建筑装饰行业周报：不惧调整，继续推荐一带一路和新疆

一周市场回顾：1）2023年4月社会融资规模增量为1.22万亿元，比上年同期多2729亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加4431亿元，同比多增729亿元；对实体经济发放的外币贷款折合人民币减少319亿元，同比少减441亿元；委托贷款增加83亿元，同比多增85亿元；信托贷款增加119亿元，同比多增734亿元；未贴现的银行承兑汇票减少1347亿元，同比少减1210亿元； 企业债券净融资2843亿元，同比少809亿元；政府债券净融资4548亿元，同比多636亿元；非金融企业境内股票融资993亿元，同比少173亿元。 本周观点：4月居民信贷数据缩表，企业部门保持强韧性。4月新增社融1.22万亿，同比多增2729亿元；广义货币(M2)余额280.85万亿元，同比增长12.4%； 新增人民币贷款7188亿，同比多增649亿，信贷余额增速同比回升0.8个百分点至11.8%，与上月相比持平。其中，分部门看，居民部门再度“缩表”，住户贷款减少2411亿元，其中，短期贷款减少1255亿元，中长期贷款减少1156亿元；企业部门贷款增加6839亿元，保持较强韧性，从结构上看，中长期贷款增加6669亿元，继续保持高增，我们认为主要系“稳增长”政策下，基建行业持续发力及地产边际改善所致。票据融资增加1280亿元，非银行业金融机构贷款增加2134亿元，非标融资持续好转。 继续推荐一带一路。周内，外交部发言人表示，5月18日至19日，习近平主席将在陕西西安主持召开中国—中亚峰会，中亚五国元首将来华参会。习近平主席将发表重要讲话，各国元首将就中国—中亚机制建设、各领域合作以及共同关心的重大国际和地区问题交换意见，各国元首还将共同签署重要政治文件。今年以来，我国元首外交频率较高，随着“一带一路”十周年及相关外交活动的推动，“一带一路”板块有望得到催化，建议关注在“一带一路”建设中起主导作用的央国企基建企业，重点推荐中国交建(23PE 8.5x)、中国中铁( 23PE5.6x)、中国建筑(23PE 4.7x )、中国铁建(23PE5.1x)、祁连山(23PE 10.9x)，建议关注新疆板块，青松建化、新疆交建、雪峰科技、北新路桥等。 基建数据跟踪：1）专项债：本周专项债发行量147.78亿元，截止2023年5月12日，累计发行量16363.66亿元，累计同比增长4.33%。2）本周城投债发行量为543.81亿元，净融资额-143.03亿元，截止目前累计净融资额6429.35亿元，累计同比减少5.94%。3）本周发改委重大批复：本周无发改委重大项目批复。截止2023年5月12日，2023年度批复项目合计投资额0亿元。4）本周共11家公司新签27份订单，总金额200.77亿元。 投资建议：重点推荐中国交建、中国中铁、中国建筑、中国铁建、祁连山、四川路桥、鸿路钢构、苏文电能、中国电建，建议关注中国能建。 市场回顾： 1)行业：本周大盘下跌1.86%，创业板下跌1.01%，建筑行业下跌5.98%，在整个市场中表现较差；市场各行业大部分下跌，涨幅前五为公用事业（1.95%）、汽车（1.53%）、电力设备（1.25%）、纺织服饰（0.29%）、钢铁（0.12%）。 2)个股：本周共26只股票上涨，涨幅前五的公司为亚厦股份（14.50%）、中毅达（7.06%）、东南网架（6.91%）、*ST围海（5.88%）、江河集团（5.32%）； 跌幅前五的公司为华建集团（-21.91%）、中铝国际（-18.26%）、陕西建工（-17.50%）、北方国际（-15.98%）、龙建股份（-15.92%）。月度来看（20230401~20230513）共59只股票上涨，年初至今共82只股票上涨。 3)资金面跟踪：从宏观情况看，本周美元对人民币即期汇率6.9481，上周收盘价6.9101。十年期国债到期收益率为2.7058%，较上周上涨0.48bp。一个月SHIBOR为2.1990%，较上周下跌1.3bp。 4)其他：本周共3家公司发生大宗交易。中国建筑总成交额8768.47万元，中材国际总成交额416.40万元，中国中冶总成交额3972.2万元。 风险提示：基建投资增速不达预期，政策推进程度不及预期。 一、本周观点 本周观点：继续看好一带一路。周内，博鳌亚洲论坛2023年年会开幕，博鳌亚洲论坛坚定向世界传递高质量共建“一带一路”的清晰信号，会上国务院总理李强表示要深入推进区域经济一体化，加强宏观政策协调，高质量实施《区域全面经济伙伴关系协定》，积极推进中国－东盟自贸区3.0版谈判。我们认为，今年是“一带一路”提出十周年，“一带一路”建设有望加速推进：一方面，以东南亚、中东、中亚及俄罗斯为代表的重点区域合作有望深化；另一方面，我国企业参与“一带一路”建设的策略将有所调整，根据中国能建国际建设集团董事长吕泽翔先生的发言，未来我国企业将从“走出去”向“走进去”、“融进去”转变，我们认为，在国际工程领域或将体现为由过去依靠债务驱动的国际工程发展模式逐步转变为依靠投资（中资企业自己当业主）和深耕重点市场的精铺模式。随着“一带一路”战略向重点区域深耕，以及“一带一路”十周年相关外交活动助力，作为“一带一路”战略推进重要力量的基建央企以及处于“一带一路”桥头堡地区（广西、新疆、东北等）的地方企业有望加快在重点区域的业务拓展。重点推荐：中国交建、中国中铁、中国建筑、祁连山。 重点推荐鸿路钢构。经济复苏，下游需求有望持续改善：展望2023年，我们认为基建和制造业需求有望继续较好表现，地产需求或现边际改善，叠加装配式建筑渗透率提升，行业需求有望持续高景气。公司相对同业具备明显优势，市占率仍有提升空间：1）超大规模产能下的履约优势，大订单议价能力更强；2）钢材采购优势，可平抑材料价格波动； 3）管理优势以及规模优势下，吨盈利持续提升逻辑不改。我们预计公司2023年产量有望突破400万吨（同比+14%），吨盈利有望在22年水平之上继续提升。 投资建议：重点推荐中国交建、中国中铁、中国建筑、中国铁建、祁连山、四川路桥、鸿路钢构、苏文电能、中国电建，建议关注中国能建。 苏文电能：公司定位EPCO全产业链电能服务商，高速成长进行时。1)主营电力咨询设计、电力设备供应、电力工程建设、智能用电服务四大业务，2020年电力设备及工程两项合计收入占比约85%，其中，工程业务贡献了超60%的毛利。2)通过属地化的设计业务布局带动工程施工、设备供应等业务的增长，通过O端业务增强客户粘性，未来主业有望受益于行业市场化程度增强，继续保持高增。3) 2021年联合洛凯股份加大电力设备市场的布局，设备投资一半占到电力工程投资的60%左右，二次设备更新频率高，设备板块空间进一步打开。4) 2021年8月，公司使用自有资金1亿元投资设立江苏光明顶新能源科技有限公司，进一步延伸业务链条，布局新能源市场。 鸿路钢构：1）业绩稳健增长，扣非吨盈利逆势提升：公司2022年实现营业收入198.48亿，同比+1.71%，归母净利润11.63亿，同比+1.09%，扣非净利润9.17亿，同比+7.00%，按照销量口径，我们测算公司2022年吨收入约6091元，同比-47元/吨，吨毛利729元，同比-48元，吨费用352元，同比-16元，剔除政府补助后的吨净利约279元，同比+32元。2）下游需求恢复：稳增长政策持续发力，基建投资增速有望继续维持高位，随着装配式快速发展，钢构件市场空间将进一步打开。3）公司相对同业具备明显优势：超大规模产能下的履约优势，大订单议价能力更强；钢材采购优势，可平抑材料价格波动；智能化制造优势，公司利用工业互联网技术打通智能设备与信息化管理系统之间的连接，从而降低生产成本及劳动强度，提高产品质量及生产效率。 四川路桥：公司2022年实现归母净利润112.13亿，同比+67.31%。1）控股股东四川铁投集团与省内另一投资平台四川交投集团将合并新设“蜀道集团”，整合后蜀道集团总资产规模近9000亿元；2）大股东持续增持彰显信心。2019年初至今，公司控股股东铁投集团通过要约收购、全额认购等方式多次增持四川路桥，目前蜀道集团及其一致行动人对公司持股比例已增至78.04%；3）公司新能源业务持续推进，有望打造第二增长曲线。 基建数据跟踪： 1.专项债：本周专项债发行量147.78亿元，截止2023年5月12日，累计发行量16363.66亿元，累计同比增长4.33%。 2.城投债：本周城投债发行量为543.81亿元，净融资额-143.03亿元，截止目前累计净融资额6429.35亿元，累计同比减少5.94%。 3.本周发改委重大批复：本周无发改委重大项目批复。截止2023年5月12日，2023年度批复项目合计投资额0亿元。 4.公司订单跟踪：本周共11家公司新签27份订单，总金额200.77亿元。其中钢结构14.15亿元，路桥施工27.71亿元，化学工程146.92亿元，装修装饰Ⅲ1.46亿元，水利工程0.22亿元，园林工程Ⅲ1.2亿元。截至目前本年累计合同订单9638.31亿元，同比增长14.70%。 图表1专项债周发行量与累计发行量 图表2城投债周发行量与净融资额 二、行业要闻简评 上周回顾：1）2023年4月社会融资规模增量为1.22万亿元，比上年同期多2729亿元。 其中，对实体经济发放的人民币贷款增加4431亿元，同比多增729亿元；对实体经济发放的外币贷款折合人民币减少319亿元，同比少减441亿元；委托贷款增加83亿元，同比多增85亿元；信托贷款增加119亿元，同比多增734亿元；未贴现的银行承兑汇票减少1347亿元，同比少减1210亿元；企业债券净融资2843亿元，同比少809亿元；政府债券净融资4548亿元，同比多636亿元；非金融企业境内股票融资993亿元，同比少173亿元。 （一）宏观 1、据新华社电国家外汇管理局5月7日发布数据显示，截至2023年4月末，我国外汇储备规模为32048亿美元，较3月末上升209亿美元，升幅为0.66%。外汇局相关负责人介绍，2023年4月，美元指数下跌，全球金融资产价格总体上涨。在汇率折算和资产价格变化等因素综合作用下，当月外汇储备规模上升。（同花顺） 2、前4个月，我国外贸进出口同比增长5.8%，稳中向好势头进一步延续。据海关统计，今年前4个月，我国外贸进出口总值13.32万亿元，同比增长5.8%，其中出口7.67万亿元，同比增长10.6%；进口5.65万亿元，同比增长0.02%。（同花顺） 3、2023年一季度，我国服务贸易继续保持增长态势。服务进出口总额15840.1亿元(人民币，下同)，同比增长8.7%。其中出口6805.1亿元，下降4.7%，降幅比1-2月收窄7.1个百分点；进口9035亿元，增长21.6%；服务贸易逆差2229.9亿元。其中旅行服务明显恢复。一季度，旅行服务进出口3376.3亿元，同比增长56.6%。其中，出口增长38.4%，进口增长58%。（同花顺） 4、5月11日，据央行官网消息，2023年4月社会融资规模增量为1.22万亿元，比上年同期多2729亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加4431亿元，同比多增729亿元；对实体经济发放的外币贷款折合人民币减少319亿元，同比少减441亿元；委托贷款增加83亿元，同比多增85亿元；信托贷款增加119亿元，同比多增734亿元；未贴现的银行承兑汇票减少1347亿元，同比少减1210亿元；企业债券净融资2843亿元，同比少809亿元；政府债券净融资4548亿元，同比多636亿元；非金融企业境内股票融资993亿元，同比少173亿元。（同花顺） 5、国家外汇管理局12日发布的国际收支平衡表初步数据显示，2023年一季度，我国国际收支保持基本平衡。其中，经常账户顺差820亿美元，与同期国内生产总值（GDP）之比为2.0%；双向跨境资金流动保持合理有序。（同花顺） （二）基建 1、1至4月，全国铁路完成固定资产投资1674亿元