社服零售周报：孩子王发布KidsGPT模型，重视餐饮板块投资机会

本周社服零售投资观点：2022年四季度自疫情防控放松以来，线下消费场景逐步复苏，购物中心、百货公司等业态客流逐步修复。社零数据已经验证多个可选消费板块如餐饮及黄金珠宝表现出亮眼的同比增长。2023年“五一”出行火热已初步验证消费环比修复的预期。当前多数头部标的处于历史估值偏低的位置，建议重点关注社服零售板块。 孩子王自主研发KidsGPT模型，当前处于内测阶段。孩子王是国内头部母婴商品及本地生活服务供应商。公司自2009年创立以来，便重视数字化系统的建立和会员经济的打造。公司在服务过程中已建立起400+个基础用户标签和1000+个智能模型，形成“千人千面”的服务方式，最终完成精准营销。公司会员人数持续上升，截止2022年底，公司累计会员人数超过6000万人，累积了较强的母婴垂直赛道的内容优势。经过多年的运营，已积累了丰富的育儿专业知识和内容。目前，公司自主研发了KidsGPT，通过专业的育儿顾问团队对模型进行训练，未来有望在线上社群场景发挥更多的服务职能。 孩子王拟推出本地生活馆，有望中长期缓解低生育率带来的业绩压力。公司当前定位客群于产妇及0-14岁婴童群体。据2022年年报数据，公司销售奶粉及纸尿裤占收入比重超63.9%，可推算客群大部分集中于低龄婴幼儿。公司提出构建本地亲子成长服务的经营计划，拟推出针对小朋友的本地生活服务，包含琴棋书画运动等儿童成长类服务，以及多场景的亲子家庭服务。公司一方面有望将业务从门店范围拓展到城市范围，打通单一门店服务客群的边界；另一方面在2016年“全面二孩”政策正式实施后，当年出生人数达到1786万人，创2000年以来最高峰；适当向中大龄儿童拓展服务，有望于中长期缓解因生育率下滑，导致的公司业绩压力。 重视餐饮板块的长线布局机会。近期餐饮板块标的出现一定程度的回调，一定程度上反映了市场对于复苏的可持续性以及复苏节奏的担忧。我们认为，在疫情放开的大环境下，餐企已明确了年内的复苏预期。除同店修复外，更大的弹性来自于资本开支计划的上调。部分餐饮企业如九毛九、呷哺呷哺分别推出富有潜力的子品牌赖美丽和趁烧。奈雪的茶和海伦司则尝试布局引入加盟模式，以动员社会资本，加速下沉扩张。在长线复苏的背景下，短期的预期波动或将带来良好的布局时机。 投资建议：①：母婴零售企业积极求变，借助数字化手段对现有业务赋能，建议重点关注孩子王；②餐饮：在复苏主线下，餐饮同店有望迎来持续改善，叠加疫情期间头部企业修炼内功，降本增效，建议重点关注九毛九、奈雪的茶、海底捞、海伦司等标的。③人力资源：估值相对低位(科锐、北京城乡现价对应当年pe仅21X、18X)+经济回暖高频数据有望环比改善，继续推荐5月金股北京城乡+把握科锐估值低位布局机会。④出行链：五一出游火热，后续暑期旺季带动下出行板块业绩有望继续兑现，且板块估值近期经过一定回调，建议关注酒店+免税+景区。 风险提示：（1）宏观经济波动风险；（2）门店扩张不及预期；（3）市场竞争加剧； （4）食品安全风险等 行业相关股票 1.本周市场回顾 1.1.行业表现 1.1.1.本周板块涨跌幅：休闲服务板块-1.84%，跑赢沪深300指数0.13pct 本周各主要指数：上证综指下跌1.9%，深证成指下跌1.6%，创业板指下跌0.7%，沪深300下跌2.0%，恒生指数下跌2.1%。休闲服务下跌1.8%，跑赢沪深300指数0.13pct。 表1：本周沪深300指数下跌0.2%，休闲服务下跌1.8%（2023/5/8-2023/5/12） 本周28个申万一级行业：休闲服务板块（-1.84%）在28个申万一级行业中涨跌幅居于第15位。本周涨幅最大的板块为公用事业板块（+1.95%），跌幅最大的板块为建筑装饰（-5.98%）。 图1：申万休闲服务本周涨幅-1.84%，位列15位（单位：%，2023/5/8-2023/5/12） 社会服务行业细分板块涨跌幅：申万休闲服务板块细分行业中，酒店餐饮、旅游及景区、专业服务以及教育涨跌幅分别为-4.96%、-3.79%、-4.42%、5.94%。 图2：各行业指数表现：酒店餐饮跌幅为4.96%（2023/5/8-2023/5/12） 1.1.2.本周估值对比：社会服务板块估值85.76X 各板块当前PE TTM：截止2023年5月12日，社会服务板块为85.76X，教育行业为104.93X，专业服务行业为35.85X，酒店餐饮行业为220.09X，旅游及景区行业为356.80X。 图3：休闲服务板块相对估值图（2023/5/12） 图4：教育行业相对估值图（2023/5/12） 图5：专业服务行业相对估值图（2023/5/12） 图6：酒店餐饮行业相对估值图（ 图7：旅游及景区行业相对估值图（ 1.1.3.本周个股涨幅龙虎榜：国新文化(+40.06%)领涨 本周社会服务板块A股涨幅居前的股票为国新文化（+40.06%）、中纺标（+29.73%）、学大教育（+22.32%）；本周社服板块A股涨跌幅居后的股票分别为科德教育（-12.14%）、*ST三盛（-18.93%）、*ST凯撒（20.00%）。 图8：社会服务板块本周涨跌幅前十名 图9：社会服务板块本周涨跌幅后十名 本周商贸零售板块A股涨幅居前的股票为凯淳股份（+21.48%）、孩子王（+16.38%）、青木股份（+12.79%）；本周商贸零售板块A股涨跌幅居后的股票分别为*ST全新（-19.88%）、*ST宏图（-22.22%）、中央商场（-33.10%）。 图10：商贸零售板块本周涨跌幅前十名 图11：商贸零售板块本周涨跌幅后十名 表2：本周社会服务板块重点标的跟踪（2023/5/8-2023/5/12） 1.2.重点公司公告 孩子王：5月8日孩子王公布向不特定对象发行可转换公司债券募集说明书（注册稿），发行总额不超过人民币103,900.00万元，募集资金将用于零售终端建设项目以及智能化物流中心建设项目。 乖宝宠物：5月10日公司发布公开发行股票招股说明书（注册稿），公司23Q1实现营业收入9.05亿元/yoy+24.54%，归母净利润0.85亿元/yoy+93.69%，扣非后归母净利润0.84亿元/yoy+92.60%。随着公司产品品牌知名度的提高和影响力的增加，公司自有品牌销售规模快速增长，带动公司整体毛利率提升。公司预计23年H1实现营业收入19.8亿元~20.6亿元，同比增长17.07%~21.81%，归母净利润1.58亿元~1.78亿元，同比增长15.25%~29.80%，扣非后业绩1.56亿元~1.76亿元，同比增长15.66%-30.49%。 中公教育：5月11日公司发布关于持股5%以上股东股份减持计划的提示性公告，持有本公司股份308,369,970股(占本公司总股本比例5%)的股东拓牌私募基金计划在2023年6月2日起3个月内通过集中竞价方式减持数量合计不超过61,673,900股公司股份，不超过公司总股本的1%。 2.风险提示 （1）宏观经济波动风险：若全球宏观经济大幅下行，则消费信心受挫，可能带来消费力较低，整体消费市场较为低迷。 （2）门店扩张不及预期：成长期品牌下沉加密和出海拓展速度可能不及预期，收入利润承压； （3）市场竞争加剧风险：多数企业涌入市场可能带来竞争加剧风险。 （4）食品安全风险：餐饮和母婴食品行业存在一定食品安全等风险，一旦出现负面信息，或将影响品牌长期声誉。