20 15 10 5 0 2021 2022 2023 持仓成交： 07 太仓价格 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 2020 2021 2022 2023 北线价格 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 2020 2021 2022 2023 鲁北价格 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 2020 2021 2022 2023 关中 鲁北 2023-02-10 2023-01-10 山西 广东 2022-11-102022-12-10 太仓北线 河南河北 3500 3000 2500 2000 1500 2022-10-10 区域价格： 区域价格汇总 08 甲醇顶部指标 4,500 3,000 4,000 2,500 3,500 2,000 3,000 2,500 1,500 1,000 2,000 500 1,500 2018-09-27 0 2019-09-27 2020-09-27 内地仓单加总 2021-09-27 MA结算价 2022-09-27 甲醇仓单及有效预报加总 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 2018 2019 2020 2021 2022 2023 甲醇仓单 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 2018 2019 2020 2021 2022 2023 仓单情况： 7,000 4,500 6,0004,0005,000 3,500 4,000 3,000 3,0002,0002,5001,0002,000 01,500 2018-03-222019-03-222020-03-222021-03-222022-03-22 大化+诚志+国贸仓单数甲醇结算价 09 甲醇估值（大周期） 甲醇估值（小周期） 5,000 4,500 4,000 3,500 3,500 •煤炭再度反弹，推动整条产业链估值上移。 甲醇主力 烯烃倒推盈亏线 内蒙甲醇成本+500 甲醇结构 2900 2850 2800 2750 2700 2650 2600 2550 2500 2023-02-24 2023-02-23 2023-02-16 2023-02-09 2023-01-20 •进口回归仍然缓慢，近端基差很强。 010 估值 3,000 3,000 2,5002,000 2,500 1,5001,000 2,000 甲醇主力烯烃倒推盈亏线内蒙甲醇成本+500 结构 太仓+0 北线+600 关中+400 山西+300 河南+200 河北+260 鲁南+200 MA连一 MA连二 MA连三 2023-02-24 2780 2855 2780 2725 2755 2815 2850 #N/A #N/