机构行为跟踪：谁在拉久期？

机构行为跟踪：谁在拉久期？ 证券研究报告/固定收益周报2023年05月14日 分析师：肖雨 执业证书编号：S0740520110001 Email：xiaoyu@r.qlzq.com.cn 相关报告 投资要点 受假期因素影响，上周二级市场净买入/卖出规模出现明显收缩，本周（5.8-5.12）现券交易规模重新恢复到前几周的正常水平。4月以来，基金和理财产品一直是现券买盘“主力”，本周货币基金买债力度明显加大，仅次于基金和理财产品。 分券种来看：基金、货币基金和理财产品三类机构为利率债和信用债的主力买盘。3月以来，基金、货币基金和理财产品持续净买入利率债和信用债，其中基金的净买入规模最大。同业存单方面，农商行延续上周净买入规模，理财产品紧随其后。 分期限来看：理财产品为“买短”主力军，规模超过千亿。基金公司大幅净买入1-3Y现券，股份行和城商行是主要卖出方。与1-3Y现券类似，基金公司为3-5Y现券主要买盘。对于7-10Y现券，城商行从上周小幅增持转为大幅减持，基金和大行/政策行持续增配。农商行对于10Y以上现券配臵规模不断增加。 从净买入规模最大的四类机构看：基金“抢短债”特征明显，同时增配长期限品种。理财本周继续大幅买入1Y及以下债券。货币基金净买入规模呈现上行趋势。农商行大幅“买短”，延续“哑铃型”配臵特征。 从关键期限来看，短债持续活跃，长债热度消退。1-3Y政金债方面，基金净买入大幅增加，城商行和农商行为主要卖出方。7-10Y政金债方面，基金净买入力度回升，股份行和城商行本周大幅净卖出。1Y及以下信用债方面，基金、货币基金、理财配臵力度加大，达到近四周高点，大行/政策行、股份行和城商行的卖出规模大幅增加。1-3Y信用债方面，基金仍是主要买盘，净买入规模上周出现大幅下跌后，本周重回上升趋势。 风险提示：经济增长超预期，流动性宽松不及预期，债市大幅波动。 内容目录 1、分券种：基金、货币基金和理财产品为主力“买盘”.-3- 2、分期限：理财“买短”，基金增持全期限现券.................................................-4- 3、分机构：基金、农商行拉久期.......................................................................-6- 4、关键期限：短债持续活跃，长债热度消退.....................................................-8- 5、小结.............................................................................................................-10- 图表目录 图表1：4月10日至5月12日各类机构现券买卖规模（亿元）......................-3- 图表2：利率债、信用债、同业存单分机构净买入情况（亿元）.......................-3- 图表3：1Y及以下现券分机构净买入情况（亿元）...........................................-4- 图表4：1-3Y现券分机构净买入情况（亿元）...................................................-4- 图表5：3-5Y现券分机构净买入情况（亿元）...................................................-5- 图表6：7-10Y现券分机构净买入情况（亿元）.................................................-5- 图表7：10Y以上现券分机构净买入情况（亿元）.............................................-6- 图表8：基金分期限净买入规模（亿元）...........................................................-6- 图表9：基金分债券类型净买入规模（亿元）....................................................-6- 图表10：基金本周增持债券不同期限占比情况（%）.......................................-7- 图表11：理财分期限净买入规模（亿元）.........................................................-7- 图表12：理财分债券类型净买入规模（亿元）..................................................-7- 图表13：货币基金1Y及以下现券净买入规模（亿元）....................................-8- 图表14：货币基金分债券类型净买入规模（亿元）...........................................-8- 图表15：农商行分期限净买入规模（亿元）......................................................-8- 图表16：农商行分债券类型净买入规模（亿元）..............................................-8- 图表17：1-3Y政金债分机构净买入情况（亿元）.............................................-9- 图表18：7-10Y政金债分机构净买入情况（亿元）...........................................-9- 图表19：1Y以下信用债分机构净买入情况（亿元）.........................................-9- 图表20：1-3Y信用债分机构净买入情况（亿元）...........................................-10- 4月以来，基金和理财产品一直是现券买盘“主力”，本周（5.8-5.12） 货币基金买债力度明显加大，买债规模达到668亿元，仅次于基金和理财产品。本周哪些机构在拉久期？主要机构交易行为有哪些变化？下面我们基于4月10日至今二级市场现券交易数据跟踪展开分析，供投资者参考。 图表1：4月10日至5月12日各类机构现券买卖规模（亿元） 机构类型 0410-0416 0417-0423 0424-0428 0504-0506 0508-0512 大行/政策行 -452.43 72.12 -543.44 -567.7 -684.11 股份行 -1818.97 -1496.92 -1788.4 -866.72 -2013.11 城商行 -1352.9 -1469.12 -1919.79 -671.02 -2210.42 外资行 152.49 170.86 272.02 88.85 75.26 农村金融机构 456.79 485.89 -871.9 564.8 616.78 证券公司 -816.21 -1588.4 -439.5 -164.69 -495.03 保险公司 375.24 541.11 653.06 101.16 262.1 基金公司及产品 1336.26 1191.77 2258.36 645.97 1782.79 货币市场基金 -104.36 38.54 241.64 254.89 668.4 理财类产品 1078.11 1044.8 895.04 205.86 1123.98 来源：WIND，中泰证券研究所 注：表中未显示其他、其他产品类机构交易情况，下同。 1、分券种：基金、货币基金和理财产品为主力“买盘” 基金、货币基金和理财产品三类机构为利率债和信用债的主力买盘。3月以来，基金、货币基金和理财产品持续净买入利率债和信用债，其中基金的净买入规模最大，利率债和信用债净买入规模达到756亿元和 528亿元，而货币基金净买入利率债更多，理财产品更偏好信用债。 同业存单方面，农商行延续上周净买入规模，理财产品紧随其后。本周农商行继续大幅净买入同业存单，规模达到526亿元。理财产品、大行 /政策行、保险公司、基金公司和外资行均净买入同业存单。 图表2：利率债1、信用债2、同业存单分机构净买入情况（亿元） 机构类型 大行/政策行 股份行 城商行 外资行 农村金融机构 证券公司 保险公司 基金公司 货币市场基金 理财类产品 利率债 0410-0416 -93.41 -909.03 -916.24 106.26 85.55 49.56 16.18 685.23 267.77 231.71 0417-0423 309.04 -757.76 -867.38 110.36 201.47 -404.68 197.48 466.04 209.56 166 0424-0428 -236.11 -709.64 -1064.64 201.46 -1029.61 380.77 335.48 1123.53 140.03 192.8 0504-0506 -309.73 -249.92 -309.09 81.24 85.32 -5.41 32.02 265.31 138.57 0.96 0508-0512 -209.01 -797.61 -1129.88 40.07 -2.75 115.61 72.12 756.51 501.9 199.86 信用债 1利率债主要包括国债、地方债、政金债。 2信用债主要包括企业债、中期票据、短融/超短融。 0410-0416 -127.37 -547.04 -156.16 -3.38 15.36 -110.46 53.33 419.11 145.36 228.65 0417-0423 -183.6 -563.84 -270.36 6.62 15.32 -254.66 69.03 429.71 282.57 372.45 0424-0428 -235.47 -538.56 -285.4 9.78 28.61 -232.82 51.48 576.68 133.47 319.32 0504-0506 -129.72 -127.18 -196.55 0.26 13.83 -2.18 3.6 192.96 61.35 110.01 0508-0512 -431.58 -708.17 -262.79 -0.61 42.42 -89.18 22.49 528.17 293.04 490.45 同业存单 0410-0416 -26.2 -258.36 -241.3 43.55 322.7 -650.36 210.44 -56.93 -482.12 670.99 0417-0423 85.03 -115.91 -276.81 50.36 235.07 -743.77 195.05 64.34 -426 485.52 0424-0428 168.33 -343.03 -499.3 57.85 47.5 -492.6 200.54 216.11 -34.31 361.16 0504-0506 -71.41 -421.46 -150.77 8.46 439.9 -126.96 59.34 70.92 63.37 81.06 0508-0512 186.37 -305.72 -693.17 33.87 526.23 -549.45 169.97 113.78 -138.16 394.51 来源：WIND，中泰证券研究所 2、分期限：理财“买短”，基金全面增持 理财产品为“买短”主力军，规模超过千亿。受