【每周经济观察】4月经济修复斜率放缓，地产及居民端需求走弱

【每周经济观察】 4月经济修复斜率放缓，地产及居民端需求走弱 研究中心 2023年5月12日 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 要点：4月经济修复斜率放缓，地产及居民端需求走弱 一周行情回顾：权益市场疲软，期债走强，商品交易衰退主线 4月贸易、社融、通胀数据解读 4月出口略好于预期，进口逊于预期，外需有支撑长期仍处下行通道。出口强、进口弱的贸易结构连续两个月出现，贸易顺差扩大至902亿美元。4月出口环比回落，同比增速由前值14.8%回落至8.5%，略好于市场预期，这与PMI新出口订单指数回落趋势一致，同时受去年同期低基数所支撑。分地区看，前4个月我国对东盟出口累计同比增长15%，对欧盟、美国出口累计同比分别下降4.3%和14.3%，而从当月增速看，4月对东盟出口当月同比增速出现显著回落，对欧盟及英国出口增速为正，对美国出口增速持续为负。分商品看，新能源汽车相关产品领头的机电累计同比增速由负转正，汽车出口受低基数作用支撑维持高增速，而高新技术产品、集成电路出口等降幅虽有所收窄但仍为拖累项。我们认为外需短期有支撑，长期仍处下行通道。 4月通胀水平继续走低，低于前值和预期，说明需求仍相对不足。4月CPI同比增速由前值0.7%进一步下降至0.1%，环比增速连续三个月为负值，环比下降0.1%，通胀水平低于季节性和预期。分项看，食品（生猪、鲜菜鲜果）等必需消费受供应影响价格回落，出行相关服务项目价格回暖，而汽车、房租等大额消费品走势相对疲软。4月PPI环比转负至-0.5%，同比在环比回落及高基础作用下降幅扩大至-3.6%，其中，内需定价的黑色系、煤炭系价格环比走弱，有色系价格环比小幅回暖，汽车价格环比持续为负。我们认为上半年CPI将维持低位运行，PPI或出现一定程度的通缩。 4月社融信贷不及预期，居民中长贷款回落。4月M2同比增速环比下降0.3个百分点至12.4%，居民存款在高基数作用下出现同比首次少增，侧面说明居民收入及就业的好转进程缓慢。4月新增社融1.22万亿元，新增人民币贷款7188亿元，均低于预期。其中，新增企业中长期贷款同比多增但环比回落，居民端新增贷款为负，特别是新增居民中长期贷款在同比回升两个月之后再度转负，这既有提前还贷的影响，更说明地产需求修复尚需时日。结合票据利率4月以来回落、新增票据贴现规模由负转正，说明实体经济融资需求环比有所降温。 海外市场焦点 美国通胀数据使市场对货币政策预期再次修正。美国4月CPI同比4.9%，较前值回落0.1个百分点，而核心通胀连续第四个月维持在5.5%附近未见回落态势，显示韧性仍在。分项看，二手车价格环比由负转正，住宅租赁价格环比仍在缓慢抬升。 美国债务上限谈判引起市场关注。1月19日触及债务上限后，财政部采取非常规措施&消耗TGA账户，预计在7-9月耗尽。耶伦表示美国政府最早可能在6月1日突破债务上限。一般而言，债务上限解决方案是削减开支、暂停债务上限、提高债务上限。4月26日，美国共和党关于提高债务上限和削减政府资金的法案获众议院通过，但参议院多数党领袖以及白宫方面表示不支持。从历史看，美国债务违约从未出现，但僵局可能拖到最后时间，僵局期间避险情绪升温。 风险提示海外经济衰退超预期；地缘政治形势超预期演变；国内经济修复的速度不及预期 1 第一部分 一周行情回顾 行情回顾：5月8日-5月12日，权益市场疲软，期债走强，商品交易衰退主线 4月出口、社融、通胀数据出台，经济复苏进入环比回落的第二阶段，市场情绪偏弱，权益市场疲软，期债在存款利率下调带动下走强，突破2.75%政策利率后继续下探2.7%点位，商品板块主要走海外衰退交易主线 一周涨跌幅 我国4月一系列经济数据公布：4月出口增速略好于市场预 期，通胀水平维持低位，社融低于预期 4.12% 0.15% 0.06% 0.18% 0.00% 4月汽车销售情况：4月，汽车产销分别完成213万辆和216万辆，环比分别下降17.5%和11.9%，同比分别增长76.8%和82.7%。新能源汽车产销分别完成64万辆和63.6万辆，同比均增长1.1倍，市场占有率达到29.5% 存款利率下调：继多家股份行补降定期存款利率后，协定存款和通知存款利率加点上限也将迎来下调。某国有大行透露，四大国有银行协定存款和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP -0.70% -2.05% -1.68% -2.00% -1.37%-1.52% -2.06% 美国CPI、PPI公布：4月美国CPI同比4.9%，核心CPI同比5.5%；PPI同比增速为2.3%，创下2021年1月以来新低 美国债务上限谈判进展 4 上证50期货 中证500期货 沪深300期货 中证1000期货 10年期国债期货 2年期国债期货 5年期国债期货 30年期国债期货 Wind商品指数 Wind贵金属 Wind能源 Wind有色 Wind化工 -1.84% 美国通胀小幅回落，核心通胀韧性仍存 美国4月CPI同比4.9%，较前值回落0.1个百分点，而核心通胀连续第四个月维持在5.5%附近未见回落态势，显示韧性仍在。分项看，二手车价格环比由负转正，住宅租赁价格环比仍在缓慢抬升 美国4月CPI同比4.9%，核心CPI同比5.5%，均较上月小幅下降 ，基本符合市场预期 美国:PCE:当月同比 美国:核心PCE:当月同比 美国:CPI:季调:当月同比 能源价格显著回落，食品价格和住宅价格同比增速有所放缓 美国:CPI:能源:季调:当月同比美国:CPI:食品:季调:当月同比 %美国:CPI:住宅:季调:当月同比 7.60 7.40 -4.90 %美国:核心CPI:季调:当月同比40 10 5.50 5.00 20 5 0 2019/01 2019/04 2019/07 2019/10 2020/01 2020/04 2020/07 2020/10 2021/01 2021/04 2021/07 2021/10 2022/01 2022/04 2022/07 2022/10 2023/01 2023/04 2019/01 2019/04 2019/07 2019/10 2020/01 2020/04 2020/07 2020/10 2021/01 2021/04 2021/07 2021/10 2022/01 2022/04 2022/07 2022/10 2023/01 2023/04 0-20 01-03 01-07 01-11 01-15 01-19 01-23 01-27 01-31 02-04 02-08 02-12 02-16 02-20 02-24 02-28 03-04 03-08 03-12 03-16 03-20 03-24 03-28 04-01 04-05 04-09 04-13 04-17 04-21 04-25 04-29 05-03 05-07 05-11 01-03 01-07 01-11 01-15 01-19 01-23 01-27 01-31 02-04 02-08 02-12 02-16 02-20 02-24 02-28 03-04 03-08 03-12 03-16 03-20 03-24 03-28 04-01 04-05 04-09 04-13 04-17 04-21 04-25 04-29 05-03 05-07 05-11 01-03 01-07 01-11 01-15 01-19 01-23 01-27 01-31 02-04 02-08 02-12 02-16 02-20 02-24 02-28 03-04 03-08 03-12 03-16 03-20 03-24 03-28 04-01 04-05 04-09 04-13 04-17 04-21 04-25 04-29 05-03 05-07 05-11 美国通胀数据使市场对货币政策预期再次摇摆 CPI、PPI数据的陆续公布使得货币政策转向的乐观预期再度修正，美元指数回升，股票市场分化，债、贵金均出现倒V型行情  美元指数本周回升 美元指数 美股本周小幅回升 道琼斯工业平均指数标准普尔500指数 纳斯达克综合指数 107 118 120 105 108 110 103 100 100 101 90 美国国债本周小幅回落 黄金本周从高点回落至2016 伦敦现货黄金:美元 美国:国债收益率:10年 美国:国债收益率:2年 % 6 2100 2016 2000 3.89 4 1900 3.39 1800 2 5 注：数据截至5月12日，股票指数按首日100标准化 数据来源：Wind、广州期货研究中心 01-0301-0701-1101-1501-1901-2301-2701-3102-0402-0802-1202-1602-2002-2402-2803-0403-0803-1203-1603-2003-2403-2804-0104-0504-0904-1304-1704-2104-2504-2905-0305-07 1 05-11 02 第二部分 4月贸易、社融、通胀数据解读 进出口：4月出口略好于预期，进口逊于预期 4月出口同比增速由前值回落6.3个百分点至8.5%，好于市场预期，进口同比增速较前值下滑6.5个百分点至-7.9%，逊于市场预期，贸易差额902亿美元。出口强、进口弱的贸易结构连续两个月出现 4月出口金额同比增长8.5%（3月为14.8%）；进口金额同比增速为-7.9%（3月为-1.4%）；贸易顺差扩大至902亿美元 进出口差额(美元计价):当月值 PMI新出口订单指数3、4月显著回落，与出口增速回落指向一致 出口总值(美元计价):当月同比 亿美元 1200 % 进口总值(美元计价):当月同比（右轴） 出口总值(美元计价):当月同比（右轴）%40 60 制造业PMI:新出口订单（右轴）% 60 8.50 50 47.60 902 80030 0 8.50 4000 -7.90 2021/01 2021/02 2021/03 2021/04 2021/05 2021/06 2021/07 2021/08 2021/09 2021/10 2021/11 2021/12 2022/01 2022/02 2022/03 2022/04 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 2022/10 2022/11 2022/12 2023/01 2023/02 2023/03 2023/04 2021/01 2021/02 2021/03 2021/04 2021/05 2021/06 2021/07 2021/08 2021/09 2021/10 2021/11 2021/12 2022/01 2022/02 2022/03 2022/04 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 2022/10 2022/11 2022/12 2023/01 2023/02 2023/03 2023/04 0-30 -4040 出口：4月出口环比回落，同比增多 4月出口金额环比出现回落，与出口集装箱运价指数维持低迷指向一致。特别是欧美航线运价持续下跌，说明欧美外需回落显著，仍处于下行通道 4月出口金额环比回落，同比好于往年同期自2022年8月以来，CCFI运价指数持续下跌 CCFI:美东航线CCFI:美西航线 我国出口总额 CCFI:欧洲航线（右轴） 亿美元 4000 20232022202120202019 3800 6600 3000 2000 3,405 29543,061 2,819 2383 3000 46 26 1202 933 70 00 2200 00 1000 1400 600 4 600 0 1月2月3月4月 5月6月 7月8月 9月10