医药生物行业周报：DRG+集采首次联动，政策引导创新

本周观点： 医药处于基金持仓+估值双底部，建议把握布局良机。本周沪深300下跌1.97%，医药生物行业下跌2.26%，处于31个一级子行业第21位，本周所有子板块均下跌，其中医药商业跌幅最大，为3.07%；医疗服务跌幅最小，为1.24%。本周受宏观环境、资金流向等因素影响，市场整体波动较大，医药板块也有所调整，其中CRO/CDMO板块经过前期深度调整，估值处于底部区间，本周受外部事件催化、表现较为亮眼。我们再次强调，当前医药板块处于基金持仓+估值双底部，调整提供布局良机，建议重点布局以下方向：1）消费医疗，民营医疗服务、消费属性的药品和耗材Q2有望持续修复，尤其是暑期消费场景下的眼科产业链相关公司，建议重点关注爱尔眼科、普瑞眼科、华厦眼科等；2）前期受损严重的诊疗及药品，有望随院内诊疗复苏进一步恢复；3）创新药产业链，创新药重要会议ASCO预计在6月初召开，对创新药及产业链带来提前催化，我们预计在投融资数据回暖、创新药商业化进展等催化下，创新主线行情有望延续；4）中药板块行情有望持续，看好国企改革主线下存在经营改善预期的公司，建议重点关注东阿阿胶、华润三 九、昆药集团、太极集团、康恩贝等。 DRG+集采首次联动，政策引导创新。5月10日，北京市医疗保障局发布《关于我市第一批DRG付费和带量采购政策联动采购方案征求意见的通知》，针对电生理、运动医学、神经介入等领域，首次制定了DRG付费与带量采购政策联动方案。方案提出，医疗机构填报每个产品未来一年的采购需求量，填报总量不得低于2021年实际采购量的90%。最高有效报价参考同一谈判分组中所有产品的历史采购价（产品2021年在北京市各医疗机构的采购加权平均价）中位值。征求意见稿中同时提到“首年不因产品降价而降低病组支付标准”，“通过不同DRG结余比例奖励政策，与医疗机构共享结余”，我们预计在政策引导下，医疗机构会更有动力使用标内产品。由于DRG也为创新器械使用留下支付空间，在带量采购的政策下，临床创新有所突破的产品或有望加速放量。若后续DRG付费与带量采购联动方案在全国推广，由于各地医保支付、DRG政策等均有差异，我们认为具备平台化布局、以及持续创新能力的龙头公司竞争优势将会进一步强化。 重点推荐个股表现：5月重点推荐：爱尔眼科、药明康德、康龙化成、华润三九、通策医疗、海吉亚医疗、东阿阿胶、百克生物、普洛药业、迪安诊断、仙琚制药、一品红、九强生物、联邦制药、天宇股份、百诚医药、诺泰生物。本月平均下跌3.52%，跑输医药行业0.90%；本周平均下跌2.84%，跑输医药行业2.06%。 一周市场动态：对2023年初到目前的医药板块进行分析，医药板块收益率-1.64%，同期沪深300收益率1.71%，医药板块跑输沪深300收益率3.35%。本周沪深300下跌1.97%，医药生物行业下跌2.26%，处于31个一级子行业第21位，本周所有子板块均下跌，其中医药商业跌幅最大，为3.07%；医疗服务跌幅最小，为1.24%。以2023年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值24.5倍PE，全部A股（扣除金融板块）市盈率大约为16.5倍PE，医药板块相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为47.9%。以 TTM 估值法计算，目前医药板块估值25.0倍PE，低于历史平均水平（36.3倍PE），相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为27%。 风险提示：政策扰动风险、药品质量问题、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 医药处于基金持仓+估值双底部，建议把握布局良机。本周沪深300下跌1.97%，医药生物行业下跌2.26%，处于31个一级子行业第21位，本周所有子板块均下跌，其中医药商业跌幅最大，为3.07%；医疗服务跌幅最小，为1.24%。本周受宏观环境、资金流向等因素影响，市场整体波动较大，医药板块也有所调整，其中CRO/CDMO板块经过前期深度调整，估值处于底部区间，本周受外部事件催化、表现较为亮眼。我们再次强调，当前医药板块处于基金持仓+估值双底部，调整提供布局良机，建议重点布局以下方向：1）消费医疗，民营医疗服务、消费属性的药品和耗材Q2有望持续修复，尤其是暑期消费场景下的眼科产业链相关公司，建议重点关注爱尔眼科、普瑞眼科、华厦眼科等；2）前期受损严重的诊疗及药品，有望随院内诊疗复苏进一步恢复；3）创新药产业链，创新药重要会议ASCO预计在6月初召开，对创新药及产业链带来提前催化，我们预计在投融资数据回暖、创新药商业化进展等催化下，创新主线行情有望延续；4）中药板块行情有望持续，看好国企改革主线下存在经营改善预期的公司，建议重点关注东阿阿胶、华润三九、昆药集团、太极集团、康恩贝等。 DRG+集采首次联动，政策引导创新。5月10日，北京市医疗保障局发布《关于我市第一批DRG付费和带量采购政策联动采购方案征求意见的通知》，针对电生理、运动医学、神经介入等领域，首次制定了DRG付费与带量采购政策联动方案。方案提出，医疗机构填报每个产品未来一年的采购需求量，填报总量不得低于2021年实际采购量的90%。最高有效报价参考同一谈判分组中所有产品的历史采购价（产品2021年在北京市各医疗机构的采购加权平均价）中位值。征求意见稿中同时提到“首年不因产品降价而降低病组支付标准”，“通过不同DRG结余比例奖励政策，与医疗机构共享结余”，我们预计在政策引导下，医疗机构会更有动力使用标内产品。由于DRG也为创新器械使用留下支付空间，在带量采购的政策下，临床创新有所突破的产品或有望加速放量。若后续DRG付费与带量采购联动方案在全国推广，由于各地医保支付、DRG政策等均有差异，我们认为具备平台化布局、以及持续创新能力的龙头公司竞争优势将会进一步强化。 行业热点聚焦： 1）5月8日，国务院联防联控机制召开发布会，目前我国主要新冠病毒流行株已经变成XBB系列变异株。 XBB系列变异株的传播力和免疫逃逸能力均强于早期流行的奥密克戎变异株，致病力没有明显的变化。 2）5月10日，国家卫健委召开药政工作会议，会议提及基药、短缺药、儿童药等药品的保障作为2023年的重点工作任务。 3）5月10日，国家卫健委等14部委联合下发《2023年纠正医药购销领域和医疗服务中不正之风工作要点》。 4）5月10日，北京市医疗保障局发布《关于我市第一批DRG付费和带量采购政策联动采购方案征求意见的通知》。 医药生物行业科创板申报情况：本周康鹏科技注册生效、小方制药、思哲睿已问询；当前申报企业共172家，其中已发行101家，终止注册4家，提交注册1家，注册生效3家，已问询24家，已受理4家，中止（财报更新）8家，终止状态27家。 图表1：医药生物行业科创板企业申报情况（不包含已上市公司） 一周市场动态：对2023年初到目前的医药板块进行分析，医药板块收益率-1.64%，同期沪深300收益率1.71%，医药板块跑输沪深300收益率3.35%。本周沪深300下跌1.97%，医药生物行业下跌2.26%，处于31个一级子行业第21位，本周所有子板块均下跌，其中医药商业跌幅最大，为3.07%；医疗服务跌幅最小，为1.24%。 图表2：医药子行业月涨跌幅和周涨跌幅比较（%） 板块估值：以2023年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值24.5倍PE，全部A股（扣除金融板块）市盈率大约为16.5倍PE，医药板块相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为47.9%。以 TTM 估值法计算，目前医药板块估值25.0倍PE，低于历史平均水平（36.3倍PE），相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为27%。 图表3：医药板块整体估值溢价（2023盈利预测市盈率） 图表4：医药板块整体估值溢价（扣除金融板块，2010年至今） 个股表现：受政策催化、医疗器械板块的部分个股涨势靠前；部分前期涨幅较大的个股有所调整。 图表5：医药板块本周个股涨幅榜（扣除ST股） 图表6：医药板块本周个股跌幅榜（扣除ST股） 本周中泰医药报告： 图表7：本周中泰医药报告 重点推荐个股表现：中泰医药重点推荐本月平均下跌3.52%，跑输医药行业0.90%；本周平均下跌2.84%，跑输医药行业2.06%。 图表8：中泰医药重点推荐本月表现 重点公司动态： 1.【诺诚健华】诺诚健华医药有限公司发布2023年第一季度报告，第一季度营业收入1.89亿元（+58.99%），归母净利润为-0.12亿元，扣非归母净利润为-0.17亿元。 2.【君实生物】特瑞普利单抗（商品名：拓益 ® ，产品代号：JS001）联合化疗一线治疗广泛期小细胞肺癌的随机、双盲、安慰剂对照、多中心III期临床研究的主要研究终点达到方案预设的优效边界，公司计划将于近期向监管部门递交该新适应症的上市申请。 3.【恒瑞医药】1）HRS9531注射液（公司自主研制的靶向GIP和GLP-1的受体激动剂）获批开展减重适应症的Ⅱ期临床试验。2）江苏恒瑞医药股份有限公司子公司瑞石生物医药有限公司获得美国FDA授予的孤儿药资格认定，药品名称为Edralbrutinib片，用于治疗视神经脊髓炎谱系疾病（NMOSD）适应症。 4.【丽珠集团】1）注射用艾普拉唑钠获批“预防重症患者应激性溃疡出血”新适应症；2）托珠单抗注射液新增获批用于CAR-T细胞引起的严重或危及生命的细胞因子释放综合征（CRS）以及用于2岁或2岁以上儿童的活动性全身型幼年特发性关节炎（sJIA）两个适应症。 5.【健友股份】南京健友生化制药股份有限公司子公司香港健友实业有限公司收到美国FDA签发的罗库溴铵注射液，50 mg/5 mL (10 mg/mL)，100 mg/10 mL (10 mg/mL)批准信。 6.【海思科】海思科医药集团股份有限公司收到国家药品监督管理局下发的《受理通知书》，药品名称为利鲁唑口溶膜。 7.【泰恩康】广东泰恩康医药股份有限公司控股子公司江苏博创园生物医药科技有限公司于近日收到国家药品监督管理局签发的受理通知书，同意受理其提交的CKBA软膏白癜风适应症开展II期临床试验申请。 重点公司股东大会提示： 5月15日：华润三九、美年健康 5月16日：派林生物、重药控股、新和成、贵州百灵5月17日：英特集团、四环生物 5月18日：南华生物、丰原药业、启迪药业 维生素价格重点跟踪：本周维生素B1价格上升，其余维生素价格保持不变。 图表10：国产维生素E的价格变化 图表9：国产维生素A的价格变化 图表11：国产维生素C的价格变化 图表12：国产维生素D3的价格变化 图表13：泛酸钙的价格变化 图表14：国产维生素B1的价格变化 图表15：国产维生素B2的价格变化 图表：键入图表的标题 风险提示：政策扰动风险、药品质量问题、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。